股份数据 - 2025年10月31日和11月5日已发行股份总数均为3,801,514,301[3] - 2025年11月5日公司购回股份数目为66,400，付出总额HKD 1,027,272[12] - 公司可根据购回授权购回股份总数为380,100,285[12] - 根据购回授权已购回股份数目为26,908,250，占比0.70793%[12] 购回相关 - 购回授权决议通过日期为2025年5月22日[12] - 购回股份（拟注销）66,400，拟持作库存股份为0[12] 规则限制 - 购回股份后30天内未经批准不得发新股或售库存股份[13] - 出售库存股份须按规则披露并填妥第三章节[14]

股本与股份情况 - 本月底法定/注册股本总额为100亿港元[1] - 上月底已发行股份38.14698701亿股，本月减少1318.44万股，月底结存38.01514301亿股[2] - 2025年多次股份购回并注销，共减少已发行股份1321.44万股[4] - 本月内合共减少已发行股份总额为-1318.44万股[5] 股份期权情况 - 2021年5月10日失效的股份期权计划，上月底与本月底结存均为1295.52万股[3] - 2020年5月28日采纳的股份期权计划，上月底结存1524.735万股，本月行使涉及新股3万股，失效2.5万股，月底结存1519.235万股，发行新股3万股[3] - 本月内因行使期权所得资金总额为28.41万港元[3] - 本月底可于所有根据计划授出的股份期权予以行使时发行或自库存转让的股份总数为32846.17万股[3] - 本月底因此可能发行或自库存转让的股份数目为857.225万股[3] 合规与上市情况 - 公司本月证券发行或库存股份出售或转让获董事会授权批准，且合规进行[8] - 公司已收取证券发行或库存股份出售或转让应得全部款项[8] - 《香港联合交易所有限公司证券上市规则》“上市资格”先决条件已履行[8] - 批准证券上市买卖正式函件内所有条件已履行[8] - 每类证券在各方面均相同[8] - 《公司（清盘及杂项条文）条例》规定文件已存档，其他法律规定已遵行[8] - 所有权文件按规定已发送、正准备发送或将会发送[8] - 上市文件所示物业交易已完成，购买代价已缴付[8] - 债券等信托契约/平边契据已制备及签署，详情已送呈公司注册处处长存档[8] 股份购回说明 - 购回股份（股份被持作库存股份），“事件发生日期”指公司购回并以库存方式持有股份的日期[9]

公司表现与展望 - 美高梅中国股价在未来60日内表现优于大盘指数的概率预计超过80% [1] - 摩根士丹利给予美高梅中国目标价18港元，评级为“增持” [1] - 公司2025年10月市场占有率提升，有助于提振其第四季度息税折旧摊销前利润预估 [1] 行业数据 - 2025年10月澳门博彩总收入实现16%的年增长 [1] - 2025年10月澳门博彩总收入表现优于市场预期 [1]

行业表现 - 2025年10月澳门博彩总收入年增16%，表现优于市场预期 [1] 公司表现与展望 - 美高梅中国在2025年10月的市场占有率提升 [1] - 市场占有率提升有助于提振其第四季息税折旧摊销前利润预估 [1] - 摩根士丹利相信美高梅中国股价在未来60日内表现将优于大盘指数，发生概率料逾80% [1] 投资评级 - 摩根士丹利予美高梅中国目标价18港元，评级"增持" [1]

核心观点 - 摩根士丹利预测美高梅中国股价在未来60日内表现将优于大盘指数，发生概率超过80% [1] - 该预测基于2025年10月澳门博彩总收入年增16%且优于市场预期，以及美高梅中国市场占有率提升 [1] - 公司目标价为18港元，评级为"增持" [1] 行业表现 - 2025年10月澳门博彩总收入实现16%的年增长率 [1] - 行业总收入表现优于市场预期 [1] 公司运营 - 美高梅中国在2025年10月的市场占有率有所提升 [1] - 市场占有率提升有助于提振公司第四季度息税折旧摊销前利润预估 [1]

涉及的行业和公司 * 行业：中国旅游与休闲行业，涵盖酒店、在线旅游平台、免税零售、博彩、航空、机场、主题公园、行李箱制造等细分领域[1][2] * 公司：已公布3Q25业绩的公司包括金沙中国、美高梅中国、宋城演艺、中国中免、锦江酒店、首旅酒店、中国航空公司/机场、石基信息[2][14] 尚未公布业绩的公司包括银河娱乐、美高梅国际、永利澳门、澳博控股、新秀丽、华住集团、亚朵集团、携程集团、同程旅行[2] 核心观点和论据 宏观行业趋势 * 中国旅游行业在3Q25经历放缓，背景是可支配收入同比增长+4.5%（2Q25为+5.1%）和消费趋势同比增长+3.4%（2Q25为+5.2%）减弱[2] * 国内航空客运量同比增长+3%（2Q25为+6%），出境游（不含港澳）进一步正常化至同比增长+15%（1Q25/2Q25分别为+34%/+24%）[2] * 但自8月底/9月初以来数据点显示温和复苏，并延续至国庆黄金周假期，覆盖的中国旅游股价格表现良好（酒店+20%，OTA +14%，免税+17%，航空+15%，过去3个月）[2] 已公布3Q25业绩的公司表现 * 表现不一：除宋城演艺因竞争和佛山基孔肯雅热暂时影响导致收入同比下滑-10%而未达预期外，多数公司业绩基本符合预期[3] * 中国中免：收入下滑进一步收窄，从1Q25/2Q25的-11%/-8%同比收窄至3Q25的同比持平，海南和机场的客单价及转化率趋势稳定，黄金周期间继续增长+14%[3] * 酒店：锦江和首旅的每间可售房收入同比降幅改善至-2%/-3%（2Q25为-5%/-6%），与STR行业数据显示的每间可售房收入降幅收窄至-3%（2Q25为-8%）一致，主要由平均房价改善（-1%同比 vs 2Q25的-6%同比）驱动，但EBITDA增长滞后（+4%/-9%同比）[3] * 航空与机场：航空公司受益于燃油附加费降低和持续的客流复苏（国内+13%，国际+11%），抵消了持续的机票价格压力，机场业绩符合预期，显示免税店人均消费稳定（如上海机场人均消费124元 vs 2Q25的122元）[6] * 石基信息：3Q25收入同比增长+7%（2Q25为-12%），但净亏损扩大至-1200万元，受减值损失拖累[6] 澳门博彩业 * 澳门博彩总收入在3Q25同比增长+13%（2Q25为+8%），与中国疲弱消费趋势脱钩，受益于股市财富效应、美元走弱以及中国游客向其他海外目的地分流减少[7] * 但部分被更高的促销津贴所抵消，金沙中国和美高梅中国的业绩好于担忧的利润率趋势预期[7] * 对尚未公布业绩的运营商预期：永利澳门（环比增长+16%至2.95亿美元）和澳博控股（环比增长+31%至9亿港元）业绩预计更好，而银河娱乐（环比下降-9%至33亿港元）和美高梅国际（环比下降-11%至3.35亿美元）受较低的贵宾赢率拖累[7] 尚未公布业绩的公司预期 * 新秀丽：预计3Q25收入和调整后EBITDA降幅收窄至-2%/-13%同比（2Q25为-5%/-18%同比），美国关税影响不如担忧严重，通过调整售价部分抵消成本上涨，预计毛利率58.6%（3Q24/2Q25为59.2%/59.1%）[7] * 华住集团和亚朵集团：预计业绩超预期，华住受益于每间可售房收入在低基数下趋稳，亚朵受益于持续强劲的零售销售增长[7] 预计3Q25每间可售房收入同比降幅为-0.4%/-3%（2Q25为-4%/-4%），网络扩张按计划进行（华住3Q25新增500-600家，亚朵3Q25新增约150家）[7] 亚朵零售销售存在上行风险，其商品交易总额3Q25同比增长+75%，预计收入增长华住+7%同比，亚朵+35%同比[7] * 在线旅游平台：预计携程和同程旅行3Q25收入将处于指引区间内（携程+15% vs 指引+12-17%，同程+9% vs 指引+7-12%）[8] 与收入相比，两家公司在利润率方面有更多超预期的空间，因收入组合持续向高利润率业务转移（携程的出境游，同程的酒店）[8] 预计携程非GAAP营业利润60亿元，利润率33%（指引约32%），同程净利润10.4亿元，净利率19.1%（3Q24为18.2%）[9] 投资观点与估值 * 尽管华住和亚朵股价在过去2-3个月上涨+15-20%，但其股价尚未对4Q25/2026财年每间可售房收入趋势抱有过高预期，估值仍低于中期水平（2026财年EV/EBITDA为9.5倍/11.5倍）[10] 在线旅游平台中更偏好携程，因其更受益于更具韧性的出境游势头[10] * 澳门博彩股股价近期波动较大，但10月博彩总收入同比增长+16%超预期，加上后续同比基数较低，未来几个月仍可能有温和的盈利上调空间，板块估值要求不高（2026财年EV/EBITDA为9倍或自由现金流收益率7-8%）[10] 重申对华住集团、亚朵集团、携程集团、金沙中国和银河娱乐的买入评级[10] 其他重要内容 盈利预测调整 * 基于好于担忧的每间可售房收入趋势，将华住集团2025-2027财年调整后EBITDA上调2%-3%，目标价上调至44港元/57美元[11] * 基于弱于预期的3Q25业绩，将石基信息2025-2027财年收入预测下调-5%-0%，但因少数股东权益费用降低，将每股盈利预测上调21%-52%，目标价上调至7.1元[11] * 对亚朵集团收入和每股盈利预测进行小幅调整（小于1%），反映年内零售部门销售趋势[11] 数据追踪与图表信息 * 文档包含大量图表和数据，追踪了国内酒店每间可售房收入趋势、国内外航空运力与客流、机票价格、酒店供应、亚朵在线零售商品交易总额、携程在亚洲关键市场的月活跃用户份额和增长等[13][20][22][23][24][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][42] 这些数据为上述观点提供了高频数据支持

股价表现 - 公司股价上涨3.83%至15.45港元 [1] - 公司股价盘中涨幅一度超过4% [1] - 成交金额为1990.68万港元 [1]

澳门博彩业10月表现 - 10月博彩总收入约241亿澳门元，同比上升16%，环比上升32% [1] - 日均博彩收入约7.77亿澳门元，表现好于市场预期，主要因黄金周后表现持续强劲 [1] - 10月6日至31日期间，日均博彩收入约7.15亿澳门元，较黄金周核心时期回落约35%，但仍高于9月的6.1亿澳门元，且跌幅好于历史水平的40% [1] 市场对11月的预期 - 市场预期11月博彩总收入将回复正常，日均约6.73亿澳门元 [1] - 预计11月日均博彩收入同比增长10%，环比回落13% [1] - 预期表现大致符合2015至2019年的季节性模式 [1] 瑞银股份偏好 - 行业首选股份为永利澳门(01128)，给予"买入"评级，目标价8.4港元 [1] - 行业首选股份包括美高梅中国(02282)，给予"买入"评级，目标价19.8港元 [1] - 行业首选股份包括银河娱乐(00027)，给予"买入"评级，目标价46.9港元 [1]

公司业绩表现 - 2025年第三季度总收益约85.1亿港元，同比增长17.39% [1] - 2025年第三季度总经调整EBITDA约23.73亿港元，同比增长19.6% [1] - 业绩表现优于市场一致预期 [1] 业务驱动因素 - 业绩增长主要由于主场地赌枱投注额增加所致 [1] - 业务表现强劲受到高端需求驱动 [1] - 美狮美高梅总博彩收入恢复至2019年第三季度的170% [1] - 澳门美高梅总博彩收入恢复至2019年第三季度的104% [1] 未来展望 - 管理层预计公司将实现超1亿美元的EBITDA [1] - 2025年10月博彩收入市场份额表现强劲 [1] - 有望创下单月收入和EBITDA数据的历史新高 [1] 市场反应 - 公司股价上涨3.83%，报15.45港元 [1] - 成交额达1990.68万港元 [1]

公司股价表现 - 股价上涨3.83%至15.45港元，成交额1990.68万港元 [1] 2025年第三季度业绩 - 总收益约85.1亿港元，同比增长17.39% [1] - 总经调整EBITDA约23.73亿港元，同比增长19.6% [1] - 业绩增长主要由于主场地赌枱投注额增加 [1] 业务表现与市场预期 - 第三季度业绩优于市场一致预期 [1] - 美狮美高梅总博彩收入恢复至2019年第三季度的170% [1] - 澳门美高梅总博彩收入恢复至2019年第三季度的104% [1] - 业务表现强劲受高端需求驱动 [1] 未来展望 - 基于2025年10月博彩收入市场份额强劲表现，管理层预计将实现超1亿美元的EBITDA [1] - 有望创下单月收入和EBITDA数据的历史新高 [1]