投资评级 - 维持"推荐"评级 [4][6] 核心观点 - 2025H1盈利承压主要受法国百炼集团亏损拖累 但本部业务稳中有增 新能源产品收入超9亿元 [1][2] - 公司是华为系赛力斯核心供应商 问界系列车型订单强劲 2025年起核心客户放量有望驱动业绩改善 [3] - 一体化压铸技术领先 全球产能布局加速 墨西哥工厂获多项定点 第五代智慧工厂投产提升制造能力 [3] - 预计2025-2027年归母净利润1.27/2.88/4.35亿元 对应PE 55/24/16倍 [4][5] 财务表现 - 2025H1营收28.0亿元同比-8.88% 归母净利0.13亿元同比-83.98% [1] - 2025Q2营收15.3亿元同比-4.0%环比+20.6% 归母净利0.1亿元同比-53.5%环比+135.9% [1] - 本部2025H1营收15.99亿元同比持平 净利润0.80亿元同比+9.95% [2] - 车身结构件收入7.56亿元同比+13.43% 百炼集团收入12.03亿元同比下滑 [2] - 费用率优化 销售/管理/研发/财务费用率4.9%/3.8%/5.1%/-1.0% 同比分别-3.2/-0.5/-0.6/+0.5pcts [2] 业务进展 - 安徽工厂大型一体化车身件产能6月分批释放 墨西哥工厂获重力/高压铸造工艺多项目定点 [3] - 第五代智慧工厂投产 集成超级压铸单元与AI视觉检测技术 [3] - 大连工厂改造 广东工厂调试 六安工厂爬坡 重庆工厂建设协同推进 [3] - 匈牙利工厂布局低压铸造产线 镁合金产品研发获客户认可 [3] 客户与订单 - 问界新M7 2024年累计交付19.7万辆 问界M9累计大定突破20万辆 问界M8上市4天大定突破5万台 [3] - 已获取问界M8项目定点 在手订单充足 [3] 盈利预测 - 预计2025-2027年营收64.2/78.0/95.4亿元 增长率2.7%/21.5%/22.2% [4][5] - 预计归母净利润1.27/2.88/4.35亿元 增长率10.6%/126.1%/51.2% [4][5] - 预计每股收益0.40/0.92/1.38元 [4][5]

公司财务表现 - 2025年中报营业总收入28.03亿元，同比下降8.88%，归母净利润1311万元，同比下降83.98% [1] - 第二季度营业总收入15.32亿元，同比下降3.97%，归母净利润924.97万元，同比下降53.18% [1] - 毛利率13.39%，同比减7.59%，净利率0.47%，同比减82.42% [1] - 每股收益0.04元，同比减87.1%，每股经营性现金流0.12元，同比减87.06% [1] - 货币资金5.83亿元，同比增54.46%，应收账款13.48亿元，同比增2.56% [1] 财务指标变动原因 - 交易性金融资产变动-100%，因银行结构性存款产品到期赎回 [3] - 预付款项增48.99%，因预付货款增加 [3] - 合同负债增41.09%，因收到预付工装款增加 [3] - 长期借款增55.64%，因银行借款增加 [3] - 财务费用减59.19%，因汇率波动产生汇兑收益及利息支出减少 [3] - 经营活动现金流净额减84.58%，因销售商品、提供劳务收到的现金减少 [3] 业务与资本回报 - 2024年ROIC为3.55%，净利率1.84%，显示资本回报率不强且产品附加值不高 [4] - 历史中位数ROIC为7.16%，2023年最低为2.59%，投资回报一般 [4] - 公司业绩依赖研发及资本开支驱动，需关注资本开支项目合理性及资金压力 [4] 债务与现金流状况 - 有息负债24.19亿元，同比减7.54%，但有息资产负债率达27.04% [1][4] - 货币资金/流动负债比仅36.91%，现金流状况需关注 [4] - 应收账款/利润比达1171.84%，应收账款风险较高 [1][4] 市场预期 - 证券研究员普遍预期2025年业绩为2.28亿元，每股收益均值0.73元 [5]

股东户数变化 - 截至2025年6月30日公司股东户数为3 63万户 较3月31日减少3 337户 减幅为8 42% [1] - 户均持股数量由上期的7 936股增加至8 666股 户均持股市值为18 09万元 [1] - 2025年3月31日至2025年6月30日 股东户数减少3 337户 减幅为8 42% [1][2] 行业对比 - 汽车零部件行业平均股东户数为3 34万户 公司股东户数高于行业平均水平 [1] - 汽车零部件行业A股上市公司户均持股市值为25 58万元 公司户均持股市值低于行业平均水平 [1] 股价表现 - 2025年3月31日至2025年6月30日 公司区间股价跌幅为9 54% [1][2] - 2025年3月31日至2025年6月30日 主力资金净流出1 71亿元 游资资金净流出1 693 08万元 散户资金净流入1 88亿元 [2] 历史数据 - 2025年3月31日股东户数为3 9627万户 较2024年12月31日增加7 749户 增幅为24 31% [2] - 2024年12月31日股东户数为3 1878万户 较2024年9月30日增加4 462户 增幅为16 28% [2] - 2024年9月30日股东户数为2 7416万户 户均持股市值为28 93万元 户均持股数为1 12万股 [2]

公司财务表现 - 2025年上半年营业收入约28.03亿元 同比减少8.88% [2] - 归属于上市公司股东的净利润约1311万元 同比减少83.98% [2] - 基本每股收益0.04元 同比减少87.1% [2]

公司治理 - 公司于2025年8月19日召开第四届第十三次董事会会议 审议《关于修订的议案》等文件 [2] - 会议采用现场结合通讯表决方式在公司会议室举行 [2] 财务表现 - 2024年1至12月营业收入构成中工业占比98.39% [2] - 其他业务收入占比为1.61% [2] 市场数据 - 公司股票代码SH 603348 收盘价21.82元 [2]

财务表现 - 报告期营业收入28.03亿元 同比下降8.88% [1] - 归属于上市公司股东的净利润1311万元 同比下降83.98% [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1184.47万元 同比下降83.93% [1] - 基本每股收益0.04元 [1]

财务表现 - 营业收入28.03亿元 同比下降8.88% [1] - 归属于上市公司股东的净利润1311万元 同比下降83.98% [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1184.47万元 同比下降83.93% [1] - 基本每股收益0.04元 [1]

会议信息 - 文灿集团第四届董事会第十三次会议于2025年8月19日召开[1] - 应参加表决董事7名，实际参加表决董事7名[1] 审议议案 - 审议通过2025年半年度报告及其摘要议案[1][2] - 审议通过2025年半年度募集资金存放与使用情况专项报告议案[4][5] - 审议通过修订《投资者关系管理制度》等多项制度议案[6][7][9][12]

收入和利润（同比环比） - 公司2025年上半年营业收入为28.03亿元，同比下降8.88%[21] - 归属于上市公司股东的净利润为1311万元，同比下降83.98%[21] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1184万元，同比下降83.93%[21] - 基本每股收益为0.04元/股，同比下降87.10%[22] - 稀释每股收益为0.04元/股，同比下降86.67%[22] - 扣除非经常性损益后的基本每股收益为0.04元/股，同比下降85.71%[22] - 加权平均净资产收益率为0.31%，同比下降2.23个百分点[22] - 扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率为0.28%，同比下降2.01个百分点[22] - 公司实现营业收入28.03亿元，同比减少8.88%[35][36] - 公司净利润0.13亿元，同比减少83.98%，主要受百炼集团亏损影响[35][36] - 公司本部净利润0.80亿元，同比增长9.95%[35][36] - 公司营业收入本期数为2,802,566,859.09元，同比下降8.88%[57] - 公司2025年上半年营业总收入为28.03亿元，同比下降8.87%[146] - 净利润为1.31亿元，同比下降83.98%[147] 成本和费用（同比环比） - 营业成本本期数为2,427,225,201.95元，同比下降7.70%[57] - 财务费用本期数为25,805,623.25元，同比下降59.19%[57] - 公司研发费用本期数为64,069,880.62元，同比下降12.23%[57] - 营业总成本为26.94亿元，同比下降8.65%，其中营业成本占比最大为24.27亿元[146] - 研发费用为6407万元，同比下降12.23%[146] - 财务费用为2580万元，同比下降59.19%，主要因利息费用减少[147] 经营活动产生的现金流量 - 经营活动产生的现金流量净额为3872万元，同比下降84.58%[21] - 经营活动产生的现金流量净额本期数为38,725,202.11元，同比下降84.58%[57] - 公司2025年半年度销售商品、提供劳务收到的现金为22.06亿元，同比下降14.38%（2024年同期为25.76亿元）[153] - 经营活动产生的现金流量净额大幅下降至3872.52万元，同比下滑84.58%（2024年同期为2.51亿元）[153] - 母公司经营活动现金流量净额为-1156.73万元，同比扩大32.06%（2024年同期为-876.02万元）[156] 业务线表现 - 公司新能源汽车产品收入超9亿元，其中车身结构件收入7.56亿元，同比增长13.43%[38] - 车身结构件（包括大型一体化车身件）定点项目全生命周期预测订单总额超50亿元[40] - 百炼集团1-7月获得十七款卡钳安全件和十四款制动主缸定点[40] - 公司获得国内新客户两轮电动车车身项目定点[41] - 公司完成多款镁合金产品研发和试制，已获客户初步认可[43] - 公司拥有4500T以上压铸机22台，并与蔚来汽车、赛力斯汽车、理想汽车、江淮汽车等共同开发多个大型一体化车身件产品[50] 各地区表现 - 百炼集团贡献收入12.03亿元，同比减少2.15亿元[36] - 公司子公司法国百炼集团在全球拥有10个生产基地，分布在墨西哥、中国（大连、武汉、无锡）、法国、匈牙利、塞尔维亚等国家[51] - 公司境外资产333,621.82万元，占总资产比例为37.31%[59] - 百炼集团本报告期营业收入为120,291.80万元[61] - 法国百炼集团总资产为293,833.48万元人民币，净资产为126,420.83万元人民币，营业收入为120,291.80万元人民币[64] - 江苏雄邦总资产为121,660.83万元人民币，净资产为74,095.91万元人民币，营业收入为47,584.88万元人民币[64] - 天津雄邦总资产为92,943.67万元人民币，净资产为56,226.86万元人民币，营业收入为30,826.33万元人民币[64] - 重庆文灿总资产为153,724.97万元人民币，净资产为47,348.01万元人民币，营业收入为61,525.02万元人民币[64] - 广东文灿总资产为64,825.02万元人民币，净资产为31,982.99万元人民币，营业收入为25,517.67万元人民币[64] 管理层讨论和指引 - 公司2025年上半年第五代智慧工厂（安徽工厂）正式投产，根据在手订单分批投放设备[80] - 安徽新能源汽车零部件智能制造项目累计投入募集资金23,882.23万元，投入进度95.53%[118] - 重庆新能源汽车零部件智能制造项目累计投入募集资金17,543.00万元，投入进度58.48%[118] - 佛山新能源汽车零部件智能制造项目累计投入募集资金17,587.78万元，投入进度87.94%[118] - 补充流动资金累计投入28,260.89万元，投入进度100.08%[118] - 募集资金整体使用进度为84.54%[116] - "安徽新能源汽车零部件智能制造项目"达到预定可使用状态的日期调整为2026年5月[119] 风险因素 - 公司产品主要原材料为铝合金，受国际国内铝价波动影响，存在价格波动风险[66] - 公司客户集中度较高，存在订单减少导致收入和利润下滑的风险[68] - 公司2020年收购法国百炼集团，确认了较大规模商誉，存在商誉减值风险[77] - 公司海外业务涉及多国货币，面临汇率波动风险[78] - 公司主要原材料供应商集中在前五家铝合金供应商，存在原材料集中采购风险[71] - 公司涉及墨西哥子公司LBQ的增值税缴纳争议诉讼，争议金额涉及16%增值税[108] - 公司已就该增值税争议计提预计负债，但未披露具体金额[108] 公司治理和承诺 - 公司2025年上半年已完成《公司章程》和相关治理制度的修订[79] - 公司董事、高级管理人员积极参与与投资者的现场交流，包括南通、佛山和安徽工厂的参观活动[80] - 公司承诺事项履行情况显示所有承诺方均按时严格履行承诺[86] - 公司及董事、监事和高级管理人员最近三年内未受到与证券市场有关的行政处罚或刑事处罚[89] - 公司不存在泄露本次重组内幕信息或利用内幕信息进行交易的情形[89] - 公司承诺避免与上市公司及其下属企业产生同业竞争[91] - 公司承诺在交易完成后尽量减少与上市公司及其控股子公司的关联交易[92] - 公司保证上市公司在人员、资产、财务、机构和业务上的独立性[93][94] - 公司确保上市公司拥有独立的生产系统和完整的资产控制权[93] - 公司保证上市公司财务独立，不与其他企业共用银行账户[94] - 公司承诺不违规占用上市公司资金或提供担保[94] - 公司确保上市公司业务独立，不干涉其自主经营[94] - 公司承诺在发现业务机会时优先提供给上市公司及其下属企业[91] 资产和负债 - 公司总资产为89.43亿元，较上年度末增长3.04%[21] - 长期借款本期期末数为1,228,743,159.60元，同比增长55.64%[63] - 非流动资产合计从5,546,918,521.74元增长至5,864,191,564.55元，增幅5.72%[140] - 资产总计从8,678,590,778.67元增长至8,942,623,571.07元，增幅3.04%[140] - 短期借款从866,062,338.67元减少至820,139,573.23元，降幅5.30%[140] - 长期借款从789,480,819.34元增长至1,228,743,159.60元，增幅55.64%[140][141] - 归属于母公司所有者权益从4,247,703,703.31元增长至4,303,010,766.02元，增幅1.30%[141] - 货币资金为583,338,724.27元，较上年末减少69,465,456.78元[139] - 应收账款为1,348,424,236.41元，较上年末增加136,593,542.18元[139] - 存货为717,441,110.33元，较上年末增加6,867,143.86元[139]

信息申报 - 公司董事和高管申报个人信息按规定时间完成，如新任董事在股东会通过任职后2个交易日内[6] 股份转让 - 公司董事和高管每年转让股份不得超所持本公司股份总数的25%，不超1000股可一次全转[10] - 离婚分割股份后减持，任期内和届满后6个月内每年转让不超各自持有总数的25%[10] - 新增无限售条件股份当年可转25%，新增有限售条件股份计入次年计算基数[11] 股票买卖限制 - 董事和高管买入后6个月内卖出或卖出后6个月内买入，收益归公司[14] - 年报、半年报公告前15日内不得买卖[14] - 季报、业绩预告、快报公告前5日内不得买卖[14] - 公司股票上市交易之日起1年内不得转让[14] - 离职后半年内不得转让[14] - 不得进行以公司股票为标的的融资融券交易[15] 信息披露 - 股份变动应在2个交易日内向公司报告并公告[18] - 减持需在首次卖出15个交易日前披露计划，每次披露不超3个月[18] - 减持完毕或未完毕均需2个交易日内向交易所报告并公告[19] - 股份被强制执行应在收到通知2个交易日内披露[20] 检查与执行 - 董事会秘书每季度检查相关人员买卖披露情况[21] - 持股5%以上股东买卖参照规定执行[23] 制度说明 - 制度由董事会负责解释和修订，自通过之日起施行[23]