回购注销情况 - 因10名激励对象离职，回购注销107,700股限制性股票[2] - 2024年4月24日决定回购注销7人89,500股，回购价7.45元/股[3][4] - 2024年6月27日决定回购注销3人12,800股，回购价7.075元/股[5] 股份变化 - 完成后剩余股权激励限制性股票1,890,399股[9] - 有限售条件流通股从118,193,949变为118,086,249[11] - 股份合计从188,658,099变为188,550,399[11] 时间安排 - 预计2024年8月22日完成限制性股票注销[10]

限制性股票相关 - 公司将限制性股票回购价格由7.4500元/股调整为7.0750元/股[4] - 公司以7.0750元/股回购注销3名离职激励对象18,200股限制性股票[4] - 首次授予和预留授予部分第一个解除限售期解除限售比例为30%[21][26] 会议审议情况 - 2023年3月20日董事会、监事会审议通过激励计划相关议案[11] - 2023年4月6日股东大会审议通过激励计划相关议案[12] - 2023年5月30日董事会、监事会审议通过调整及授予限制性股票相关议案[12][13] - 2024年4月24日董事会、监事会审议通过回购注销部分限制性股票的议案[13] - 2024年6月27日董事会审议通过解除限售及调整回购价格等议案[13] 利润分配 - 2023年度以186,815,399股为基数，每10股派3.75元现金分红[17] 业绩指标 - 2023年营收增长率不低于25%，净利润增长率不低于15%[23] - 2023年扣非净利润192,990,999.28元，剔除影响后增长19.42%[23] - 2024年营收增长率不低于65%，净利润增长率不低于35%[23] - 2025年营收增长率不低于100%，净利润增长率不低于45%[23] 激励对象情况 - 首次授予181人可解除限售558,930股，占比0.2963%[26] - 预留授予5人可解除限售9,450股，占比0.0050%[28] - 186名激励对象2023年度绩效优秀，解除限售比例100%[25] - 胡东升等4人本次可解除限售比例30%[27]

北京金诚同达（上海）律师事务所 关于 浙江比依电器股份有限公司 2023 年限制性股票激励计划 回购注销部分限制性股票的 法律意见书 金沪法意[2024]第 084 号 上海市浦东新区世纪大道88号金茂大厦18层 电话：86-21-3886 2288 传真：021-3886 2288*1018 北京金诚同达（上海）律师事务所 法律意见书 释 义 在本法律意见书内，除非文意另有所指，下列词语具有下述涵义： | 比依股份、公司 | 指 | 浙江比依电器股份有限公司 | | --- | --- | --- | | 本激励计划、2023 年 | 指 | 浙江比依电器股份有限公司 年限制性股票激励计划 2023 | | 激励计划 | | | | 限制性股票 | 指 | 公司根据本激励计划规定的条件和价格，授予激励对象一定数量 的公司股票，该等股票设置一定期限的限售期，在达到本激励计 | | | | 划规定的解除限售条件后，方可解除限售流通 | | 激励对象 | 指 | 按照本激励计划规定，获得限制性股票的公司董事、高级管理人 | | | | 员、中层管理人员、核心技术（业务）人员及公司董事会认为需 | | | | 要激 ...

会议主要讨论的核心内容 - 公司上半年收入增长14%,但由于汇兑影响,实际增长情况较好[1][2] - 应收账款大幅增加,主要是由于菲利浦订单增加导致[2][3][4] - 短期借款增加,一方面是由于应收账款增加,另一方面是由于中益产业园项目投入[4][5] - 菲利浦订单占比超过50%,公司将采取措施控制其占比,并拓展其他客户[5][6][7] - 公司新推出的基础款和双国款产品毛利率有望进一步提升[6][7] - 城北、香榭等新客户产品毛利率较高,有望进一步提升[8][9] - 德龙、宁家等新客户有望在下半年贡献收入[9][10] - 泰国工厂建设进度顺利,预计今年年底部分投产,明年全面投产,可满足北美等地区需求[13][14] - 中益产业园新厂房建设进度顺利,预计明年一季度投产,产能将大幅提升[15][16] - 国内市场销售情况不佳,公司正在调整策略,包括通过咖啡机品牌等方式拓展[25][26][27] - 行业竞争格局向头部企业集中,公司将继续巩固行业龙头地位[28][29][30] - 咖啡机业务发展较慢,主要是由于技术壁垒较高,公司正在持续投入研发,明年有望有突破性进展[31][32][33] - 公司费用率整体可控,未来随着品牌建设等或有所上升[33][34] 问答环节重要的提问和回答 1. 应收账款大幅增加的原因[2][3][4] - 主要是由于菲利浦订单增加,导致应收账款在短时间内大幅增加 - 另外还有中益产业园项目投入导致短期借款增加 2. 菲利浦订单占比过高的应对措施[5][6][7] - 公司将采取措施控制菲利浦订单占比,包括拓展其他客户,如城北、香榭等 - 同时推出新的基础款和双国款产品,提升毛利率 3. 新客户订单情况和毛利率水平[8][9][10] - 城北、香榭等新客户产品毛利率较高,有望进一步提升 - 德龙、宁家等新客户有望在下半年贡献收入 4. 海外产能布局情况[13][14][15][16] - 泰国工厂建设进度顺利,预计今年年底部分投产,明年全面投产 - 中益产业园新厂房建设进度顺利,预计明年一季度投产 5. 国内市场销售情况和应对措施[25][26][27] - 国内市场销售情况不佳,公司正在调整策略,包括通过咖啡机品牌等方式拓展 6. 行业竞争格局变化和公司应对[28][29][30] - 行业竞争格局向头部企业集中,公司将继续巩固行业龙头地位 7. 咖啡机业务发展情况[31][32][33] - 咖啡机业务发展较慢,主要是由于技术壁垒较高,公司正在持续投入研发,明年有望有突破性进展 8. 公司费用率变化趋势[33][34] - 公司费用率整体可控,未来随着品牌建设等或有所上升

公司概况 - 公司半年度营收为 8.60 亿，净利润为 6802.32 万元，净利润降幅为 46.46% [2] 客户与市场 - 第一大客户占比超过 50%，公司计划通过其他客户项目放量来平衡客户占比 [2] - 欧洲市场占比约 55%，北美和亚洲各占 15%，中东占比接近 10% [2] 生产与投资 - 泰国厂区第一期建设完成，产能约 300 万台，即将投产 [2] - 环境电器订单于 6 月份开始生产，7 月份开始出货 [2] 投资者关系 - 公司严格遵守信息披露规定，确保信息的真实、准确、完整、及时和公平 [2]

投资评级 - 比依股份的投资评级为“优于大市”，维持评级[2] 核心观点 - 比依股份24H1实现收入8.60亿元，同比增长1.08%，归母净利润0.68亿元，同比下降46.46%。24Q2收入增速有所恢复，实现收入5.40亿元，同比增长14.26%，归母净利润0.58亿元，同比下降28.27%[10] - 公司积极开拓新品类，如咖啡机、制冰机等，逐步摆脱对单一空气炸锅产品的依赖，2023年已完成咖啡机产品的量产，有望在2024年贡献收入增量[12] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.78亿元、2.15亿元、2.51亿元，给予公司2024年15-18倍PE估值，对应合理价值区间为14.25-17.1元，维持“优于大市”评级[13] 市场表现 - 比依股份的市场表现相对沪深300指数，1个月、2个月、3个月的绝对涨幅分别为11.1%、-0.9%、-15.3%，相对涨幅分别为14.2%、5.9%、-6.3%[6] 财务数据及预测 - 2022年至2026年，公司营业收入预计从1499百万元增长至2611百万元，年复合增长率为17.7%。净利润从178百万元增长至251百万元，年复合增长率为16.8%。毛利率预计稳定在18.0%-18.5%之间[14] - 主要财务指标预测显示，2024年至2026年，公司每股收益预计分别为0.95元、1.14元、1.33元，毛利率分别为18.0%、18.5%、18.5%[19] 可比公司估值情况 - 比依股份的估值与同行业公司相比，2024年预测PE为15-18倍，与新宝股份、富佳股份、德昌股份的PE倍数相比，显示出合理的估值水平[17]

报告公司投资评级 - 首次覆盖,给予"买入"评级 [9] 报告的核心观点 收入端 1) 2024H1 空气炸锅、空气烤箱/油炸锅收入分别为 7.81/0.55 亿元，分别同比+1.68/-8.31%，空炸类产品稳健增长，油炸锅收入收窄 [6] 2) 2024H1 公司海外/国内收入分别为 8.17/0.41 亿元，分别同比+3.35/-29.11%，外销占比提升至 94.98%（+2.09pct） [6] 3) 头部客户 Versuni（飞利浦）全线产品同步投产加深合作，新客户积极接洽，区域市场不断拓宽 [6] 盈利端 1) 2024Q2 毛利率 19.14%（同比-2.93pct），或系主要客户新订单投产前期利润水平较薄所致，但环比 Q1 已呈现明显改善（+6.19pct） [7] 2) 2024Q2 净利率 10.40%（同比-6.67pct，环比+7.28pct），降幅大于毛利率，或系费用端有所增加 [7] 3) 2024Q2 销售/管理/研发/财务费用率分别为 0.84/2.02/2.79/-0.92% ，分别同比 -0.27/-1.58/-1.19/+5.92pct，生产管理效率改善，财务费用率增加或系去年同期汇兑收益较高所致 [7] 产能和研发 1) 至 2024H1 中意产业园智能厨房家电项目所有厂房均已进入地上层面关键施工节点，海外泰国第一期工程部分厂房建设预计 2024Q4 完成 [8] 2) 公司积极搭建自有 AI 智慧平台，深耕智能化创新；拟以自有资金出资 1000 万元，对外投资设立全资子公司"佛山市安依创新有限公司"，加大研发投入专注技术创新 [8] 3) 积极布局制冰机、环境电器等潜力赛道，至 2024H1 已实现小批量投产 [8] 财务预测 1) 预计 2024-2026 年公司归母净利润分别为 1.91/2.08/2.69 亿元，对应 EPS 分别为 1.01/1.10/1.43 元 [9] 2) 当前股价对应 PE 分别为 13.09/12.00/9.29 倍 [9]

报告公司投资评级 - 比依股份的投资评级为"增持"（维持）[7] 报告的核心观点 - 2024年上半年，比依股份实现营业收入8.60亿元，同比增长1%；归母净利润0.68亿元，同比下降46%；归母扣非净利润0.67亿元，同比下降42%。其中，Q2单季度公司实现营业收入5.40亿元，同比增长14%；归母净利润0.58亿元，同比下降28%；归母扣非净利润0.57亿元，同比下降24%。公司Q2收入、业绩略超预期[7][8] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 比依股份的收盘价为13.26元，一年内最高/最低价为21.18元/11.45元，市净率为2.2，息率为2.83，流通A股市值为934百万元，上证指数/深证成指为2,862.19/8,393.70[2] 基础数据 - 比依股份的每股净资产为5.75元，资产负债率为47.55%，总股本/流通A股为189/70百万，流通B股/H股为-/-[3] 一年内股价与大盘对比走势 - 比依股份与沪深300指数的收益率对比显示，一年内股价波动较大[4] 相关研究 - 比依股份的相关研究包括《比依股份（603215）点评：2023年年报及2024年一季报点评：Q1业绩承压，布局新品类打开增长空间》[5] 投资要点 - 品类、客户持续开拓，加快推进海外产能建设，打开增长空间。空气炸锅板块，公司与头部客户Versuni（飞利浦）全线产品同步投产，其他全球品牌客户项目如晨北科技、Chefman/厨曼、Newell/纽威品牌、De'Longhi/德龙、SEB/法国赛博集团也相继落地，实现有序交付。其他品类方面，除了2023年下半年已经推出的咖啡机外，公司积极布局制冰机、环境电器等潜力赛道，满足客户与市场的多样化需求，目前新品类均已相继实现小批量投产。海外布局方面，由公司二级子公司泰国富浩达投资建设的泰国家电工厂项目，第一期工程部分厂房建设预计第四季度完成[9] - 24Q2盈利能力环比大幅改善。24Q2公司实现毛利率19.14%，同比下降2.93个百分点，主要系新产品上线初期毛利率较低所致，但环比Q1提升6.19个百分点。期间费用方面，24Q2销售费用率/管理费用率分别为0.84%、2.02%，同比分别-0.27、-1.58个百分点；财务费用率为-0.92%，同比提升5.92个百分点。最终录得24Q2销售净利率10.40%，同比下降6.67个百分点，环比24Q1提升7.28个百分点[10] 财务数据及盈利预测 - 比依股份的营业总收入、归母净利润、每股收益等财务数据及盈利预测显示，2024-2026年预计归母净利润分别为2.01、2.32、2.66亿元，对应市盈率分别为12倍、11倍和9倍[11][12]

公司投资评级 - 公司获得"增持"评级 [10] 报告的核心观点 - 公司核心空炸业务表现平稳，但汇兑收益变化影响利润水平 [1] - 公司积极拓展海外产能，扩展新品类丰富收入结构，未来随着新品订单的释放，有望为公司打开第二成长曲线 [6] 根据相关目录分别进行总结 营业收入和净利润 - 2024年上半年，公司实现营业收入8.6亿元，同比增长1.08%；归母净利润0.68亿元，同比下降46.46% [2] - 2024年第二季度，公司实现营业收入5.4亿元，同比增长14.26%；归母净利润0.58亿元，同比下降28.27% [2] 核心业务和外销表现 - 2024年上半年，公司核心业务空炸收入增速保持平稳，同比+1.7% [3] - 内销收入增速同比下降29.1%，外销收入增速同比+3.3%，外销占比由23H1的93%进一步提升至24H1的95% [3] - 公司加快海外产能布局，泰国工厂项目第一期工程部分厂房建设预计第四季度完成 [3] 毛利率和净利率 - 2024年上半年，公司毛利率为16.84%，同比下降4.79个百分点；净利率为7.69%，同比下降7.24个百分点 [4] - 2024年第二季度，公司毛利率为19.14%，同比下降2.93个百分点；净利率为10.4%，同比下降6.67个百分点 [4] 费用率 - 2024年上半年，公司销售、管理、研发、财务费用率分别为0.87%、3.28%、3.45%、-1.32%，同比变化分别为-0.17、+0.16、-0.32、+1.61个百分点 [5] - 2024年第二季度，公司销售、管理、研发、财务费用率分别为0.84%、2.02%、2.79%、-0.92%，同比变化分别为-0.27、-1.58、-1.19、+5.93个百分点 [5] 财务预测 - 预计24-26年归母净利润为1.5/1.7/1.9亿元，对应动态PE为16.6x/14.8x/13.1x [6]

报告公司投资评级 - 比依股份的投资评级为“买入-A”，维持评级[8] 报告的核心观点 - 比依股份在2024年第二季度实现了收入的稳健增长，预计未来随着公司持续深耕老客户及拓展新客户，收入有望延续增长态势[2] 根据相关目录分别进行总结 Q2公司收入恢复增长 - 比依股份在2024年第二季度实现了收入的恢复增长，单季度收入达到5.4亿元，同比增长14.3%。外销收入同比增加3%，而内销收入同比下降[2][3] Q2盈利能力同比下降 - 比依股份在2024年第二季度的归母净利率为10.7%，同比下降6.4个百分点。主要原因包括汇兑收益减少和客户新品上线生产导致毛利率下降[4] Q2单季度经营性净现金流同比下降 - 比依股份在2024年第二季度的经营性净现金流同比下降1.3亿元，主要原因是销售回款下降[5] 投资建议 - 预计比依股份2024年至2026年的每股收益（EPS）分别为1.10元、1.19元和1.29元，给予2024年15倍的市盈率，6个月目标价为16.51元[6]