衬衫行业市场规模 - 2024年中国衬衫市场规模约1100亿元 预计2025年达1150亿元 [1][6] - 男式衬衫市场占比59% 女式衬衫占比29% [1][8] 衬衫行业分类体系 - 按性别年龄分为男士/女士/儿童衬衫 按材质分为棉质/丝绸/亚麻等 按场景分为商务/休闲/时尚/工装/礼服衬衫 [2] - 功能细分包括防皱/速干/抗菌/智能衬衫 [2] 衬衫核心价值定位 - 从单一功能服饰演变为兼具功能性与文化符号属性的综合载体 [4] - 核心价值体现在基础功能延伸 时尚表达载体 可持续消费标杆三个方面 [4] 行业竞争格局 - 国内领先企业包括雅戈尔 红豆股份 海澜之家 七匹狼 九牧王 太平鸟 [12] - 2024年产量数据：海澜之家1674.71万件 雅戈尔443.21万件 红豆股份367.66万件 九牧王172.49万件 太平鸟136.08万件 [14] 产业链结构 - 上游为天然纤维 化学纤维 环保材料等面料及辅料 中游为设计生产销售 下游为线上线下销售渠道 [10] 面料发展方向 - 未来研发重点为健康防护 绿色低碳 风格多样化 [16] - 纤维多元化 工艺多元化 风格多元化是基本发展方向 [16]

指数表现 - 中证全指耐用消费品与服装指数报5909 85点 [1] - 近一个月上涨3 56%，近三个月上涨5 62%，年至今上涨2 47% [1] - 基日为2004年12月31日，基点为1000 0点 [1] 指数构成 - 十大权重股包括格力电器（10 52%）、美的集团（10 01%）、海尔智家（8 25%）、三花智控（5 1%）、四川长虹（3 12%）、九号公司（2 93%）、石头科技（2 89%）、麦格米特（1 98%）、海信视像（1 6%）、雅戈尔（1 47%） [1] - 深交所占比59 35%，上交所占比40 65% [1] 行业分布 - 家用电器占比66 41%，纺织服装占比15 20%，家居占比8 48%，休闲设备与用品占比5 21%，珠宝与奢侈品占比4 70% [2] 调整规则 - 样本每半年调整一次，时间为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日 [2] - 权重因子随样本定期调整而调整，特殊情况会临时调整 [2] - 样本退市时从指数中剔除，公司发生收购、合并、分拆等情形参照细则处理 [2]

战略调整与业务重组 - 公司决定剥离金融板块，聚焦时尚主业，2024年累计出售金融资产41.75亿元，占净资产10.13% [2] - 2024年通过减持或退出财务性投资项目收回现金17.96亿元，并计划持续优化投资结构 [2] - 2023年12月更名为"雅戈尔时尚股份有限公司"，明确建设世界级时尚产业集团的战略目标 [3] - 2024年退出运营30多年的地产业务，无新推项目，地产业务归母净利润同比下降73.23% [6] 财务表现与业务结构 - 2024年营业收入141.88亿元，同比增长3.19%，归母净利润27.67亿元，同比下降19.41%，连续四年净利润下滑 [4] - 时尚板块2024年营业收入67.99亿元，归母净利润4.31亿元，分别同比下降6.94%和43.90%，仅占公司净利润15% [6] - 投资业务2024年归母净利润22.09亿元，同比增长5.43%，占公司净利润约八成 [7] - 2025年一季度营收27.95亿元，同比下滑15.6%，净利润8.03亿元，同比下滑13.33% [7] 时尚业务布局与挑战 - 主品牌YOUNGOR 2024年营收51.87亿元，占比90.46%，但同比下滑11.14% [8] - 2024年衬衫、西服、裤子销量分别同比下降14.69%、18.27%、9.42%，对应营收分别下降16.67%、16.86%、7.25% [9] - 2024年以74亿元收购银泰百货，15.3亿元收购法国高端童装品牌BONPOINT，时尚板块并购支出超90亿元 [3][9] - 旗下8个时尚品牌中，UNDEFEATED、MAYOR等子品牌2024年营收合计5.47亿元，同比增长29.91%，占比不足10% [9] 行业背景与竞争格局 - 国内男装市场规模达6000亿元，消费场景多元化，运动、户外、休闲类服装冲击男士正装市场 [10] - 同行七匹狼2024年营收31.4亿元，同比下降8.84%，报喜鸟营收51.53亿元，同比下降1.91% [11] - 男装行业竞争分散，跨赛道发展（如收购户外或童装品牌）成为行业普遍尝试 [11]

金融资产处置 - 雅戈尔在一年内累计出售金融资产成交金额达42亿元，占2024年末经审计净资产的10.13% [2] - 出售的金融资产包括中信股份、中信银行、博迁新材、上美股份等，这些资产被指定为"以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产" [2] - 截至2024年末，雅戈尔以公允价值计量的金融资产仍高达113.88亿元，其中股票资产88.29亿元，仅中信股份的10亿股股票就价值85.28亿元 [4] - 雅戈尔持有的博迁新材、上美股份账面价值分别为1.51亿元、1.50亿元 [5] 战略转型背景 - 公司自2019年起就强调"回归主业"，2023年底正式宣布聚焦时尚领域，并将公司名称由雅戈尔集团变更为雅戈尔时尚 [2] - 2024年公司做出全面退出房地产、加速出清财务性投资的决策，将资源向时尚主业集中 [6] - 房地产业务利润率从2015年的30%降至2023年的不足5%，2024年正式终止地产业务，剩余土地储备24.77万平方米 [7] - 公司净利润连续四年下滑，从2021年的72亿元降至2024年的27.67亿元，其中时尚板块净利润占比不足20% [7] 投资业务历史 - 投资曾占公司利润的80%，2024年投资业务实现归母净利润22.09亿元 [3] - 1999年出资3.2亿元参与发起设立中信证券，2007年套现约16.51亿元 [3] - 1997年投资宁波银行，陆续套现超百亿，目前仍持有6.6亿股，市值超180亿元 [4] - 2015年战略入股港股中信股份，总计投入近170亿元，获得其4.999%股份 [4] 时尚主业布局 - 构建差异化品牌矩阵：主品牌YOUNGOR聚焦商务人群，UNDEFEATED、MAYOR等子品牌深耕细分赛道 [9] - 推进"品牌向上"战略，深化"一个馆链接一座城"策略，将时尚体验馆升级为商务会馆 [10] - 2024年与法国高端手工皮鞋品牌CORTHAY合作开设3家独立门店，12月以74亿元接盘银泰百货 [10] - 2025年1月斥资15.3亿元收购法国高端儿童时尚品牌Bonpoint，进军童装领域 [10] 时尚业务表现 - 2024年主品牌YOUNGOR营业收入51.87亿元，占比90.46%，同比下滑11.14% [10] - 衬衫、西服、裤子销量分别同比下降14.69%、18.27%、9.42%，营业收入分别同比下降16.67%、16.86%、7.25% [10] - 面临来自本土新兴时尚品牌和国际品牌的双重挑战，在品牌影响力、产品创新能力和市场反应速度等方面存在压力 [11]

金融资产出售 - 公司截至2025年6月23日累计出售中信股份、中信银行、博迁新材、上美股份等金融资产，成交金额达41.75亿元，占2024年末经审计净资产的10.13% [1] - 2024年公司减持或退出三亚长浙等财务投资项目，收回现金17.96亿元，投资业务实现净利润22.09亿元，同比增长5.43%，占公司全部净利润的97.7% [2] - 2024年公司出售中信银行、博迁新材、中际联合、百隆东方、上美股份等股票，合计金额6.22亿元 [2] 财务表现 - 2024年公司实现营业收入141.88亿元，同比增长3.19%，净利润27.67亿元，同比下降19.41%，扣非净利润27.03亿元，同比下降15.13% [1] - 自2021年以来公司净利润连续四年下降，扣非净利润连续两年负增长 [1] - 2025年一季度公司营业收入27.95亿元，同比下降15.6%，净利润8.03亿元，同比下降13.33% [3] 投资业务 - 截至2024年末公司以公允价值计量的金融资产规模达113.88亿元，其中股票投资规模88.29亿元 [2] - 2024年公司持有中信股份、中信银行、上美股份等H股及博迁新材、中际联合、百隆东方等A股股票 [2] - 2024年中信股份股票计入权益的累计公允价值变动收益-34.33亿元，博迁新材1.13亿元，上美股份6599.48万元 [2] - 2024年公司投资收益合计29.54亿元，同比下降5.4%，其中权益法核算的长期股权投资收益23.36亿元，同比增长6.12% [2] 主营业务 - 2024年时尚板块营业收入67.99亿元，同比下降6.94%，净利润4.31亿元，同比下降43.9% [3] - 主品牌YOUNGOR 2024年营业收入51.87亿元，占时尚板块营收的90.46% [3] - 2024年地产业务预售收入33.31亿元，同比下降69.03%，结转收入74.71亿元，同比增长16.2%，净利润1.54亿元，同比下降73.23% [3]

战略转型与资产处置 - 过去12个月累计出售中信股份、中信银行等金融资产41.75亿元，占2024年末经审计净资产的10.13% [2][5] - 2020年以来累计变现金融资产超百亿元，其中2020年8-9月减持宁波银行套现63.78亿元 [3][9][10] - 截至2024年底仍持有6家公司股票，投资成本120.81亿元，将继续减持金融资产 [12][11] - 2019年提出"去地产化+剥离投资"战略，更名"雅戈尔时尚股份有限公司" [3][8] 业务结构调整 - 形成服装+地产+投资"三驾马车"格局，2007-2019年投资净收益合计达313.23亿元 [7][8] - 地产业务2023-2024年营收64.30亿/74.71亿，归母净利5.74亿/1.54亿 [10] - 投资业务2023-2024年贡献归母净利20.10亿/22.10亿 [10] - 金融资产处置不影响当期损益，仅分红计入投资收益 [5][6] 服装主业扩张 - 采取"存量与增量并举"策略，细分行政商务/休闲/婚庆品类 [13] - 2024年底自营门店1777家，升级164家，开设15家商务会馆 [13] - 2021年收购Undefeated 40%股权并成立合资公司，投资Helly Hansen运营权 [14] - 2022年联合投资Alexander Wang，2024年收购Bonpoint 100%股权 [15] - 2023年更名强化时尚定位，2024年74亿元接盘银泰百货 [15] 财务表现 - 归母净利润连续四年下滑：2021年51.27亿→2024年27.67亿 [15] - 扣非净利润2023年31.85亿(-32.4%)→2024年27.03亿(-15.13%) [15] - 2024Q1营收27.95亿(-15.6%)，归母净利8.03亿(-13.33%) [16] 战略展望 - 目标建立世界级时尚产业集团，加强品牌投入与国际化布局 [3][15][17] - 通过并购完善时尚生态圈，包括童装/奢侈品/零售渠道 [14][15] - 承认新业务尚未产生效益，但坚持长期转型方向 [17]

战略调整与资产处置 - 公司加速抛售多年持仓股票，过去一年累计成交金额41.75亿元，占2024年末未经审计净资产的10.13% [1][2] - 出售的股票资产包括中信股份、中信银行等长期稳定分红的核心标的，此举被视为回归主业战略的贯彻 [2] - 董事长李如成明确表示将退出房地产并逐步减少财务性投资，认为这是顺应经济形势的必要举措 [2] - 投资板块2024年贡献收益超22亿元，占公司总收益近八成，而时尚服装业务净利润仅4.3亿元，同比下滑44% [2] 业务转型与并购扩张 - 公司持续推进服装品牌和线下零售领域的并购，2024年以15.3亿元收购法国高端童装品牌Bonpoint [3] - 与法国高端手工皮鞋品牌CORTHAY合作，在北京SKP、武汉SKP等高端购物中心开设3家独立店 [3] - 2024年新增46家自营门店，升级164家，期末自营门店达1777家，营业面积增长4.88万平方米 [4] - 实施"开大店、关小店"战略，在重点城市布局数千平方米的大型"商务会馆" [4] 渠道优化与高端化布局 - 公司主品牌首次进驻重奢级万象城，旗下MAYOR、HELLY HANSEN等品牌在高端购物中心持续拓店 [5] - 采用"总对总"模式与头部商业体合作，类似LVMH等奢侈品集团的渠道策略 [4][5] - 母公司雅戈尔集团并购的银泰百货与大商集团达成战略合作，计划到2030年实现雅戈尔品牌销售增长20倍 [6] - 银泰百货、大商百货与新疆友好百货成立"三角百货商业生态联盟"，未来151家百货商场将协同发力联合招商 [6] 现金流与财务表现 - 2024年末现金比率0.32，较2023年同期下滑0.06，显示短期流动性压力 [7] - 2024年一季度短期借款新增约12亿元，货币资金环比增长18%至91.6亿元，现金比率回升至0.38 [7]

战略转型与金融资产处置 - 公司近一年累计出售中信股份、中信银行等金融资产，成交金额达41.75亿元，占公司净资产的10.13%，旨在聚焦时尚主业并逐步退出财务性投资 [1] - 金融资产被指定为"以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产"，处置仅分红收入影响当期损益 [1][7] - 2024年投资业务净利润22.09亿元（占公司总利润80%），时尚主业净利润4.31亿元（同比下降43.9%） [5] 投资历史与收益 - 公司历史上对宁波银行和中信证券的投资回报显著：1997年以1.01元/股成本投资宁波银行1.82亿元，2022年市值达2700亿元；1999年投资中信证券3.20亿元获9.61%股份 [2] - 2015年豪掷119.86亿港元认购中信股份8.59亿股，总投资成本达170.62亿元 [2] - 累计投资获利或超500亿元，例如2007年出售中信证券股份实现收益16.51亿元，2009年减持多只股票获益18.6亿元 [3] 2024年证券投资明细 - 中信股份期初账面价值706.836亿元，累计公允价值变动-34.33亿元；中信银行出售金额19.27亿元 [4] - 博迁新材期初账面价值20.304亿元，累计公允价值变动11.32亿元，出售金额5.301亿元 [4] - 上美股份出售金额16.415亿元，累计公允价值变动6.599亿元 [4] 时尚主业表现与挑战 - 2024年时尚板块营收67.99亿元（同比下降6.94%），净利润4.31亿元（同比下降43.9%） [9] - 主品牌YOUNGOR营收51.87亿元（同比下滑11.14%），衬衫、西服、裤子销量分别下滑14.69%、18.27%、9.42% [10] - 子品牌UNDEFEATED等合计营收5.47亿元（同比增长29.91%），合资品牌HELLY HANSEN销售增速达116% [12][13] 地产业务收缩与转型 - 2024年地产业务无新推项目，预售收入30.31亿元（同比下降69.03%），存货计提跌价准备3.76亿元 [15] - 期末土地储备24.77万平方米，拟开发计容建筑面积48.99万平方米 [15] - 2024年地产板块营收74.71亿元（同比增长16.20%），净利润1.54亿元（同比下降73.23%） [16] 新收购与资金压力 - 公司收购银泰百货100%股权（交易额约74亿元）及法国奢侈童装品牌Bonpoint，以拓展时尚产业链 [16][17] - 截至2024年末，短期借款及一年内到期负债合计145.9亿元，货币资金77.37亿元，经营活动现金流净额15.46亿元（同比下滑76.37%） [13]

金融资产出售 - 公司在近一年中连续出售中信股份、中信银行、博迁新材、上美股份等金融资产，累计成交金额为41.75亿元，占2024年末经审计净资产的10.13% [1] - 公司自1999年起涉足金融投资，曾投资中信证券、广博股份、宜科科技、宁波银行等 [1] - 2007年至2021年期间多次通过减持金融资产获益，如2007年出售中信证券股份4506.56万股实现投资收益16.51亿元，2009年减持中信证券、海通证券和金马股份获益约18.6亿元 [1] - 2024年投资业务实现归母净利润22.09亿元，占总利润比重约八成 [1] 回归服装主业战略 - 2020年前后公司提出回归服装主业战略，2023年底正式宣布聚焦时尚领域，并将公司名称由雅戈尔集团变更为雅戈尔时尚 [2] - 为拓展时尚板块，2021年收购美国潮牌UNDEFEATED 40%股权并投资挪威户外品牌Helly Hansen，2024年12月以74亿元收购银泰百货100%股权，2025年初收购法国奢侈童装品牌BONPOINT [2] 业绩表现 - 2024年公司净利润27.67亿元，较2020年同期下跌超40亿元，已连续四年下滑 [2] - 2024年时尚板块营收67.99亿元，归母净利润4.31亿元，同比分别下降6.94%、43.90% [2] - 2025年一季度营收27.9亿元，同比下降15.6%，归母净利润8.03亿元，同比下降13.3% [3] - 2025年一季度因完成BONPOINT交割，时尚板块营收微涨8.27%至19.98亿元，但归母净利润同比下降32.70%至1.88亿元 [3]

雅戈尔金融资产出售与战略调整 - 公司近期累计出售中信股份、中信银行等金融资产变现41.75亿元 [2] - 2024年末持有中信股份10亿股(公允价值85.28亿)和上美股份464.24万股 [3] - 2007年以来累计投资收益达521.25亿元 被市场称为"服装界的巴菲特" [4] 投资收益对公司业绩的影响 - 2024年投资业务贡献归母净利润22.09亿(同比+5.43%) 占全年净利润27.67亿的80% [3] - 2007-2024年间(除2012-2013年) 投资业务贡献超半数利润 [3] - 2024年一季度投资收益7.57亿 占同期归母净利润8.03亿的94.27% [3] 财务状况与债务压力 - 2024年一季度末账面货币资金91.56亿 但短期有息债务达153.98亿(为货币资金的1.68倍) [6] - 2023年末货币资金77.37亿 较长期百亿水平有所下降 [5] 战略转型与主业发展 - 2019年发布公告明确将聚焦服装主业 逐步退出非主业财务性股权投资 [8] - 转型主因是多元化公司估值偏低 近10年市值长期徘徊300亿左右 [8] - 2024年股东大会上明确表示减少财务性投资是"不得不做"的战略选择 [10] 服装主业经营现状 - 2019-2024年收入从124.21亿增至141.88亿 但归母净利润从39.72亿降至27.67亿 [11] - 2024年一季度营收27.95亿(同比-15.6%) 净利润8.03亿(同比-13.33%) [11] - 产品面临定位困境：高端市场认可度不足 年轻消费群体缺乏性价比 [13] 多元化收购布局 - 2023年联合财团74亿元收购银泰百货100%股权 2024年2月获监管批准 [13][14] - 2021年收购美国潮牌Undefeated 40%股权 2022年投资Alexander Wang [15] - 2024年与法国CORTHAY合作开设3家独立店 收购BONPOINT进军童装奢侈品 [15]