报告投资评级 - 维持“买入”评级[5] 报告核心观点 - 2024年单三季度公司实现营业收入7.74亿元同比增长2.6%归母净利润546万元同比增长0.78%扣非净亏损739万元亏损同比扩大461万元[3] - 2024年Q1 - Q3公司仍处于门店调整优化中整体保持线下门店渠道收入端和整体收入稳定新开39家门店关闭45家门店期末门店数量为463家[3] - 分业态看门店销售端同比增长0.65%电商渠道同比增长12.32%供应商服务业务同比下降5.38%对收入增速形成拖累分品类看奶粉品类上半年正增长食品和用品品类个位数同比下滑棉纺品类和玩具品类双位数下滑[3] - Q1 - Q3毛利率来看奶粉品类毛利率下滑1.34个百分点食品品类毛利率提升约2.9个百分点用品毛利率提升1.1个百分点棉纺品类毛利率同比下降1.54个百分点Q1 - Q3综合毛利率为26.07%同比下降1.32个百分点[3] - 单三季度收入端增长环比改善2024Q1 - Q3营业收入同比变动幅度分别为6.42%、-2.3%、2.6%Q3增速环比Q2提升[4] - 单三季度公司开关店持平盈利方面2024Q1 - Q3公司毛利率同比变化幅度为-2.18、-0.71、-1.07个百分点单三季度毛利率有所下降此外单三季度公司销售费用率、管理费用率同比分别下降0.2、0.2个百分点财务费用率同比下降0.1个百分点单三季度公司实现归母净利率0.71个百分点同比去年保持稳定[4] - 2023年公司在双品牌融合和精细化运营上取得阶段性成果伴随门店数量和品类结构持续优化预计公司有望逐步进入提质增效阶段预计2024 - 2026年EPS分别为0.77、0.84、0.96元[4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2023 - 2026年营业总收入预计分别为3332、3431、3775、4152百万元[14] - 2023 - 2026年营业成本预计分别为2386、2471、2718、2981百万元[14] - 2023 - 2026年毛利预计分别为945、961、1057、1171百万元[14] - 2023 - 2026年销售费用预计分别为693、724、800、884百万元[14] - 2023 - 2026年管理费用预计分别为112、115、117、120百万元[14] - 2023 - 2026年净利润预计分别为116、115、127、145百万元[14] - 2023 - 2026年归属于母公司所有者的净利润预计分别为105、106、117、133百万元[14] - 2023 - 2026年每股收益预计分别为0.76、0.77、0.84、0.96元[14] - 2023 - 2026年每股经营现金流预计分别为2.87、0.84、0.86、0.90元[14] - 2023 - 2026年市盈率预计分别为21.64、20.70、18.80、16.48[14] - 2023 - 2026年市净率预计分别为1.99、1.77、1.62、1.47[14] - 2023 - 2026年EV/EBITDA预计分别为6.97、19.45、16.22、12.92[14] - 2023 - 2026年总资产收益率预计分别为4.1%、4.3%、4.3%、4.5%[14] - 2023 - 2026年净资产收益率预计分别为9.2%、8.5%、8.6%、8.9%[14] - 2023 - 2026年净利率预计分别为3.1%、3.1%、3.1%、3.2%[14] - 2023 - 2026年资产负债率预计分别为53.7%、47.7%、47.4%、46.9%[14] - 2023 - 2026年总资产周转率预计分别为1.31、1.39、1.40、1.41[14]

公司经营成果 - 2024年前三季度公司实现营业收入24.68亿元同比增长1.95% [3] - 2024年前三季度归母净利润4,788.9万元同比增长2.04% [3] - 2024年前三季度自有营养辅食品类销售额同比增长近40% [4] 公司未来规划 - 积极开展并购业务追求高质量并购确保协同效应按规定及时披露相关计划 [2] - 长期目标是成为母婴行业榜样企业在多方面树立行业典范对市值充满信心 [2] - 聚焦拓展线下门店布局计划积极开设新店进入更多城市提升品牌覆盖面控制成本提升效益实现门店数量双位数增长 [3] - 优化线上渠道重点聚焦公域第三方平台自营业务开设更多旗舰店吸引流量与线下融合满足消费者诉求 [3] - 大力发展旗下品牌利用渠道优势双向发展提升品牌影响力成为领先品牌 [3][4] 公司运营管理工作 - 调整门店结构对低效门店进行调整加速线下渠道拓展向新兴商圈渗透 [4] - 加强数智化建设提升系统柔性缩短承接公域流量时间优化业务流程提升运营和决策效率 [5] - 优化供应链管理与供应商合作整合供应链优化存货采购和订量管理聚焦商品SKU精选 [5] - 控制运营成本精简单店面积降低租金提升坪效巩固渠道运营效率 [5] 门店扩张计划 - 四季度已签约待开业门店26家 [5] - 明年计划继续渠道扩张进入更多城市开设更多新店提升单店效益实现门店数量双位数增长 [5][6]

减持计划 - 合众投资计划减持不超415.62万股，即不超总股本3%，时间为2024年11月1日至2025年1月30日[14] 减持情况 - 2023 - 2024年多次减持，前6个月减持238.5561万股，比例1.72%[18][19][20][25] 权益变动 - 持股比例由14.19%降至9.19%，变动比例5.00%[17][35] 未来展望 - 公司未来12个月内不继续增持[35]

权益变动 - 本次变动前合众投资持股1994.3504万股，占比14.19%[5] - 本次变动后持股1273.5923万股，占比降至9.19%[5] 减持情况 - 2023 - 2024年合众投资多次减持，累计减持720.7581万股[2][3] 其他 - 2024年10月10日披露的减持计划尚未实施完毕[7]

财报披露 - 公司于2024年10月25日披露《2024年第三季度报告》[2] 业绩说明会 - 2024年11月13日15:00 - 16:30召开三季报集体业绩说明会[3][4] - 地点为上证路演中心（https://roadshow.sseinfo.com ），方式为网络文字互动[3][4] - 参加人员包括董事长兼总裁施琼等，特殊情况可能调整[3] 投资者参与 - 可在业绩说明会期间通过上证路演中心或微信公众号互动[5] - 可在2024年11月12日17:00前将问题发至邮箱investor.list@aiyingshi.com [6] 联系信息 - 联系人崔女士，电话021 - 68470177，邮箱investor.list@aiyingshi.com [7] 后续查看 - 业绩说明会召开后可通过上证路演中心查看互动情况[7]

股权变动 - 合众投资持股比例从11.06%降至9.28%[1] - 2023 - 12 - 27至2024 - 11 - 01权益变动合计股数2,468,661股，比例1.78%[1] - 本次变动前持股15,323,684股，变动后持股12,855,023股[5] 其他信息 - 总股本为138,540,036股[3] - 不触及要约收购，不改变控股东及实控人[1] - 涉及履行减持计划，未实施完毕[6]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司1-3Q2024营收同比增长1.95%,归母净利润同比增长2.04% [1] - 公司1-3Q2024综合毛利率下降1.33个百分点,期间费用率下降1.30个百分点 [1][2] - 线上渠道发展较快,公司积极拓展线上渠道,同时针对O2O即时零售渠道制定了热门商品及营销方案 [3] - 公司下调对2024/2025/2026年归母净利润的预测6%/10%/14%至1.09/1.15/1.19亿元 [4] 分类总结 财务数据 - 公司1-3Q2024营收同比增长1.95%,归母净利润同比增长2.04% [1] - 公司1-3Q2024综合毛利率下降1.33个百分点,期间费用率下降1.30个百分点 [1][2] - 公司下调对2024/2025/2026年归母净利润的预测6%/10%/14%至1.09/1.15/1.19亿元 [4] 经营情况 - 线上渠道发展较快,公司积极拓展线上渠道,同时针对O2O即时零售渠道制定了热门商品及营销方案 [3] 投资评级 - 公司维持"增持"评级 [4]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司是母婴零售龙头,持续推进线上线下融合,洞察消费趋势推出自有品牌,全方位打造长期竞争力 [2][4] - 电商渠道较好、奶粉相对稳健,经营效率稳步提升驱动期间费用率略降 [3] - 自有品牌反响良好,有望带动盈利能力提升 [4] 公司经营情况总结 财务数据 - 2024Q1-Q3实现营收24.68亿元(同比+1.9%),归母净利润4789万元(同比+2.0%) [2] - 2024Q3单季实现营收7.74亿元(同比+2.6%),归母净利润546万元(同比+0.8%) [2] - 预计2024-2026年公司归母净利润为1.16/1.30/1.43亿元,对应EPS为0.84/0.94/1.03元 [5] 业务表现 - 门店、电商、母婴服务、供应商服务分别实现营收17.86/4.86/0.16/1.59亿元,电商业务较好 [3] - 奶粉类营收14.79亿元(同比+7.8%),其他品类营收有所下滑 [3] - 毛利率26.07%(同比-1.33pct),期间费用率略降 [3] 发展策略 - 新开39家门店,关闭45家,期末门店合计463家 [4] - 发展第三方电商平台业务,优化O2O系统提升服务效率 [4] - 推出合兰仕、多优等自有品牌,上半年自有品牌营收占自有渠道13% [4] 风险提示 - 行业竞争加剧、生育率持续下滑、拓店进度不及预期等 [4]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司为口碑、产品组合调整能力、效率优势突出的母婴连锁龙头 [1] - 2021年收购贝贝熊后逐步进行门店、供应链调整,力图区域互补,增强龙头地位,同时线上业务于近年不断发展,顺应行业趋势 [1] - 公司产品渠道多方面优化,未来将继续拓展线下门店布局、推动双线资源整合、提升运营效能,同时积极创新带动品牌增值 [1] 公司经营情况总结 门店经营情况 - 2024Q3公司共新开门店20家,华东/华南/华中分别新增门店11/3/6家,共关闭门店20家,华东/华南/华中分别关闭门店9/1/10家,截至期末,公司门店数量为463家,同比/环比分别+4/+0家,预计2024Q4已签约待开业门店为26家 [1] - 线上2024Q3单季度实现营业收入1.38亿元,同比+3.07% [1] 产品销售情况 - 2024Q3公司奶粉/食品/用品/棉纺/玩具出行/母婴服务/供应商服务分别实现收入4.63/0.70/1.14/0.44/0.17/0.05/0.57亿元,分别同比+7.5%/-11.9%/-2.4%/-12.0%/-10.4%/-12.5%/+16.9% [1] 财务表现 - 2024Q3毛利率同比-1.07pct至25.22%,主要系门店销售及电子商务业务毛利率同比均有下降 [1] - 2024Q3销售/管理/财务费用率同比-0.2pct/-0.2pct/-0.08pct至21.42%/3.47%/0.89%,整体期间费用率同比-0.48pct至25.78% [1] - 2024Q1-3实现营业收入24.68亿元/同比+1.95%,实现归母净利润0.48亿元/同比+2.04%,扣非归母净利润0.23亿元/同比+10.20% [1] - 2024Q3实现营业收入7.74亿元/同比+2.56%,实现归母净利润0.05亿元/同比+0.78%,扣非归母净利润-0.07亿元/上年同期为-0.03亿元 [1] 未来展望 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为34.38/36.94/39.10亿元,归母净利润分别为1.08/1.36/1.46亿元,EPS分别为0.78/0.98/1.05元/股,当前股价对应PE分别为21.2/16.8/15.7倍 [2]

营业收入情况 - 本报告期营业收入7.74亿元，同比增长2.56%；年初至报告期末营业收入24.68亿元，同比增长1.95%[2] - 2024年前三季度营业总收入24.68亿元，较2023年同期的24.21亿元增长1.94%[13] - 2024年前三季度公司营业收入为16,117,787.46元，2023年前三季度为18,696,745.49元[22] 净利润情况 - 本报告期归属于上市公司股东的净利润546.34万元，同比增长0.78%；年初至报告期末为4788.90万元，同比增长2.04%[2] - 2024年前三季度净利润5267.81万元，较2023年同期的5377.37万元下降2.04%[14] - 2024年前三季度归属于母公司股东的净利润4788.90万元，较2023年同期的4693.34万元增长2.04%[14] - 2024年前三季度公司净利润为4,620,227.91元，2023年前三季度为29,202,509.10元[22] 资产情况 - 本报告期末总资产25.67亿元，较上年度末增长0.61%；归属于上市公司股东的所有者权益10.97亿元，较上年度末下降3.59%[3] - 货币资金较年初减少91.43%，交易性金融资产较年初增长100%，主要系提升闲置资金运用效率[5] - 一年内到期非流动资产较年初增加46.76%，系一年内即将到期返还的押金保证金数额增加[5] - 2024年9月30日货币资金为41,008,500.50元，较2023年12月31日的478,628,524.51元减少[10] - 2024年9月30日交易性金融资产为479,750,263.37元，2023年12月31日为0元[10] - 2024年9月30日应收账款为100,905,898.30元，较2023年12月31日的87,184,656.48元增加[10] - 2024年9月30日存货为819,370,946.40元，较2023年12月31日的802,624,503.07元增加[10] - 2024年9月30日流动资产合计1,744,921,050.07元，较2023年的1,663,610,422.55元增加[11] - 2024年9月30日非流动资产合计821,628,320.04元，较2023年的887,441,463.45元减少[11] - 2024年9月30日资产总计2,566,549,370.11元，较2023年的2,551,051,886.00元增加[11] - 2024年9月30日流动资产合计6.66亿元，2023年12月31日为3.76亿元[17][19] - 2024年9月30日非流动资产合计4.74亿元，2023年12月31日为4.79亿元[19] - 2024年9月30日资产总计11.40亿元，2023年12月31日为8.55亿元[19] 负债情况 - 2024年9月30日短期借款为358,642,782.42元，较2023年的295,453,859.67元增加[11] - 2024年9月30日应付账款为501,673,080.39元，较2023年的445,502,066.68元增加[11] - 2024年第三季度末流动负债合计12.37亿元，较上期末的11.34亿元增长9.07%[12] - 2024年第三季度末非流动负债合计18919.36万元，较上期末的23546.06万元下降19.65%[12] - 2024年第三季度末负债合计14.26亿元，较上期末的13.69亿元增长4.13%[12] - 2024年前三季度公司负债合计574,213,335.82元，较之前的205,277,065.31元有所增加[20] 所有者权益情况 - 2024年第三季度末所有者权益合计11.41亿元，较上期末的11.82亿元下降3.40%[12] - 2024年前三季度公司所有者权益合计565,741,385.35元，较之前的649,731,224.10元有所减少[20] 财务指标变动原因 - 应交税费较年初减少33.16%，系季节性业绩波动带来利润变化，导致应交企业所得税变动[7] - 信用减值损失较同期减少70.28%，系应收账款账龄优化管理趋于平稳和常态化[7] - 资产处置损益较同期增加167.89%，系优化控制门店面积，使用权资产处置收益增加[7] - 经营活动产生的现金流量净额年初至报告期末较同期减少32.25%，系线上业务促销活动节奏变化，销售回款时间性波动[7] 股东情况 - 报告期末普通股股东总数为16276名，施琼持股比例23.30%为第一大股东[8] - 施琼持有无限售条件流通股32,280,855股，占比未提及[9] 其他财务指标 - 2024年前三季度营业总成本24.35亿元，较2023年同期的23.88亿元增长2.01%[13] - 2024年前三季度营业利润6649.03万元，较2023年同期的6357.99万元增长4.57%[13] - 2024年前三季度基本每股收益0.3441元/股，较2023年同期的0.3340元/股增长3.02%[14] - 2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为27.73亿元，2023年同期为27.60亿元[16] - 2024年前三季度经营活动现金流入小计27.88亿元，2023年同期为27.77亿元[16] - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为2.09亿元，2023年同期为3.08亿元[16] - 2024年前三季度取得投资收益收到的现金为1382.32万元，2023年同期为982.42万元[16] - 2024年前三季度投资活动现金流出小计4.95亿元，2023年同期为3.24亿元[17] - 2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为 - 4.81亿元，2023年同期为 - 3.14亿元[17] - 2024年前三季度筹资活动现金流入小计3.22亿元，2023年同期为3.92亿元[17] - 2024年前三季度公司营业利润为4,566,999.54元，2023年前三季度为26,663,382.69元[22] - 2024年前三季度公司经营活动现金流入小计24,409,822.54元，2023年前三季度为48,211,958.76元[24] - 2024年前三季度公司经营活动现金流出小计43,112,121.65元，2023年前三季度为40,989,544.27元[24] - 2024年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为 -18,702,299.11元，2023年前三季度为7,222,414.49元[24] - 2023年前三季度公司取得投资收益收到的现金为16,760,687.49 - 56,276,187.75元[24] - 2024年前三季度公司销售商品、提供劳务收到的现金为19,763,884.21元，2023年前三季度为47,377,669.51元[24] - 投资活动收到其他与投资活动有关的现金为14.2068415054亿美元，去年同期为9.3192393167亿美元[25] - 投资活动现金流入小计为14.3758085403亿美元，去年同期为9.8820011942亿美元[25] - 投资活动现金流出小计为16.4341288962亿美元，去年同期为10.2546095137亿美元[25] - 投资活动产生的现金流量净额为 -2.0583203559亿美元，去年同期为 -0.3726083195亿美元[25] - 筹资活动分配股利、利润或偿付利息支付的现金为0.5759423833亿美元，去年同期为0.4217601852亿美元[25] - 筹资活动支付其他与筹资活动有关的现金为0.3075385045亿美元，去年同期为0.0629260056亿美元[25] - 筹资活动现金流出小计为0.8834808878亿美元，去年同期为0.4846861908亿美元[25] - 筹资活动产生的现金流量净额为 -0.8834808878亿美元，去年同期为 -0.4846861908亿美元[25] - 现金及现金等价物净增加额为 -3.1288242348亿美元，去年同期为 -0.7850703654亿美元[25] - 期末现金及现金等价物余额为0.0126185544亿美元，去年同期为0.0076654919亿美元[25]