**雍禾医疗 2025 年上半年业绩与战略分析** **一 公司财务表现** * 公司 2025 年上半年实现营收 8.6 亿元，同比增长 15.3%[2] * 毛利为 5.5 亿元，同比增长 3.9%，毛利率达 63.9%，较去年同期增长 5 个百分点[3] * EBITDA 达 1.7 亿元，增幅 226.7%[2][3] * 净利润为 2,790 万元，实现扭亏为盈[2][3] * 经营活动现金净流入 2.1 亿元，持有现金及等价物 5.6 亿元[2][3] * 预计 2025 年全年净利润超 5,000 万元，2026 年及 2027 年利润增幅预计超 30%[4][13][19] **二 核心业务运营数据** * 植发业务收入 6.6 亿元，占总收入 76.8%，手术人数同比增长 14.5%至 33,504 人[2][4] * 医疗养护服务收入 1.9 亿元，占总收入 21.8%，覆盖患者 44,912 人，复购率提升至 29.9%[2][4] * 植发业务毛利率提升 4.7 个百分点至 66.4%，养护业务毛利率提升 4.3 个百分点至 56.2%[9][10] * 公司在全国 11 个城市拥有 63 家植发医疗机构，在上海、广州、深圳拥有 6 家史云迅健发机构[5] **三 利润改善与成本控制的核心驱动因素** * 优化分院布局，关闭低产能院部，使分院房租、装修、摊销及人工成本同比下降约 5,600 万元[9] * 营销广告推广开支下降 21.3%，占比从去年同期 35.9%下降到 29.5%[9] * 通过组织效能提升，人工成本减少 4,800 万元，下降 13%[9] * 更新医疗养护方案，提高产品溢价能力，并优化护理流程降低耗材和人工成本[9] **四 应对竞争与未来发展战略** * 通过医生分级制度调整价格带，在植发手术单价下滑 14%的情况下，手术人数增长 14%，产出提升 6%[2][6] * 推进从单一植发向毛发生态布局转型，包括设立女性专科、多科室运营及数字化 AR 技术应用[6][7][8] * 不急于国内扩张新店，重点提升现有门店效率，探索香港市场技术输出而非重资产投入[11] * 女性消费者占比显著增加，部分城市院部女性到诊量达40%，前13个院部达60%以上，公司已在12家院部设立女性专属诊室[23] * 未来三年女性营销战略是重点，将全面优化设计迭代以满足女性用户多维需求[26] **五 营销策略与获客** * 营销策略坚持医疗行业的严肃、稳定、安全和效果的长期主义，高度重视医生专业价值[20] * 当前营销投放植发与养护业务规模与营收规模持平，养护类业务投放约占25%[20] * 主要投放渠道为抖音、美团、小红书，抖音是最大流量来源，小红书是最大内容营销来源[20] * 史云迅小店模式初步成功，已开设4家盈利门店，获客成本约150元，每月平均向雍和输送一台植发手术[18][27] **六 技术、数字化与AI布局** * 公司高度重视信息化建设，推进数字化转型，布局 AI 智能诊疗、AI 服务质检及 AI 销售助手等应用[4][19] * AI应用已取得成果，如通过AI机器人替代网资人员管理销售线索，通过AI智能质检实现线上客户服务环节全面质检[19] * 正在迭代互联网应用3.0版本，以增加市场获客能力并降低获客成本[20] **七 现金流、资本开支与行业展望** * 2025年上半年资本性支出为800多万元，预计下半年至2026年将保持较低水平[15] * 公司可提款授信额度超2亿元，主要用于行业整合或中长期发展战略布局[15] * 植发行业未来将向精细化、多科室运营方向发展，市场红利逐渐消退[11][12] * 公司认为其护城河是品牌信誉及运营效能，而非单纯的技术或医护人员[22]

财务表现 - 公司收入为人民币8.616亿元[1] - 毛利为人民币5.503亿元，同比增长3.9%[1] - 毛利率由58.8%上升到63.9%[1] - 净利润为人民币2790万元，较去年同期亏损人民币1.386亿元实现扭亏为盈[1] - 每股基本收益人民币0.06元[1] 业务规模 - 集团在全国61个城市拥有63家植发医疗机构[1] - 在深圳、上海、广州拥有6家史云逊健发机构[1] - 为中国最大及覆盖城市最广的连锁毛发医疗集团[1] - 报告期内服务消费者总人数达64,845人[1] 运营管理 - 通过优化门店网络布局实现精细化管理[1] - 升级自主研发的连锁医疗管理系统「禾帆」[1] - 主营业务在效率提升、质量控制及成本降低方面取得成效[1] - 管理模式重构及营销策略精准化实施显著提高人效、客户获取转化率和投资回报率[1] - 举措为未来长期可持续盈利奠定基础[1]

财务表现 - 截至2025年6月30日止六个月集团收入达人民币8.62亿元 [1] - 毛利为5.5亿元，同比增长3.9% [1] - 股东应占溢利2791.3万元，实现同比扭亏为盈 [1] - 每股盈利0.06元 [1] 业务规模与运营 - 公司在全国61个城市拥有63家植发医疗机构 [1] - 在深圳、上海、广州设有6家史云逊健发机构 [1] - 报告期内服务消费者总人数达64,845人 [1] - 覆盖城市数量为行业最广 [1] 品牌与业务结构 - 构建以雍禾医疗为核心的全产业链品牌矩阵 [1] - 专业植发品牌雍禾植发、医疗养固品牌史云逊、女性美学植发品牌雍禾发之初及医学假发品牌哈发达共同组成业务体系 [1] - 提供植发、医疗养固、常规养护及其他配套服务的一站式毛发医疗服务 [1]

财务业绩 - 截至2025年6月30日止六个月集团收入达人民币8.62亿元 [1] - 毛利为人民币5.5亿元 同比增长3.9% [1] - 股东应占溢利人民币2791.3万元 同比实现扭亏为盈 [1] - 每股盈利人民币0.06元 [1] 业务规模 - 公司在全国61个城市拥有63家植发医疗机构 [1] - 在深圳/上海/广州拥有6家史云逊健发机构 [1] - 报告期内服务消费者总人数达64,845人 [1] 品牌矩阵 - 构建以雍禾医疗为核心的全产业链品牌矩阵 [1] - 专业植发品牌为雍禾植发 [1] - 医疗养固品牌为史云逊 [1] - 女性美学植发品牌为雍禾发之初 [1] - 医学假发品牌为哈发达 [1] 行业地位 - 公司为中国领先的专门从事毛发医疗服务的医疗集团 [1] - 提供植发/医疗养固/常规养护及其他配套服务的一站式毛发医疗服务 [1] - 成为中国最大及覆盖城市最广的连锁毛发医疗集团 [1]

收入和利润（同比环比） - 收入从2024年同期的900.2百万元减少4.3%至861.6百万元[2] - 公司2025年上半年收入为8.616亿元人民币，较2024年同期9.002亿元下降4.3%[29] - 收入同比下降4.3%至人民币8.62亿元（2024年同期：人民币9.00亿元）[59] - 公司总收入从2024年上半年的900,203千元人民币下降至2025年上半年的861,550千元人民币，降幅为4.3%[74] - 毛利从2024年同期的529.4百万元增加3.9%至550.3百万元[2][9] - 毛利率从2024年同期的58.8%上升至63.9%，增长5.1个百分点[2][9] - 毛利率提升至63.9%（同比+5.1个百分点），毛利增长3.9%至人民币5.503亿元[35] - 净亏损转为净利润，从2024年同期净亏损138.6百万元改善至净利润27.9百万元[2] - 净利润扭亏为盈，实现人民币2,785万元（去年同期亏损1.386亿元），净利润率3.2%[43] - 净利润实现人民币2785.5万元（2024年同期亏损人民币1.39亿元）[59] - 经营利润转正为人民币4469.5万元（2024年同期亏损人民币1.31亿元）[59] - EBITDA从2024年同期的52.0百万元大幅增加226.7%至169.8百万元[2] - EBITDA同比大幅增长226.7%至人民币1.698亿元[40] - 每股收益從虧損0.28元改善至收益0.06元[3] - 每股基本盈利人民币0.06元（2024年同期亏损人民币0.28元）[61] - 2025年上半年每股基本盈利为人民币0.06元（2024年同期亏损0.28元）[82] 成本和费用（同比环比） - 总成本同比下降16.1%至人民币3.112亿元，其中员工成本占比40.4%[34] - 员工成本下降13.0%至人民币3.23亿元（2024年同期：人民币3.71亿元）[58] - 一般及行政开支同比下降20.5%至人民币1.121亿元[38] - 销售及营销开支同比下降17.6%至人民币3.814亿元[39] - 财务成本净额从2024年上半年的16,050千元人民币改善至2025年上半年的6,886千元人民币，改善幅度为57.1%[76] - 所得税开支从2024年上半年的抵免8,051千元人民币转变为2025年上半年的开支9,954千元人民币，变化额为18,005千元人民币[77] - 资本开支同比下降53.7%至人民币851.2万元（2024年同期：人民币1836.4万元）[47][48] 各条业务线表现 - 植髮業務收入662.1百万元占总收入76.8%，毛利率66.4%较同期提升4.7个百分点[10] - 醫療養固業務收入187.9百万元占总收入21.8%，毛利率56.2%较同期提升4.3个百分点[10][13] - 植发医疗服务收入为6.621亿元人民币，同比下降1.6%，占收入比重76.8%[30][31] - 医疗养固服务收入为1.879亿元人民币，同比下降12.7%，占收入比重21.8%[30] - 医疗养固服务收入同比下降12.7%至人民币1.879亿元，患者人数减少9.6%至44,912人[32] - 其他业务收入为1,160万元人民币，占比1.4%[30] - 其他服务收入同比下降4.5%至人民币1,160万元[33] - 植发医疗业务收入从2024年上半年的672,885千元人民币下降至2025年上半年的662,061千元人民币，降幅为1.6%[74] - 医疗养固业务收入从2024年上半年的215,176千元人民币下降至2025年上半年的187,891千元人民币，降幅为12.7%[74] - 按时段确认的客户收入从2024年上半年的192,174千元人民币下降至2025年上半年的178,047千元人民币，降幅为7.3%[75] - 植发医疗服务收入占比从74.8%提升至76.8%，医疗养固服务占比从23.9%降至21.8%[30] 客户和运营指标 - 接受植髮服務消費者人數從29,272人增至33,504人，但平均消費從22,987元降至19,761元[12] - 医疗养固服务消费者人数为44,912人，同比下降9.6%[14] - 医疗养固服务人均消费为4,184元人民币，同比下降2.9%[14] - 医疗养固服务复购率为29.9%，同比增长0.9个百分点[14] - 接受植发服务的消费者达33,504人，同比增长14.5%[23][31] - 植发患者人均消费从22,987元降至19,761元，下降14.0%[31] 院部和网络布局 - 全國擁有63家植髮機構及6家史雲遜門店，總機構數量從74家減少至69家[5][8] - 植发医疗机构总数为63家，较2024年末减少3家[16] - 成熟院部数量为52家，与2024年末持平[16] - 发展期院部数量为11家，较2024年末减少2家[16] - 新建院部数量为0家，较2024年末减少1家[16] - 公司优化院部网络布局，提升单店增长能力并优化成本结构[24] 人力资源和团队 - 专业医疗团队总人数为1,320人，其中医生226人，护士1,008人[18] - 其他医疗专业人员（含药剂师、检验师）为86人[18] 技术和研发 - 公司自主研发的连锁医疗管理系统"禾帆"集成AI知识库引擎，应用于用户标签等核心流程[21] - 公司通过AI技术强化诊疗质控和风险防范，构建智能诊疗体系[28] 现金流和资金状况 - 经营活动现金流净额同比增长181.8%至人民币2.085亿元[45] - 现金及现金等价物增至人民币5.559亿元，银行借款大幅减少至人民币500万元[46] - 现金及等价物增长14.0%至人民币5.56亿元（2024年末：人民币4.88亿元）[62] - 募集资金净额15.262亿港元，截至2025年6月30日未动用金额1.503亿港元[90][92] - 产品服务创新项目动用2030万港元募集资金，剩余5800万港元[92] - 品牌推广项目动用4170万港元募集资金，剩余7070万港元[92] - 研发投入860万港元募集资金，剩余2160万港元[92] 债务和负债 - 银行借款锐减90.0%至人民币500.4万元（2024年末：人民币5005.1万元），利率区间2.8%-3.2%[49][50] - 租赁负债总额下降16.4%至人民币5.16亿元（2024年末：人民币6.17亿元）[49][51] - 租赁负债总额（流动+非流动）从2024年12月31日的617,082千元人民币下降至2025年6月30日的515,984千元人民币，降幅为16.4%[63] - 资本负债比率显著改善至0.7%（2024年末：7.0%）[54] - 公司总负债从2024年12月31日的1,012,375千元人民币下降至2025年6月30日的872,825千元人民币，降幅为13.8%[63] 资产和权益 - 公司总权益从2024年12月31日的713,805千元人民币增长至2025年6月30日的741,638千元人民币，增幅为3.9%[63] - 贸易应收款项总额579.3万元人民币，其中98%账期在三个月以内[84] - 贸易应付款项总额4792.5万元人民币，其中90.5%账期在三个月以内[85] - 应计雇员福利支出减少949.3万元人民币至4772.2万元[85] 股份和公司治理 - 公司回购100,000股股份，占总股本0.019%，金额90,125港元[93] - 2025年4月股份回购数量为100,000股，最高价每股0.91港元，最低价每股0.90港元，总金额90,125港元[95] - 公司于2025年6月5日注销47,000股回购股份，已发行股份总数减少至525,472,416股[95] - 截至2025年6月30日，公司持有248,000股库存股份未注销[95] - 报告期内公司未出售或转让任何库存股份，且无使用库存股份的意向[95] - 审核委员会由独立非执行董事陈炳钧担任主席，成员包括非执行董事耿嘉琦及独立非执行董事李小培[96] - 审核委员会已审阅集团截至2025年6月30日止六个月的未经审核合并中期财务资料[97] - 中期财务资料由独立核数师根据香港审阅准则第2410号进行审阅[97] - 公司股份于2021年12月13日在联交所主板上市[99] - 公司已发行股份面值为每股0.0000025美元[104] 其他重要内容 - 中国毛发健康市场规模从2020年582.9亿元增至2023年795.5亿元，预计2028年达1,165.4亿元[23] - 来自中国内地的收入占公司总收入比例超过99.9%，2025年上半年为861,060千元人民币[75] - 北京雍禾医疗科技集团享受15%优惠所得税率至2025年6月30日[81] - 报告期为2025年1月1日至2025年6月30日六个月期间[104]

公司财务安排 - 公司将于2025年8月27日召开董事会会议 [1] - 会议将审议通过集团截至2025年6月30日止六个月的中期业绩及其发布 [1] - 会议将审议派发中期股息的建议（如有） [1]

**雍禾医疗电话会议纪要关键要点** **1 公司概况与行业定位** - 雍禾医疗为植发行业龙头，年均手术量约4,000台，营收约1亿元[2][3] - 植发客单价约2万元，养发客单价约1.2万元，植发收入占比80%[2][3] - 毛囊单价6-7元，价格合理[2][3] - 2024年综合收入17亿多元，因开店投入亏损2亿元，经营性现金流转正至2亿多元[2][4] - 预计2025年盈利几千万，2026年利润或恢复至1.5亿左右[2][4] **2 核心运营数据** - 上海总院为唯一具有一级医院资质的机构，面积8,000平方米，年均手术量4,000台[3] - 上海总院营收1亿元，植发收入占比80%，养发收入占比20%[3] - 员工80多名，其中30多名为医护手术人员[3] **3 竞争优势与行业对比** - 品牌优势明显，市占率提升，优于大麦、新生、碧莲盛等竞争对手[5][6] - 同行因激进扩张（如广告投入、大幅开店）导致运营负担加重，新生甚至倒闭[5][6] - 拥有CPE基金股权（占比30%），促进交易量放大及价值挖掘[2][6] **4 财务与估值潜力** - 当前市值约15亿元人民币，存在低估[2][7] - 按一级市场估值标准（10倍EBITDA或1.5倍PS），合理估值应为30亿元[7] - 若2026年利润恢复至1.5亿，按20倍市盈率计算，市值应达30亿元[7] **5 市场关注度与交易动态** - 近期日交易量从几十万增长至最高1,000万，投资者关注度显著提高[8] - 东吴证券团队挖掘德林国际、量子之歌等优质股票，期待更多价值发现[8] **6 其他重要信息** - 2025年经营性现金流转正，表明公司具备自我造血能力[2][4] - 开店支出减少后，2026年利润有望恢复至1.5亿[4]

股份数据 - 截至2025年7月底，法定/注册股份数目为20,000,000,000股，面值0.0000025美元，法定/注册股本为50,000美元[1] - 截至2025年7月底，已发行股份（不包括库存股份）数目为525,224,416股[2] - 截至2025年7月底，库存股份数目为248,000股[2] - 截至2025年7月底，已发行股份总数为525,472,416股[2] - 2025年7月，已发行股份（不包括库存股份）和库存股份数目无增减[2]

公司获奖与ESG实践 - 公司荣获"公司治理先锋奖" 彰显其在公司治理和可持续发展战略建设方面的卓越表现 [1] - 公司作为中国毛发医疗服务领军企业 持续强化内部治理与组织效能 [4] - 公司通过精细化运营战略和多环节数智化改造 升级自研连锁医疗管理系统"禾帆"并融入AI知识库引擎 [4] 财务表现与业务革新 - 公司2025年上半年预计净利润不少于2500万元 相比2024年同期亏损1.386亿元实现扭亏为盈 [4] - 公司毛利率预计增长4.5至5.5个百分点 反映治理能力提升与战略执行成效 [4][6] ESG公益项目 - 公司联合新华网和中国绿化基金会发起"毛发森林公益计划" 包含"地球生发计划"和"让美好生发"两大行动 [6] - "地球生发计划"已种植10.5万颗梭梭树 面积超2600亩 修复荒漠化土地173.33万平米(约250个足球场) [6] - "让美好生发"行动为100位社会守护者提供免费植发服务 累计植下11万+毛囊 [8] - 公司向中华慈善总会捐赠价值56万元的100顶高品质假发 援助癌症患者和困难群体 [8] 行业地位与发展方向 - 公司获奖凸显其在毛发医疗行业的引领者角色 [8] - 毛发医疗产业正从"高速增长"向"高质量增长"转型 ESG实践成为创造长期价值的重要驱动力 [8]

业绩总结 - 雍禾医疗集团2025年上半年净利润不少于2500万元，2024年同期亏损1.386亿元[3] - 预计2025年上半年毛利率增长4.5至5.5个百分点[4] - 预计2025年上半年销售费用率下降6.0%至8.0%[4] - 预计2025年上半年管理费用率下降2.0%至3.0%[4] 未来展望 - 公司预计2025年8月底前公布最终中期业绩[5] 新策略 - 集团优化门店网络布局和升级管理系统提升院部运营效率[4] - 集团重构管理模型和精细化营销投放提升获客转化及投入产出比[4] - 集团进行组织架构调整提升人力资源配置效率[4]