银行首席财务官角色的独特性 - 银行首席财务官的角色与工业企业的首席财务官存在根本差异 银行本身从事金融业务 因此其首席财务官在资本配置和业务运营速度方面扮演着更具实质性的角色 [1][2] - 银行首席财务官不仅需要具备出色的数字能力和处理复杂概念的本领 更需要成为具有战略眼光的思想伙伴 而不仅仅是精通会计或银行法规的技术专家 [4][5] 公司战略与业务重点 - 公司将业务聚焦于两个高增长领域：企业跨境银行服务和富裕阶层的财富管理 [3] - 公司的核心战略是成为“超级连接器”银行 专注于促进资本、财富、商品和服务的跨境流动 跨境业务是其企业与投资银行业务的核心 [9][10][11] - 公司领导层不认同全球化衰退的叙事 认为全球化依然强劲 只是形式变得更加复杂 这为专注于解决客户复杂问题的银行创造了机会 [12][13][14] 财务表现与市场定位 - 公司的业绩保持上升趋势 管理层团结一致 [6] - 公司是亚洲第三大财富管理机构 该业务连续多个季度以双位数增长 每季度净吸纳的新资金超过100亿美元 [18] - 公司启动了13亿美元的股票回购计划 这是一项为期三年、总额80亿美元的向股东返还资本计划的一部分 [63] 财富管理业务 - 亚洲是全球增长的引擎 占全球外国直接投资的40%和全球商品贸易流量的40% 未来五年全球三分之二的富裕人口将集中在亚洲 [15][16][18] - 财富管理业务由强劲的长期趋势推动 公司特别专注于富裕客户群体 这些客户忠诚度高 是长期储蓄者 通常通过重要产品（如人寿保险、抵押贷款）与银行建立牢固关系 [18][19] - 客户从储蓄关系向投资关系转变的过程正在快速发生 并且在过去几年不断加速 [20][21] 创新与数字化转型 - 公司通过创新加速增长 已在香港和新加坡推出数字银行Mox和Trust 并扩展数字资产服务 [22] - 公司于2025年7月成为首家启用加密货币现货交易的大型银行 [23] - 公司正进行一项相当大的押注 认为稳定币或数字资产将成为本地或全球支付机制的一部分 并已开始在香港发行港元稳定币 参与香港的 tokenized 银行存款沙盒 以及在新加坡发行与贸易融资相关的代币 [24][25][28] 技术应用与人工智能 - 人工智能被视为变革的强大工具 能够通过自动化改变工作方式 将资源更多地投向增长最快的领域 是一种生产率的增强器 [52][53] - 人工智能已应用于监控大额交易以防欺诈 确保遵守反洗钱和制裁规定 并在亚洲、中东和非洲市场为关系经理和财富业务提供顶尖的AI建议增强工具 [54][55] - 公司通过“Fit for Growth”计划利用数字技术（包括AI）来简化和标准化运营 例如将55个管理IT事件的系统整合为一 将40个员工应用整合为一个超级应用 [56][57] 风险管理与交易业务 - 公司的市场业务中约70%是“流”业务 主要为跨国公司和金融机构提供风险管理服务 这部分业务具有高度重复性 每年增长约10% 能从波动中受益但不过分依赖波动 [45][46] - 约30%的业务存在波动 但公司拥有非常稳固的基础 [47] 人才与文化 - 吸引和保留人才是银行业的优先事项和挑战 竞争激烈 公司的优势在于其广泛的网络 在许多市场是毕业生的首选国际银行雇主 [48][49] - 公司文化被视为核心 首席财务官投入大量时间与人才战略官讨论人才事务 将提升员工技能置于中心位置 [33][50] - 首席财务官本人通过运营有数千人参与的读书俱乐部、在大学担任客座讲师等方式 积极贡献于知识分享和学习文化的建设 [38][39] 可持续发展承诺 - 在公司退出净零银行业联盟的行业趋势下 该公司坚定重申其对可持续发展的承诺 认为气候变化是真实威胁 尤其是在其运营的市场 [58][59] - 公司相信既能做正确的事又能盈利 预计2025年可持续金融业务的利润将超过2024年 2026年会更高 客户用钱包投票表明这仍然非常重要 [60][61][62] 未来展望与挑战 - 公司未来的机遇在于成为更深层次的“超级连接器” 通过在高速增长的市场开展高速增长的业务 公司可以成为一家高增长银行 [64] - 面临的主要挑战是在季度财务业绩的压力下 如何坚持为长远竞争力进行投资 [65] - 对高管而言 学习历史（包括自身、银行、客户、市场和产品的历史）是宝贵的技能 因为历史会押韵 是强大的决策工具 [66]

涉及的行业或公司 * 公司为渣打银行（Standard Chartered，股票代码 SEHK:02888）[1] * 行业涉及全球银行业，特别是财富管理、企业及投资银行、跨境银行业务 [4][14][35] 核心观点和论据 财富管理业务的强劲表现与结构性增长动力 * 财富管理业务受到强大的长期结构性力量推动，包括亚洲中产阶级的增长、全球华人和印度人的财富增长、香港作为全球增长最快并将成为最大的财富中心、新加坡作为第二大财富中心 [5][6] * 客户获取策略聚焦于 affluent customers（净资产100万至1000万美元的富裕客户），这类客户获取和服务成本更低、忠诚度更高、且通过寿险或抵押贷款等锚定产品与银行紧密绑定 [9] * 净新资金流入表现强劲，第二季度达到创纪录的150亿美元，第三季度为130亿美元；第二季度资金主要流向存款，第三季度则更多转向财富解决方案产品，显示出资金随市场环境变化的动态 [7][8] * 公司设定了未来五年 affluent net new money 达到2000亿美元的目标（即每季度约100亿美元），近期表现（150亿和130亿美元）远超目标 [12] * 公司计划投资15亿美元于财富管理业务，其中50%用于增聘关系经理（计划增加约50%），25%用于赋能关系经理的技术 [12][13] * 财富管理收入增长25%，净新资金流同比增长15% [10] * 公司从全球玩家和本地玩家两方面获得市场份额，特别是在市场动荡时期，其作为国际银行的避风港属性凸显 [10][11] 网络银行与跨境业务的竞争优势 * 公司的核心优势在于其独特的网络，覆盖所有东盟国家、非洲快速增长的经济体以及大宗商品主导的地区，其他网络银行无法比拟 [16][17] * 跨境收入自2019年以来的复合年增长率（CAGR）为9%（经利率调整后），表明其正在获得市场份额 [19] * 网络业务不仅限于贸易（占比不到5%），还包括资本、外国直接投资、外国证券投资、商品、服务和财富的流动 [18] * 竞争优势在于将网络银行与市场规模庞大的风险管理能力（涵盖固定收益、外汇和大宗商品）相结合，为客户提供综合解决方案 [17][21] * 在市场波动时期（如4月2日关税公告后），公司的大型企业客户有能力快速调整供应链，这反而为公司带来了业务机会，而中小型企业则面临更大风险 [26][27] * 第三季度银行业务收入达到近6亿美元，创下历史最佳季度表现 [20] 金融市场业务：流业务与偶发业务的结合 * 金融市场业务约70%是流业务（flow business），作为服务于企业、金融机构和投资者的风险管理机器，该部分业务以10%的年增长率持续稳定增长 [21][22][23] * 另外约30%是偶发业务（episodic business），与资本市场活动或市场波动事件相关，波动性较大但能带来额外收入 [23][24] * 流业务具有程序化、小额、数字化、低执行成本的特点 [23] * 银行业务的增长将带动偶发业务的增长，两者协同效应显著 [24] 净资产收益率（ROTE）的可持续性 * 公司已提前实现2026年的原始ROTE目标13%（2025年第三季度已达到），市场预测2027年可能趋向14% [28][73] * ROTE的可持续性基于几个因素：业务的长期结构性趋势、收入来源的平衡（净利息收入和非利息收入各占约50%）、以及风险管理的改善 [29][31] * 净利息收入的利率风险已通过结构性对冲大幅降低，利率风险敞口从15亿美元降至6亿美元 [31] * 强大的非利息收入增长引擎（银行、市场和财富管理业务）将继续推动ROTE [31] * 资本周转率是公司的 mantra，有助于提高ROTE并向股东返还资本 [34] 数字资产与未来增长平台 * 公司在数字资产领域布局广泛且早，涉及托管、加密货币、数字货币流动、代币化存款、代币化资产等 [35][36] * 策略是成为客户活动的中心门户，无论最终形态是稳定币、代币化存款还是央行数字货币，旨在减少非银行参与者的威胁并寻找盈利机会 [36][37][38] * 数字银行平台Mox（香港）和Trust（新加坡）预计在2026年实现盈利，它们是高ROTE业务，有助于了解客户行为并增加财富管理等服务 [39][41][42] * 两个平台客户群体不同：香港Mox偏向年轻和大众市场，新加坡Trust则吸引了更多富裕客户，因此财富管理产品 offerings 也会有所侧重 [42] 特定地区的业务转型 * 阿联酋（特别是迪拜）已成功转型为第三大财富管理中心，成为其他地区转型的蓝图，计划吸引大量高净值人士 [46][47] * 韩国市场重点转向财富管理，减少了零售业务足迹，在江南区开设财富管理中心，利用其开放架构产品迎合当地富裕市场 [48][49] * 印度市场同样向财富管理倾斜，在孟买和金奈设立财富中心服务全球印度人群体，同时企业及投资银行业务（特别是美元融资）表现强劲 [49][50] * 在这些地区的共同策略是淡化大众市场、单产品客户关系，重点发展财富管理 [50] 净利息收入（NII）与成本管理展望 * 净利息收入受利率、业务量、传导利率和业务组合四个主要因素影响 [52][56] * 利率：根据远期曲线，明年仍有一些阻力，但大部分已在今年体现 [52][53] * 业务量：今年至今客户贷款和垫款增长4%，风险加权资产增长3%，略高于预期但低于5%以上的地区自然增长率；随着利率下降，明年业务量可能改善 [53][54] * 传导利率：目前公司及投资银行的传导利率高于正常范围上限，得益于纪律性和企业流动性充裕的环境；低利率环境下管理传导利率将更具挑战性 [55][56] * 业务组合：倾向于增加商业资产和高质负债（财富和零售存款，包括定期存款，因其成本低于公司存款并可转化为财富解决方案） [56][57] * 成本管理：Fit for Growth 转型计划将于明年完成（成本节约目标15亿美元，目前运行率约6亿多美元，预计明年实现80%），该计划重塑了银行的运营和成本文化；计划结束后公司将继续保持成本意识，但具体形式待定 [59][62][63][65] 其他重要内容 资本配置与股东回报 * 管理层优先考虑将资本再投资于自身有机增长，因为ROTE不断提高且具有吸引力 [67][69] * 公司承诺在2024-2026期间向股东返还超过80亿美元资本 [69] * 鉴于股价低于内在价值，股票回购将继续进行；随着ROTE提高和盈利能力增强，未来可能考虑提高股息支付率 [70][71] 对潜在风险的看法 * 财富管理业务的主要风险是持续数月、所有资产类别下跌30%的市场衰退 [75][77] * 对于竞争、关系经理、产品利润率或资金流等 idiosyncratic 风险，管理层认为风险可控，因为关系经理招聘顺利、人才充足、资产管理和利润率保持良好、客户基础多元化（60%国际客户，40%国内客户） [75][76] 对并购（M&A）的态度 * 目前管理层较少讨论并购，因为公司在现有网络内有机增长良好，ROTE持续提升，股东更满意于资本再投资于有机增长 [67] * 未来在ROTE处于高位时，可能会考虑小型补强收购以加速增长，但目前并非优先事项 [68] 战略定调 * 公司战略并非革命性的，而是进化式的，重点投资于企业及投资银行的跨境业务和财富管理，淡化其他领域，并通过强劲的盈利引擎和动态资本管理来提升ROTE和回报股东 [34]

债券发行核心信息 - 财政部在卢森堡成功发行总值40亿欧元的双期限高级债券 [1] - 发行包括20亿欧元的4年期债券和20亿欧元的7年期债券 [1] - 4年期债券发行利率为2.375%，7年期债券发行利率为2.625% [1] 市场反应与投资者构成 - 债券发行获得全球投资者踊跃认购，最终订单规模超过1000亿欧元 [1] - 吸引了超过1000家机构投资者参与 [1] - 亚洲以外地区投资者获配比例超过65% [1] - 投资者基础多元化，包括各国央行、主权财富基金及公营机构 [1] 定价与市场意义 - 4年期债券定价为欧元掉期利率中值+5个基点 [1] - 7年期债券定价为欧元掉期利率中值+13个基点 [1] - 此次发行为国际资本市场上的中资发行人和其他主权发行人提供了融资定价基准 [1] - 发行显示了国际投资者对中国经济强大韧性和活力的信心 [1] 公司角色与行业影响 - 渣打银行作为联席主承销商、账簿管理人及结算交割行支持本次发行 [1] - 此次发行为中资机构的后续发行奠定了坚实的收益率基准 [1] - 公司发挥中国与全球市场"超级连接器"的作用，支持中国金融持续对外开放 [1]

发行概况 - 11月18日，中华人民共和国财政部在卢森堡成功发行40亿欧元主权债券，其中4年期和7年期各20亿欧元 [1] - 4年期债券发行利率为2.401%，7年期债券发行利率为2.702% [1] - 这是中国首次在卢森堡发行欧元主权债券 [1] 市场反应 - 国际投资者认购踊跃，总认购金额达到1001亿欧元，是发行金额的25倍 [1] - 7年期债券认购倍数高达26.5倍 [1] - 债券发行吸引了超过1000家机构参与，最终订单规模逾1000亿欧元 [4] 投资者结构 - 投资者地域分布广泛，欧洲、亚洲、中东、美国离岸投资者分别占比51%、35%、8%、6% [4] - 投资者类型丰富，主权类、基金资管、银行和保险、交易商等类型投资者分别占比26%、39%、32%、3% [4] - 亚洲以外地区投资者获配比例超过65% [4] 金融合作与市场意义 - 债券在卢森堡上市进一步彰显了中卢金融合作的坚韧实力 [4] - 此次发行是财政部第五次进入国际欧元债券市场 [4] - 发行向投资者释放中国高水平开放以及深度融入国际金融市场的积极信号 [5] - 发行加强了中国与欧洲多个金融中心的互动，为中欧未来的金融合作创造更为广泛的空间 [5] 发行支持与后续影响 - 债券全部托管在香港金管局债务工具中央结算系统（CMU），随后将在香港联合交易所和卢森堡证券交易所上市 [4] - 本次发行为更多中资发行人的欧元融资提供了定价基准，为其海外融资和发展夯实基础 [5] - 汇丰银行曾多次参与支持财政部的境外主权债券发行，包括今年11月在香港发行美元主权债券、7月在澳门发行人民币国债，以及4月在伦敦发行首笔人民币绿色主权债券等 [6]

公司股份回购 - 渣打集团于2025年11月18日执行了股份回购操作 [1] - 此次回购涉及资金总额约为735.7万英镑 [1] - 公司以该笔资金回购了47.49万股股份 [1]

公司股份回购 - 公司于2025年11月18日执行股份回购 [1] - 回购股份数量为47.49万股 [1] - 回购总金额为735.70万英镑 [1]

债券发行概况 - 中国发行了价值40亿欧元约合46亿美元的欧元计价主权债券 [1] - 债券发行包括规模相等的4年期和7年期两个品种 [1] - 此次发行是中国的第五次欧元计价债券发行 [2] 市场需求与认购情况 - 国际和区域投资者订单总额达1001亿欧元 是40亿欧元融资目标的25倍 [1] - 7年期品种的认购倍数达到26.5倍 [1] - 认购率创下中国欧元计价债券发行的历史最高纪录 [2] 投资者地域分布 - 欧洲投资者获得51%的分配份额 [2] - 亚洲投资者获得35%的分配份额 [2] - 中东和美国离岸投资者分别获得8%和6%的分配份额 [2] 投资者类型分布 - 主权实体认购了26%的债券份额 [6] - 资产和基金管理公司认购了39%的债券份额 [6] - 银行和保险公司认购了32%的债券份额 [6] 市场背景与驱动因素 - 此次发行紧随两周前财政部40亿美元美元债券的成功发行 该美元债同样获得超额认购 [4] - 投资者信心增强源于中美贸易紧张局势缓和以及中国资产与全球市场的低相关性 [4] - 此次交易反映了投资者对亚洲稀缺主权发行人和欧元资产以实现投资组合多元化的强劲需求 [6] - 中国的美元和欧元主权债券为投资组合多元化提供了有吸引力的替代选择 [7] 机构观点 - 渣打银行担任此次交易的联席牵头经办人、联席簿记人和结算银行 [5] - 渣打银行大中华及北亚债务银团业务主管表示 多元的投资者类型和强劲的认购率体现了投资者对中国政府信用质量的信心 [5]

公司股份回购行动 - 渣打集团于2025年11月18日执行了股份回购操作 [1] - 此次回购总金额约为735.7万英镑 [1] - 公司以该金额回购了47.49万股股份 [1]

股份数量 - 2025年11月17日开始时已发行股份（不包括库存股份）数目为2,279,704,807[3] - 2025年11月18日两次股份回购并注销，分别减少463,866股、459,972股[3] - 2025年11月18日结束时已发行股份（不包括库存股份）数目为2,278,780,969[4] 回购情况 - 2025年11月17日购回但尚未注销股份471,184股，占比0.0207%，每股回购价GBP15.9896[4] - 2025年11月18日购回但尚未注销股份474,940股，占比0.0208%，每股回购价GBP15.4914[4] - 2025年11月18日，公司在不同证券交易所共购回股份474,940股，付出价格总额为7,356,996.33英镑[13] - 2025年11月18日，公司在伦敦证券交易所购回332,458股，每股最高购回价15.72英镑，最低15.36英镑，付出价格5,149,475.21英镑[13] - 2025年11月18日，公司在CBOE BXE购回47,494股，每股最高购回价15.7英镑，最低15.36英镑，付出价格736,157英镑[13] - 2025年11月18日，公司在CBOE CXE购回94,988股，每股最高购回价15.72英镑，最低15.36英镑，付出价格1,471,364.12英镑[13] 授权与计划 - 购回授权决议于2025年5月8日获通过，公司可据此购回股份总数为236,377,715股[13] - 自特别决议案（2025年5月8日）通过以来，在伦敦证券交易所等购回证券数目为82,147,521股[14] - 自特别决议案通过以来，购回证券占决议通过时已发行股份数目的百分比是3.4753%[15] - 购回授权有效期至2026年股东周年大会结束（或2026年8月7日营业结束，以较早者为准）[14] - 公司拟注销购回股份474,940股，拟持作库存股份数目为0[13] 其他 - 公司已发行股本变动由2025年11月18日起（伦敦时间）生效[5] - 未经交易所批准，公司购回股份后30天内不得发行新股等[15]

核心观点 - 渣打银行坚持认为美联储将在12月降息，主要依据是预期9月至11月的就业数据将非常疲软 [2] - 美联储内部在12月会议前出现严重分歧，但就业市场的预期疲软将继续主导货币政策走向 [2] - 渣打银行预计美联储鸽派将在12月会议上占上风，共识将倾向于为劳动力市场提供支撑而再次进行保险性降息 [3] 美联储政策预期 - 渣打银行预期FOMC将在12月降息，因为9-11月的就业数据很可能会非常疲软 [2] - 认为11月就业数据将表现疲软，季节性招聘可能会非常弱，裁员将异常高企 [2] - 预计美联储的共识将倾向于为劳动力市场提供支撑而再次进行保险性降息，而非关注通胀 [3] 美联储内部意见分歧 - 无论美联储12月是降息还是维持利率不变，预计都会面临多位官员的反对 [2] - 如果FOMC在12月降息，很可能会有4票反对；如果维持利率不变，可能会有3票甚至更多反对 [2] - 分歧体现在：想降息的成员希望降息幅度超过25个基点，而想维持利率的成员则希望不止在一次会议上维持利率不变 [2] - 分歧的根本原因在于政策制定者对政策应如何应对高于目标的通胀和低于目标的劳动力市场结果有不同评估 [2] 美联储官员立场 - 最强硬的鹰派声音包括堪萨斯城联储主席杰弗里·R·施密德、波士顿联储主席苏珊·M·柯林斯和圣路易斯联储主席阿尔贝托·G·穆萨莱姆 [3] - 鹰派希望避免可能难以逆转的提前降息 [3] - 这与美联储理事斯蒂芬·米兰的鸽派立场形成鲜明对比，后者认为均衡利率比普遍认为的要低，且反通缩压力更强 [3] 通胀与劳动力市场因素 - 单位劳动力成本已明确呈下降趋势，作为美国通胀关键来源的压力减小 [3] - 政策走向将更关注劳动力市场预期的疲软，而非通胀 [2][3]