股份数据 - 2025年9月2日已发行股份（不含库存）6,189,816,425，库存64,684,670，总数6,254,501,095[3] - 2025年9月3日购回股份570,000，占比0.00921%，每股26.19元[3] - 2025年9月3日结束时，已发行（不含库存）6,189,246,425，库存65,254,670，总数6,254,501,095[3] 购回详情 - 2025年9月3日在上海证券交易所购回570,000股，最高26.3元，最低26.02元，总额14,930,334元[11] - 购回（拟持作库存）570,000股，（拟注销）0股[11]

财务预测调整 - 2024年每股盈利预测上调2.5% [1] - 2026-2027年每股盈利预测下调2%-3% [1] - H股目标价由33.4港元上调至34.3港元 [1] 业绩表现 - 上半年收入同比增长10% [1] - 上半年净利润同比增长16% [1] - 第二季度收入与利润增速相近且超预期 [1] 运营改善 - 数字化改革推动利润率提升 [1] - 高端化策略优化产品组合 [1] - 组织精简创造运营杠杆效应 [1] 行业环境 - 美国关税对通用电气家电业务构成压力 [1] - 以旧换新补贴政策边际效应下降 [1] - 预计第四季度增长动能显著减弱 [1]

业绩表现 - 上半年收入同比增长10% 纯利同比增长16% [1] - 第二季度收入和利润增速相近 业绩超预期 [1] 盈利预测调整 - 2024年每股盈利预测上调2.5% [1] - 2026-2027年每股盈利预测下调2%-3% [1] - H股目标价从33.4港元上调至34.3港元 维持买入评级 [1] 业绩驱动因素 - 改革努力渐见成效 数字化改革提升利润率 [1] - 通过高端化改善产品组合 组织精简创造运营杠杆 [1] 行业环境与挑战 - 美国关税对通用电气家电业务构成压力 [1] - 以旧换新补贴政策边际效应下降 [1] 未来展望 - 预计下半年特别是第四季度增长动能可能显著减弱 [1] - 仍预测利润率将继续上升 [1]

海外收入表现 - 2025年上半年海外收入增长11.66% 全面领跑行业[1] - 南亚市场增长32.47% 东南亚增长18.29% 中东非市场增长65.42%[1] - 欧洲市场收入同比增长24.07% 北美高端品牌实现两位数增长[1] 战略实施进展 - "先难后易"战略初步完成 先进入发达国家创牌再拓展新兴市场[1] - 北美大家电行业出货量同比下滑0.8% 但公司实现逆势增长[1] - 当前加速"后易"市场拓展 通过四大布局全面加速新兴市场发展[2] 全球运营体系 - 构建"本土化+区域化"全球双轨供应链体系[1] - 建立数字化运营体系形成核心竞争力[1] - 泰国市场实现1000多家门店上平台 零售系统100%通过海尔平台运营[2] 产能扩张计划 - 埃及生态园二期冰箱工厂加速建设[2] - 泰国空调工业园成功试产 新增产能600万台[2] - 2024年收购南非Kwikot 整合其分销网络与客户基础[2] 人才发展战略 - 启动海外"千人人才计划" 首批280名人才已于6月30日派驻海外[3] - 派驻国内经验丰富人才 加强年轻高潜人才招聘及定向培训[3] - 坚持开放引进行业优秀人才 优化机制激发个人价值最大化[3] 产品创新策略 - 加速本土化产品创新 以本土用户为中心开发适应当地产品[2] - 严谨的产品迭代路径确保上市即引爆[2] - 持续在新兴市场寻找优质标的扩大市场占有率[2]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入1564.94亿元 同比增长10.2% [1][2] - 归母净利润120.33亿元 同比增长15.6%创历史新高 [1][2] - 第二季度归母净利润65.46亿元 同比增长16.14% [1] - 经营活动现金流量净额111.39亿元 同比增长32.23% [2] - 毛利率26.9% 较去年同期仅提升0.1个百分点 [10] 品牌战略问题 - 旗下九大品牌（海尔/卡萨帝/Leader/GE Appliances/Candy/Fisher&Paykel/AQUA/CCR/Kwikot）存在严重定位重叠 [1][3][6] - 国内市场三大品牌冰箱产品功能高度重合：卡萨帝致境系列（2万元以上）与海尔和悦/麦浪系列（1-1.5万元）均主打保鲜和嵌入设计 [3] - 洗衣机品类中卡萨帝揽光pro（1.5万元以上）与海尔高端系列（1-1.2万元）功能相近 Leader分区洗产品与海尔同款价差达3000元 [4] - 海外市场同样存在品牌撞车：欧洲市场Candy与海尔品牌产品功能及价格高度相似 [6] 市场份额表现 - 国内冰箱市场海尔品牌份额25% 卡萨帝10% Leader5% 合计40% [5] - 洗护产业全球收入320.06亿元 同比增长7.6% [4] - 欧洲市场收入179.95亿元 同比增长24.07% [6] - 东南亚空调市场总份额18% 但单个品牌份额不突出 [7] 运营效率影响 - 研发费用57.9亿元 同比增长11.73% 但重复投入导致技术突破有限 [9] - 销售费用率10.1% 较去年同期仅优化0.1个百分点 [9] - 品牌间价格战导致毛利率承压：卡萨帝毛利率从35%降至30% 海尔从28%降至25% Leader仅15% [10] - 新收购品牌CCR和Kwikot整合未达预期 未披露具体营收贡献 [11] 发展建议 - 需重新梳理品牌定位并加强协同合作 [12] - 可通过整合供应链实现采购/生产/物流环节的协同运作 [12] - 集中研发资源攻克关键技术以避免重复投入 [9][12]

财务表现 - 公司上半年实现营业收入1564.94亿元 同比增长10.2% [1] - 归母净利润增长15.6% 营收与利润均创历史新高 [1] 数字化营销转型成效 - 依托自研数字营销大模型 上半年获取商机线索超52万条 [1] - 成功转化商机线索为14.9亿元零售额 [1] 数智化洞察体系 - 搭建AIIC用户洞察体系 快速捕捉全网用户热议话题 [1] - 自动匹配海尔产品并利用AIGC工具生成短视频或笔记内容 [1] - 结合用户痛点和热点话题引发用户共鸣和二创 如"过春天不过敏"话题 [1] AI驱动的产品共创 - 通过用户评论区AI模块抓取分析海量评论 将痛点转化为技术指标 [2] - 与用户共创推出三筒洗衣机 并根据反馈迭代标尺版 [2] - 基于用户评论开发小音浪智能热水器等创新产品 [2] KOC口碑共创体系 - 重新梳理用户全域标签 精准识别新媒体平台体验旅程 [3] - 智能抓取优质用户内容并精准推送至相似兴趣群体 [3] - 实时追踪口碑数据 将用户反馈用于产品服务优化 [3] - 形成用户创作-口碑传播-体验升级的良性闭环 [3] 用户价值链接 - 通过三个共创举措与用户建立深度价值链接 [3] - 让用户成为共创者 为发展注入内生动力 [3]

财务表现 - 上半年收入1564.9亿元 同比增长10.2% [1] - 净利润120.3亿元 同比增长15.6% [1] - 扣非净利润117亿元 同比增长15.2% [1] 经营策略 - 深化业务模式与组织机制变革 提升经营韧性 [1] - 实现响应速度、用户体验与营运效率全面提升 [1] - 数字化变革推动盈利弹性持续释放 [1] 盈利预测 - 2025年预计净利润211.3亿元 对应每股盈利2.25元 [1] - 2026年预计净利润232.7亿元 对应每股盈利2.48元 [1] - 2027年预计净利润253.7亿元 对应每股盈利2.7元 [1] 投资评级 - 维持2025年15倍目标市盈率 [1] - H股目标价由31.31港元上调至31.95港元 [1] - 维持买入评级 因龙头地位稳固且盈利能力持续提升 [1]

核心业绩表现 - 沪市公司上半年实现营业收入24.68万亿元同比微降1.3% 净利润2.39万亿元同比增长1.1% 扣非净利润2.29万亿元同比增长0.7% [2] - 第二季度营业收入和净利润环比分别增长6.1%和0.1% 显示季度间上升势头 [4] 行业结构性增长 - 制造业营收和净利润同比分别增长3.9%和7.1% 占非银金融后整体比重达78%和50% [4] - 电子和通信等新兴产业营收和净利润增速分别为7.5%和6.5% 近五年营收占制造业比重从39%提升至49% [4] - 集成电路行业营收2466.75亿元同比增长14% 净利润189.43亿元大幅增长57% [6] - 生物医药行业营收2511.09亿元同比增长1% 净利润318.62亿元增长14% 创新药企完成17款新药上市和20单出海交易 [6] - 消费行业营收和净利润同比分别增长12%和2% 其中汽车行业营收增6% 家电行业净利润增10% [7] - 钢铁和机械设备行业净利润同比大幅增长235%和21% [9] 创新与研发投入 - 沪市实体企业研发投入4326亿元同比增长1% 科创板研发投入841亿元增长6% 研发投入占比中位数达13% [4] - 半导体设备企业订单充足 9家芯片设计企业盈利同比翻倍 AI算力企业实现经营质量提升 [6] - 企业推进数字化改造 如煤机灯塔工厂生产效率提升200% 制品周转天数下降72.4% [9] 分红与现金流 - 408家公司宣告中期分红 现金分红总额5552亿元同比分别增长12%和5% 14家公司分红超百亿元 [4] - 实体企业经营性现金净流入1.11万亿元同比增长32% 净利润现金含量达103%同比提升26.2个百分点 [4] 出口与国际化 - 830余家制造业公司实现海外收入1.1万亿元同比增长5% 民营企业贡献近七成海外收入 [11] - 盾构机龙头海外合同金额突破18亿元 客车出口数量同比增长52.4% 三元正极材料出口占全国总出口量57% [11] ETF市场发展 - 沪市ETF规模超3.7万亿元占境内七成 5只产品规模超千亿元 股票ETF规模约2.6万亿元 [13] - 上半年新上市ETF96只募集788亿元 已超2024年全年 科创综指ETF规模近200亿元 [14] - 科创板推出7条新指数 指数总数达32条 ETF总规模2876亿元 科创50产品规模近2000亿元较年初增8% [14] 政策效应与并购活跃度 - 上半年新增资产重组378家次同比增长23% 重大资产重组55家次激增224% 交易金额超1600亿元 [16] - 科创板新增产业并购超130单 交易金额超400亿元 44单涉及重大资产重组 [16] - 科创板"1+6"政策新增受理15家IPO申请 32家科创成长层企业营收同比增长37.79% [16]

投资评级与目标价 - 报告对A股和H股均维持"买入"评级 [1][6] - A股目标价为33.75元人民币，H股目标价为31.95港元 [5][6][8] - 目标价基于25年15倍PE估值，高于行业平均10倍PE [5][11] 核心财务表现 - 2025年上半年收入1564.9亿元，同比增长10.2%，归母净利润120.3亿元，同比增长15.6% [1] - 第二季度收入773.8亿元（同比+10.4%），净利润65.5亿元（同比+16%） [1] - 经营活动现金流净额111.4亿元，同比大幅增长32.2% [1] - 综合毛利率26.9%，同比提升0.1个百分点，净利率7.7%，同比提升0.4个百分点 [4] - 期间费用率17.3%，同比下降0.5个百分点，其中销售费用率10.1%，同比下降0.1个百分点 [4] 分地区业绩 - 国内市场收入774.2亿元，同比增长8.8%，卡萨帝和Leader品牌收入分别增长超20%和15% [2] - 海外市场收入790.8亿元，同比增长11.7%，占比达50.5% [2] - 美洲市场收入400.2亿元（同比+2%），欧洲市场180.0亿元（同比+24%），南亚市场86.7亿元（同比+32%） [2] - 中东非市场增长65%，东南亚增长18%，日本增长7% [2] 分业务表现 - 制冷产业收入428.5亿元（同比+4.2%），东南亚和南亚市场增长超25% [3] - 厨电产业收入206.7亿元（同比+2.0%），全球销量超800万台 [3] - 洗护产业收入320.1亿元（同比+7.6%），在多个国家市场份额第一 [3] - 空气能源解决方案收入329.8亿元（同比+12.8%），家用空调增长超10% [3] - 水产业收入97.9亿元（同比+20.8%），海外热水器销售翻倍增长 [3] 盈利能力与股东回报 - 首次实施中期分红，每10股派现2.69元，分红金额超25亿元，股利支付率20.83% [4] - 研发费用率3.7%，同比下降0.1个百分点，财务费用率-0.2%，受益于汇兑收益增加 [4] - 数字化变革提升仓储、物流、运营和营销效率 [4] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润分别为211.3亿元、232.7亿元和253.7亿元 [5][10] - 对应EPS为2.25元、2.48元和2.70元，年均增长约10% [5][10] - 当前估值低于目标PE，A股25年PE为11.53倍，H股相对A股存在折价 [5][8][10]

公司股份回购 - 公司于2025年9月2日斥资783.3万元人民币回购A股股份30万股 [1] - 每股回购价格区间为25.88-26.3元人民币 [1]