活动信息 - 公司将参加2025年湖南辖区上市公司投资者网上集体接待日暨半年度业绩说明会[1] - 活动于2025年9月19日14：00 - 17：00以网络远程方式举行[1] - 投资者可通过“全景路演”网站等参与[1] 交流内容 - 届时公司高管将在线就2024 - 2025半年度业绩等问题与投资者交流[1]

板块整体表现 - 农化制品板块当日下跌1.45%，显著弱于大盘，上证指数上涨0.13%，深证成指上涨0.38% [1] - 板块内个股分化明显，10只个股上涨，10只个股下跌，领跌股为利民股份（-3.68%）和盐湖股份（-3.48%） [1][2] - 板块资金整体呈净流出状态，主力资金净流出5.56亿元，但游资和散户资金分别净流入2.14亿元和3.42亿元 [2] 个股价格表现 - 颖泰生物涨幅居前达2.90%，收盘价4.61元，成交额1.04亿元 [1] - 宏达股份上涨2.55%，收盘价11.27元，成交额6.16亿元，为板块最高 [1] - 利民股份领跌3.68%，收盘价19.88元，成交额6.16亿元 [2] - 盐湖股份下跌3.48%，收盘价66.61元，成交额20.94亿元，为板块最高 [2] 资金流向特征 - 湖北宜化获主力资金净流入3433.89万元，占比4.65%，但游资净流出4462.47万元 [3] - 宏达股份主力净流入2284.38万元，占比3.71%，游资净流入236.04万元 [3] - 中农立华主力净流入540.44万元，占比高达20.11%，但游资和散户均净流出 [3] - 东方铁塔游资净流入7573.21万元，占比9.79%，但主力和散户分别净流出100.56万元和7673.77万元 [3]

股价表现与资金流向 - 9月8日盘中上涨2.07%至7.41元/股 成交1.06亿元 换手率2.62% 总市值41.40亿元 [1] - 主力资金净流入522.66万元 其中特大单净买入190.77万元 大单净买入331.89万元 [1] - 年内累计上涨34.73% 近5日下跌1.20% 近20日下跌6.32% 近60日上涨11.26% [1] 股东结构与机构持仓 - 股东户数2.55万户 较上期增加7.61% 人均流通股21,880股 减少7.07% [2] - 鹏华中国50混合新进成为第五大股东持股572.11万股 信澳新能源产业新进成为第九大股东持股443.16万股 [3] - 国寿安保智慧生活持股550.24万股不变 招商量化精选减持465.99万股至546.59万股 [3] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入9.66亿元 同比下降7.20% [2] - 同期归母净利润1.43亿元 同比大幅增长41.82% [2] 公司基本情况 - 主营业务为化学农药制造 以杀虫剂为主 兼营杀菌剂和除草剂 精细化工产品及种子处理剂 [1] - 收入构成中商品销售占比95.93% 劳务服务收入占比4.07% [1] - 所属申万行业为基础化工-农化制品-农药 概念板块包括食品安全、小盘、乡村振兴等 [1] 分红历史记录 - A股上市后累计派现2.64亿元 近三年累计派现2.23亿元 [3]

股份回购进展 - 公司通过集中竞价交易方式累计回购股份3,196,600股 [1] - 已回购股份数量占公司总股本比例为0.5721% [1] - 回购计划执行期限截至2025年8月31日 [1]

公司股份回购情况 - 截至2025年8月31日累计回购股份约320万股 占公司总股本比例0.5721% [1] - 回购最高成交价7.01元/股 最低成交价6.88元/股 [1] - 回购支付总金额约2226万元人民币 [1] 公司市值及业务构成 - 当前市值为41亿元人民币 [2] - 2024年营业收入构成：农药制剂占比91.15% 锂电电池占比8.85% [1]

回购方案 - 首次披露日为2025年4月24日[2] - 实施期限为董事会审议通过日起12个月内[2] - 预计回购资金不超15821.44万元[2] - 拟回购股份838 - 1676万股[4] - 回购价格不超9.44元/股[4] 回购进展 - 截至2025年8月31日已回购3196600股[2] - 已回购股数占总股本0.5721%[2] - 已回购金额22255389元[2] - 实际回购价6.88 - 7.01元/股[2] 回购用途 - 用于后续股权激励计划[4]

核心观点 - 基础化工行业处于周期下行尾声磨底期 资本开支增速自22Q4的48%回落至25Q1的负增长区间 供给端转固压力仍存但新增产能释放接近尾声 行业盈利能力分化加剧[2][6][43] - 2025年下半年化工品价格具备底部上涨动力 受阶段性需求驱动 供给格局稳定性和库存周期支撑 板块估值处于历史较低分位[2][14][35] - 投资机会聚焦两条主线：一是估值处于相对低位的周期性子行业 包括需求稳定的全球供给主导品种和内需驱动对冲关税冲击的品种 二是自主可控背景下供给替代缺口带来的成长性机会[3][45] 行业周期分析 - 化工品价格经历三轮明显波动周期：2010-2016年周期历时6年（上行8季度+下行19季度） 2016-2020年周期历时4年（上行8季度+下行8季度） 2020-2025Q2周期上行7季度后下行已持续12季度[7][8][9][10] - 当前下行周期时长已超上一轮（2018Q4-2020Q3的8个季度） PPI为负已持续33个月 接近上一轮57个月的记录[27][43] - 在建工程同比增速从22Q4峰值48%回落至24Q4的9.6% 25Q1首次落入负数区间 固定资产同比增速仍保持高位[2][22] 需求端表现 - 2025年上半年投资 零售 出口有所恢复 地产仍然承压 关税政策对需求修复形成阶段性制约[15][16] - 中国化学品贸易顺差持续扩大 2020年以来在原料价格大幅波动情况下保持顺差扩大 体现全球竞争力[19][21] - 农药行业海外库存压力缓解 2025年采购逐步恢复 原药价格指数已调整39个月至2016Q4水平[63][64] 供给端变化 - 全球化工资本开支持续下行 除日本外全球化工资本开支增速保持负值区间 日本增速也趋近于0[22][23] - 龙头公司新增产能投放占比大幅提高 供给集中度持续提升 三氯蔗糖行业CR3达83% 2025-2026年无扩张计划[2][59] - 三代制冷剂实行配额制 供给端相对刚性 R32/R125/R134a生产配额消化进度在一季度达23%以上[83][84] 价格与盈利 - 2025Q1化工行业利润环比24Q4修复 营收同比增长5.4% 归母净利润同比增长10.6% 环比增长150.9%[26][40] - 多数子行业产品价格处于历史底部 氨纶/PA6/PA66/涤纶/粘胶短纤价格分别位于历史0/4%/5%/13%/21%分位[28] - 氟化工 钾肥等子行业毛利率同比提升超过5.0pcts 化纤类价格整体处于历史较低水平[28][40] 原材料成本 - 2025年上半年原油 煤炭延续24年下行趋势 成本支撑较弱 油价受地缘政治影响波动不确定性较大[32][33] - 磷矿开采受政策性限制 商品量有限支撑价格 湖北28%磷矿石价格维持较高水平[91] - H酸供应偏紧导致价格从4月3.85万元/吨上涨至6月4.2万元/吨 推涨活性染料价格[112][113] 投资主线一：估值低位板块 - 需求稳定全球供给主导品种：三氯蔗糖（金禾实业） 农药（扬农化工 润丰股份） MDI（万华化学） 氨基酸（梅花生物 新和成）[3][46][59][64][73][80] - 内需驱动对冲关税冲击品种：制冷剂（巨化股份 三美股份） 化肥（云天化 亚钾国际 云图控股） 华鲁恒升 民爆（广东宏大 雪峰科技） 染料（浙江龙盛 闰土股份）[3][46][84][91][94][99][107][110][113] - 产能先投放子行业：有机硅（新安股份） 氨纶（华峰化学）[3][46] 投资主线二：自主可控成长机会 - OLED材料领域重点推荐莱特光电 奥来德 瑞联新材 万润股份 催化材料推荐凯立新材 中触媒[3] - 合成生物学推荐华恒生物 吸附树脂推荐蓝晓科技 电子大宗气建议关注华特气体 金宏气体 广钢气体[3][4] - 合成生物学建议关注梅花生物 星湖科技 阜丰集团[4] 细分行业亮点 - 三氯蔗糖出口保持高增长 2024年出口增速14% 价格从10万元/吨涨至25万元/吨 反弹超1倍[52][56][59] - MDI全球需求超800万吨 年新增需求20-40万吨 全球产能CR5达90% 万华化学是中国唯一生产企业[66][67][73] - 三代制冷剂R32/R125/R134a价格较年初上行18%/7%/10% 价差同比上行133%/13%/93%[83][84] - 磷肥出口政策落地带动需求 磷酸一铵出口占产量17% 磷酸二铵占32% 磷矿价格获支撑[87][91] - 复合肥行业集中度提升 新洋丰 云图控股等龙头企业市占率逐步提高[98][99]

投资评级 - 强推评级（维持） 目标价9.9元 当前价7.95元 潜在涨幅24.5% [2][4][8] 核心观点 - 2025H1营收9.66亿元（同比-7.20%）但归母净利润1.43亿元（同比+41.82%） Q2受美国关税事件冲击致营收同比-23.29% 研发费用增加2725万元影响短期利润 [2][8] - 虫媒传染病防控需求提升驱动核心产品增长 高温天气推升病虫害防控需求 甲嘧及残杀威产品需求有望显著增加 [8] - 宁夏基地建设进度达93% 甲基硫菌灵项目进入设备安装阶段 永兴绿色新材料产业园完成366.7亩土地购置 [8] - 预测2025-2027年归母净利润CAGR达34% 2025年预期净利润3.68亿元（同比+38.6%） 2027年达6.33亿元 [4][8] 财务表现 - 2025H1扣非净利润0.97亿元（同比+1.80%） Q2单季扣非净利润0.44亿元（同比-50.31%） [2] - 盈利能力持续改善 预计毛利率从2024年26.0%提升至2027年31.0% 净利率从11.7%升至14.5% [9] - 每股收益逐年增长 2025-2027年预测值分别为0.66/0.90/1.13元 对应PE估值12/9/7倍 [4][9] - 营运能力优化 应收账款周转天数从55天降至49天 存货周转天数从83天降至71天 [9] 业务进展 - 农药产品均价同比提升3.0%至9.58元/吨 但销量同比下降5.3%至9,610.14吨 [8] - 加速国内外农药登记证布局 甲嘧制剂在国内外实现扩展登记 [8] - 资本开支稳步推进 2025年预计资本支出2.87亿元 在建工程余额0.21亿元 [8][9] 行业前景 - 氨基甲酸酯类农药格局良好 虫媒防控需求成为核心增长驱动 [8] - 可比公司估值支撑目标PE15倍 较当前12倍存在25%提升空间 [4][8]

核心财务表现 - 公司2025年中报营业总收入9.66亿元，同比下降7.2%，归母净利润1.43亿元，同比上升41.82% [1] - 第二季度营业总收入5.35亿元，同比下降23.29%，归母净利润8683.96万元，同比下降5.04% [1] - 盈利能力显著提升，毛利率29.64%（同比增38.74%），净利率16.06%（同比增63.41%） [1] 资产负债结构 - 货币资金10.31亿元，同比增长34.9%；应收账款4.02亿元，同比下降5.41% [1] - 有息负债5.07亿元，同比增长13.15%；存货因库存商品增加同比上升38.91% [1][2] - 每股净资产5.92元，同比增长10.34% [1] 费用与现金流 - 三费总额7456.34万元，占营收比7.72%（同比增39.73%），其中财务费用因存款利息减少同比上升32.36% [1][3] - 研发费用因投入增长同比上升69.11% [4] - 每股经营性现金流0.06元，同比大幅改善143.24%，主要因销售商品收到现金增加 [1][5] 现金流量表变动 - 投资活动现金流净额因项目投资增加同比下降58.41% [6] - 筹资活动现金流净额因新增银行贷款同比上升150.68% [7] 历史业绩与预期 - 公司近10年ROIC中位数7.39%，2024年净利率11.68%，ROIC为7.43% [7] - 分析师普遍预期2025年全年业绩3.4亿元，每股收益0.61元 [7] 机构持仓 - 鹏华中国50混合基金新进持有572.11万股，规模9.55亿元，近一年上涨27.78% [8] - 另有4只基金新进十大持仓，包括中欧数据挖掘多因子混合A（72.71万股）等 [8]

公司基本情况 - 公司代码600731 简称湖南海利 属于化工行业[1][3] - 2025年半年度报告摘要来自全文 需查阅交易所网站获取完整内容[1] - 报告未经审计 董事会监事会保证内容真实准确完整[1] 公司治理情况 - 第十届二十二次董事会于2025年8月22日召开 应到董事9人实到9人[6] - 审议通过2025年半年度报告及募集资金存放使用情况专项报告[7][10] - 第十届十五次监事会同期召开 3名监事全部出席[13] - 监事会确认半年度报告编制符合规定 内容真实反映公司经营状况[16] 募集资金使用 - 2023年非公开发行募集资金净额685,844,379.87元[18] - 截至2025年6月30日累计投入694,817,624.21元 含利息收入9,015,992.12元[19] - 2025年上半年使用募集资金69,323,108.40元[19] - 募集资金专户已注销 余额42,747.78元转入自有资金账户[19] - 公司设立专项账户管理募集资金 与券商银行签署三方监管协议[21] - 不存在变更募投项目或违规使用募集资金的情况[22] 经营数据披露 - 按交易所要求披露2025年半年度主要经营数据[3] - 包含主要产品的产量销量及收入实现情况[3] - 包含主要产品和原材料的价格变动情况[3] - 生产经营数据未经审计 需谨慎使用[3]