公司业务与市场地位 - 公司是国内生态修复与市政景观工程领域的龙头企业 [1] - 2022年起公司业绩受行业需求收缩及减值计提影响而承压 [1] 经营业绩与改善动力 - 存量PPP新政及政府化债资金落地有望使公司减值压力逐步缓解 [1] - 公司主业经营有望边际改善 [1] - 公司积极布局林业碳汇及"一带一路"等新兴市场 [1] - 公司在"一带一路"市场中标老挝35亿元大单 [1] 战略发展与资产重组 - 公司公告重大资产重组预案，拟通过发行股份及支付现金方式收购凯睿星通89.49%股份 [1] - 此次收购将使公司切入卫星通信领域 [1] - 收购凯睿星通有望为公司打造第二增长曲线 [1] - 若凯睿星通并购顺利推进，有望驱动公司价值重估 [1]

投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级 [4][6] 核心观点 - 东珠生态拟通过重大资产重组收购凯睿星通89.49%股份，跨界切入卫星通信领域，旨在打造第二增长曲线 [1] - 凯睿星通是国产卫星通信系统龙头，技术优势显著，2024年实现营业收入2.6亿元，净利润0.4亿元，同比增长72%和364%，净利率达16% [2][37] - 卫星互联网产业政策支持持续加码，低轨星座组网进程提速，预计终端设备市场规模将超过800亿元 [3][65] - 公司传统生态修复与市政景观主业短期承压，但随着PPP新政及化债资金落地，减值压力有望缓解，同时海外市场及新兴业务布局将推动主业边际改善 [1][22][33] 公司概况 - 东珠生态是国内生态修复与市政景观工程领域的龙头企业，拥有多项顶级资质，提供全产业链服务 [13] - 2024年公司实现营业收入3.76亿元，同比下降54.6%，归母净利润亏损6.30亿元，主业经营明显承压 [5][22] - 公司股权结构稳定，实控人席惠明、浦建芬夫妇及一致行动人合计持股46.12%，控制权集中 [15] - 业务结构以生态修复和市政景观为主，2024年营收占比分别为38%和62%，华东区域是核心市场 [18] - 公司积极开拓海外市场，2025年中标老挝35亿元EPC项目，并布局林业碳汇、光伏能源等新兴领域 [33] 并购标的分析 - 凯睿星通主营卫星通信系统设计、研发与生产，产品覆盖基带、终端、网管系统等，下游应用包括政府应急、军事、低轨卫星和海事通信 [2][37] - 公司技术团队核心成员出自解放军理工大学通信工程学院，具备全链条研发能力，参与多项国家级重大项目如神舟飞船、登月舱等 [2][44] - 在政府应急消防领域市占率超过90%，是公安部、应急管理部等核心部门的关键供应商 [2][45] - 2024年营业收入2.6亿元，净利润0.4亿元，净利率16%，显著高于卫星领域同业上市公司 [2][37][39] 行业前景 - 卫星互联网自2020年纳入新基建后政策密集出台，2024年政府工作报告首次提出打造“商业航天”新增长引擎 [3][52][57] - 中国已申报低轨星座总量超过5万颗，其中国网“GW星座”（1.3万颗）、上海垣信“千帆星座”（1.5万颗）等大型项目加速推进 [3][62] - 根据ITU规则，中国需在2035年前完成约2.8万颗卫星发射任务，目前完成比例仅0.6%，2025年起进入密集组网发射阶段 [3][63][65] - 组网完成后终端设备需求将放量，预计市场规模超过800亿元，假设终端均价8万元/台，需求约106万台 [65] 下游应用需求 - 政府应急通信领域年均预算超过30亿元，国产替代推进将为国内厂商打开成长空间 [4][74][75] - 军事通信是卫星系统核心应用领域，2025年市场规模预计约474亿元，技术迭代将持续推动市场扩容 [4][67][70] - 海事通信2025年市场规模预计达320亿元，公司自建海上卫星通信全球网，覆盖85%以上主要航线，业务有望持续扩张 [4][77] 财务预测 - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为-4.33亿元、-2.09亿元和0.12亿元，同比增长31%、52%和106% [4][5] - 对应EPS分别为-0.97元、-0.47元和0.03元/股 [4][5] - 若凯睿星通并购顺利推进，将驱动公司价值重估 [4]

交易概述 - 公司正在筹划以发行股份及支付现金的方式收购凯睿星通信息科技（南京）股份有限公司的控制权，同时拟募集配套资金 [2] - 经初步测算，本次交易预计构成《上市公司重大资产重组管理办法》规定的重大资产重组 [2] - 本次交易不会导致公司实际控制人发生变更，不构成重组上市 [2] 交易进展 - 公司A股股票自2025年8月27日开市起停牌，并于2025年9月10日开市起复牌 [3][4] - 公司于2025年9月9日召开第六届董事会第三次会议，审议通过了与本次交易相关的议案，包括《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易预案》 [4] - 截至本公告披露之日（2025年10月10日），本次交易所涉及的审计、评估等工作尚未完成，公司及有关各方正在积极推进相关工作 [4]

市场扩张和并购 - 公司筹划收购凯睿星通信息科技（南京）股份有限公司控制权并拟募集配套资金，预计构成重大资产重组[2] 交易进展 - 2025年8月27日公司A股股票开市起停牌[3] - 2025年9月9日公司召开会议审议通过本次交易相关议案[3] - 2025年9月10日公司股票开市起复牌[3] 后续流程 - 本次交易审计、评估等工作未完成[4] - 交易尚需经董事会再次审议、股东大会批准及监管机构核准[5]

交易概述 - 公司筹划以发行股份及支付现金方式收购凯睿星通信息科技（南京）股份有限公司的控制权[1] - 交易拟募集配套资金[1] - 本次交易预计构成重大资产重组[1] 交易状态与影响 - 公司A股股票已于2025年9月10日复牌[1] - 交易不会导致公司实际控制人发生变更[1] - 截至公告披露日 交易所涉及的审计 评估等工作尚未完成 相关工作正在积极推进[1]

板块整体表现 - 基础建设板块当日下跌0.04% 跑赢上证指数（跌0.65%）和深证成指（跌1.76%）[1] - 板块内个股分化明显 10只个股上涨 10只个股下跌[1][2] - 板块主力资金净流出2.08亿元 游资资金净流入12.59万元 散户资金净流入2.08亿元[2] 领涨个股表现 - *ST元成涨幅最高达5.26% 收盘价1.80元 成交额2648.63万元[1] - *ST正平涨4.90% 成交额2.56亿元 为涨幅前列个股中成交额最高[1] - 苏文电能涨4.76% 收盘价19.36元 成交额2.26亿元[1] - 交建股份涨2.95% 同时获得主力资金净流入4233.74万元 主力净占比达12.03%[1][3] 领跌个股表现 - 东珠生态跌幅最大达6.35% 收盘价8.70元 成交额2.45亿元[2] - *ST花王跌4.26% 成交额1.74亿元[2] - 汇绿生态跌3.54% 收盘价17.70元 成交额4.20亿元[2] 资金流向特征 - 交建股份获得最高主力资金净流入4233.74万元 主力净占比12.03%[3] - 苏文电能主力净流入2711.15万元 主力净占比12.00% 同时游资净流入1141.53万元[3] - 东方园林主力净流入1868.12万元 主力净占比达11.25%[3] - 四川路桥虽股价下跌0.72% 但获得主力净流入341.77万元 同时游资净流出2629.11万元[2][3]

控股股东股权质押变动 - 控股股东席惠明持有公司股份151,872,560股，占总股本34.04% [2] - 本次解除质押后，席惠明累计质押股份68,170,000股 [2] - 席惠明及其一致行动人合计持股205,740,052股，占总股本46.12% [2] - 一致行动人累计质押股份80,170,000股，占其持股总数38.97%，占总股本17.97% [2] - 本次解除质押涉及厦门万福汇典当有限公司的股权，手续已于2025年9月23日办理完成 [3] 2025年半年度业绩说明会安排 - 业绩说明会将于2025年10月14日13:00-14:00通过上证路演中心网络互动召开 [8][10] - 投资者可在2025年9月29日至10月13日16:00前通过官网预征集或公司邮箱提问 [8][10] - 参会高管包括董事长兼总经理席惠明、独立董事张春景、财务总监黄莹及董事会秘书谈劭旸 [10] - 公司已于2025年8月28日发布半年度报告，说明会将聚焦经营成果和财务指标 [8][9] - 说明会内容后续可通过上证路演中心查看 [11]

控股股东股权质押解除 - 东珠生态控股股东席惠明于2025年9月23日完成解除质押手续[2] - 本次解除质押股份数量为2000万股[2] - 质押权方为厦门万福汇典当有限公司[2]

控股股东股权质押变动 - 控股股东席惠明持有公司股份约1.52亿股 占总股本34.04% [1] - 本次解除质押后席惠明累计质押股份6817万股 [1] - 席惠明及其一致行动人合计持股约2.06亿股 占总股本46.12% [1] - 解除质押后一致行动人累计质押8017万股 占其持股总数38.97% 占公司总股本17.97% [1] 股权结构透明度 - 公司主动披露控股股东质押变动情况 体现股权管理规范性 [1] - 一致行动人合计持股比例接近50% 显示控制权相对集中 [1]

股东持股 - 控股股东席惠明持股151,872,560股，占总股本34.04%[2] - 席惠明及其一致行动人合计持股205,740,052股，占总股本46.12%[2] - 浦建芬持股38,118,080股，占比8.54%[4] - 席晨超持股15,479,492股，占比3.47%[4] - 谈劭旸持股269,920股，占比0.06%[4] 股份质押 - 2025年9月22日席惠明解除质押20,000,000股，占其所持13.17%，总股本4.48%[3] - 解除后席惠明累计质押68,170,000股，占其所持44.89%，总股本15.28%[2][3] - 解除后席惠明及其一致行动人累计质押80,170,000股，占38.97%，总股本17.97%[2] - 浦建芬累计质押12,000,000股，占其所持31.48%，总股本2.69%[4] - 席晨超、谈劭旸无质押股份[4]