**全球炼化及烯烃行业格局展望关键要点** **涉及的行业与公司** * 行业涉及全球炼油行业与乙烯等石化行业[1] * 公司涉及国家石油公司如中国石化 中国石油 国际石油公司 以及民营企业如龙盛 恒力[1][8][11] **炼油行业核心观点与论据** * 全球炼油毛利率预计在2030年左右达峰值后下滑[1][2] * 全球炼油开工率预计2025年达78%至79% 2030年左右达峰值后因石油需求增速放缓而逐步下降[2] * 到2035年全球约22%的炼油产能（1,840万桶/天）面临关停风险 欧洲和中东地区合计占高风险关停产能一半以上[1][7] * 已有约150万吨/天的炼厂宣布关停或转型 中国占50%[1][5] * 欧洲因碳成本上升和电气化进程加快 石油需求显著下降[2] * 中国成品油需求在2024年达峰值 炼厂逐渐转向生产石化原料以减少汽柴油产量[2] * 非经合组织国家如非洲 预计到2035年石油需求每天增加100万桶[2] * 国家石油公司因政府支持关停意愿较低 国际石油公司更可能关闭或出售盈利微薄的老旧炼厂[1][8] * 不经济炼厂可能关闭或转型为生物燃料生产设施（如美国有炼厂转型为氢能或可回收燃料设施）[1][4][6] **乙烯行业核心观点与论据** * 全球约40%-50%的乙烯资产处于负利润或盈亏平衡状态 行业处于周期底部[1][14] * 处于利润前端的是中东和美国利用廉价乙烷的厂家 日韩 欧洲许多企业则处于亏损或盈亏平衡状态[14] * 2020年后全球乙烯投资主要由中国主导 民营企业大量进入[1][11] * 2025-2028年 中国的投资将主要由中石油 中石化等大型炼油公司主导 转向增产石化产品[1][12] * 全球约有6,300万吨乙烯产能面临关闭风险 占2025年全球总产能的27% 高中风险产能约占55%（3,000万吨左右） 主要集中在亚洲和欧洲[1][18] * 中国约有1,100万吨乙烯产能在未来五年内面临关停 其中500多万吨为高风险[1][19] * 中国超过20年的老旧裂解装置总产能约890万吨 占2025年总产能15% 预计"十五五"期间至少关停六七百万吨[19][20] * 中国政府对新项目审批趋严并控制单套装置规模 预计2030年前后投放的新项目将显著减少[3][21] * 日韩台地区预计将逐步退出部分不赚钱或老旧设备（韩国可能减少270~370万吨产能 日本2013-2015年退出了150万吨）[3][22] * 到2028年 欧洲乙烯总产能预计减少12% 上游装置关停多于下游 将更多依赖从中东和美国进口[24] **其他重要内容** * 预测受地缘政治紧张 碳关税 新能源转型速度等因素影响[4] * 若全球高中风险装置全部关闭 全球开工率预计提升约2% 欧洲开工率从74%提升至86%[29] * 到2027-2028年 欧洲和中国的新旧产能调整将显著影响全球供需关系 若高风险产能逐步减少（如每年600万吨）将接近供需平衡[3][32] * 乙烯利润将有所修复 高成本小型装置退出市场后整体成本预计下降约15美元[3][33] * 中国经济复苏对石化产品需求端影响显著 包括房地产 汽车等行业的需求驱动[36] * 全球石化产品需求仍在增长但增速放缓 与GDP增速相当或略低 欧洲需求萎缩严重 中国和东南亚绝对需求量仍在增加但供应增速超过需求增速[31]

行业投资评级 - 基础化工行业整体表现优于沪深300指数，周涨幅达3.09%，在中信一级行业中排名第12位 [2][82] 核心观点 - 制冷剂、草甘膦等细分领域维持高景气度，受夏季高温和配额政策影响，三代制冷剂R32价格上涨至5.85万元/吨，周涨幅1000元/吨 [4][32] - 草甘膦价格持续上涨至26899元/吨，周涨幅200元/吨，毛利提升至3964.1元/吨，周产量增长18.71%至0.86万吨 [3][17] - 国内外政策催化大炼化行业关注度提升，韩国计划削减270-370万吨石脑油裂解产能，中国有望出清200万吨及以下炼油产能 [4] - 民爆行业受益于"十四五"收官整合加速，雅鲁藏布江项目、三峡水运新通道等重大工程拉动需求，行业生产总值达416.95亿元 [5][54] - 农药行业因安全生产事故可能引发供给扰动，建议关注扬农化工、兴发集团等重点企业 [5] 细分领域跟踪总结 重点化工品价格 - 丙烯酸甲酯涨幅8.03%、二氯丙烷-白料涨幅6.15%、PTA涨幅4.51%居前；四氯乙烯跌幅4.91%、新戊二醇跌幅4.88%居后 [13] 聚氨酯 - MDI价格回落，聚合MDI华南均价15450元/吨周跌1.59%，纯MDI均价17900元/吨持平；TDI华东均价15550元/吨周跌4.31%，开工率53.49% [15] 农化 - 草甘膦价格26899元/吨周涨0.75%，库存减少0.07万吨至2.78万吨 [3][17] - 尿素价格1756元/吨周涨0.69%，氯化钾价格3283元/吨周涨0.4% [21] - 磷肥价格平稳，磷酸一铵3336元/吨，磷酸二铵3536元/吨 [20] 氟化工 - 萤石价格3242元/吨周涨1.09%，氢氟酸价格9996元/吨持平 [26] - 三代制冷剂R32价格5.85万元/吨周涨1000元/吨，R125价格4.55万元/吨、R134a价格5.1万元/吨持平 [4][32] 轮胎 - 丁苯橡胶价格12307元/吨周涨0.42%，天然橡胶价格14958元/吨周跌0.39% [34] - 全钢胎开工率64.76%周升1.67个百分点，半钢胎开工率73.13%周降1.06个百分点 [36] 食品及饲料添加剂 - 三氯蔗糖价格18.5万元/吨周涨2.78%，安赛蜜价格3.6万元/吨持平 [44] - 维生素E价格63.5元/千克周跌0.78%，蛋氨酸价格22.15元/千克周跌0.45% [47][49] 民爆 - 行业生产总值416.95亿元，电子雷管渗透率达96%以上，工业炸药产量457万吨同比增长4.21% [54][57] 化学原料 - 纯碱价格回落，轻质纯碱1201元/吨周跌1.64%，重质纯碱1333元/吨周跌0.6% [61] - PVC电石法价格4750元/吨周跌1.14%，乙烯法价格5193元/吨周跌0.97%，行业库存130.1万吨环比增2.48% [65] 钛白粉 - 价格13302元/吨持平，毛利-1407.9元/吨周降4.72%，开工率62.44%周降0.16个百分点 [74] 化学纤维 - 涤纶长丝POY价格6825元/吨周涨0.74%，FDY价格7100元/吨持平，库存223.23万吨周降11.74% [76] - 粘胶短纤价格12950元/吨持平，氨纶40D价格23300元/吨持平 [79] 行情表现 - 基础化工板块361只个股上涨，震安科技周涨53.11%、飞鹿股份周涨33.16%领涨；壹石通周跌17.98%领跌 [86][89] - 碳纤维、其他石化、电子化学品子板块涨幅居前，石油开采Ⅲ跌幅最大 [87] 重点公司动态 - 万华化学匈牙利TDI装置检修后复产，MDI装置待复产 [91] - 蓝晓科技上半年净利润4.45亿元同比增长10.01%，拟投建生命科学产业园 [91] - 圣泉集团上半年净利润5.01亿元同比增长51.19%，拟发行可转债募资25亿元 [91]

股价表现与交易数据 - 最新股价5.84元 较前一交易日上涨0.17% 成交金额9.89亿元 [1] - 盘中波动区间5.79元至5.86元 总市值7080.72亿元 [1] 资金流向 - 当日主力资金净流出1.55亿元 近五个交易日累计净流出1.09亿元 [2] 业务动态 - 主营业务涵盖石油天然气勘探开发 管道运输 销售及石油化工全产业链 [1] - 旗下销售公司与湖州新投能源共同出资500万元成立湖州新石综合能源有限公司 [1] - 新公司开展石油制品销售 电池销售 机动车充电等综合能源服务业务 [1] 分红情况 - 被列入中期分红金额居前上市公司行列 [1] - A股市场288家发布中期分红方案企业中 公司等21家现金分红总额超10亿元 [1]

行业整体表现 - 石油行业8月25日上涨0.71% [1] - 行业主力资金净流出4.51亿元 [1] - 成分股14只上涨，2只下跌 [1] 主力资金流出个股 - 广汇能源主力净流出1.89亿元 [1] - 中国石化主力净流出1.55亿元 [1] - 中国石油主力净流出8114.03万元 [1] - 洲际油气主力净流出4008.51万元 [1] - *ST新潮主力净流出2612.39万元 [1] 主力资金流入个股 - 统一股份主力净流入3465.01万元，净占比10.99% [1] - 沈阳化工主力净流入1842.14万元，净占比15.57% [1] - 中国海油主力净流入1321.13万元，净占比0.98% [1] - 岳阳兴长主力净流入1266.11万元，净占比6.46% [1] - 广聚能源主力净流入495.93万元，净占比3.64% [1] 其他个股资金流向 - 康普顿主力净流入134.12万元，净占比0.67% [1] - 和顺石油主力净流入4.35万元，净占比0.39% [1] - 华锦股份主力净流入2.01万元，净占比0.01% [1] - 茂化实华主力净流出48.09万元，净占比-0.81% [1] - 中晟高科主力净流出308.01万元，净占比-3.38% [1]

能源电力行业技术成果 - 中国能源研究会发布第三届能源电力行业高价值专利及技术成果转化典型案例 共有8项成果入选[1] - 西南油气分公司石油工程技术研究院两项成果入选 包括全通径无级滑套系统和致密气藏纳米改性低伤害压裂液技术研究与应用[1] - 石油化工科学研究院两项成果入选 包括能够降低CO和NOx排放的组合物及其制备方法和应用以及流化催化裂化方法 以及烷基化反应装置、反应系统和液体酸催化的烷基化反应方法[1] 油田开发技术突破 - 胜利油田勘探开发研究院成果入选 为大幅度提高石油采收率的黏弹性颗粒驱油剂[1] - 胜利油田石油工程技术研究院两项成果入选 包括一种水气交替注入管柱及操作方法 以及一种微生物驱油用缓释激活剂体系研究[1] - 胜利油田采油工艺研究院成果入选 为一种体积压裂水平井开采页岩油的方法[1]

公司成立与股权结构 - 湖州新石综合能源有限公司于近日成立 法定代表人为朱斌 注册资本500万元人民币 [1] - 公司由中国石化销售股份有限公司持股40% 湖州新投能源销售有限公司持股60% [1] 业务经营范围 - 公司经营范围涵盖石油制品销售 电池销售 机动车充电销售等能源相关业务 [1] - 业务同时涉及针纺织品销售 日用品销售 轮胎销售等非能源类商品零售 [1]

港股市场股份回购概况 - 8月22日共有12家香港上市公司进行股份回购 合计回购8226.99万股 总金额达11.97亿港元 [1] 重点公司单日回购表现 - 腾讯控股单日回购91.70万股 金额5.51亿港元 为当日回购金额最高企业 回购价格区间596.000-606.000港元 [1] - 中国宏桥单日回购1302.70万股 金额3.15亿港元 回购单价24.160港元 [1] - 中国石油化工股份单日回购6762.40万股 为当日回购数量最多企业 金额2.98亿港元 回购价格区间4.340-4.430港元 [1] - 恒生银行单日回购20.00万股 金额2252.56万港元 回购价格区间112.300-113.300港元 [1] 年内累计回购情况 - 腾讯控股年内累计回购金额达427.96亿港元 显著领先其他企业 [1] - 中国宏桥年内累计回购金额33.68亿港元 [1] - 中国石油化工股份年内累计回购金额5.47亿港元 [1] - 百胜中国年内累计回购金额11.71亿港元 [1] 其他参与回购企业 - 百胜中国回购1.78万股 金额627.67万港元 [1] - 元征科技回购21.05万股 金额239.74万港元 [1] - 北森控股回购14.56万股 金额117.69万港元 [1] - 富智康集团回购7.50万股 金额109.21万港元 [1] - 康宁医院回购2.92万股 金额30.11万港元 [1] - 天福回购0.70万股 金额2.13万港元 [1] - 清科创业回购0.88万股 金额1.14万港元 [1] - 旭日企业回购0.80万股 金额1.06万港元 [1]

公司回购概况 - 2025年8月22日共有14家港股上市公司进行股份回购 包括元征科技 富智康集团 清科创业 腾讯控股 中国宏桥 中国石油化工股份 天福 恒生银行 旭日企业 北森控股 康宁医院 百胜中国 贝壳-W等[1] - 腾讯控股单日回购金额达5.51亿元 为当日回购金额最高的公司 回购数量91.70万股[1][2] - 中国宏桥单日回购数量达1302.70万股 为当日回购数量最多的公司 回购金额3.15亿元[2] 单日回购数据 - 中国石油化工股份单日回购6762.40万股 金额2.98亿元[2] - 恒生银行回购20.00万股 金额2252.56万元[2] - 贝壳-W回购64.80万股 金额400.00万元[2] - 元征科技回购21.05万股 金额239.74万元[2] - 北森控股回购14.56万股 金额117.69万元[2] - 富智康集团回购7.50万股 金额109.21万元[2] - 康宁医院回购2.92万股 金额30.11万元[2] - 天福回购7000股 金额2.13万元[2] - 清科创业回购8800股 金额1.14万元[2] - 旭日企业回购8000股 金额1.06万元[2] 年度累计回购情况 - 百胜中国年累计回购501.34万股 占公司总股本比例达1.350%[2] - 元征科技年累计回购257.50万股 占总股本比例1.594% 为占比最高的公司[2] - 北森控股年累计回购749.06万股 占总股本比例1.066%[2] - 腾讯控股年累计回购4211.20万股 占总股本比例0.458%[2] - 中国宏桥年累计回购6713.80万股 占总股本比例0.720%[2] - 贝壳-W年累计回购2734.94万股 占总股本比例0.759%[2] - 富智康集团年累计回购374.68万股 占总股本比例0.476%[2] - 康宁医院年累计回购49.23万股 占总股本比例0.680%[2] - 恒生银行年累计回购320.00万股 占总股本比例0.170%[2] - 中国石油化工股份年累计回购6762.40万股 占总股本比例0.060%[2]

融资安排 - 公司全资附属公司天津泰达滨海清洁能源集团获得中国石化财务有限责任公司天津分公司提供的1.5亿元人民币授信 [1] - 授信通过商业承兑汇票形式用于结算天然气采购款项 并由天津清洁能源承担上游供应商贴现息 [1] - 商业汇票承兑合同有效期截止2025年12月30日 [1] 交易意义 - 本次交易实现集团首次以票据结算气款 提供低成本资金并优化融资结构及财务成本 [1] - 中国石化作为重要股东通过该交易兑现助力集团发展的承诺 体现对公司发展前景的信心与担当 [1]

核心观点 - 中国石化江汉油田红星页岩气田探明储量1650.25亿立方米通过审定 标志着我国又一大型页岩气田诞生 [1] 储量与技术突破 - 页岩气探明储量达1650.25亿立方米 通过自然资源部审定 [1] - 单井测试产量从每天8.9万立方米提升至每天32.35万立方米 增幅达263% [1] - 攻关团队创新形成页岩气水平井安全成井系列技术等工艺 [1] 地质特征与开发难度 - 气田位于湖北和重庆两省市境内 主要勘探开发层系为二叠系 [1] - 埋深在3300米至5500米 构造变形复杂 勘探开发难度大 [1]