公司股份回购 - 公司于2025年10月16日斥资144.87万港元回购股份 [1] - 回购股份数量为18万股 [1] - 每股回购价格区间为7.97港元至8.17港元 [1]

公司股份回购 - 公司于2025年10月16日斥资144.87万港元回购股份 [1] - 回购股份数量为18万股 [1] - 每股回购价格区间为7.97港元至8.17港元 [1]

股份数据 - 2025年10月15日开始时，已发行股份（不含库存）701,145,250，库存27,785,400，总数728,930,650[3] - 2025年10月16日购回股份180,000，占比0.0257%，每股购回价8.0483港元[3] - 2025年10月16日结束时，已发行股份（不含库存）700,965,250，库存27,965,400，总数728,930,650[3] 购回情况 - 2025年10月16日购回股份每股最高8.17港元，最低7.97港元，总额1,448,694港元[9] - 购回授权决议2025年9月18日通过[9] - 公司可购回股份总数70,122,313[9] - 根据购回授权已购回732,000，占比0.1044%[9] 暂停期 - 股份购回后新股发行等暂停期截至2025年11月15日[9]

涉及的行业与公司 * 行业：大中华区IT服务与软件行业，特别是人力资源科技领域[66] * 公司：北森控股有限公司，股票代码9669 HK[1][5] 核心观点与论据 **财务表现与预期** * 公司预计在2026财年实现盈亏平衡，但摩根士丹利预测其将在2026财年上半年提前达到盈亏平衡[1] * 预计2026财年上半年总收入同比增长17.5%，符合公司全年15-20%的增长率指引[8] * 收入增长由SaaS业务21%的同比增长和专业服务业务5%的同比增长驱动[8] * 剔除并购影响，公司有机收入增长预计为8-10%[8] **盈利能力改善** * 预计毛利率将全面提升至68%，高于2025财年上半年的65%[8] * 预计调整后净利润率将改善至3%，而2025财年上半年为-7.8%[8] * 利润率改善得益于标准化产品组合优化、高利润率AI收入占比提升以及运营杠杆效应[8] **AI产品需求强劲** * 公司AI产品在企业客户中需求旺盛，AI面试官及其他AI产品的合同量大幅增长[8] * AI产品与公司传统软件产品有强大的协同效应，有助于向现有客户进行增销[8] * 预计年度经常性收入将增长22%，其中AI相关ARR达到4000万至5000万人民币，占总ARR的4-5%[8] **估值与投资建议** * 基于2026财年预期企业价值/销售额倍数为3.6倍，远低于同业平均的7.9倍，认为公司明显被低估[1] * 对公司重申"增持"评级，目标价10.30港元，较当前股价有25%的上涨空间[1][5] * 估值方法采用10年折现现金流模型，假设永续增长率为3%，加权平均资本成本为10.9%[12] **关键业绩指标预期** * 年度经常性收入很可能超出市场预期，并对未来12个月的共识每股收益产生有意义的向上修正[10] * 预计2026财年全年收入增长17.7%，调整后净利润率为5%[8] 其他重要内容 **潜在风险** * 上行风险：HCM收入增长加快、中大企业收入增长超预期、运营费用控制更好[14] * 下行风险：中国宏观经济增速进一步放缓、进军大企业市场的执行风险、国内竞争加剧导致份额流失、盈利改善速度慢于预期[14] **财务数据摘要** * 2026财年预期营收为11.13亿人民币，2027财年预期为12.8亿人民币[5] * 2026财年预期EBITDA为3500万人民币，2027财年预期为7500万人民币[5] * 2026财年预期每股收益为0.08人民币，2027财年预期为0.15人民币[5]

公司股份回购 - 公司于2025年10月15日斥资252.91万港元回购股份 [1] - 回购股份数量为30.68万股 [1] - 每股回购价格区间为8.12港元至8.25港元 [1] 公司股份发行 - 公司于2025年10月15日根据股份计划发行新股 [1] - 新发行股份数量为3万股 [1]

公司股份回购 - 公司于2025年10月15日斥资252.91万港元进行股份回购 [1] - 回购股份数量为30.68万股 [1] - 每股回购价格区间为8.12港元至8.25港元 [1] 公司股份发行 - 公司于2025年10月15日根据股份计划发行新股 [1] - 新股发行数量为3万股 [1]

格隆汇10月15日丨北森控股(09669.HK)公告，10月15日耗资253万港元回购30.6万股。 ...

FF305 翌日披露報表 (股份發行人 ── 已發行股份或庫存股份變動、股份購回及/或在場内出售庫存股份) 表格類別： 股票 狀態： 新提交 公司名稱： 北森控股有限公司 呈交日期： 2025年10月15日 如上市發行人的已發行股份或庫存股份出現變動而須根據《香港聯合交易所有限公司（「香港聯交所」）證券上市規則》(「《主板上市規則》」)第13.25A條 / 《香港聯合交易所有限公司GEM證券 上市規則》(「《GEM上市規則》」)第17.27A條作出披露，必須填妥第一章節 。 | 第一章節 | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | 不適用 | | 於香港聯交所上市 | 是 | | | | 證券代號 (如上市) | 09669 | 說明 | 股份 | | | | | | | A. 已發行股份或庫存股份變動 | | | | | | | | | | | | | 已發行股份（不包括庫存股份）變動 | | 庫存股份變動 | | | | | 事件 | | 已發行股份（不 ...

公司概况与核心业务 * 公司为北森控股 专注于提供一体化人力资源SaaS软件 [1] * 公司采用全网单一版本的SaaS模式 使得500多名研发人员能够集中精力提升产品 每年进行六七十次升级 上线两三千个新功能 [2][3][6] * 人力资源软件是一体化的 覆盖员工从入职到离职的整个生命周期 包括六个模块和35个产品 是国内唯一一家达到这一水平的公司 [2][3][8] * 公司主要服务中大型企业 目前每年有6,000家客户 [3] * 公司打造了一个支持零代码、低代码和全代码开发的平台 从2014年底开始累计投入超过十亿元 使其成为公司的核心竞争力 [2][3][8] * 公司在人力资源方面有20多年的积累 在能力技术、评估技术和发展技术方面形成了深厚沉淀 [2][3][5][8] 财务表现与增长势头 * 截至2025财年 公司从ARR（年度经常性收入）的角度来看 规模达到了9.08亿元 其中AI相关产品占比600多万元 过去四年的复合增速超过20% [2][13] * 截至2025财年3月底 公司整体收入达到9.45亿元 其中来自产品部分占比逐渐提升 从2022年底不到63%增加到76% [3][14] * 合同负债为6.21亿元 同比增长20.4% [14] * 全产品毛利率超过66% 单看产品端毛利率已超81% [3][14][20] * 三费费用率呈下降趋势 得益于经营效率提高及收入增速快于费用增速 [14] * 公司在上一财年实现现金流转正 今年已实现7,700万元正向现金流入 占收入比例8% [4][14] * 尽管去年亏损2,900万元 但预计今年利润将实现转正 [14] * 核心人力一体化占比逐年提升 从2021年3月底的8%提升到2025年3月底的59% 带来的ARR接近5亿元 有4倍增长率 [13] * 目前核心人力一体化客户数为2,300家 占总ARR比例59% 续约率和收入留存率分别为95%和114% [13] AI战略与产品进展 * AI将成为公司重要增长引擎 [4] * 公司认为所有数字化未来都能实现AI化 并且已经完成对50多个场景的AI结合覆盖 内部形成500多个性能 并推出10个相关产品 [5] * 在大语言模型使用上 公司采取模型中立策略 与各类模型对接 但依赖的是自身在人力资源专业知识上的积累 [5] * 公司计划在26财年实现AI合同金额四五千万的目标 截至2025年9月底 新增AI合同金额已达两三千万左右 因此全年五六千万的目标可以实现 [18][19] * 公司推出了10个不同时间逐步上线的AI Agent 其中最早推出的是2024年8月上线的AI面试官 [19] * AI产品不仅能够为老客户带来提升贡献的价值 还能作为引流款产品吸引新客户 例如2024年达成的308家客户中有73%是老客户 27%是新客户 [23] 主要AI产品与应用 **北森AI面试官** * AI面试官主要用于规模招聘的第一轮面试 包括校园招聘、蓝领招聘和白领招聘 [9] * 能够进行11项形体检测、三大游戏化评估以及7大基础能力考察 并且可以听懂23种方言 [8][9] * 其稳定性相当于拥有5至8年经验的专业面试专家 [9] * 一轮传统人工面试需要两三百元人民币 而使用AI仅需十几元 大幅降低了综合成本 [9] * 自2024年9月起 该产品已被乳业客户和电子元器件客户确认应用效果 两者评分差距小于1分 [3][9] * 截至2025年3月31日 该产品已有200多家客户使用 目前客户数量已达到六七百家 [3][9] * 在江苏移动案例中 仅用6小时便完成了4,000人的初步筛选 [9] * 支持300个岗位模型、11种语言以及20种防作弊措施 [24] **其他AI产品** * **森教练（AI领导力）**： 新进管理干部培训产品 自2025年3月推出以来 从最初的20家客户增长到现在的100多家 从2025年4月至9月新签合同金额达600多万 [10][19][25] * **AI陪练**： 针对一线员工 通过模拟互动提升解决方案能力 刚推出不久在两个月内新增合同金额达到200多万 [10][19][27] * **AI学习助手**： 根据岗位需求、绩效状况及360度评估结果 为每位员工推荐个性化课程 [10] * **做客助手和考试助手**： 前者将企业知识数字化传承 后者通过智能出题检核学习成果 [10] 市场竞争与优势 * 公司一体化产品与友商相比差距拉大 为公司提供可持续优势 [4] * 公司主打测得准、面得准 与其他友商相比更具精准度 报价一般高于友商 但通过试用实现较高竞争力 [26] * 在AI时代 公司认为没有永久性的根本壁垒 但早期积累使其具备一两年领先时间 [21] * 公司AI产品的核心竞争力不仅在于技术能力 还需深刻理解行业需求 例如不同行业销售冠军的话术沟通技巧等 [27] * 公司拥有6,000家客户 其中70% AI客户来自老客户 这使得获客成本较低 并且能够通过交叉售卖进一步提升收入 [20][23] 行业趋势与展望 * 人力资源行业未来有两个主要发展趋势：AI与全产业链的结合 以及全球化 [12] * 公司预计全年收入增速将在15%~20%之间 目前市场环境虽有压力 但总体需求仍然稳定 并显示出逐步回暖迹象 [16] * 在2025年八九月份 公司人力资源软件的需求显著增长 尤其是在剔除AI因素的情况下仍然表现出良好增长势头 加上AI因素后整体增长超出预期 [17] * 随着不断推出新的AI Agent 预计下半年其他Agent的收入可能会超过目前占比重大的AI面试官 [22]

格隆汇10月10日丨北森控股(09669.HK)宣布，于2025年10月10日，公司根据股份奖励计划向4名承授人 授出总计19万份受限制股份单位，相当于总计19万股股份，惟须待承授人接纳方可作实。受限制股份单 位授予乃根据符合上市规则第17章的股份计划进行。 ...