报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好”，且评级维持不变 [9] 报告核心观点 - 建筑板块在当前市场环境下具备估值低、机构持仓少、市值容量大、优质标的展望稳健等核心特性，是市场进行高低切换时的优选领域 [1][5][6] - 在市场高低切换的背景下，建筑行业应优选四大方向：三季报业绩好、股息率高、长期成长性强、绝对估值低的大市值权重标的 [1][6][7] 行业核心特性总结 - **估值低**：截至报告期末，长江建筑指数的PE为12.83倍，全行业排名第28位，近10年分位数为68.5%；PB为0.84倍，全行业排名第31位，近10年分位数为16.22% [5] 建筑板块与银行板块是长江三级行业指数中仅有的两个破净指数 [5] - **机构持仓少**：建筑板块机构持仓多年来系统性偏低，可能导致部分优秀标的未被充分识别和定价 [5] - **市值容量大**：建筑行业上市公司数量不多，但头部央国企市值大，例如8家建筑央企市值合计达9411.87亿元，占长江建筑指数市值的47%，且均为沪深300成分股 [6] - **优质标的展望稳健**：部分建筑企业凭借技术实力、市场开拓能力或转型成功，经营稳健向好，有望获得更高估值 [6] 优选投资方向总结 - **方向一：三季报业绩好，具备短期业绩确定性**：四川路桥、中国化学、亚翔集成、江河集团、精工钢构等公司三季报业绩高增，充足的在手订单保障未来业绩持续性 [6] - **方向二：股息率高，具备持股安全垫**：江河集团股息率6.2%、四川路桥5.6%、中材国际5.2%、中国建筑5.1%、安徽建工5.6%、精工钢构5.6%；港股中国建筑国际股息率达7%，中国交建H股为5.6% [7] - **方向三：长期成长性强**：鸿路钢构盈利迎来拐点；亚翔集成、圣晖集成、柏诚股份受益于半导体资本开支爆发；中国中冶、中国中铁、东方铁塔因铜矿业务释放有望价值重估 [7] - **方向四：绝对估值低的大市值权重标的**：八大建筑央企（中国建筑、中国中铁、中国铁建、中国交建、中国能建、中国电建、中国中冶、中国化学）及四川路桥均为沪深300成分股，且八大央企全部破净，受益于稳增长预期、国资改革及化债推进 [7] 本周市场行情回顾 - 本周长江建筑工程指数上涨1.35%，跑赢上证综指0.26个百分点，跑赢深证成指1.15个百分点，跑赢沪深300指数0.52个百分点，在全行业中排名第10位 [18] - 子行业年初至今涨幅分别为：房屋建设Ⅲ涨0.20%、化学工程涨4.26%、基建涨7.83%、国际工程涨11.00%、其他专业工程涨18.74%、钢结构涨18.79%、工程咨询Ⅲ涨20.13%、建筑装饰Ⅲ涨20.31%、园林建设Ⅲ涨22.89% [18] - 本周涨幅前五个股：东易日盛涨27.7%、海南发展涨27.4%、重庆建工涨25.2%、上海港湾涨20.4%、亚翔集成涨19.2% [18] 行业估值数据 - 截至报告期末，长江建筑工程板块PE（TTM）为12.83倍，PB为0.84倍，自2010年以来估值分位数为64.51 [26] - 子行业PE估值：园林建设Ⅲ为96.15倍、工程咨询Ⅲ为102.77倍、钢结构为31.29倍、其他专业工程为23.41倍、国际工程为16.69倍、建筑装饰Ⅲ为10.97倍、化学工程为9.50倍、基建为8.41倍、房屋建设Ⅲ为6.32倍 [26] 行业重要数据更新 - **建筑业PMI**：2025年10月建筑业PMI为49.1%，环比下降0.2个百分点；新订单指数为45.9%，环比增长3.7个百分点；业务活动预期指数为56.0%，环比增长3.6个百分点 [46] - **固定资产投资**：2025年9月固定资产投资完成额4.5万亿元，同比增长7.1%；年初累计固定资产投资完成额37.2万亿元，同比下降0.5% [49] - **基建投资**：2025年9月狭义基建投资1.8万亿元，同比下降4.6%；广义基建投资2.5万亿元，同比下降4.0% [55] 年初累计狭义基建投资13.8万亿元，同比增长1.1%；广义基建投资18.8万亿元，同比增长4.5% [55] - **建筑业产值**：2025年第二季度建筑业总产值7.9万亿元，同比下降1.4%，环比增长36.9%；其中建筑工程产值7.0万亿元，同比下降3.8% [73]

2025年第三季度业绩说明会安排 - 会议将于2025年11月10日11:00-12:00通过上证路演中心以网络互动方式召开 [2][5][6] - 投资者可在2025年11月3日至11月7日16:00前通过网站预征集栏目或邮箱bothsecurities@jsboth.com提前提问 [2][7] - 参会高管包括董事长兼总经理过建廷先生、董事会秘书陈映旭先生、财务总监华小玲女士及三位独立董事 [4] - 会议旨在就公司2025年第三季度经营成果及财务指标与投资者进行交流沟通 [3] 闲置募集资金现金管理情况 - 公司使用闲置募集资金购买理财产品的授权总额度为不超过人民币5亿元 [11] - 近期公司赎回到期理财产品收回本金24,000万元并获得利息收益33.37万元 [12] - 截至公告日公司使用闲置募集资金进行现金管理尚未到期的余额为人民币3,000万元 [13] - 公司购买的理财产品均为保本浮动收益型且未出现逾期未收回情况 [12][13]

财报与会议信息 - 公司于2025年10月29日发布2025年第三季度报告[3] - 公司计划于2025年11月10日11:00 - 12:00举行2025年第三季度业绩说明会[3] 会议形式与参与方式 - 业绩说明会以网络互动形式在上海证券交易所上证路演中心召开[4][5] - 投资者可于2025年11月3日至11月7日16:00前预征集提问[5][7] - 投资者可在2025年11月10日通过互联网登录上证路演中心参与[7] 参会人员与联系信息 - 参加人员包括董事长、总经理等[6] - 联系人是证券事务部，电话0510 - 85161217，邮箱bothsecurities@jsboth.com[8] 会后查看 - 说明会召开后投资者可通过上证路演中心查看情况及主要内容[9]

资金使用与理财 - 公司可使用不超5亿元闲置募集资金买投资产品，期限12个月[2] - 2025年10月1日，用2.4亿元买中信银行结构性存款[3] - 近期赎回该产品，收回本金2.4亿，获利息33.37万元[3] 产品情况 - 共赢智信等三款产品各4000万，年化收益率1.71%[5] - 共赢慧信等三款产品各4000万，年化收益率1.79%[5] 资金现状 - 截至公告日，未到期现金管理余额3000万元[6] - 现金管理未超董事会授权范围，无逾期未收回情况[6]

机构持股概况 - 截至2025年10月28日，共有5个机构投资者持有柏诚股份A股股份，合计持股量为2.81亿股，占公司总股本的53.29% [1] - 主要机构投资者包括柏盈柏诚投资控股(无锡)有限公司、无锡荣基企业管理合伙企业(有限合伙)、无锡金源融信产业投资企业(有限合伙)、香港中央结算有限公司以及交通银行股份有限公司-广发中证基建工程交易型开放式指数证券投资基金 [1] - 相较于上一季度，机构投资者合计持股比例下跌了0.76个百分点 [1] 公募基金持股变动 - 本期较上一期持股增加的公募基金共计1个，为广发中证基建工程ETF，其持股增加占比小幅上涨 [1] - 本期较上一季度未再披露持股情况的公募基金共计47个，主要包括中信保诚中证基建工程指数(LOF)A、富国中证红利指数增强A/B、华夏上证综合全收益指数增强A、富国沪深300指数增强A/B、富国中证500指数增强(LOF)A/B等 [1]

核心经营业绩 - 2025年1-9月营业收入较上年同期下降14.63% [7] - 2025年第三季度综合毛利率为13.71%，较前期有所改善 [7] - 公司2025年1-9月计提坏账准备合计4,167.84万元，相应减少公司2025年1-9月利润总额4,167.84万元 [28] 在手订单与业务拓展 - 截至2025年9月30日，公司在手订单（即：尚未确认收入部分）金额为21.62亿元（不含税） [6] - 公司近期与某客户签署某洁净相关项目工程合同，合同总金额为3.25亿元（含税） [32][35][37] - 公司持续加大对模块化制造、化学分子过滤产品研发生产等业务领域以及国际化市场拓展的投入，以培育新的业绩增长点 [7] 资产质量与风险管理 - 2025年1-9月公司对应收款项冲回坏账准备合计823.55万元 [27] - 2025年1-9月公司对合同资产（包含重分类列示于其他非流动资产的到期期限在一年以上的质保金）计提坏账准备合计4,991.39万元 [28] - 合同资产增加主要因部分大项目进入验收决算阶段拉长账龄，以及在施项目按合同约定有较大比例进度款未结算所致，此为洁净室施工行业特点 [28] 公司治理与信息披露 - 公司第七届董事会第十七次会议审议通过了《关于〈2025年第三季度报告〉的议案》及《关于2025年1-9月计提资产减值准备的议案》 [12][16] - 董事会认为季度报告的编制和审核程序符合规定，公允反映了公司财务状况和经营成果 [12] - 董事会认为计提资产减值准备基于谨慎性原则，符合企业会计准则，能更真实公允反映公司资产状况 [16][29]

公司三季度业绩 - 2025年前三季度公司营收约32.76亿元，同比减少14.63% [1] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润约1.33亿元，同比减少16.22% [1] - 2025年前三季度基本每股收益0.25元，同比减少16.67% [1] 行业市场表现 - A股市场突破4000点，结束十年沉寂并迎来爆发 [1] - 科技主线正在重塑市场格局 [1] - 市场开启“慢牛”新格局 [1]

公司财务表现 - 2025年前三季度营业总收入为32.76亿元，同比下降14.63% [1] - 2025年前三季度归属母公司股东净利润为1.33亿元，同比下降16.22% [1] - 2025年前三季度基本每股收益为0.25元 [1]

项目中标与合同签署 - 公司于2025年9月30日披露重大项目中标公告[3] - 近日公司与客户签署洁净相关项目工程合同[4] 合同金额与影响 - 合同总金额为3.25亿元（含税）[3] - 合同履行会对公司收入产生积极影响[3] 合同相关情况 - 付款方式分阶段支付[8] - 合同履约可能受不可预计或不可抗力因素影响[12]

业绩总结 - 2025年1 - 9月应收款项冲回坏账准备823.55万元[9] - 2025年1 - 9月对合同资产计提坏账准备4,991.39万元[9] - 2025年1 - 9月计提坏账准备合计4,167.84万元，减利润总额4,167.84万元[11] 财务数据 - 信用减值损失中应收账款坏账损失684.59万元，其他应收款138.96万元[2] - 资产减值损失中合同资产及其他非流动资产减值 - 4,991.39万元[2] 公司决策 - 2025年10月28日董事会和审计委员会审议通过计提资产减值准备议案[1][12]