股份质押 - 2024年6月24日控股股东柯康保部分股份补充质押600万股[2] - 柯康保本次质押占其所持股份3.37%，占总股本0.53%[2] - 柯康保累计质押64,610,000股，占总股本5.67%[2] 股东持股 - 柯云峰持股242,591,847股，比例21.3%，无质押[7] - 柯金龙持股229,631,849股，比例20.16%，质押71,842,144股[7] - 全体股东合计持股729,368,982股，比例64.04%，质押后占总股本13.03%[7]

业绩数据 - 2023年营收245.3亿元，同比增15.45%[2] - 2023年净利润11.66亿元，同比增12.63%[2] - 2023年扣非净利润11.4亿元，同比增13.56%[2] 资金运作 - 回购资金1 - 2亿元，已回购97.2万股，金额2117.76万元[4] - 2023年度每股派息0.31元，派发约3.53亿元[4] - 上市以来累计分红约26.53亿元，分红占比约46%[4] 公司策略 - 2023年修订、制定多项制度文件[8] - 2024年关注监管政策，向董监高传达信息[10] - 行动方案待董事会审议，有不确定性[12]

转股信息 - 大参转债2024/6/20停牌，2024/6/21复牌[2] - 转股价格由47.11元/股调为46.8元/股[4][6] - 2024/6/14 - 2024/6/20停转，2024/6/21起恢复[6] 权益分派 - 2024年拟每股派现0.31元(含税)[5] - 股权登记日为2024年6月20日[5]

分红相关 - A股每股现金红利0.31元[2] - 股权登记日2024/6/20，除权（息）和发放日2024/6/21[2][7] - 虚拟分派每股现金红利约0.31元/股[6] - 除权（息）参考价=（前收盘价格 - 0.31）元/股[6] 回购情况 - 回购资金总额1 - 2亿元[3] - 截至2024年5月30日回购972,000股[4][5] 税负情况 - 1个月内持股者股息红利税负20%[10] - 1 - 12个月持股者股息红利税负10%[10] - QFII股东扣税后每股派现0.279元[11] - 沪股通香港投资者扣税后每股派现0.279元[12]

股份回购 - 2024年拟回购资金1 - 2亿元[5] - 截至2024.5.30回购972,000股[5] 分红派息 - 2023年度拟每股派现0.31元（含税）[7] - 2024.5.30收盘价20.03元/股[8] - 除权除息参考价19.72元/股[8] - 截至2024.5.30总股本1,138,847,704股[8] - 实际参与分配股份1,137,875,704股[8] - 虚拟分派每股现金红利约0.31元[8] - 差异化分红对除权除息参考价影响0.00%[9] - 差异化权益分派合规且不损股东利益[9]

会议情况 - 公司于2024年4月26日召开第四届董事会第十四次会议[2] - 公司于2024年5月20日召开2023年年度股东大会[2] 工商变更 - 会议审议通过变更经营范围及修订《公司章程》议案[2] - 公司完成法定代表人、经营范围变更及章程备案等登记手续[2] - 公司法定代表人变更为柯国强先生[2]

报告公司投资评级 公司维持"优于大市"评级 [7] 报告的核心观点 门店持续扩张，加盟业务加速发展 - 公司2023年新开自建门店1382家，加盟门店2158家，并购门店750家，新进3省（自治区、直辖市），2023年底公司门店数量达到14074家，其中直营门店9909家，加盟门店4165家。公司通过自建、加盟和并购等方式持续扩张门店规模。[3] - 公司加盟业务快速发展，未来门店规模有望保持快速扩张节奏。[3] 主营业务增长良好，加盟及分销业务营收增速较高 - 2023年公司零售业务营收205.09亿元，同比增长6.58%，批发业务营收34.23亿元，同比增长122.46%。[4] - 中西成药营收176.99亿元，同比增长16.62%，非药品营收32.59亿元，同比增长7.93%，参茸滋补药材营收29.74亿元，同比增长15.04%。[4] 三项费用率不断优化，营运能力持续提升 - 2023年公司销售费用率22.92%（-1.36pp），管理费用率4.83%（-0.39pp），财务费用率0.78%（-0.20pp），三项费用率合计28.86%（-1.97pp），销售净利率5.02%（-0.06pp）。公司费用率水平不断优化。[5] 新零售业务规模快速增长，利润率水平稳步提升 - 公司积极发展新零售商业模式，线上线下积极融合发展。2023年公司新零售业务（O2O+B2C）销售同比增长45.25%，毛利率与净利率水平稳步提升。公司加大全渠道一体化运营，积极推动私域流量发展，2023年公司O2O送药服务覆盖门店上线率达到79.17%。[6] 盈利预测 - 我们预计公司2024-26年归母净利润为14.4、17.4、20.8亿元，增速分别为23.0%、20.9%、20.0%，公司保持稳健高增长。[7] - 给予公司2023年20-25倍PE，合理价值区间25.20-31.50元。[7]

回购方案 - 首次披露日为2024年3月16日[2] - 实施期限为2024年4月1日至2025年3月31日[2] - 预计回购金额10000万元至20000万元[2] 回购进展 - 累计已回购股数97.2万股，占总股本0.0853%[2] - 累计已回购金额2117.76万元[2] - 实际回购价格20.86元/股至22.81元/股[2] 回购账户 - 专用证券账户回购947000股，普通账户回购25000股[4]

业绩数据 - 海南大参林子公司2023年营收5645.99万元，净利润 - 383.87万元[5] - 河南大参林子公司2023年营收138561.47万元，净利润67.26万元[5] - 漯河大参林子公司2023年营收35593.31万元，净利润2063.03万元[6] - 洛阳大参林子公司2023年营收9098.03万元，净利润213.57万元[6] - 河北大参林子公司2023年营收35772.56万元，净利润733.49万元[6] 担保情况 - 公司为子公司向银行申请综合授信提供20000万元连带责任担保[2][3][7][8] - 2024年度为子公司申请银行授信担保预计总额度不超63.3亿元[4] - 2023年年度股东大会授权后已签担保总额2亿元，占净资产比例2.93%[9] 决策流程 - 2024年4月26日董事会、5月20日股东大会审议通过担保议案[4] 其他情况 - 被担保对象目前不存在影响偿债能力的重大或有事项[6]

可转债发行 - 2020年10月22日发行1405万张可转换公司债券，总额14.05亿元，初始转股价83.85元/股[3] 转股价格调整 - 2020 - 2023年多次调整转股价格，最低至47.11元/股[3][4][5][6] 向下修正条款 - 2024年5月24日股价触发条款，本次及未来3个月不修正[2][8][9] - 2024年8月25日起再触发董事会再决定[2][9]