投资评级 - 维持"买入"评级 [3][4] 核心观点 - 半潜式平台高日费合同兑现推动业绩稳健增长 2025Q2归母净利润同比+12.5% [1] - 半潜式钻井平台日费达17.1万美金/日 同比大幅增长27.6% [2] - 油田技术服务收入受油价下行影响 2025H1营收123.8亿同比-3.5% [3] - 维持2025-2027年归母净利润预测为40.3/42.4/44.3亿元 [3] 财务表现 - 2025年上半年营收233亿同比+3.5% 归母净利润19.6亿同比+23% [1] - 2025Q2营收125亿同比+1.2% 归母净利润10.77亿同比+12.5% [1] - 2025Q2作业天数5017天同比+10% 其中半潜式平台作业天数同比+12% [2] - 自升式平台日费7万美金/日同比-5.4% [2] - 油田技术服务毛利率23.98% 同比提升0.23个百分点 [3] 运营指标 - 2025Q2自升式钻井平台可用天利用率97.4% 同比+10.1个百分点 [2] - 半潜式钻井平台可用天利用率88.1% 同比+7.1个百分点 [2] - 利用率提升主因中东暂停影响消除及国内工作量饱满 [2] 估值指标 - A股对应2025-2027年PE为17.4/16.6/15.9倍 [3] - 当前股价14.71元 A股总市值435.48亿元 [4][5] - 每股净资产9.37元 资产负债率45.58% [5] 财务预测 - 预计2025年营业收入509.9亿 同比增长5.57% [8] - 预计2025年归母净利润40.32亿 同比增长28.53% [8] - 预计2025年每股收益0.84元 2026年0.89元 2027年0.93元 [8] - 预计毛利率稳定在15.69% 净利率提升至7.91% [10]

财务表现 - 上半年营收和利润均实现同比增长 主要来自钻井业务贡献 [1] - 钻井业务收入同比增加12.8% 船舶业务收入同比增加19.8% [1] - 海外地区毛利率同比提升6.06个百分点至11.17% 主要受海外钻井业务大幅扭亏为盈影响 [1] - 上半年计提资产减值损失8203万元 主要集中在钻井业务 [1] 业务运营 - 钻井业务收入增量较大 主要因挪威北海地区半潜式平台高日费项目启动和运营 以及作业工作量提升 [1] - 各板块盈利均实现好转或减亏 [1] - 去年暂停的中东4条平台陆续进入新合同周期 挪威北海地区高日费钻井平台正常作业 [1] - 南海八号将在南美投入作业 [1] 前景展望 - 下半年日费水平仍有提升空间 平台利用率有望维持高位 [1] - 未来持续海外拓展和行业良好景气度将推动2025-2027年业绩持续增长 [1]

财务表现 - 中期收入233.2亿元人民币 同比增长3.51% [1] - 公司所有人应占利润19.64亿元 同比增长23.33% [1] - 每股基本盈利41.16分 [1] 业务板块分析 - 油技服务收入同比下滑3.5%至123.8亿元 [1] - 油技服务营业利润率同比基本持平为17% [1] - 母公司油技服务订单量同比或略有减少 [1] 钻井业务复苏 - 钻井营业利润率同比增长4个百分点至9% [1] - 二季度作业天数同比增长11%至5017天 [1] - 半潜式平台使用天数增加12% 环比增长2% [1] 市场前景 - 中东钻井停船影响在2024年下半年至2025年上半年期间基本消退 [1] - 东南亚及巴西合约有望带来较高日费率和利润贡献 [1] 股价表现 - 股价下跌4.02%至7.4港元 [1] - 成交额1.18亿港元 [1]

股价表现与资金流向 - 8月27日盘中下跌2.04%至14.41元/股 成交1.38亿元 换手率0.32% 总市值687.59亿元 [1] - 主力资金净流出1874.27万元 其中特大单净流出137.62万元(买入181.79万元占比1.31% 卖出319.41万元占比2.31%) 大单净流出1736.65万元(买入2389.36万元占比17.25% 卖出4126.01万元占比29.79%) [1] - 年内股价下跌4.05% 近5日/20日/60日分别上涨2.20%/1.55%/8.11% [1] 经营业绩与财务表现 - 2025年上半年营业收入233.20亿元 同比增长3.51% [2] - 2025年上半年归母净利润19.64亿元 同比增长23.33% [2] - A股上市后累计派现154.92亿元 近三年累计派现28.66亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至6月30日股东户数6.82万户 较上期增加4.90% [2] - 香港中央结算有限公司持股1216.71万股(第四大股东) 较上期减少3776.25万股 [3] - 华泰柏瑞沪深300ETF持股1062.44万股(第五大股东) 较上期增加92.52万股 [3] - 招商瑞文混合A持股964.14万股(第六大股东) 持股数量不变 [3] 业务构成与行业属性 - 主营业务分为四大板块:油田技术服务(57.26%) 钻井服务(27.34%) 船舶服务(9.87%) 物探勘察服务(5.53%) [1] - 所属申万行业为石油石化-油服工程-油田服务 [1] - 概念板块包括中特估 油气改革 证金汇金 天然气 H股等 [1]

核心观点 - 中海油田服务钻井平台利用率回升至90%以上 市场反应积极 [1] - 公司定价能力增强 钻井业务营运杠杆显著提升 [1] - 若钻井服务同步改善 将形成双重动力推动价值重估 [1] - 里昂上调2025-2027年每股盈利预测0-1% 调升A/H股目标价 [1] 财务预测与目标价调整 - 2025至2027年每股盈利预测上调0至1% [1] - H股目标价由8.4港元上调至9.3港元 涨幅约10.7% [1] - A股目标价由18.3元人民币升至19.5元人民币 涨幅约6.6% [1] - 维持"跑赢大市"投资评级 [1] 业务运营表现 - 钻井平台利用率突破90%关键水平 [1] - 定价能力提升直接强化营运杠杆效应 [1] - 钻井服务优化将成为额外增长催化剂 [1]

业务运营 - 钻井平台利用率回升至90%以上 [1] - 公司拥有更强的定价能力 [1] - 钻井业务带来显著的营运杠杆 [1] 盈利预测与目标价调整 - 上调2025至2027年每股盈利预测0至1% [1] - H股目标价由8.4港元上调至9.3港元 [1] - A股目标价由18.3元人民币升至19.5元人民币 [1] 发展前景 - 改善钻井服务将提供双重动力 [1] - 推动更显著的重新评价 [1]

公司财务表现 - 中期收入233.2亿元人民币 同比增长3.51% [1] - 公司所有人应占利润19.64亿元 同比增长23.33% [1] - 每股基本盈利41.16分 [1] 油技服务业务 - 油技服务收入同比下滑3.5%至123.8亿元 [1] - 营业利润率同比基本持平为17% [1] - 母公司油技服务订单量同比或略有减少 [1] 钻井业务复苏 - 钻井营业利润率同比增长4个百分点至9% [1] - 二季度作业天数同比增长11%至5017天 [1] - 半潜式平台使用天数增加12% 环比增加2% [1] 区域市场展望 - 中东钻井停船影响在2024下半年至2025上半年期间基本消退 [1] - 东南亚及巴西合约有望带来较高日费率和利润贡献 [1]

财务数据和关键指标变化 - 2025年上半年净利润同比增长超过20% [2] - 技术或井服务板块收入规模下降约4亿美元 利润下降约1.1亿至1.3亿美元 [6] - 海外市场应收账款因素对业绩产生影响 [15] 各条业务线数据和关键指标变化 - 钻井服务板块实现工作量与价格双增长 利用率提升 [5] - 自升式钻井平台日费率同比增长28% [8] - 井服务板块客户数量在中国市场减少 [7] - 固井和钻井液业务收费模式从基于材料改为基于技术体系 对利润产生轻微负面影响 [7][14] - 中东地区两台钻井平台（Gift和Boss）因客户原因提前终止合同 按原日费率的50%收取终止费 [28][30] 各个市场数据和关键指标变化 - 海外13座钻井平台区域分布：挪威4座 中东5座 东南亚3座 巴西1座 [11] - 中国市场井服务业务工作量减少带来2亿美元影响 [14] - 东南亚印尼地区工作量不足对海外业务造成主要影响 [14] - 挪威和中东地区合同期限长达2027-2030年 [5] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 实施五大发展战略 实现良性增长轨迹 [33] - 十四五期间持续优化船队结构 [25] - 推进国产化钻井平台设计 预计十五五初期进入具体建造阶段 [26] - 目标成为国际一流油田服务公司 拓展能源服务和新兴产业链 [34] - 技术创新投入持续增加 2020年达10亿美元 2024年超过20亿美元 [35] - 神字项目总价值超过10亿美元 通过技术创新获取更大规模项目 [35] - 扩大国内外客户基础 基于创新能力开发新产品 [36] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第三方预测油价将稳定在65-70美元/桶的中等合理水平 [5][10] - 尽管上半年行业下游勘探投资有所减少 但公司对日费率保持信心 [12] - 面对油价和外部宏观不确定性 公司重点做好成本管控和效率提升 [17] - 对中低油价环境下通过国产装备探索低成本发展路径充满信心 [27] 其他重要信息 - 2025年6-7月完成10亿美元贷款偿还 资金来源于自有资本和新增借款 [15] - 通过优化债务结构应对利率和汇率波动 [16] - 中东地区COSL936平台将调回中国参与一体化项目 BOSS平台正积极参与中东等其他地区投标 [32] 问答环节所有提问和回答 问题: 钻井服务日费率在下半年及明年能否保持稳定 - 海外13座钻井平台合同已锁定至2027-2030年 未来2-3年海外合同情况稳定 [5] - 中国市场资产和价格保持稳定 [5] - 日费率取决于13座钻井平台的区域分布和客户情况 对中东、挪威和南美地区的日费率仍有信心 [11][12] 问题: 井服务板块业绩下降的原因及展望 - 收入下降4亿美元 利润下降1.1-1.3亿美元 [6] - 两大原因：中国客户数量减少带来2亿美元影响 收费模式改变对利润产生负面影响 [7][14] - 海外主要受东南亚印尼工作量不足及资产转型影响 [14] - 公司通过稳定中国基本盘和确保国际市场增长来推动该板块发展 [22] 问题: 自升式钻井平台日费率增长28%的驱动因素及未来调整空间 - 日费率增长主要发生在海外市场 中国市场无变化 [9] - 因去年中东部分平台暂停作业 拉高海外平均日费率 [10] - 日费率未来调整取决于区域分布和客户情况 公司对前景保持乐观 [11][12] 问题: 资本开支调整计划及长期债券到期资金安排 - 业绩下降主要受中国市场影响 海外影响较小 [13] - 已偿还10亿美元贷款 资金来自自有资本和新增借款 [15] - 通过优化债务结构应对利率汇率波动 [16] 问题: 日费率和利用率未来提升空间 - 公司持续提升运营水平和标准以兑现市场承诺 [20] - 通过成本控制和增收来应对市场波动 [20] 问题: 钻井平台需求分化和老旧船处置计划 - 公司持续优化船队结构 已在国产化钻井平台设计方面取得进展 [25][26] - 通过国产装备在中低油价环境下探索低成本发展路径 [27] 问题: 中东两台钻井平台现状 - 因客户原因提前终止合同 按原日费率50%收取费用 [28][30] - COSL936平台将调回中国作业 BOSS平台正参与其他地区投标 [32] - 提前终止未对盈利和自由现金流产生负面影响 [31]

财务数据和关键指标变化 - 公司2025年上半年净利润同比增长超过20% [3] - 公司价值创造能力持续增强 运营效率提升 [3][4] 各条业务线数据和关键指标变化 钻井服务 - 海外自升式钻井平台日费率同比增长28% [10] - 海外13座钻井平台合同覆盖至2027-2030年 其中挪威4座至2029/2030年 中东5座至2028年 东南亚3座至2027/2028年 [6][13] - 海外8座钻井平台日费率同比上升 主要因去年中东部分平台暂停作业 [12] - 平台区域分布：挪威4座 中东5座 东南亚3座 巴西1座 [13] 油田技术服务 - 该业务板块收入下降约4亿美元 利润减少1.1-1.3亿美元 [7] - 收入下降主因中国境内客户数量和作业量减少 影响达2亿美元 [15][16] - 国际市场竞争加剧 特别是在东南亚印尼地区 [16] - 收费模式从材料基础转变为技术系统基础 对利润产生轻微负面影响 [8][9] 各个市场数据和关键指标变化 - 中国市场：钻井平台日费率保持稳定 油田技术服务业务受到较大冲击 [12][15] - 海外市场：挪威、中东和南美地区主要石油公司总投资增加 [13] - 东南亚市场面临激烈竞争和客户作业量不足的问题 [16] - 南美市场存在应收账款因素影响 [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 实施五大发展战略 实现良性增长轨迹 [35] - 致力于成为国际一流油田服务公司 [35][39] - 在"十五五"期间将服务范围从能源服务扩展到新兴产业 [36] - 持续推进技术投资 2020年技术领域投资达10亿美元 去年超过20亿美元 [37] - 开发国产钻井平台设计 希望在低中油价环境下探索低成本发展路径 [29] - 通过神子项目等大型项目提升创新能力和项目规模 [37] - 扩大国内外客户基础 基于技术创新能力创造新产品 [38] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第三方预测油价将维持在65-70美元/桶的合理中等水平 [6][12] - 对行业前景保持乐观 认为未来1-2年油价将处于合理水平 [12] - 面临油价和外部宏观行业的不确定性 [20] - 需要做好成本管理以抵消不确定性 [20] - 即使市场存在波动 公司将继续控制成本和提高收入 [23] 其他重要信息 - 公司于6-7月完成10亿美元贷款偿还 使用自有资本和借款资金 [17] - 通过优化债务结构应对利率和汇率波动 [18] - 在中东沙特地区 客户因自身原因暂停30座钻井平台作业18个月 [30] - 中东两座平台（Gift和Boss）遭遇提前终止 按日费率的50%收取终止费 [30][32] - COSL936平台被调往中国一体化项目 Boss平台在中东等地参与投标 [33][34] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 钻井服务日费率能否在低油价环境下保持稳定 - 海外13座钻井平台合同已锁定至2027-2030年 未来2-3年海外合同情况稳定 [6] - 中国境内钻井平台价格保持稳定 [6] - 日费率取决于13座平台的区域分布和客户情况 对维持日费率有信心 [13] 问题: 油田技术服务业绩下降的原因及展望 - 收入下降4亿美元 利润减少1.1-1.3亿美元 [7] - 两大因素：中国境内客户数量和作业量减少 收费模式从材料基础改为技术系统基础 [7][8] - 海外主要影响在东南亚印尼 因客户作业量不足和资产转型 [16] - 南美市场存在应收账款因素 [16] - 公司正稳定和巩固国内基础 同时确保国际业务增长 [25] 问题: 自升式钻井平台日费率增长28%的驱动因素及未来调整空间 - 日费率增长主要发生在海外 中国境内无变化 [11] - 因去年中东部分平台暂停作业 导致海外平台平均日费率同比上升 [12] - 日费率取决于区域分布和客户 对维持现有水平有信心 [13] 问题: 资本开支计划会否因海外业务放缓而调整 - 业务下降主要影响在中国市场 海外影响主要在东南亚 [15][16] - 未直接回应资本开支调整问题 [15] 问题: 长期债券到期后的资金安排 - 已于6-7月完成10亿美元贷款偿还 [17] - 使用自有资本和借款资金偿还贷款 [17] - 通过优化债务结构应对利率和汇率波动 [18] 问题: 钻井平台利用率和日费率未来提升空间 - 在"十四五"前四年 利用率和价格结构均有改善 [22] - 公司运营水平和标准提升 将继续控制成本和增加收入 [23] - 未来市场仍有波动 但公司目标不变 [23] 问题: 钻井服务需求差异和船舶处置更新计划 - 新旧船舶问题困扰已久 存在市场不确定性 [28] - 正在推进国产钻井平台设计 获行业认可 [29] - 希望在"十五五"前两年进入具体建造工作 [29] - 中东两座平台（Gift和Boss）遭遇提前终止 [30] - COSL936平台调往中国一体化项目 Boss平台在中东等地参与投标 [33][34] 问题: 油田技术服务收入下降是否与中海油资本开支减少有关 - 收入下降主要因项目调整 [24] - 公司有明确的运营目标 该业务已走上正轨 [25] - 发展模式不同于大型设备 需要基础设施发展和客户理解 [26]

公司业绩表现 - 上半年公司营收和利润均实现同比增长 主要来自钻井业务贡献 [1] - 持续研发投入和技术创新提高公司竞争力 [1] 评级信息 - 信达证券8月27日给予中海油服买入评级 [1] 行业动态 - 宠物产业市场规模达3000亿元 行业上市公司"涨"声一片 [1]