核心观点 - 预计2025年3月LCD TV面板价格延续增长趋势，主要受国内以旧换新政策拉动需求影响[3][10] - 2025年1月全球大尺寸LCD面板出货量同比增长12.42%，但营收环比下滑11.54%至54.26亿美元[14][37] - 中国厂商京东方、TCL华星在全球LCD市场份额领先，2024年合计市占率接近50%[33][36] 行情回顾 - 2025年2月至今面板(申万)指数上涨2.24%，跑输上证指数1.09pct，其中深天马A上涨1.07%，京东方A下跌3.36%[8] - 截至3月13日A股面板行业总市值5624.67亿元，PB(LF)1.61x处于近五年61%分位[8][9] 价格趋势 - 2月32/43/50英寸TV面板价格环比增长2.7%/1.6%/1.0%，预计3月继续上涨0.6%-2.6%[10] - IT面板价格基本持平，仅23.8英寸显示器面板预计环比微涨0.5%[10] 供需分析 供给端 - 预计2025年全球大尺寸LCD产能面积同比增长0.21%，新增产能主要来自深天马福建8.6代线[12][13] - 2024年Q4夏普堺市10代线退出54.09万平米产能[13] 需求端 - 1月TV面板出货面积同比增长8.26%，显示器面板下滑4.33%，笔记本面板增长17.79%[17][23][27] - TV大尺寸化持续，预计2025年平均尺寸增长0.62英寸至52.14英寸[20][22] 竞争格局 - 京东方2024年TV/显示器/笔记本/平板面板市占率分别为25.9%/29.4%/35.2%/48.8%[36] - TCL华星TV面板市占率23.2%，全球第二[36] 财务表现 - 2025年1月京东方LCD营收18.12亿美元(YoY+9.16%)，TCL华星8.12亿美元(YoY+6.28%)[39] - 中国主要LCD厂商3Q24毛利率14.91%，同比下滑0.77pct[44]

报告公司投资评级 - 首次覆盖彩虹股份，给予“买入”评级 [1][4][14][78] 报告的核心观点 - 考虑到面板行业回暖，公司在玻璃基板方面有较高壁垒，有望率先在国产化进程中受益；LCD 面板行业供需格局优化有望带动行业利润修复，面板业务有望稳中有进；玻璃基板业务随着产能持续扩张有望迅速发展成为第二成长曲线 [1] 根据相关目录分别进行总结 关键假设 - 液晶面板业务受行业景气上行拉动，利润有望持续修复；假设 2024 - 2026 年营收增速为 8.4%、10%、13%，毛利率水平为 15%、20%、25% [10][73] - 玻璃基板业务国产替代空间大，彩虹率先突破 8.5 + 代垄断，有望率先受益；假设 2024 - 2026 年营收增速为 17%、150%、40%，毛利率水平为 20%、25%、35% [11][74] 区别于市场的观点 - 市场担心彩虹股份业绩稳定性及成长性，报告认为 LCD 面板行业供需格局优化带动利润修复，面板业务稳中有进，玻璃基板业务产能扩张将成第二成长曲线 [12] 股价上涨催化剂 - 面板价格提升超预期、玻璃基板业务产能释放超预期、上游原材料成本大幅降价 [13] 估值与目标价 - 采用可比公司相对估值法，选取京东方 A、深天马 A、TCL 科技为可比公司；给予彩虹股份 2025 年 17 倍 PE 估值，对应 2025 年目标市值 404.30 亿元 [14][78] 彩虹股份核心指标概览 - 展示彩虹股份核心指标概览图 [16] 液晶面板和玻璃基板协同回暖，业绩进入修复阶段 主营业务 - 公司是液晶面板、液晶基板玻璃产业领军企业，业务为平板显示器件及其关键材料研发、生产和销售；成立于 1992 年，1996 年上市，有多条产线投产 [17] - 液晶面板产品丰富，多尺寸覆盖，技术先进，咸阳 8.6 代线被誉为“丝路第一板”；22 年受行业影响营收降，23 年后回暖，23 年出货量同比 - 8.34% [18] - 玻璃基板产品技术成熟，产能充足，供应知名面板厂商；建成四个生产基地，10 条产线运营，是全产业链关键一环 [22] 财务分析 - 24Q1 - Q3 营业总收入 90.03 亿元，同比增长 4.61%；归母净利润 12.29 亿元，同比增长 301.85% [23] - 液晶面板业务 24H1 营收 53.96 亿元，同比增长 16.18%，毛利润 13.09 亿元 [23] - 玻璃基板业务 2024H1 营收 6.25 亿元，同比增长 13.53% [23][24] - 期间费率下降，研发投入逐年稳定增长；24Q1 - Q3 销售、管理、财务、研发费用率分别为 1.01%、2.53%、2.17%、4.08%；24Q1 - Q3 研发费用 3.67 亿元 [25] - 24H1 液晶面板业务毛利率修复明显，玻璃基板业务毛利率趋于稳定；24Q1 - Q3 销售毛利率 22.64%，销售净利率 13.62% [26] 液晶面板：面板周期凛冬已过，供需格局持续优化 需求端 - 2024 年全球 TV 面板出货修复，出货量 250.4M，同比增长 4.7%；出货面积 182.9M ㎡，同比增长 6.5%；24Q4 出货 63.7M，同比增长 16.9%，环比增长 2.4% [30] - 2024 年 12 月中国 TV 市场品牌整机出货量 378.5 万台，同比增长 9.7%；全年出货量 3596 万台，同比下降 1.6% [30] - 2024 年全球 TV 面板平均尺寸增长 0.5 寸至 51.5 寸，大尺寸化加速推进 [32] 供给端 - 中国大陆占据面板产业链主导优势，2017 年成全球高世代产能最大地区，2024 年约占全球高世代线产能的 68% [34] - 面板行业集中度高，下游前 6 大 TV 厂商绑定上游供应商 [40] - LCD 面板落后产能出清，份额向国内厂商集中，日韩厂商相继退出市场 [41] 玻璃基板：国产替代进程提速，第二曲线潜力可期 玻璃基板行业难度高，目前仍被国外企业主导 - 玻璃基板是液晶面板上游核心部件，成本占比约 15.2%，我国本土企业自主研发能力弱 [46] - 玻璃基板原材料决定理化性质，分为有碱和无碱玻璃，主要原料有石英粉等 [49] - 制造工艺有浮法、流孔下引法和溢流熔融法，主流是溢流熔融法 [51][54][55] - 高代线技术难度大，行业壁垒高，包括配方、成型技术和设备壁垒 [59] - 全球玻璃基板行业由美日垄断，CR3 市场占有率超 85%，2023 年美国康宁占比 48% [60] - 国内玻璃基板市场外企主导，2022 年外国企业市场份额 70%以上，国产高世代线有望突破垄断 [62] 国产替代进程加速，彩虹有望率先收益 - 国内高世代面板产能增长，推动玻璃基板国产替代进程，市场需求高但供给短缺 [63] - 国内企业打破技术垄断，彩虹 2020 年实现国产首条自主知识产权溢流法高世代 G8.5 + 基板玻璃量产 [65] - 2024 年 11 月彩虹咸阳基地第 4 条 G8.5 + 产线点火投产，单线设计产能提升 20% [66][68] - 彩虹搭建国家工程研究中心，业务壁垒深厚，2024 年玻璃基板业务扩张，有望进入回报期 [69] 盈利预测与估值 盈利预测 - 预计彩虹股份 2024 - 2026 年营收分别为 125.3、157.4、187.3 亿元，归母净利润分别为 13.06、23.78、35.94 亿元 [1][4][74][77] 估值 - 采用可比公司相对估值法，选取京东方 A、深天马 A、TCL 科技为可比公司；给予彩虹股份 2025 年 17 倍 PE 估值，对应 2025 年目标市值 404.3 亿元，首次覆盖给予“买入”评级 [14][78]

证券代码：600707 证券简称：彩虹股份 编号：临 2025-005 号 彩虹显示器件股份有限公司 关于为控股子公司提供担保的进展公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示: ● 被担保人名称：公司控股子公司彩虹（合肥）液晶玻璃有限公司（以下 简称"合肥液晶"） ● 本次担保金额及已实际为其提供的担保余额：本次担保金额为人民币 1.20 亿元。已实际为合肥液晶提供担保余额人民币 21.51 亿元。 ● 本次是否有反担保：无 ● 对外担保逾期的累计数量：无 述担保实际发生情况按月汇总披露。2025 年 2 月，在股东大会批准的上述担保 额度范围内，本公司为控股子公司提供担保进展情况如下： 本次担保前公司已为合肥液晶提供担保余额为人民币 21.51 亿元。若本次担 保全部实施后，为合肥液晶提供担保余额为人民币 22.71 亿元。 二、被担保人基本情况 （一）彩虹（合肥）液晶玻璃有限公司 合肥液晶成立于 2009 年 8 月 26 日，法定代表人：程肇琦，注册地址：合肥 新站区涂山路 5 号，注册资本 67 ...

其他新策略 - 公司办公地址变更为陕西省咸阳市秦都区高新技术产业开发区星火大道9号[2] - 公司注册地址等其他联系方式保持不变[2]

股权结构变动情况 - 咸阳金控股权结构变动，控股股东及实控人不变[1] - 已办理国有产权及工商登记手续[2] 股权比例变化 - 变动前咸阳产投出资20.8亿，比例67.53%[3] - 变动前国开基金出资10亿，比例32.47%[3] - 变动后市国资委出资10亿，比例32.47%[3] 影响说明 - 变动不会导致公司主要业务结构变化[8] - 变动不会影响公司正常生产经营[8]

净利润情况 - 2024年年度预计归属于母公司所有者的净利润为12亿元到13.2亿元，同比增加81.52%到99.67%[2][4] - 2024年年度预计归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为9.8亿元到11亿元，同比增加171.49%到204.73%[2][4] - 上年同期归属于母公司所有者的净利润为66,107.69万元[6] - 上年同期归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为36,097.53万元[6] 每股收益情况 - 上年同期每股收益为0.18元[7] 业绩预增原因 - 本期业绩预增因液晶面板市场良性发展，产品结构升级优化，降本增效深化[8] - 公司推进G8.5+液晶基板玻璃产线建设、投产并稳定运行，基板玻璃产销量和销售收入同比增长[8] 业绩预告适用情形 - 本期业绩预告适用情形为实现盈利，且净利润与上年同期相比上升50%以上[2] 数据说明 - 本次预计的数据未经注册会计师审计[5] - 预告数据为初步核算数据，准确财务数据以经审计后的2024年年报为准[10]

证券代码：600707 证券简称：彩虹股份 编号：临 2024-057 号 彩虹显示器件股份有限公司 关于为控股子公司提供担保的进展公告 ● 本次担保金额及已实际为其提供的担保余额：本次担保金额为人民币 2 亿元。已实际为合肥液晶提供担保余额人民币 22.19 亿元。 ● 本次是否有反担保：无 ● 对外担保逾期的累计数量：无 ● 特别风险提示：公司为控股子公司及合营公司担保总额为人民币 137.08 亿元（含预计担保额度内尚未使用额度人民币 45.20 亿元），占公司 2023 年末 已经审计净资产的 67.60%，敬请投资者注意相关风险。 一、担保情况概述 （一）担保的基本情况 本公司 2024 年 4 月 18 日和 2024 年 5 月 15 日召开的第十届董事会第二次会 议和 2023 年年度股东大会，审议通过了《关于 2024 年度预计对外担保事项的议 案》，其中为控股子公司咸阳彩虹光电科技有限公司提供担保额度为 31.50 亿元， 为合肥液晶提供担保额度为 15 亿元，为虹阳显示（咸阳）科技有限公司供担保 额度为 45 亿元。 因公司对外担保均为对控股子公司提供的担保，且发生频次较高，公司对上 1 ...

重要内容提示: 咸阳中电彩虹集团控股有限公司（以下简称"中电彩虹"）持有本公司 720,098,538 股，占公司股份总数的 20.07%。本次质押后，累计质押股份数量为 350,000,000股，占其持股数量的比例为 48.60%。 一、本次股份质押情况 本公司于 2024 年 12 月 13 日接到持股 5%以上股东中电彩虹函告，获悉其所 持有本公司的部分股份被质押，具体情况如下： 证券代码：600707 证券简称：彩虹股份 编号：临 2024-056 号 彩虹显示器件股份有限公司 关于持股 5%以上股东部分股份质押的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 上述质押登记日期以主债权到期日为准，可提前终止。 2、本次质押股份不涉及用作重大资产重组业绩补偿等事项的担保或其他保 障用途的情况。 3、截至公告披露日，中电彩虹及其一致行动人累计质押股份情况如下： 1 | 股东 | 是否为 | 本次质押股 | 是否为 | 是否 | 质押 | 质押 | | 占其所 | 占公司 | 质押融 | | --- | --- | - ...

股权结构 - 中电彩虹持有公司720,098,538股，占公司股份总数的20.07%[1] 股份解质 - 2024年12月11日中电彩虹解除质押350,000,000股[1] - 本次解质占中电彩虹所持股份48.60%，占公司总股本9.75%[1] - 中电彩虹剩余被质押股份数量为0股[1]

彩虹显示器件股份有限公司 关于控股股东部分股份质押的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示: 咸阳金融控股集团有限公司（以下简称"咸阳金控"）持有本公司股份 1,112,759,643 股，占公司股份总数的 31.01%。本次质押后，累计质押股份数量 为 863,717,584 股，占其持股数量的比例为 77.62%。 咸阳金控及其一致行动人持有公司股份 1,221,644,097 股，占公司股份总 数的 34.04%。本次质押后，累计质押股份 875,717,584 股,占其持股数量的比例 为 71.68%。 一、本次股份质押情况 证券代码：600707 证券简称：彩虹股份 编号：临 2024-054 号 3、截至公告披露日，咸阳金控及其一致行动人累计质押股份情况如下： 1 | | | | 本次质 | | 占其所 | 占公司 | 已质押股份情况 | | 未质押股份情况 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | ...