会议安排 - 股东周年大会将于2026年2月5日举行[2] - 代表委任表格最迟到大会或续会举行时间48小时前送达指定办事处方为有效[6] 决议事项 - 批准公司截至2025年8月31日止年度的经审核财务报表[4] - 重选张洁女士等为公司董事并授权董事会厘定董事薪酬[4] - 续聘中汇安达会计师事务所有限公司为核数师并授权董事会厘定其薪酬[4] 股份授权 - 授予董事配发、发行股份授权，上限为现有已发行股份数目（不包括库存股份）的20%[4] - 授予董事购回公司股份授权，上限为已发行股份总数（不包括库存股份）的10%[4] - 待相关决议案通过后扩大发行授权[4]

股东大会信息 - 公司股东周年大会将于2026年2月5日举行[3] - 股东可委派代表出席并投票，联名持有人中排名较先者投票有效[1][2] - 股东大会将以投票方式表决[6] 财务报告与人员安排 - 省览及采纳2025年8月31日止年度经审核财务报表等报告[4] - 重选张洁等多名董事，授权董事会厘定董事薪酬[4] - 续聘中汇安达为核数师，授权董事会厘定其薪酬[4] 股份相关 - 董事配发股份不得超已发行股份总数20%[5] - 若决议通过，公司购回已发行股份最多10%[6] - 根据批准购回股份不得超已发行股份总面值10%[8] - 购回及注销股份加入可配发股份扩大一般授权[8] 其他安排 - 代表委任表格须在大会指定时间48小时前送达[4] - 2月2日至2月5日暂停股份过户登记[5] - 股份过户转让文件须在1月30日下午4时30分前送交登记[5] - 股东大会记录日期为2026年2月5日[5]

公司基本信息 - 公司于2017年11月15日在开曼群岛注册成立[9] - 股份于2018年9月13日在联交所主板上市[11] - 学校举办者河南商丘春来教育集团于2004年10月18日在中国成立[13] - 股份每股面值0.00001港元[13] 股东周年大会 - 公司将于2026年2月5日举行股东周年大会[3][9][35][73] - 为确定出席股东大会投票权，2026年2月2日至2月5日暂停办理股份过户登记[37][82] - 过户文件及股票须在2026年1月30日下午4时30分前送交登记处[37][82] - 代表委任表格最迟须于股东周年大会指定举行时间48小时前交回[3][82] 股份发行与购回授权 - 董事获授配、发、处理股份的一般授权，不超上届股东周年大会结束后已发行股份总数20%[19] - 董事获授购回股份的一般授权，最多为上届股东周年大会结束后已发行股份总数10%[19] - 发行授权可扩大，扩大数目相当于公司根据购回授权所购回的股份总数[19] - 按最后可行日期已发行12亿股计，全面行使发行授权（未扩大）可发行、配、处置最多2.4亿股[20] - 全面行使购回授权最多可购回1.2亿股股份[44] 董事相关 - 截至最后可行日期，董事会由7名董事组成[22] - 张洁女士、金晓斌博士、霍珮鸣女士将退任并愿膺选连任[22] - 提名委员会建议重选张洁女士、金晓斌博士、霍珮鸣女士，董事会接纳该意见[32] - 张女士年度董事袍金为人民币100万元[60] - 金博士任期自2021年2月5日起为期三年，自动续期三年，每年董事袍金40万港元[65] - 霍女士任期自2021年2月5日起为期三年，自动续期三年，每年董事袍金40万港元[69] 股份交易价格 - 2024年12月股份最高成交价4.60港元，最低成交价4.23港元[57] - 2025年7月股份最高成交价6.85港元，最低成交价4.13港元[57] 股东权益 - 侯先生持有公司9亿股股份表决权，占公司表决权的75.00%[53] - 若董事全面行使购回股份权力且股份全部注销，侯先生在公司表决权中权益将从75.00%增至约83.33%[53]

收入和利润（同比环比） - 2025财年收入为17.906亿元人民币，同比增长9.8%[13] - 公司总收入从截至2024年8月31日止年度的16.315亿元增长9.8%至报告期的17.906亿元[41] - 2025财年毛利为9.707亿元人民币，同比增长1.6%[13] - 毛利从9.555亿元微增1.6%至9.707亿元，毛利率从58.6%下降至54.2%[45] - 2025财年经调整纯利为8.369亿元人民币，同比增长5.9%[13] - 年內利润从7.782亿元增长7.4%至8.355亿元[53] - 经调整纯利（非IFRS）从7.899亿元增长5.9%至8.369亿元[54] - 公司净利润为人民币8.355亿元，净利率为46.7%；经调整净利润为人民币8.369亿元，同比增长5.9%[40] - 合同安排项下收入为1,790,614千元人民币，同比增长约9.8%[194] - 合同安排项下税前利润为876,821千元人民币，同比增长约7.0%[194] 成本和费用（同比环比） - 收入成本从6.760亿元增长21.3%至8.199亿元，占收入百分比从41.4%上升至45.8%[44] - 报告期内薪酬成本总额为人民币4.596亿元，较上年同期的人民币3.562亿元增长约29.0%[69] - 融资成本从0.957亿元减少34.2%至0.630亿元[50] 盈利能力指标变化 - 2025财年毛利率为54.2%，较2024财年的58.6%下降4.4个百分点[9] - 2025财年经调整纯利率为46.7%，较2024财年的48.4%下降1.7个百分点[9] - 公司总收入为人民币17.906亿元，毛利润为人民币9.707亿元，毛利率为54.2%[40] 各院校在校生表现 - 截至2025年8月31日，在校生总数增至109,952人，较2023/2024学年的103,301人增长6.4%[3] - 2024/2025学年在校学生总人数为109,952人，较上一学年的103,301人增加6,651人，同比增长6.4%[29][33] - 商丘学院于2024/2025学年在校生总数为26,165人[21] - 商丘学院在校学生总数增长4.5%至26,165人，其中专升本课程人数增长14.1%至5,524人[28] - 商丘学院应用科技学院于2024/2025学年在校生总数为15,499人[22] - 商丘学院应用科技学院专科课程在校人数大幅增长139.4%至2,674人[28] - 安阳学院于2024/2025学年在校生总数为26,143人[23] - 安阳学院在校学生总数下降9.0%至26,143人，主要因专升本课程人数下降35.8%及职业教育课程人数下降31.3%[28] - 安阳学院原阳校区于2024/2025学年在校生总数为13,045人[24] - 安阳学院原阳校区在校学生总数增长20.9%至13,045人，其中专升本课程人数激增88.3%至4,974人，专科课程人数激增178.9%至742人[29] - 健康学院于2024/2025学年在校生总数为9,743人[25] - 健康学院在校学生总数增长43.2%至9,743人[29] - 荆州学院于2024/2025学年在校生总数为19,357人[26] - 荆州学院在校学生总数增长15.5%至19,357人，其中专科课程人数增长31.0%至9,434人[29] 各院校收入表现 - 健康学院收入从0.967亿元大幅增长42.5%至1.378亿元[41] - 学费及住宿费收入分别增长10.1%和6.3%[43] 业务运营与扩张 - 公司正将天平学院转设为独立民办普通高校，新校址规划土地面积约600,000平方米，规划建筑面积约530,000平方米[27] - 公司目标于2026年9月之前完成天平学院的整个转设过程[27] - 公司于2025年9月在江苏省南京市新校区开始运营天平学院，并计划将其转设为独立民办普通高校[70] - 公司旗下运营安阳学院、安阳学院原阳校区、商丘学院、商丘学院应用科技学院、健康学院及荆州学院共6所全资院校[100] - 公司参与运营位于江苏省的独立学院天平学院[100] - 公司五所提供本科课程的院校总入学率为96.9%[34] 资产、负债与资本结构 - 截至2025年8月31日，现金及现金等价物为8.323亿元人民币，较2024财年末的7.909亿元人民币增长5.2%[9] - 截至2025年8月31日，借款总额为19.585亿元人民币，较2024财年末的22.482亿元人民币下降12.9%[9] - 截至2025年8月31日，资本负债比率（借款总额/权益总额）为42.5%，较2024财年末的57.9%下降15.4个百分点[9] - 截至2025年8月31日，流动资产净额为1.636亿元人民币，而2024财年末为净负债8.440亿元人民币[9] - 资本负债比率从2024年8月31日的57.9%下降15.4个百分点至2025年8月31日的42.5%[56] - 现金及现金等价物从7.909亿元增至8.323亿元[55] - 公司持作自用物业账面值约为人民币3226.46百万元[119] - 合同安排项下资产总值为6,472,868千元人民币，同比增长约4.0%[195] - 合同安排项下资产总值约占集团总资产总值的84%[196] - 合同安排项下资产总值占比相较2024年的86%有所下降[196] 公司治理与董事会构成 - 董事会由7名成员组成，包括3名执行董事、1名非执行董事和3名独立非执行董事[74] - 公司董事会包括3名执行董事、1名非执行董事及3名独立非执行董事[99] - 金博士拥有逾21年证券行业运营及管理经验，自1998年加入海通证券[81] - 金博士自2002年6月起为享有国务院政府特殊津贴的专家[82] - 霍珮鸣女士，46岁，于2018年2月12日获委任为独立非执行董事[83] - 霍女士在业务发展及招聘规划方面拥有逾15年经验[84] - 刘子文先生在会计与财务方面拥有逾13年经验[85] - 杨新忠先生，56岁，于2018年2月12日获委任为公司总经理，在教育行业拥有逾14年经验[87] - 刘伟先生，45岁，在行政及后勤方面有逾19年经验[88] - 王杰先生，42岁，在教育行业拥有逾16年经验[89] - 马绍帅先生，41岁，自2022年10月起担任公司运营服务部部长[90] - 财务总监盛一名先生于2020年9月25日获委任，拥有德勤会计师事务所审计经理及光大证券投资银行部高级经理经验[93] - 审计部部长李信女士于2023年2月获委任，曾作为公司上市组成员负责跟进审计对接和律师验证工作[95] - 公司秘书余安妮女士于2022年8月30日获委任，拥有逾二十年公司秘书及企业管治经验[96] - 教学促进办公室主任豁澤春先生拥有逾18年教育教学经验，于2018年获评为副教授职称[91] - 人力资源部部长张怀文女士于2022年10月获委任，拥有经济学博士学位及丰富高等教育行业工作经验[93] - 学校举办者的办公室主任史万庆先生目前攻读南昌大学教育技术学博士学位，拥有副教授职称[94] - 自上一份年报刊发以来，无董事资料变动须根据《上市规则》披露[97] 股权结构与控股股东权益 - 侯先生通过春来投资持有公司900,000,000股股份，占已发行股份的75.00%[161][168] - 侯先生持有根据首次公开发售前购股权计划授出的购股权6,000,000股，占已发行股份的0.50%[161] - 侯董事长持有根据首次公开发售前购股权计划授出的购股权8,000,000股，占已发行股份的0.67%[161] - 侯董事长通过配偶权益持有公司股份8,000,000股，占已发行股份的0.67%[161] - 蒋女士持有根据首次公开发售前购股权计划授出的购股权8,000,000股，占已发行股份的0.67%[161] - 蒋女士通过配偶权益持有公司股份8,000,000股，占已发行股份的0.67%[161] - 侯先生全资拥有的春来投资实益持有公司900,000,000股股份，占已发行股份的75.00%[168] - 侯先生实益拥有学校举办者权益，对应开办资金人民币113,740,000元，占比100.00%[165] - 侯董事长实益拥有及通过配偶权益持有学校举办者权益，对应开办资金人民币33,780,000元，占比29.70%[165] - 蒋女士实益拥有及通过配偶权益持有学校举办者权益，对应开办资金人民币33,780,000元，占比29.70%[165] 股份激励计划 - 公司已采纳首次公开发售前购股权计划及股份奖励计划[68] - 报告期内未根据股份计划授出任何购股权或奖励[135] - 首次公开发售前购股权计划下尚未行使的期权涉及32,550,000股股份，占公司已发行股本（不包括库存股份）约2.71%[140] - 首次公开发售前购股权计划整体发行上限为35,950,000股股份，占公司已发行股份（不包括库存股份）总数约3%[140] - 首次公开发售前购股权计划剩余有效期约为13年[146] - 股份奖励计划可供授出及发行的股份上限为84,000,000股，占公司已发行股本（不包括库存股份）的7%[153][154] - 股份奖励计划剩余有效期约为3年[158] - 首次公开发售前购股权计划的行使价为每股0.00001港元[145] - 截至2025年8月31日，公司向20名参与者授出的32,550,000股尚未行使期权中，董事合计持有22,000,000股[148] - 首次公开发售前购股权计划接获授出期权时需支付人民币1.00元[144] 人力资源与薪酬 - 公司雇员人数从2024年8月31日的5,180名增加至2025年8月31日的5,800名，增长约12.0%[66] - 主要行政人员的薪酬由薪酬委员会根据集团表现及个人贡献审阅[67] - 公司按中国法律法规为雇员缴纳社保及住房公积金，缴存基数基于雇员上一年度实际薪资水平[66] 合同安排与持续关连交易 - 公司通过合同安排控制并表联属实体以经营中国民办教育业务，其产生的绝大部分经济利益通过服务费方式转让予外商独资企业[184] - 截至2025年8月31日，公司执行中的合同安排涉及多项风险，包括可能面临中国政府处罚、控制效果不及直接拥有权、利益冲突及税务审查等[188] - 合同安排项下收入及税前利润约占集团总收入及税前利润的100%[195] - 合同安排项下交易获联交所豁免严格遵守《上市规则》第十四A章的公告及独立股东批准规定[198] - 独立非执行董事确认合同安排项下交易按一般商业条款订立，属公平合理[199] - 核数师已就持续关连交易向董事会发出无保留意见函件[200] - 报告期内合同安排无重大变化、无终止，亦无未能终止的情况[191] 其他重大事项与未来计划 - 公司创始人侯春来先生于2025年10月同意免费向公司捐赠其数据中心的AI及区块链技术，初始期限为五年[71] - 除已披露信息外，公司无其他重大投资及资本资产的未来计划[65] - 自报告期结束至本报告日期，除已披露事项外，无其他可能影响集团的重大事件[72] 客户与供应商集中度 - 公司五大客户占收入比例低于30%，且无单一客户占收入5%以上[132] - 2025年向五大供应商采购额为人民币196.9百万元，占采购总额的91.8%[133] - 2025年向最大供应商采购额为人民币102.5百万元，占采购总额的47.8%[133] - 2024年向五大供应商采购额为人民币235.6百万元，占采购总额的96.9%[133] - 2024年向最大供应商采购额为人民币138.1百万元，占采购总额的56.8%[133] 股息与可分派储备 - 公司不派付截至2025年8月31日止年度的末期股息，2024年为每股普通股人民币0.0924元[123] - 公司于2025年8月31日的可分派储备为人民币零元[129] 慈善捐款 - 公司慈善捐款约为人民币80,000元，较2024年的139,000元下降约42.4%[120] 非财务报告准则指标使用 - 公司使用经调整纯利作为非《国际财务报告准则》补充财务计量方法，以评估业务表现[14] 董事利益与交易披露 - 报告期内公司无董事通过收购股份或债权证获得利益，亦无董事或其家属获授或行使认购证券权利[173] - 报告期内无董事获支付或应收退休福利[174] - 报告期内无就终止董事服务支付任何离职福利或应付款项[175] - 报告期内无就获取董事服务向第三方支付或第三方应收任何代价[176] - 报告期内无以董事、其受控法团及关连实体为受益人的贷款、准贷款及其他交易[177] - 报告期内控股股东或董事无在直接或间接与集团业务竞争的实体中拥有须披露的权益[179] - 报告期内公司或其附属公司未与控股股东订立任何重大合同[181] - 报告期内公司未就全部或大部分业务的管理及行政订立或存有管理合同[182]

活动与奖项概述 - 格隆汇于12月22日在线举办“科技赋能·资本破局”分享会 并在会上揭晓了卓越公司评选榜单[1] - 共有10家企业在“金格奖”年度卓越公司评选中荣获“年度品牌价值奖（中小市值）”奖项[1] - 获奖公司包括：疯狂体育(00082 HK)、H&H国际控股(01112 HK)、华兴资本控股(01911 HK)、康桥悦生活(02205 HK)、慕尚集团控股(01817 HK)、山高新能源(01250 HK)、十月稻田(09676 HK)、兴证国际(06058 HK)、中国春来(01969 HK)、中手游(00302 HK)[1] 奖项评选标准与范围 - “年度品牌价值奖（中小市值）”旨在表彰资本市场中拥有最高品牌价值的企业[1] - 评选从品牌差异化、知名度、客户忠诚度等多角度衡量品牌价值[1] - 评选通过定量数据分析和专家评审团等方式得出最终结果[1] - 格隆汇评选的初衷是“全球视野，下注中国” 旨在打造投资圈中最具参考价值的上市公司及独角兽公司排行榜[2] - 此次“金格奖”评选覆盖港交所、上交所、深交所、纽交所、美国证券交易所、纳斯达克证券交易所挂牌上市的全部上市公司及独角兽公司[2]

活动与奖项概况 - 格隆汇于12月22日在线举办了“科技赋能·资本破局”分享会，并在会上揭晓了“金格奖”年度卓越公司评选榜单 [1] - 共有10家上市公司荣获“年度品牌价值奖（中小市值）”奖项，排名不分先后，按公司首字母顺序排列 [1] 获奖公司名单 - 获奖公司及其股票代码分别为：疯狂体育(00082.HK)、H&H国际控股(01112.HK)、华兴资本控股(01911.HK)、康桥悦生活(02205.HK)、慕尚集团控股(01817.HK)、山高新能源(01250.HK)、十月稻田(09676.HK)、兴证国际(06058.HK)、中国春来(01969.HK)、中手游(00302.HK) [1] 奖项评选标准与范围 - “年度品牌价值奖（中小市值）”旨在表彰资本市场中拥有最高品牌价值的企业，评选从品牌差异化、知名度、客户忠诚度等多角度衡量品牌价值 [1] - 评选通过定量数据分析和专家评审团等方式得出最终结果，甄选出的企业在品牌价值提升过程中做出了创新和非凡实践 [1] - 格隆汇“金格奖”上市公司评选覆盖港交所、上交所、深交所、纽交所、美国证券交易所、纳斯达克证券交易所挂牌上市的全部上市公司及独角兽公司，旨在打造投资圈中最具参考价值的排行榜 [2]

核心观点 - 华西证券维持中国春来“买入”评级 基于对公司未来收入与利润持续增长的预期 并认为公司现金充裕 在校生人数增长、学费提升空间及国际教育合作将驱动未来成长 [1][4] 财务预测与估值 - 维持FY2026年收入预测为21.40亿元 新增FY2027-2028年收入预测分别为24.04亿元和26.31亿元 [1] - 维持FY2026年归母净利润预测为10.33亿元 新增FY2027-2028年预测分别为11.72亿元和12.90亿元 [1] - 维持FY2026年每股收益(EPS)预测为0.86元 新增FY2027-2028年EPS预测分别为0.98元和1.07元 [1] - 以2025年12月3日收盘价4.36港元计算 对应FY2026-2028年市盈率(PE)分别为4.6倍、4.1倍和3.7倍 [1] FY2025业绩表现 - FY2025公司实现收入17.91亿元 同比增长9.8% 归母净利润8.36亿元 同比增长7.4% 经调整净利润8.37亿元 同比增长5.9% [1] - 调整项中 以股份为基础的补偿为329万元 汇兑收益为196万元 [1] 收入与在校生分析 - FY2025学费收入为16.36亿元 同比增长10.1% 住宿费收入为1.54亿元 同比增长6.3% [2] - FY2025总在校生人数为11.0万人 同比提升6.4% [3] - 分学校收入：商丘学院4.16亿元、商丘学院应用科技学院2.60亿元、安阳学院4.19亿元、安阳学院原阳校区2.16亿元、健康学院1.38亿元、荆州学院3.41亿元 [2] - 商丘学院、商丘学院应用科技学院、安阳学院原阳校区、健康学院、荆州学院收入同比增长主要由于在校生人数增加 [2] - 分学校在校生人数：商丘学院26,165人、商丘学院应用科技学院15,499人、安阳学院26,143人、安阳学院原阳校区13,045人、健康学院9,743人、荆州学院19,357人 [3] - 分学校平均学费：商丘学院1.59万元、商丘学院应用科技学院1.68万元、安阳学院1.60万元、安阳学院原阳校区1.65万元、健康学院1.41万元、荆州学院1.76万元 [3] 财务状况与成长驱动 - FY2025集团现金及现金等价物为8.32亿元 同比增长5.2% 合约负债为6.82亿元 同比下降1.7% [4] - 成长驱动一：预计在校生人数稳定增长 主要由安阳学院原阳校区、健康学院、荆州学院贡献 天平学院新校区建成并完成转设后有望并表 带动在校生人数及收入增长 [4] - 成长驱动二：公司院校主要位于河南、湖北、江苏 未来学费具备较大提升空间 同时通过债务置换等措施 财务费用率有下降空间 有助于提升净利率 [4] - 成长驱动三：积极拓展国际教育合作 例如安阳学院、商丘学院与澳大利亚精英教育学院 以及安阳学院与新西兰梅西大学签订合作协议 旨在为学生搭建升学通道并产生协同效应 [4]

核心观点 - 华西证券维持对中国春来的“买入”评级，并给出了未来财年的详细盈利预测，认为公司在校生人数增长、学费提升潜力及新校区并表将驱动收入与利润持续增长 [1][5] FY2025财务业绩 - FY2025公司实现收入17.91亿元，同比增长9.8%；归母净利润8.36亿元，同比增长7.4%；经调整净利润8.37亿元，同比增长5.9% [2] - 调整项中，以股份为基础的补偿为329万元，汇兑收益为196万元 [2] - 学费收入为16.36亿元，同比增长10.1%；住宿费收入为1.54亿元，同比增长6.3% [3] - FY2025总在校生人数达11.0万人，同比提升6.4% [4] - 集团现金及现金等价物为8.32亿元，同比增长5.2%；合约负债为6.82亿元，同比下降1.7% [5] 各学校运营表现 - 商丘学院收入4.16亿元，在校生26,165人，平均学费1.59万元 [3][4] - 商丘学院应用科技学院收入2.60亿元，在校生15,499人，平均学费1.68万元 [3][4] - 安阳学院收入4.19亿元，在校生26,143人，平均学费1.60万元 [3][4] - 安阳学院原阳校区收入2.16亿元，在校生13,045人，平均学费1.65万元 [3][4] - 健康学院收入1.38亿元，在校生9,743人，平均学费1.41万元 [3][4] - 荆州学院收入3.41亿元，在校生19,357人，平均学费1.76万元 [3][4] - 商丘学院、安阳学院原阳校区、健康学院、荆州学院等收入增长主要得益于在校生人数增加 [3] 未来增长驱动与空间 - 预计安阳学院原阳校区、健康学院、荆州学院将继续贡献在校生人数增长 [5] - 天平学院新校区建成后可申请更改学校举办者，预计2026年完成转设后可进行并表，将带动在校生人数及收入增长 [5] - 公司旗下院校主要位于河南、湖北、江苏省，未来学费仍具备较大提升空间 [5] - 公司持续通过债务置换，财务费用率有下降空间，有助于提升净利率 [5] - 积极拓展国际教育业务合作，例如安阳学院、商丘学院与澳大利亚精英教育学院，以及安阳学院与新西兰梅西大学签订中外办学合作协议，旨在搭建学生继续求学的立交桥并产生协同效应 [5] 盈利预测与估值 - 维持FY26年收入预测21.40亿元，新增FY27-28年收入预测24.04亿元、26.31亿元 [1] - 维持FY26年归母净利润预测10.33亿元，新增FY27-28年预测11.72亿元、12.90亿元 [1] - 维持FY26年EPS预测0.86元，新增FY27-28年EPS预测0.98元、1.07元 [1] - 以2025年12月3日收盘价4.36港元计算，对应FY26-28年市盈率分别为4.6倍、4.1倍、3.7倍 [1]

股本与股份 - 截至2025年11月底，公司法定/注册股本总额为500,000港元，股份数50,000,000,000股，面值0.00001港元，本月无增减[1] - 截至2025年11月底，已发行股份（不含库存）1,200,000,000股，库存股份0，本月无增减[2] 购股期权 - 截至2025年11月底，行使价为HK$ 0.00001的购股期权计划，股份期权数32,550,000，本月无变动[3] 股份变动 - 本月已发行股份（不含库存）总额增减为0普通股[5] - 本月库存股份总额增减为0普通股[5]

投资评级 - 报告对中国春来（1969 HK）的评级为“买入” [1] 核心观点 - 报告认为中国春来成长空间在于在校生人数稳定增长、学费提升潜力以及财务费用率下降带来的净利率提升，并期待天平学院并表带来新增量 [5] - 维持FY2026年盈利预测，并新增FY2027-2028年预测，认为当前估值具有吸引力 [5] 财务业绩总结 - FY2025公司收入为17.91亿元，同比增长9.8%；归母净利润为8.36亿元，同比增长7.4%；经调整净利为8.37亿元，同比增长5.9% [2] - FY2025毛利率为54.2%，同比下降4.4个百分点；净利率为46.7%，同比下降1.0个百分点 [4] - 净利率降幅低于毛利率，主要得益于其他收益占比提升0.7个百分点、管理费用率下降0.6个百分点以及财务费用率下降2.4个百分点 [4] 业务运营分析 - FY2025集团学费收入为16.36亿元，同比增长10.1%；住宿费收入为1.54亿元，同比增长6.3% [3] - 总在校生人数为11.0万人，同比提升6.4% [3] - 安阳学院原阳校区、健康学院、荆州学院表现突出，收入同比分别增长21.7%、42.5%、16.4%，在校生人数同比分别提升20.9%、43.2%、15.5% [3] - 安阳学院收入同比下降2.5%，主要由于在校生人数减少9.0% [3] 财务状况与预测 - FY2025集团现金及现金等价物为8.32亿元，同比增长5.2%；合约负债为6.82亿元，同比下降1.7% [4] - 预测FY2026收入为21.40亿元，同比增长19.54%；FY2027收入为24.04亿元，同比增长12.32%；FY2028收入为26.31亿元，同比增长9.43% [6] - 预测FY2026归母净利为10.33亿元，同比增长23.64%；FY2027为11.72亿元，同比增长13.48%；FY2028为12.90亿元，同比增长10.04% [6] - 以2025年12月3日收盘价4.36港元计算，对应FY2026-2028年市盈率分别为4.6倍、4.1倍、3.7倍 [5] 未来增长驱动因素 - 预计安阳学院原阳校区、健康学院、荆州学院将继续贡献在校生增长 [5] - 天平学院新校区建成并完成转设后，预计将于2026年并表，带动在校生人数及收入增长 [5] - 公司院校所在地区学费仍具备较大提升空间 [5] - 公司正通过债务置换等方式降低财务费用率，有助提升净利率 [5] - 积极拓展国际教育业务合作，与澳大利亚精英教育学院、新西兰梅西大学签订中外办学合作协议，旨在产生协同效应 [5]