公司股份回购操作 - 公司于2025年11月3日执行股份回购操作 [1] - 回购金额为人民币9990.24万元 [1] - 回购股份数量为250.10万股A股 [1] - 回购价格区间为每股39.82元至39.99元 [1]

股份数量 - 2025年10月31日A股已发行股份（不包括库存股份）数目为4,787,027,761股[3] - 2025年11月3日A股购回股份数目为2,501,000股，占比0.05%[3] - 2025年11月3日A股结束时已发行股份（不包括库存股份）数目为4,784,526,761股[3] - 2025年10月31日H股已发行股份（不包括库存股份）数目为240,000,000股[4] - 2025年11月3日H股结束时已发行股份（不包括库存股份）数目为240,000,000股[4] 回购情况 - 2025年11月3日公司在深圳证券交易所购回股份数目为250.1万股[12] - 2025年11月3日公司每股最高购回价为39.99元，最低购回价为39.82元[12] - 2025年11月3日公司付出的购回价格总额为99902364元[12] - 公司购回股份（拟持作库存股份）数目为250.1万股[12] 其他 - 公司证券代号为002352，股份类别为A股（于深圳交易所上市）[12]

涉及的行业和公司 * 公司为顺丰控股（S F Holding）A股代码002352 SZ H股代码6936 HK 属于中国电子商务与物流行业[1][5][44] 核心观点和论据 3Q25业绩回顾与近期展望 * 公司3Q25收入同比增长8% 低于预期的10% 净利润为22亿元人民币 同比下降9% 低于预期17% 为自4Q22以来首次同比下降[1] * 利润下降源于为获取市场份额采取的灵活定价策略导致利润率被稀释 以及销售与营销S&M费用高于预期[1] * 毛利率收缩至12 5% 低于3Q24的14 1%和预期的13 4% EBIT利润率为4 2% 低于预期的5 6%[1][19] * 预计4Q25将标志着同比盈利趋于稳定大致持平 因9月单票收入ASP和单票毛利环比反弹[1] * 预计2026年将恢复盈利增长[1] 市场份额获取与业务表现 * 在限时快递和经济型快递领域加速获取市场份额 限时快递收入同比增长8 1% 较2Q25的6 6%加速[1] * 3Q25快递包裹量同比增长33% 远高于行业13%的增速[1] * 经济件业务中 集中收派模式处理的货量环比增长20%[1] * 工业装备 汽车和消费品领域的收入增长超过25%[1] * 国际快递和跨境电商物流业务增长27% 较1H25进一步加速[20] 利润率轨迹与盈利预测调整 * 随着公司计划增强限时产品的差异化并优化增量包裹量结构转向高ASP客户 预计毛利率将环比改善[19] * 预计4Q25 FY26E毛利率分别为12 7% 13 5% 此前预期为13 1% 14 2% 预计4Q25 FY26E净利润率分别为3 1% 3 8%[19] * 基于公司的灵活定价策略和不利的海运运费 将2025 27E收入预测下调1 2% 净利润预测下调1 7%[22] 供应链与国际业务增长 * 供应链与国际业务收入同比下降5 3% 因海运运费从高基数回落[20] * 公司在中国企业出海的主题中处于有利地位 得益于其在国际销售团队和全球网络基础设施包括国际空运航线 清关能力 仓储资源等方面的战略投资[20] * 预计2026E供应链与国际业务收入将增长8% 凭借其亚洲最大的机队 覆盖中国和东南亚的综合网络 以及相对于其他三大国际综合物流同行的成本优势[20] 股东回报与股票回购 * 公司宣布将2025年首次A股回购计划回购额度从5 10亿元人民币上调至15 30亿元人民币[21] * 截至2025年9月 公司已在此计划下回购3亿元人民币 占当前总股本的0 15%[21] * 自2022年以来 公司已回购超过50亿元人民币相当于1亿多股 截至2026年10月尚有高达27亿元人民币的回购余额可用[21] 投资评级与目标价 * 维持对顺丰控股的买入评级 A股12个月目标价调整为54元人民币 此前为57元 H股目标价调整为50港元 此前为52港元[1][22] * 估值基于A股8倍2025E EV EBITDA H股7倍2025E EV EBITDA 关键风险包括价格竞争 prolonged price competition 宏观依赖的包裹量增长 更高的资本支出higher capex[22][36] 其他重要内容 关键运营数据与成本控制 * 管理层评论提到每票成本在2025年9月同比下降14%[1] * 预计10月前26天包裹揽收量同比增长约7%[27] 财务预测与估值摘要 * 公司市值约为2057亿元人民币 289亿美元 企业价值约为1905亿元人民币 268亿美元[5] * 对2025E 2026E 2027E的每股收益EPS预测分别为215元 246元 277元人民币[5] * 股票交易于15倍2026E市盈率P E[1]

回购计划实施进展 - 公司自2025年9月3日起开始实施股份回购计划 [1] - 2025年10月31日单日回购A股497万股，回购总金额约2.0006亿元人民币 [1] - 截至2025年10月31日，累计回购A股1240万股，累计回购总金额约5.0005亿元人民币 [1] 单日回购交易详情 - 2025年10月31日单日回购股份数量占公司总股本0.10% [1] - 单日回购平均成交价为40.25元/股，最高成交价40.40元/股，最低成交价40.02元/股 [1] 累计回购交易详情 - 截至2025年10月31日累计回购股份数量占公司总股本0.25% [1] - 累计回购平均成交价为40.32元/股，最高成交价42.23元/股，最低成交价39.66元/股 [1] - 所有回购均通过集中竞价方式由股份回购专用证券账户执行 [1]

回购概况 - 公司通过集中竞价方式回购A股股份1240.26万股 [1] - 回购总金额约为人民币5亿元 [1] - 回购股份数量占公司总股本的0.25% [1] 交易细节 - 回购股份的平均成交价格为人民币40.32元/股 [1] - 回购股份的最高成交价为人民币42.23元/股 [1] - 回购股份的最低成交价为人民币39.66元/股 [1]

回购实施概况 - 公司自2025年9月3日起开始实施股份回购计划 [1] - 2025年10月31日单日回购A股股份497万股，回购总金额约为2.0006亿元人民币 [1] - 截至2025年10月31日，累计回购A股股份1240万股，累计回购总金额约为5.0005亿元人民币 [1] 单日回购交易细节 - 2025年10月31日单日回购股份数量占公司总股本0.10% [1] - 单日回购平均成交价为40.25元/股，最高成交价40.40元/股，最低成交价40.02元/股 [1] 累计回购交易细节 - 截至2025年10月31日累计回购股份数量占公司总股本0.25% [1] - 累计回购平均成交价为40.32元/股，最高成交价42.23元/股，最低成交价39.66元/股 [1]

回购计划 - 2025年第1期A股回购资金15 - 30亿元，价格不超60元/股，期限2025.4.28 - 2026.10.29[5] - 因权益分派，2025.9.16起回购价上限调为59.10元/股[7] 回购进展 - 2025.9.3起实施回购，10.31回购4970000股，金额约2亿，占比0.10%，均价40.25元/股[5] - 截至2025.10.31累计回购12402648股，金额约5亿，占比0.25%，均价40.32元/股[6] 后续计划 - 后续将根据市场情况在回购期限内继续实施A股回购计划[9]

公司回购行动 - 公司于2025年10月31日斥资2亿元人民币回购股份 [1] - 本次回购股份数量为497万股A股 [1] - 每股回购价格区间为40.02元至40.4元人民币 [1]

回购操作摘要 - 公司于2025年10月31日执行股份回购操作 [1] - 回购股份数量为497万股A股 [1] - 回购总金额为人民币2亿元 [1] 回购价格区间 - 回购价格区间为每股40.02元至40.4元 [1]

股份数据 - 2025年9月30日A股已发行股份（不含库存）4,791,997,761股[3] - 2025年10月31日A股购回股份4,970,000股，占比0.1%，每股回购价40.25元[3] - 2025年10月31日A股结束时已发行股份（不含库存）4,787,027,761股，库存12,402,648股，总数4,799,430,409股[3] - 2025年9月30日H股已发行股份（不含库存）240,000,000股，库存0股，总数240,000,000股[4] - 2025年10月31日H股结束时已发行股份（不含库存）240,000,000股，库存0股，总数240,000,000股[4] 购回情况 - 2025年10月31日公司购回股份4970000股，最高购回价40.4元，最低40.02元，付出总额200057146.7元[13] - 公司合共购回股份4970000股，付出总额200057146.7元，拟注销0股，拟持作库存4970000股[13] 其他 - 呈交日期为2025年10月31日[2] - 确认股份发行等获董事会授权批准[6] - 未经交易所批准，购回股份后30天内不得发行新股等[14] - 呈交者为甘玲，职衔是联席公司秘书[15]