投资评级 - 报告对中海油服维持"买入"评级 [2][7] 核心观点 - 2025H1业绩符合预期 营业收入233.2亿元（同比+3.5%） 归母净利润19.6亿元（同比+23.3%）[7] - 油气增产周期带来发展机遇 中海油2025年资本开支计划达1250-1350亿元[7] - 维持2025-2027年盈利预测 归母净利润分别为37.11亿、44.6亿、53.94亿 对应PE为18X、15X、13X[7] 财务表现 - 2025H1毛利率17.5% 期间费用率6.46%（同比-0.51pct）[7] - 2025E营业总收入预测518.82亿元（同比+7.4%） 2027E达631.40亿元[6] - 2025E归母净利润预测37.11亿元（同比+18.3%） 2027E达53.94亿元（同比+20.9%）[6] 业务板块分析 - 钻井平台作业天数9906天（同比+10.5%） 可用天使用率93.4%（同比+8.1pct）[7] - 半潜式平台日费17.1万美元/天（同比+27.6%） 自升式平台日费7万美元/天（同比-5.4%）[7] - 油田技术服务收入123.8亿元（同比-3.5%） 毛利率24%（同比+0.2pct）[7] - 船舶业务作业41510天（同比+27.6%） 物探二维采集3557公里（同比-68.2%）[7] 市场数据 - 当前股价14.18元 市净率1.5倍 股息率1.63%[2] - 每股净资产9.37元 资产负债率45.9% 流通A股市值419.79亿元[2]

财务表现 - 上半年净利润同比增长23%至19.64亿元人民币 [1] - 净利润达原定全年预测的49% [1] 盈利预测调整 - 2025至2027年盈利预测下调3%至11% [1] - 目标价从9.39港元下调至9.05港元 [1] 业务展望 - 下半年盈利预计与上半年持平 [1] - 高租金区域钻井设备贡献盈利但被其他业务不利因素抵消 [1] 投资评级 - 重申买入评级 [1]

核心观点 - 中海油田服务上半年净利润同比增长23%至19.64亿元人民币 符合中银国际预测 并达到原定全年预测的49% [1] - 中银国际预计公司下半年盈利与上半年持平 高租金区域钻井设备贡献被其他业务板块不利因素抵消 [1] - 中银国际下调公司2025至2027年盈利预测3%至11% 目标价从9.39港元下调至9.05港元 但重申"买入"评级 [1] 财务表现 - 上半年净利润同比增长23%至19.64亿元人民币 [1] - 上半年盈利达到中银国际原定全年预测的49% [1] 盈利预测 - 中银国际下调2025至2027年盈利预测3%至11% [1] - 目标价从9.39港元下调至9.05港元 [1] 业务展望 - 下半年盈利预计与上半年持平 [1] - 高租金区域开始营运的钻井设备将对盈利作出贡献 [1] - 其他业务板块面临的不利因素将抵销增长 [1] 投资评级 - 中银国际重申"买入"评级 [1]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入233.2亿元同比增长3.51% 归母净利润19.64亿元同比增长23.33% [1] - 中期营收净利连续四年增长：2022-2024年中期营收分别为152.13亿元/188.74亿元/225.29亿元 同比增速19.45%/24.07%/19.37% [1] - 同期归母净利润分别为11.03亿元/13.39亿元/15.92亿元 同比增幅达37.57%/21.12%/18.92% [1] 业务板块表现 - 钻井服务业务收入72.38亿元同比增长12.8% 船舶服务业务收入26.08亿元同比增长19.8% [2] - 油田技术服务业务收入123.78亿元同比下降3.5% 物探采集和工程勘察服务收入10.95亿元保持稳定 [2] - 公司主动向功能价值创造者转变 推动技术服务向高品质多样化升级 [1] 国际市场拓展 - 国际市场收入55.18亿元同比增长23.66% 收入占比持续攀升 [2] - 2023年及2024年国际市场收入占比分别为21.47%和22.53% [2] - 公司为全球最具规模综合型油田服务供应商之一 拥有完整服务链条和强大装备群 [2] 股东动向与信心 - 控股股东中国海油集团计划增持3-5亿元 截至2025年6月30日已增持1600.80万股 [3] - 持股比例上升至50.86% 系集团近九年来首次增持 [3] - 2025年第二季度招商基金、易方达基金等四家机构加仓公司股份 [3]

财务表现 - 上半年营收和利润均实现同比增长 主要来自钻井业务贡献 [1] - 钻井业务收入同比增加12.8% 船舶业务收入同比增加19.8% [1] - 海外地区毛利率同比提升6.06个百分点至11.17% 主要受海外钻井业务大幅扭亏为盈影响 [1] - 上半年计提资产减值损失8203万元 主要集中在钻井业务 [1] 业务运营 - 钻井业务收入增量较大 主要因挪威北海地区半潜式平台高日费项目启动和运营 以及作业工作量提升 [1] - 各板块盈利均实现好转或减亏 [1] - 去年暂停的中东4条平台陆续进入新合同周期 挪威北海地区高日费钻井平台正常作业 [1] - 南海八号将在南美投入作业 [1] 前景展望 - 下半年日费水平仍有提升空间 平台利用率有望维持高位 [1] - 未来持续海外拓展和行业良好景气度将推动2025-2027年业绩持续增长 [1]

财务表现 - 中期收入233.2亿元人民币 同比增长3.51% [1] - 公司所有人应占利润19.64亿元 同比增长23.33% [1] - 每股基本盈利41.16分 [1] 业务板块分析 - 油技服务收入同比下滑3.5%至123.8亿元 [1] - 油技服务营业利润率同比基本持平为17% [1] - 母公司油技服务订单量同比或略有减少 [1] 钻井业务复苏 - 钻井营业利润率同比增长4个百分点至9% [1] - 二季度作业天数同比增长11%至5017天 [1] - 半潜式平台使用天数增加12% 环比增长2% [1] 市场前景 - 中东钻井停船影响在2024年下半年至2025年上半年期间基本消退 [1] - 东南亚及巴西合约有望带来较高日费率和利润贡献 [1] 股价表现 - 股价下跌4.02%至7.4港元 [1] - 成交额1.18亿港元 [1]

股价表现与资金流向 - 8月27日盘中下跌2.04%至14.41元/股 成交1.38亿元 换手率0.32% 总市值687.59亿元 [1] - 主力资金净流出1874.27万元 其中特大单净流出137.62万元(买入181.79万元占比1.31% 卖出319.41万元占比2.31%) 大单净流出1736.65万元(买入2389.36万元占比17.25% 卖出4126.01万元占比29.79%) [1] - 年内股价下跌4.05% 近5日/20日/60日分别上涨2.20%/1.55%/8.11% [1] 经营业绩与财务表现 - 2025年上半年营业收入233.20亿元 同比增长3.51% [2] - 2025年上半年归母净利润19.64亿元 同比增长23.33% [2] - A股上市后累计派现154.92亿元 近三年累计派现28.66亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至6月30日股东户数6.82万户 较上期增加4.90% [2] - 香港中央结算有限公司持股1216.71万股(第四大股东) 较上期减少3776.25万股 [3] - 华泰柏瑞沪深300ETF持股1062.44万股(第五大股东) 较上期增加92.52万股 [3] - 招商瑞文混合A持股964.14万股(第六大股东) 持股数量不变 [3] 业务构成与行业属性 - 主营业务分为四大板块:油田技术服务(57.26%) 钻井服务(27.34%) 船舶服务(9.87%) 物探勘察服务(5.53%) [1] - 所属申万行业为石油石化-油服工程-油田服务 [1] - 概念板块包括中特估 油气改革 证金汇金 天然气 H股等 [1]

核心观点 - 中海油田服务钻井平台利用率回升至90%以上 市场反应积极 [1] - 公司定价能力增强 钻井业务营运杠杆显著提升 [1] - 若钻井服务同步改善 将形成双重动力推动价值重估 [1] - 里昂上调2025-2027年每股盈利预测0-1% 调升A/H股目标价 [1] 财务预测与目标价调整 - 2025至2027年每股盈利预测上调0至1% [1] - H股目标价由8.4港元上调至9.3港元 涨幅约10.7% [1] - A股目标价由18.3元人民币升至19.5元人民币 涨幅约6.6% [1] - 维持"跑赢大市"投资评级 [1] 业务运营表现 - 钻井平台利用率突破90%关键水平 [1] - 定价能力提升直接强化营运杠杆效应 [1] - 钻井服务优化将成为额外增长催化剂 [1]

业务运营 - 钻井平台利用率回升至90%以上 [1] - 公司拥有更强的定价能力 [1] - 钻井业务带来显著的营运杠杆 [1] 盈利预测与目标价调整 - 上调2025至2027年每股盈利预测0至1% [1] - H股目标价由8.4港元上调至9.3港元 [1] - A股目标价由18.3元人民币升至19.5元人民币 [1] 发展前景 - 改善钻井服务将提供双重动力 [1] - 推动更显著的重新评价 [1]

公司财务表现 - 中期收入233.2亿元人民币 同比增长3.51% [1] - 公司所有人应占利润19.64亿元 同比增长23.33% [1] - 每股基本盈利41.16分 [1] 油技服务业务 - 油技服务收入同比下滑3.5%至123.8亿元 [1] - 营业利润率同比基本持平为17% [1] - 母公司油技服务订单量同比或略有减少 [1] 钻井业务复苏 - 钻井营业利润率同比增长4个百分点至9% [1] - 二季度作业天数同比增长11%至5017天 [1] - 半潜式平台使用天数增加12% 环比增加2% [1] 区域市场展望 - 中东钻井停船影响在2024下半年至2025上半年期间基本消退 [1] - 东南亚及巴西合约有望带来较高日费率和利润贡献 [1]