报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [5] 报告的核心观点 医药主业增长稳健 - 2023年实现营收22.40亿元，同比增长10.55%；归母净利润-0.72亿元，扣非后归母净利润为-0.99亿元，同比减亏 [2] - 2024年第一季度实现营业收入7.03亿元，同比增长14.97%；归母净利润0.05亿元 [2] 医美业务未来可期 - 聚乳酸面部填充剂AestheFill获批，加快医美行业布局 [3] - AestheFill在中国台湾地区"医美再生注射剂"市场以接近30%的份额排名第一，且终端价格区间高于同类产品，未来盈利空间前景广阔 [3] - 公司通过进口代理+自主研发双路径，积极搭建以高端注射类产品为核心的多条医美管线，覆盖重组胶原、再生及玻尿酸等类目 [4] 财务数据总结 - 2023年营业收入22.40亿元，同比增长10.55% [2] - 2023年归母净利润-0.72亿元，扣非后归母净利润为-0.99亿元，同比减亏 [2] - 2024-2026年营收预计分别为27.54/32.76/39.71亿元，同比增长22.9%/19.0%/21.2% [5] - 2024-2026年归母净利润预计分别为1.25/2.24/3.66亿元，同比增长274%/79%/63% [5] 风险提示 - 行业竞争加剧风险 [6] - 医美新品研发注册及市场推广不及预期风险 [6]

投资评级 - 报告对江苏吴中(600200.SH)维持"增持"评级 [2] 核心观点 - 预计24-26年归母净利润分别为1.30/2.61/3.13亿元，4月26日收盘价对应PE分别为60/30/25倍 [2] - 23年实现营收22.40亿元/yoy+10.55%，归母净利润-0.72亿元/yoy+5.67%，扣非归母净利润0.99亿元/yoy-2.45% [13] - 23Q4实现营收7.37亿元/yoy+14.05%，归母净利润-0.83亿元/yoy-181.57%，扣非归母净利润-0.84亿元/yoy-109.66% [13] - 24Q1实现营收7.03亿元/yoy+14.97%，归母净利润0.05亿元/yoy-82.03%，扣非归母净利润-0.02亿元/yoy-132.62% [13] 财务表现 - 23年药品行业收入18.40亿元/yoy+29.46%，毛利率27.78%/yoy-10.76pct；贸易行业收入3.77亿元/yoy-35.64%，毛利率5.56%/yoy+1.16pct；医美生科行业收入0.08亿元/yoy+2696.72%，毛利率49.88%/yoy+1.72pct [13] - 23年综合毛利率24.09%/yoy-4.49pct；期间费用率28.19%/yoy-4.63pct [13] - 预计24-26年营业总收入分别为22.40/27.82/34.49亿元，同比增长24.2%/24.0%/14.6% [15] - 预计24-26年归属母公司净利润分别为1.24/2.53/2.95亿元，同比增长272.8%/103.6%/16.5% [15] 业务发展 - 再生注射剂艾塑菲于24年1月获批，4月23日举办首发机构发布会，首发机构75家 [13] - 艾塑菲核心材料PDLLA微球为海绵状多孔微球结构，即刻塑形效果明显、长期胶原再生能力较强、组织相容性较好 [13] - 艾塑菲在中国台湾地区2019年上市，目前市占率超过Sculptra、伊妍仕，排名再生类产品第一 [13] - 东万生物的有完整三螺旋结构的重组人胶原蛋白已于24年3月完成国药监局的主文档登记，预计24H2有望实现原料量产、24年底有望进入三类械临床 [22] 重点关注 - 韩国原厂扩产进展 [14] - 终端机构拓展情况 [14] - 公司与达透医疗后续经销安排及利润分配安排、和韩国原厂的合作情况 [14] - 其他医美业务进展 [14]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 业绩表现 - 2023年公司实现营收22.4亿元,同比增长10.6%,归母净利润-0.7亿元,亏损收窄 [1] - 2024年第一季度公司实现营收7.0亿元,同比增长15.0%,归母净利润506万元,同比下降82.0% [1] 医美业务 - 2023年公司医美业务收入762万元,同比增长2697%,略有放量 [1] - 公司构建完善的医美产业平台,推动医美管线全面布局,包括AestheFill童颜针、HARA玻尿酸、重组胶原蛋白等 [1] 医药业务 - 2023年公司医药业务收入1.8亿元,同比增长29.5%,占总收入82% [1] - 公司启动已上市或即将上市品种的上市筹备和市场铺垫工作,保障公司长期核心竞争力 [1] 盈利能力 - 2023年公司毛利率24.3%,同比下降4.3个百分点;2024年第一季度毛利率20.9%,同比下降4.3个百分点,主要系医药业务毛利率下降 [1] - 2023年公司期间费用率28.2%,同比下降4.6个百分点,主要系销售费用下降 [1] 盈利预测 - 维持公司2024-2026年归母净利润预测,分别为1.3亿元、2.6亿元、4.0亿元,同比增长274%、109%、54% [1] 风险提示 - 在研产品进展不及预期,产品推广不及预期,政策变化风险 [1]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 医药业务稳健增长 - 公司药品实现营收18.40亿元，同比+29.46%；贸易实现营收3.77亿元，同比-35.64%；医美实现营收762.02万元，同比+2696.72% [2] - 公司进一步夯实营销部门组织架构，凝聚团队核心，完善营销大纲，抓住了部分省级联盟集采等市场机遇，全年销售指标完成良好 [2] 医美产品艾塑菲获批上市 - 公司聚乳酸面部填充剂AestheFill获批上市，预计上市后将快速放量 [3][4] - 公司后续还有丰富的胶原蛋白等医美产品储备 [4] 加大自主研发投入 - 公司2023年研发费用率为1.75%，同比+0.34pcts [4] - 公司积极推动表皮麻醉的利丙双卡因乳膏和局部溶脂的去氧胆酸注射液两款药物的临床前工作 [4] - 公司深度布局重组胶原蛋白领域，与浙江大学和南京东万等机构开展合作 [4] 财务数据预测 - 预计公司2024-2026年营收分别28.22/33.18/38.73亿元，同比+26.00%、+17.56%、+16.72% [5][8] - 预计2024-2026年归母净利润分别1.51/2.49/3.34亿元，同比+65.17%、+34.17% [5][8] - 对应EPS分别为0.21/0.35/0.47元/股，对应PE分别为51/31/23倍 [5][8] 风险提示 - 医药及医美行业政策风险 [7] - 产品研发、获批及上市进度不及预期风险 [7] - 医美行业竞争加剧风险 [7] - 需求不及预期风险 [7]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司收入端业绩增长稳健,但医药板块毛利率受到一定压力 [1][2] - 医美业务未来可期,AestheFill已获批上市,有望为公司带来收入增量及利润改善空间 [2][3] - 公司积极推进胶原蛋白等前沿技术的布局和研发 [2] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.07亿元、2.28亿元和3.24亿元,对应PE分别为69.2倍、32.4倍和22.8倍 [3] 分部门总结 医药业务 - 2023年医药板块营业收入为18.40亿元,同比增长29.46%,但毛利率为27.78%,同比下降10.76个百分点 [1] - 医药板块面临一定的毛利率压力,公司调整了盈利预期 [3] 医美业务 - AestheFill已获批上市,2024年4月首发机构为75家,有望为公司带来收入增量及利润改善空间 [2] - 公司积极推进引进韩国Humedix的注射用双相交联含利多卡因透明质酸钠凝胶产品的临床工作 [2] - 公司医美团队不断壮大,截至2024年4月已超过100人,核心人员大多来自国内外一流医美企业 [2] 胶原蛋白布局 - 公司依托中凯生物制药厂在重组蛋白药物领域的研发和产业化基础,深度布局重组胶原蛋白领域 [2] - 公司与浙江大学、南京东万等机构开展重组胶原蛋白的创新性研究,正在推进相关医美植入剂产品的开发 [2]

业绩总结 - 江苏吴中2023年营业收入为22.40亿元，同比增长10.55%[1] - 江苏吴中公司2026年预计营业总收入为3,883亿元，较2023年增长16.12%[6] - 2026年预计净利润率将达到9.94%，较2023年增长12.15个百分点[6] - 公司2026年预计总资产周转率为0.69，较2023年增长0.15倍[6] - 民生证券研究院提供的报告中指出，公司股票的PE值将从2023年的无数据降至2026年的19倍[6] 业务展望 - 医药业务是主要营收贡献者，医美业务增长值得期待，毛利率和费率表现稳定[2] - AestheFill艾塑菲产品在全球市场表现良好，国内推广策略积极，有望推动公司医美业务增长[3]

业绩总结 - 2023年度公司营业收入逾22.40亿元，医药销售业务营业收入达18.49亿元，占比约82.54%[7] - 2023年度营业利润为 -72,158,693.39元，2022年度为 -75,136,429.70元[26] - 2023年度净利润为 -74,454,809.30元，2022年度为 -78,316,728.99元[26] 财务数据 - 2023年12月31日，应收账款账面余额为9.91亿元，已计提坏账准备为0.42亿元[9] - 2023年12月31日公司资产总计4,326,878,114.57元，2022年为3,909,871,916.71元[19] - 2023年12月31日合并负债合计25.6543406287亿美元，2022年为20.8634764262亿美元[1] 研发进展 - 抗肿瘤项目进度为临床Ⅰ期，预计2032年完成，资本化开始于2021年6月[186] - 抗肿瘤研发项目进度为临床Ⅲ期，预计2031年完成，资本化开始于2011年1月[186] 子公司情况 - 2023年度纳入合并范围的子公司共16户，比上年度增加1户[187] - 江苏吴中医药集团有限公司注册资本74000万元，持股比例100%[189] - 泽润新药少数股东持股比例30%，本年归属于少数股东的损益为 - 129500.27元，年末少数股东权益余额为3318749.23元[189] 其他要点 - 公司自2023年末起至少12个月具备持续经营能力，无影响持续经营能力的重大事项[36] - 2023年10月18日，吴中美学公司出资设立上海美学公司，注册资本5000万元[190]

证券代码：600200 证券简称：江苏吴中 公告编号：临 2024-038 江苏吴中医药发展股份有限公司 关于 2024 年 1-3 月主要经营数据的公告 2024 年 1-3 月，公司收到各类医药补贴 780.26 万元。 治疗领域 营业收入 （万元） 营业成本 （万元） 毛利率 （%） 营业收入 比上年增 减（%） 营业成本 比上年增 减（%） 毛利率 比上年 增减（%） 骨骼肌松弛药 3,836.26 414.53 89.19 4.04 18.21 -1.29 解热镇痛药 642.64 89.62 86.05 -39.59 -22.67 -3.05 抗感染用药 4,252.14 1,982.30 53.38 -19.52 3.84 -10.48 免疫调节类药 3,043.50 816.96 73.16 47.26 46.31 0.17 消化系统用药 99.00 46.51 53.03 -64.05 -39.27 -19.17 心血管系统用药 686.82 473.05 31.12 -0.72 -3.85 2.24 血液系统用药 1,153.76 240.69 79.14 17.18 14.44 0.50 ...

业绩相关 - 2023年12月31日公司财务报告内部控制有效，不存在重大缺陷[4][5] - 纳入评价范围单位资产总额占合并报表资产总额之比为98%[9] - 纳入评价范围单位营业收入合计占合并报表营业收入总额之比为97%[9] 未来展望 - 未来坚持产业发展和资本运作双轮驱动，形成“医药+医美生科”两大核心产业格局[11] 人才培养 - 2023年130名高中基层管理后备人才入选“树人计划”接受专项培养[13] 制度建设 - 编制五年发展规划实施方案和战略推进实施细则[10] - 制定并完善资金活动、采购与付款、资产、销售、研发、工程项目、担保、财务报告等管理制度[16][17][18][19] 内控评价 - 依据企业内部控制规范体系开展内部控制评价工作[25] - 内部控制缺陷具体认定标准与以前年度保持一致[26] - 报告期内不存在财务和非财务报告内部控制重大、重要、一般缺陷[30][32] - 内部控制评价报告基准日，不存在未完成整改的财务和非财务报告内部控制重大、重要缺陷[31][32] 风险关注 - 重点关注战略、资金、投资、研发和人力资源风险[23] 其他策略 - 人力资源管理中心围绕战略制定年度规划，完善专业度赋能业务线[12] - 优化人才画像及构建胜利力模型，打造双人才供应链体系[12] - 深化人力资源垂直管控功能与业务伙伴定位，形成管控体系[13] - 年度企业文化工作推行“三三制”并运用“吴中论道”机制[15] - 以风险为导向调整和规范内部控制，构建完善体系[32]

独立董事会议规则 - 独立董事专门会议由全部独立董事参加，董办协助处理日常事务[2] - 关联交易等事项经独董会议讨论且过半数同意后提交董事会审议[4] - 独立聘请中介机构等特别职权行使前需经独董会议讨论且过半数同意[4] 会议召开与表决 - 独立董事每年至少上半年开一次定期会议，任一名独董可提议开临时会议[6] - 会议由过半数独董推举一人召集主持，召集人不履职时两人及以上可自行召集[6] - 会议应由半数以上独董出席方可举行，因故不能出席可书面委托他人[6] - 除特定事项外，其余事项经出席会议的二分之一以上独董同意[7] 会议记录与议案提交 - 会议记录应载明独董意见，至少保存十年[7][8] - 会议通过的议案及表决结果应以书面形式提交董事会或其他部门[8] 细则生效条件 - 本细则经二分之一以上独董同意，并经公司董事会审议通过后生效[10]