一、涉及公司 明阳智能[1][2] 二、核心观点及论据 （一）风机业务 1. **盈利趋势向好** - 招标机制改变，从低价中标变为综合评分，如去除投标价格平均价的120%和80%之外的报价，使得价格回稳[3]。 - 风机企业自身成本控制有成效，包括技术效能提升（如设计优化、风机减重等）、管理改进、增加自供件比例等[4]。 - 明阳智能风机业务毛利从2024年第四季度的2个多点提升到2023年第三季度的7.9个点，且如果趋势稳定有望实现盈利[5]。 - 规模效应发挥作用，2023年第四季度风机出风量会大于第三季度（三季度为3.7G瓦时），全年交货目标13G瓦时，按1 - 9月情况，四季度交货要超过5.3G瓦时，目前看目标可完成[5][6]。 - 在现有价格协议未涨前提下，有三个点的毛利提升空间（成本降低空间）[11][12]。 - 陆上风机价格稳中可能有小幅回升，如2023年第三季度陆上风机中标均价1529，较第二季度的1397有所上涨，但不会大幅上涨，因为企业已通过价格竞争降本具备盈利基础[13]。 - 风机大型化趋势虽明显，但陆上风机不会进一步无限大型化，因为大型化涉及技术、管理等多方面提升，且行业趋于理性看待[14]。 2. **海外业务相关** - 2023年海外新增订单接近2.1G瓦时，目标年底超3G瓦时，目前看3G瓦时能够完成，考核指标为3.4G瓦时[21]。 - 海外订单中约60%可能是海风订单，初步沟通明年可能在4G瓦时以上甚至4.5G瓦时，但还需追踪确定[21]。 - 海外项目尤其是欧洲项目，从接单到交付有2 - 3年周期，如在推动18兆瓦时项目的认证，目标2025年完成，慢的话2026年第一季度完成[22]。 - 公司2023年加大海外市场尤其是欧洲市场的开拓力度，9 - 10月主要团队花近一个月与业主方、竞争对手、政府部门等沟通，海外订单有要求2027年可能需海外建厂（如欧洲可能是叶片厂和组装厂），目前在做内部规划[23]。 （二）电站业务 1. **发电与电站转让收入情况** - 发电输入较稳定，2023年1 - 9月完成发电输入13.3%，全年预计超过17亿，前三季度平均毛利59%，全年预计也在此范围[6]。 - 电站转让上半年有300兆瓦的转让收入，最近收入21亿兆瓦左右，第三季度有电站进入投机收益，目前对四季度电站转让较关注，指引是400兆瓦，希望11月完成电网建设以便12月确认收入，若11月完不成则可能在2025年1月确认[6][7]。 - 电站转让单瓦利润在一块以上，不同电站有差异，单价有六块多、七块多甚至个别八块左右，主要看发电小时数等综合因素评估电站价值[44][45]。 2. **电站业务规划** - 公司对电站业务采取滚动开发策略，目前手上有1.7G瓦时的电站项目（其中0.5G瓦时是海风，1.2G瓦时是陆风），还有3.7G瓦时（1.5G瓦时是海风，2.2G瓦时是陆风），四季度可能有新开工项目[26]。 - 考虑通过电站REITs（资产津贴化）形式创新商业模式，因为REITs收益率相对较好且有后续维保等收入，但发行涉及周期、监管审批和政策等因素[27]。 （三）其他业务相关 1. **零部件供应相关** - 有供应商提出涨价诉求，但更多是岁末年初谈判筹码或技巧，价格上涨幅度不大。对于整机厂来说，更希望确定明年产品型号和份额，稳定生产，综合成本受多种因素影响，如与供应商长期合作关系、付款条件等[8][9][10]。 - 风机业务中，从2023年第四季度起随着单机交付量增加部分需要外采，目前规划了新的叶片工厂，塔筒和混塔目前是自供，其他部件目前没有自供规划，但不排除从投资角度考虑[31]。 - 对于轴承等零部件的国产替代，目前在保证指标情况下拿项目，部分海外项目客户对配置有要求且需宽审，对于国产替代的趋势不太清楚[33]。 2. **海上业务相关** - 海上项目之前受转管管制、航道等问题影响，近期很多项目开始恢复，如明阳智能的项目已排入2025年第一季度排产计划，三十二项目和昨天环评报告已出公示[16]。 - 十四五规划中有30 - 40G瓦海上项目未完成，各审管区域未来2 - 3年将建设完成，国管区域项目规划已启动（如上海已取得29.3G瓦批复，浙江28G瓦，江苏未看到），业务部门判断十四五项目可能在未来半年内启动招标，但不一定2025年完成交付[17]。 - 明阳智能2023年1 - 9月海上项目交付1.35G瓦，预计全年2G瓦时，明年目标可能是今年的最少三倍，大概4G瓦时[18]。 - 海风业务格局和价格比陆风好，海风业务目标2024年毛利达到18%，目前看15%有望达到，对应的可能有三四个点的情况[19]。 - 出口海风方面，竞争力包括实际做项目的经验（前期研发积淀、前期项目运行经验、工程任务能力、海上施工团队等综合能力）、沿海产业基地等，海外项目周期长，注重项目调研和验证[34][35][36]。 - 在海外尤其是欧洲，风机合同和20年运维合同金额基本一比一，在欧洲建厂时会建最大的风机测试验证平台，目前在做本土化能力建设（如服务团队等），日韩模式可能与欧洲类似，亚非拉模式可能与国内更像[38][39][40][41]。 三、其他重要内容 1. **质保金相关** - 质保金比例接近3%，正常情况下能满足质保需求，如果质保期后未用到，会冲回，超过质保金部分计入售后费用（销售费用）[43]。 2. **会议相关要求** - 本次会议为天风证券研究所闭门会议，仅限受邀嘉宾参会，未经许可不得对外公布、转发、传播等内容[1]。

证券代码：601615 证券简称：明阳智能 公告编号：2024-103 明阳智慧能源集团股份公司 关于股东股份质押的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示: 明阳智慧能源集团股份公司（以下简称"公司"）股东 First Base Investments Limited（以下简称"First Base"）持有公司股份 11,947.0011 万股，占公司当前总股本（即 2,271,594,206 股）的 5.26%。本次股份质押后， First Base 累计质押股份数量为 11,400.0000 万股，占公司当前总股本的 5.02%。 公司控股股东明阳新能源投资控股集团有限公司（以下简称"能投集团"） 与公司关联股东 First Base、Wiser Tyson Investment Corp Limited（以下简 称"Wiser Tyson"）、Keycorp Limited（以下简称"Keycorp"）、宁波博蕴天成 创业投资合伙企业（有限合伙）（以下简称"宁波博蕴"）、中山瑞信企业管理咨 询 ...

文章核心观点 1. 前三季度,风电整机商整体业绩有所改善[1] 2. 金风科技表现最为亮眼,前三季度净利润同比增长42.14%,位列首位[1] 3. 金风科技的利润主要来源于风场运营和风场转让投资收益,而非传统主业风机[1] 4. 三一重能在出海方面动作频频,与印度多家公司签订大额风电机组销售合同[2] 5. 明阳智能前三季度业绩同比下滑34.58%,主要受风机价格下行和海上风机交付规模下降影响[3][4] 6. 运达股份前三季度营收和净利润均实现同比增长,新增订单18.7 GW[4] 7. 电气风电三季度亏损有所收窄,但新增订单和在手订单均大幅增长[4][5] 行业总结 1. 整体来看,风电整机商前三季度业绩有所改善,其中金风科技表现最为亮眼[1] 2. 金风科技的利润主要来源于风场运营和投资收益,而非传统主业风机[1] 3. 三一重能在出海市场积极拓展,签订多个大额风电机组销售合同[2] 4. 明阳智能受风机价格下行和海上风机交付下降影响,业绩同比下滑[3][4] 5. 运达股份和电气风电新增订单和在手订单均大幅增长,显示行业需求持续旺盛[4][5] 公司总结 1. 金风科技前三季度净利润同比增长42.14%,位列行业首位,利润主要来自风场运营和投资收益[1] 2. 三一重能积极拓展出海市场,与印度多家公司签订大额风电机组销售合同[2] 3. 明阳智能受行业环境影响,前三季度业绩同比下滑34.58%[3][4] 4. 运达股份前三季度营收和净利润均实现同比增长,新增订单18.7 GW[4] 5. 电气风电三季度亏损有所收窄,新增订单和在手订单均大幅增长[4][5]

会议相关 - 明阳智能第三届董事会第十五次会议于2024年10月29日召开，11位董事全到[1] 报告审议 - 董事会审议通过《2024年第三季度报告》[1][2] 项目决策 - 同意10MW级海上漂浮式风机设计研发项目结项，节余资金用于张家口项目[3][4] 审计机构 - 同意续聘致同会计师事务所为2024年度财务及内控审计机构，待股东大会审议[5] 股东大会 - 同意召开股东大会审议相关议案，将确定时间地点并通知[6]

资金募集 - 2020年定增募集资金总额580,311.23万元，净额577,204.73万元[4] 项目资金情况 - 10MW级海上漂浮式风机设计研发项目承诺投资61,595.00万元，截至2024年9月30日已投入35,449.82万元，未使用26,145.18万元[9] - 公司计划2024年10月支付该项目货款2,682.35万元，预计10月末节余募集资金23,462.83万元[10] - 截至2024年9月30日，该项目募集资金专户余额329.90万元，暂补流动资金未归还余额28,000.00万元[10] - 预计10月末节余资金原因：未到付款时点8,391.53万元、开银行承兑汇票支付10,570.18万元、自有资金电汇支付3,908.57万元[11] 资金使用安排 - 公司拟将节余募集资金及利息净额用于张家口明阳察北阿里巴巴数据中心源网荷储一体化项目[2] - 汕尾海洋工程基地（陆丰）项目变更，未使用资金89,111.20万元及利息净额用于其他项目[7] - 混合塔架生产基地建设项目变更，37,125.22万元用于明阳潢川100MW风电项目[7] 项目进展 - 10MW级海上漂浮式风机设计研发项目已达预定可使用状态，拟结项[9] - 项目结项后将注销募集资金专项账户，监管协议终止[13] 决策情况 - 公司拟将部分2020年度非公开发行股票募投项目结项并将节余资金用于其他募投项目[14] - 监事会同意此安排[14] - 保荐机构对该事项无异议[14]

募集资金情况 - 2020年定增实际募集资金总额580,311.23万元，净额577,204.73万元[3] 项目资金投入 - 10MW级海上漂浮式风机设计研发项目承诺投资61,595.00万元，截至2024年9月30日累计投入35,449.82万元[10] 资金节余与用途 - 预计截至2024年10月末，10MW级海上漂浮式风机设计研发项目节余募集资金23,462.83万元[3][10][12] - 公司拟将节余募集资金及利息用于张家口明阳察北阿里巴巴数据中心源网荷储一体化项目[3][12][13] 资金变更用途 - 汕尾海洋工程基地（陆丰）项目截至2024年7月31日未使用募集资金89,111.20万元及利息净额2,943.12万元变更用途[6] - 混合塔架生产基地建设项目37,125.22万元募集资金变更用于明阳潢川100MW风电项目[8] 资金支付计划 - 2024年10月公司计划用2,682.35万元募集资金支付10MW级海上漂浮式风机设计研发项目货款[10] 资金账户余额 - 截至2024年9月30日，10MW级海上漂浮式风机设计研发项目募集资金专户余额329.90万元，暂补流动资金未归还余额28,000.00万元[10] 审批情况 - 公司监事会同意部分2020年度非公开发行股票募投项目结项并使用节余资金[15] - 保荐机构对该事项无异议[16]

会议信息 - 明阳智能第三届监事会第十次会议于2024年10月29日召开[1] - 会议应到监事3人，实到3人[1] 审议事项 - 审议通过《2024年第三季度报告》[2][3] - 审议通过募投项目结项及资金使用议案[4][6] - 审议通过续聘会计师事务所议案，需提交股东大会审议[7][8][9]

财报与会议时间 - 公司2024年第三季度报告于2024年10月31日发布[3] - 投资者可在2024年11月8日至11月14日16:00前提问[3] - 2024年第三季度业绩说明会时间为2024年11月15日上午11:00 - 12:00[5] 会议信息 - 业绩说明会召开地点为上海证券交易所上证路演中心[5] - 业绩说明会召开方式为上证路演中心网络互动[5] - 参加人员包括董事长兼首席执行官张传卫等[7] 参与与联系 - 投资者可在2024年11月15日上午11:00 - 12:00在线参与说明会[7] - 投资者可通过上证路演中心或公司邮箱提问[8] - 联系人是公司董事会办公室，电话0760 - 2813 8632[9] - 业绩说明会召开后可通过上证路演中心查看情况及内容[10]

审计机构聘任 - 公司拟聘任致同会计师事务所为2024年度财务及内控审计机构[2] - 本次聘任需提交公司股东大会审议，通过之日起生效[15] 致同基本情况 - 截至2023年末，致同从业人员近六千，合伙人225名，注册会计师1364名[2] - 致同2023年度业务收入27.03亿元，审计业务收入22.05亿元，证券业务收入5.02亿元[3] 客户与收费 - 2023年年报上市公司审计客户257家，收费总额3.55亿元[3] - 2023年年报挂牌公司客户163家，审计收费3529.17万元[3] 其他情况 - 致同已购买职业保险，累计赔偿限额9亿元，2023年末职业风险基金815.09万元[5] - 致同近三年因执业行为受监督管理措施10次、自律监管措施4次、纪律处分1次[6]

营业收入和净利润 - 2024年第三季度营业收入为84.41亿元，同比下降19.39%[4] - 2024年第三季度归属于上市公司股东的净利润为1.48亿元，同比下降74.57%[4] - 2024年第三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.23亿元，同比下降77.47%[4] - 2024年第三季度基本每股收益为0.07元/股，同比下降73.08%[4] - 2024年第三季度稀释每股收益为0.07元/股，同比下降73.08%[4] - 2024年前三季度营业收入为202.37亿元，相比2023年前三季度的211.12亿元有所减少[19] - 2024年前三季度营业成本为171.60亿元，相比2023年前三季度的177.57亿元有所减少[19] - 2024年前三季度营业总成本为202.88亿元，相比2023年前三季度的201.46亿元有所增加[19] - 公司2024年前三季度归属于母公司股东的净利润为8.09亿元，同比下降34.58%[21] - 公司2024年前三季度基本每股收益为0.36元，同比下降34.55%[22] - 营业收入为193.97亿元，同比下降2.6%[30] - 营业成本为169.83亿元，同比下降6.3%[30] - 净利润为11.62亿元，同比增长94.5%[31] - 综合收益总额为11.65亿元，同比增长94.1%[31] 资产和负债 - 2024年第三季度总资产为829.20亿元，同比下降1.54%[4] - 2024年第三季度归属于上市公司股东的所有者权益为270.33亿元，同比下降1.91%[4] - 公司2024年9月30日的总资产为829.20亿元，相比2023年12月31日的842.21亿元有所减少[18] - 流动资产从2023年12月31日的436.84亿元增加到2024年9月30日的466.06亿元[17] - 非流动资产从2023年12月31日的405.37亿元减少到2024年9月30日的363.14亿元[18] - 流动负债从2023年12月31日的377.65亿元减少到2024年9月30日的357.03亿元[18] - 非流动负债从2023年12月31日的178.54亿元增加到2024年9月30日的189.74亿元[19] - 2024年9月30日的所有者权益合计为282.42亿元，相比2023年12月31日的286.02亿元有所减少[19] - 2024年9月30日的负债和所有者权益总计为829.20亿元，相比2023年12月31日的842.21亿元有所减少[19] - 流动资产合计为428.49亿元，同比减少451.10亿元[26] - 非流动资产合计为272.34亿元，同比减少270.26亿元[26] - 资产总计为700.83亿元，同比减少721.36亿元[26] - 流动负债合计为400.72亿元，同比减少425.47亿元[28] - 非流动负债合计为38.21亿元，同比减少34.53亿元[28] - 负债合计为452.40亿元，同比下降3.8%[29] - 所有者权益合计为248.43亿元，同比下降1.1%[29] - 负债和所有者权益总计为700.83亿元，同比下降2.8%[29] 股东和股权 - 报告期末普通股股东总数为139,842，前十名股东持股情况中，WISER TYSON INVESTMENT CORP LIMITED持股6.91%，质押121,700,475股[13] - FIRST BASE INVESTMENTS LIMITED持股5.26%，质押95,000,000股[13] - 明阳新能源投资控股集团有限公司持股5.00%，质押12,000,000股[13] - 香港中央结算有限公司持股3.35%，无质押[13] - 明阳新能源投资控股集团有限公司－2023年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券（第一期）质押专户持股2.23%，质押50,640,000股[13] - KEYCORP LIMITED持股1.97%，质押44,390,000股[13] - 截至报告期末，公司已回购的股份数为121,119,984股，占公司总股本的5.33%[15] 现金流量 - 2024年第三季度经营活动产生的现金流量净额为-46.37亿元[4] - 公司2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为182.79亿元，同比增长11.14%[23] - 经营活动产生的现金流量净额为-46.37亿元，同比减少-23.32亿元[24] - 投资活动产生的现金流量净额为-20.13亿元，同比减少-51.13亿元[24] - 筹资活动产生的现金流量净额为53.67亿元，同比增加66.24亿元[25] - 现金及现金等价物净增加额为-12.99亿元，同比减少-7.16亿元[25] - 期末现金及现金等价物余额为107.72亿元，同比减少9.86亿元[25] - 经营活动现金流入小计为202.98亿元，同比增长1.1%[32] - 购买商品、接受劳务支付的现金为210.13亿元，同比增长23.3%[32] - 经营活动产生的现金流量净额为-26.52亿元，去年同期为8.15亿元[34] - 投资活动产生的现金流量净额为6.13亿元，去年同期为-10.46亿元[34] - 筹资活动产生的现金流量净额为-8.28亿元，去年同期为-7.54亿元[34] - 现金及现金等价物净增加额为-28.81亿元，去年同期为-8.81亿元[34] - 期末现金及现金等价物余额为59.46亿元，去年同期为75.74亿元[34] - 支付给职工及为职工支付的现金为5.41亿元，去年同期为5.36亿元[34] - 支付的各项税费为3.75亿元，去年同期为4.34亿元[34] - 支付其他与经营活动有关的现金为10.20亿元，去年同期为12.52亿元[34] - 经营活动现金流出小计为229.50亿元，去年同期为192.68亿元[34] - 投资活动现金流入小计为44.74亿元，去年同期为33.07亿元[34] 其他财务指标 - 2024年第三季度加权平均净资产收益率为0.54%，同比下降1.43个百分点[4] - 2024年第三季度非经常性损益项目合计为2484.44万元[8] - 公司2024年前三季度研发费用为5.01亿元，同比下降32.31%[21] - 公司2024年前三季度投资收益为7.46亿元，同比增长48.08%[21] - 公司2024年前三季度其他综合收益总额为56.7万元，同比增长185.35%[21] - 公司2024年前三季度营业利润为9.88亿元，同比下降27.85%[21] - 公司2024年前三季度财务费用为2.75亿元，同比增长1416.93%[21] - 公司2024年前三季度销售费用为14.59亿元，同比增长63.79%[21] - 公司2024年前三季度管理费用为7.77亿元，同比增长17.89%[21] - 递延所得税负债为12.02亿元，同比增长14.6%[29]