投资评级 - 报告给予明阳智能"买入"评级 [35] 核心观点 - 明阳智能在海上风电领域具有显著优势，2023年海上风电出货量达到2.48GW，同比增长203%，占整体风机销售份额25.7%，成为中国第二大海上风电整机制造厂商 [1] - 公司6MW以上海上机型毛利率7.92%，显著高于整体风机销售毛利率6.35%，高毛利海风风机占比提升有助于整体盈利水平 [1] - 公司在半直驱技术领域具备先发优势，已形成5-25MW级紧凑型半直驱海上风机产品谱系，技术成熟且获得行业认可 [3] - 明阳智能在深远海漂浮式风机技术方面领先，2024年7月全球单体容量最大的漂浮式风电平台"明阳天成号"正式启航，年发电量约5400万度 [5][6] - 公司在海外市场积极布局，2024年前三季度新增海外销售订单超过2GW，并在欧洲市场取得重要进展 [34][77] 行业分析 - 海上风电行业景气度高，2023年公司海上风电出货量大幅增长，海风风机整体竞争格局更为集中，盈利情况更好 [1] - 风机大型化趋势显著，2023年我国新签订单中海上风电机组的平均单机容量上升至9.6MW，深远海开发进一步推动大型化趋势 [118] - 半直驱技术在海风风机技术路线中占据重要地位，预计到2029年半直驱机组在全球海陆风电市场的占有率将分别达到34%、45% [120] - 国内整机厂商在电价、原材料价格和人力成本等方面具有明显优势，海外市场尤其是欧洲市场为国内整机商提供了重要增长驱动力 [36][104] 公司业务与布局 - 明阳智能在广东、江苏、山东、福建等地积极布局生产基地，享受地方政策补贴，2023年1月至2024年6月累计中标27.95GW [7] - 公司在全国范围内设有20多个生产基地和15大区域运维服务中心，建立了快速响应服务平台，确保生产交付和后市场运维服务 [8] - 公司自营电站并网容量1.72GW，在建容量3.73GW，风电资源储备充足，主要装机地区发电小时数高于全国平均水平 [11] - 公司掌握风力发电机组核心部件的研发、设计和制造能力，自研自产上游零部件有效助力成本管控，提升盈利能力 [20][27] 技术优势 - 明阳智能是国内最早布局半直驱技术的风机厂商，已实现最高12MW级陆上系列机型和22-25MW超大型海上抗台风型风电机组的研发 [3] - 公司在漂浮式风机技术方面取得突破，MySE7.25-158海上风电漂浮式风电机组成功并网发电，MySE16.6（T）"明阳天成号"是全球单体容量最大的漂浮式风电平台 [5][6] - 公司针对不同地区海洋、气候环境研发了南方抗台风型、北方抗低温型、潮间带型等海上机组，技术储备充足 [5] 财务表现 - 2024年前三季度公司营收202.37亿元，同比-4.1%，归母净利润8.09亿元，同比-34.6% [42] - 预计公司2024-2026年实现营业收入分别为309.04亿元、416.47亿元、450.91亿元，归母净利润分别为14.16亿元、25.84亿元、31.59亿元 [36]

公司投资评级 - 明阳智能的投资评级为“买入”，维持评级 [7] 报告的核心观点 - 明阳智能作为国内风机龙头企业，海风风机技术研发和市场份额均处于行业领先地位。近期公司基本面发生积极变化，短中长期成长逻辑逐步释放 [7] 短期 - 风机价格有望企稳，降本增效助推盈利修复。在风机大型化背景下，公司积极推进降本，叠加下半年海风集中交付带来产品结构改善，23Q4以来风机毛利率已实现改善，印证陆风盈利修复逻辑 [8] 中期 - 2025年海风装机高增至15GW具备项目支撑，其中广东海风装机有望达5.3GW。公司历史上在广东省的海风市场份额占比高（历史广东占比达64%），预计2025年实现4GW海风交付。公司年内中标大兆瓦风机占比不断提升，有望奠定2025年大型化交付基础，进而实现生产制造端成本优化。同时，央企招标规则优化，有望带动风机价格修复，陆风风机中标价格存在涨价驱动，有望贡献额外盈利弹性 [9] 长期 - 海外海风装机2025/2026年有望爆发式增长，为国内企业出海提供机遇。明阳智能积极开拓海外海风市场，已实现欧洲、日本、韩国等市场订单突破，并在18MW海风风机方面领先海外风机企业。公司已实现及潜在海外订单规模超2GW，预计未来三年海外累计交付有望超4GW，奠定业绩成长基础 [10] 投资建议 - 明阳智能作为国内风机头部企业，短中长期景气加速向上，业绩成长性逐步释放。预计2024年、2025年归母净利润分别约13.1亿元、30.3亿元，对应2024年、2025年PE分别约23倍、10倍。维持“买入”评级 [11]

本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 本次会议是否有否决议案：无 证券代码：601615 证券简称：明阳智能 公告编号：2024-107 | 1、出席会议的股东和代理人人数 | 1,075 | | --- | --- | | 2、出席会议的股东所持有表决权的股份总数（股） | 673,907,919 | | 3、出席会议的股东所持有表决权股份数占公司有表决权股 | | | 份总数的比例（%） | 31.3376 | 明阳智慧能源集团股份公司 2024 年第二次临时股东大会决议公告 注：上表中"公司有表决权股份总数"已剔除无表决权的明阳智慧能源集团股份公司回购专 用证券账户股数。 一、 会议召开和出席情况 1、公司在任董事 11 人，现场及通讯出席 5 人；董事长张传卫先生、董事张启应 先生、董事王金发先生、董事张瑞先生、董事樊元峰先生、独立董事刘瑛女 士因公务未出席； 2、公司在任监事 3 人，现场及通讯出席 3 人； 3、公司董事会秘书王成奎先生出席了本次股东大会；能源服务业务线总裁刘连 玉先生、首 ...

ZHONG LUN 中倫律師事務所 特殊的普通合伙 Limited Liability Partnership 北京市中伦(深圳)律师事务所 关于明阳智慧能源集团股份公司 2024 年第二次临时股东大会的 法律意见书 二〇二四年十二月 北京市中伦(深圳)律师事务所 关于明阳智慧能源集团股份公司 2024 年第二次临时股东大会的 法律意见书 致:明阳智慧能源集团股份公司 北京市中伦(深圳)律师事务所(以下简称"本所")受明阳智慧能源集团 股份公司(以下简称"公司")委托,指派程彬律师、周雨翔律师出席并见证公 司 2024 年第二次临时股东大会（以下简称"本次股东大会"),并依据《中华人 民共和国公司法》(以下简称"《公司法》")、《中华人民共和国证券法》(以 下简称"《证券法》"）、《上市公司股东大会规则》（以下简称"《股东大会 规则》"）以及《明阳智慧能源集团股份公司章程》(以下简称"《公司章程》") 等有关规定,就本次股东大会的召集、召开程序、出席现场会议人员的资格、召 集人资格、会议表决程序及表决结果等事项出具本法律意见书。 为出具本法律意见书,本所律师审查了公司本次股东大会的有关文件和材料。 本所律师得 ...

证券代码：601615 证券简称：明阳智能 公告编号：2024-106 明阳智慧能源集团股份公司 关于境外公司债券完成本息兑付的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 明阳智慧能源集团股份公司（以下简称"公司"）分别于 2021 年 7 月 12 日和 2021 年 7 月 28 日召开第二届董事会第二十三次会议和 2021 年第三次临时 股东大会，审议并通过了《关于拟发行境外公司债券的议案》。公司境外全资子 公司明阳智能（BVI）有限公司作为境外公司债券的发行主体，于 2021 年 12 月 14 日完成了 2 亿美元公司债券的发行（以下简称"本次美元债券"）。具体内 容详见公司在指定信息披露媒体上披露的《关于发行境外公司债券的结果公告》 （公告编号：2021-153）。 本次美元债券票面利率 1.60%，每半年付息一次，债券期限 3 年，债券到期 日为 2024 年 12 月 16 日（原本息兑付日为 2024 年 12 月 14 日，因休息日顺延至 2024 年 12 月 16 日）。 截至 2024 年 ...

证券代码：601615 证券简称：明阳智能 公告编号：2024-105 明阳智慧能源集团股份公司 关于召开 2024 年第二次临时股东大会的通知 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 一、 召开会议的基本情况 召开的日期时间：2024 年 12 月 18 日 15 点 00 分 召开地点：广东省中山市火炬开发区火炬路 22 号明阳工业园，明阳智慧能 源集团股份公司 5 楼会议室 (五) 网络投票的系统、起止日期和投票时间。 股东大会召开日期：2024年12月18日 本次股东大会采用的网络投票系统：上海证券交易所股东大会网络投票 系统 (一) 股东大会类型和届次 2024 年第二次临时股东大会 (二) 股东大会召集人：董事会 (三) 投票方式：本次股东大会所采用的表决方式是现场投票和网络投票相结 合的方式 (四) 现场会议召开的日期、时间和地点 网络投票系统：上海证券交易所股东大会网络投票系统 本次股东大会审议议案及投票股东类型 | 序号 | 议案名称 | 投票股东类型 | | --- | --- | ...

明阳智慧能源集团股份公司 2024 年第二次临时股东大会材料 召开时间：2024 年 12 月 18 日 | 2024 年第二次临时股东大会会议须知 | 2 | | --- | --- | | 2024 年第二次临时股东大会会议议程 | 5 | | 议案一：关于续聘会计师事务所的议案 | 7 | 2024 年第二次临时股东大会会议须知 一、为保证股东大会的严肃性和正常秩序，切实维护股东的合法权益，请出席 本次股东大会的相关人员准时到会场签到并参加会议，参会资格未得到确认的人员 不得进入会场。与会股东应自觉遵守大会纪律，维护会场秩序。 二、股东大会在公司董事会办公室设立接待处，具体负责大会有关程序方面的 事宜。 三、出席现场会议的股东可于 2024 年 12 月 12 日上午 9：30－11：30，下午 1:30 －5:00 到公司董事会办公室办理登记手续。异地股东可用信函或传真登记，信函或 传真登记时间：2024 年 12 月 12 日 9:00 至 16:00（信函登记以当地邮戳为准）。登 记地点：广东省中山市火炬开发区火炬路 22 号，邮编：528437。 四、登记手续 1、自然人股东应持（1）本人身份证 ...

报告投资评级 - 投资评级为买入维持[5] 报告核心观点 - 报告研究的明阳智能2024年前三季度营业收入202亿元同比下滑4%归母净利8亿元同比下滑35%其中2024Q3营业收入84亿元同比下滑19%归母净利约1.5亿元同比下滑75%[5] - 收入端2024Q1 - Q3收入同比略有下滑风机出货量7.70GW同比增长11%陆风出货6.35GW同比增长较快海风出货1.35GW同比减少约32%Q3预计出货3.7GW左右环比增长海风出货约0.8GW相比上半年大幅增长[6] - 盈利端2024Q3毛利率约10.3%风机及配件销售业务毛利率8.01%相比于上半年略有提升风机制造业务毛利率达7.9%环比提升超1pct从2023Q4开始连续4个季度逐季度提升[6] - 费用率方面2024Q3期间费用率约14.9%环比提升0.9pct同比提升幅度更大销售费用率达8.2%同比环比均有提升获得投资收益6.3亿元预计与电站转让等有关2024Q3销售净利率2.2%[6] - 2024Q3末存货余额约110亿元环比略有增加合同负债余额约85亿元环比同比均有所增加2024Q1 - Q3新增订单16.98GW在手可执行订单容量达到34.12GW[7] - 展望后续陆风招标价格有望逐步企稳2025年国内风电装机放量公司有望量利齐升积极开拓海外风机市场有望奠定海外交付景气基础释放业绩成长弹性预计2024年2025年归母净利润约13亿元27亿元对应PE约23 11倍[7] 财务相关总结 - 报告给出了明阳智能2023A - 2026E的财务报表及预测指标包括利润表资产负债表现金流量表中的各项数据如营业总收入营业成本毛利等[18] - 2023A - 2026E的各项指标如每股收益每股经营现金流市盈率市净率等也在报告中给出[18]

项目进展相关 - 湛江巴斯夫项目2024年5月24日取得项目核准批复，截止2024年10月28日，湛江市生态环境局已对其陆上集控中心环境影响评价文件完成批准决定的公示[3] - 公司在陆丰市投资设立汕尾明阳新能源科技有限公司生产销售风力发电主机装备及相关设备[3] - 明阳海上风电制氢和氢能综合利用示范暨百万吨级绿色电氢氨醇实证项目（一期工程）已获准备案，项目位于海南省东方、乐东西侧海域，总装机容量为1500兆瓦，分两期建设[5] 上市相关 - 瑞源电气，量云能源，明阳氢燃暂无分拆上市计划，如有将按规定披露[4] - 2024年7月23日，中信建投明阳智能新能源封闭式基础设施证券投资基金于上交所成功上市，底层资产是位于河北省沧州市的黄骅旧城风电场项目（装机容量100MW）和内蒙古赤峰市的克什克腾旗红土井子风电场项目（装机容量50MW），未来将根据自身经营规划及在手电站情况合理规划公募REITs发行规模及发行计划[4] 费用相关 - 三季度单季销售费用大幅增长，一是随着公司累计交付风机容量上升，质保期内需要提供质保服务风机容量增加，导致质量保证及售后服务费同比增长，二是公司加大市场拓展力度和销售人员投入，风机在手订单同比增长，导致营销相关费用同比增长[5][6]

明阳智慧能源集团股份公司 关于归还临时补充流动资金的闲置募集资金的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 明阳智慧能源集团股份公司（以下简称"公司"）2023 年 12 月 14 日召开 第三届董事会第三次会议和第三届监事会第三次会议分别审议通过《关于使用部 分闲置募集资金临时补充流动资金的议案》，同意使用部分 2020 年非公开发行 股票的闲置募集资金临时补充流动资金，总额不超过人民币 130,000.00 万元， 使用期限不超过 12 个月。具体内容详见公司在指定信息披露媒体上披露的《关 于使用部分闲置募集资金临时补充流动资金的公告》（公告编号：2023-109）。 自董事会审议通过后，公司实际使用 130,000.00 万元闲置募集资金临时补 充流动资金。公司严格按照《上市公司监管指引第 2 号——上市公司募集资金管 理和使用的监管要求》《上海证券交易所股票上市规则》以及《上海证券交易所 上市公司自律监管指引第 1 号——规范运作》等相关规定，在使用募集资金临时 补充流动资金期间，对资金进行了合理的安排，提 ...