文章核心观点 - 北控水务集团发布2024年末期业绩，营收和股东应占溢利同比减少，花旗和华泰证券对其业绩及前景有不同解读 [1][2] 公司股价表现 - 北控水务集团涨超3%，截至发稿涨2.68%，报2.3港元，成交额2137.95万港元 [1] 公司业绩情况 - 2024年营业收入242.7亿元，同比减少1.02%，主要源于BOT水务项目建造服务贡献的营业收入减少 [1] - 2024年股东应占溢利16.78亿元，同比减少11.5%，每股基本盈利15.63分 [1] - 2024年拟派发末期股息每股9.1港仙，2024年每股派息16.1港仙，较2023年同比增加2.5%，股息率6.9% [1][2] 机构观点 花旗 - 北控水务去年利润同比跌11.5%不令人担忧，主要源于更多的非现金减值损失 [1] - 公司盈利质素改善，现金产生业务收入占比同比升7.8个百分点至85.8%，去年自由现金流同比升35%至14.8亿元人民币，目标今年再增10亿元人民币 [1] - 公司去年每股股息同比升2.5%至0.161港元，派息率同比升16.8个百分点至95.2% [1] 华泰证券 - 北控水务去年净利16.78亿元人民币，同比下跌11.5%，低于该行预期18.76亿元，主要因确认的减值亏损增加 [2] - 考虑轻资产转型下2025年资本开支或仍有压降空间，随化债政策推进回款有望改善，自由现金流改善为分红提升注入潜力 [2]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [8] 报告的核心观点 - 建造收入减少致公司业绩下滑，派息总额略有提升；资本开支持续收缩，自由现金流改善 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 - 2023 - 2027 年，公司营业收入分别为 245.19 亿、242.70 亿、242.57 亿、250.03 亿、261.22 亿元，同比变化 14%、 - 1%、0%、3%、4% [7] - 毛利润分别为 90.01 亿、89.89 亿、92.90 亿、96.92 亿、101.50 亿元 [7] - 净利润分别为 18.96 亿、16.78 亿、15.22 亿、16.03 亿、16.72 亿元，同比变化 60%、 - 12%、 - 9%、5%、4% [7] - PE 分别为 8.7、14.6、15.0、14.2、13.6；PB 均为 0.73 [7] 业绩与派息情况 - 2024 年公司收入 242.70 亿元，同比下滑 1%；归属净利润 16.78 亿元，同比下滑 12%；收入下滑因 BOT 水务项目建造收入减少，2024 年 BOT 建造收入 26.16 亿元，同比下滑 42% [8] - 2024 年公司全年派发普通股股息总额 14.35 亿元，较 2023 年 14.20 亿元略有提升 [8] - 2024 年综合毛利率维持 37%；管理费用同比减少 7%至 30.71 亿元 [8] 水务运营情况 - 2024 年运营污水处理产能 1965 万吨、再生水厂 209 万吨，污水处理量同比增长 5%，平均水处理合同价格为 1.54 元/吨，较 2023 年增长，污水处理毛利率同比增长 2pct 至 57% [8] - 运营供水产能 1024 万吨，供水量同比增长 2%，供水实际平均合同价格为 2.15 元/吨，与 2023 年持平，供水毛利率同比下降 5pct 至 40% [8] - 2024 年技术服务及设备销售收入 25.49 亿元，同比增长 4%，毛利率 42%，同比减少 1pct [8] - 城市资源服务收入 60.28 亿元，同比增长 19%，毛利率 19%，同比减少 1pct [8] 资本开支与现金流情况 - 2024 年公司全年资本开支 41.05 亿元，较 2023 年 69.90 亿元减少，其中 16.94 亿元用于收购物业厂房设备使用权及无形资产，23.50 亿元用于建设及收购水厂 [8] - 未来伴随公司资本开支进一步减少，自由现金流持续改善趋势不变 [8] 可比公司估值 - 粤海投资收盘价 6.06 港元，2024 - 2026 年 EPS 分别为 0.48、0.63、0.66 元，PE 分别为 12.6、9.6、9.2，PB 为 0.92 [9] - 中国水务收盘价 5.78 港元，2024 - 2026 年 EPS 分别为 0.94、0.90、0.85 元，PE 分别为 6.1、6.4、6.8，PB 为 0.70 [9] - 可比公司均值 2024 - 2026 年 PE 分别为 9.4、8.0、8.0，PB 为 0.81 [9]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价 2.74 港币 [4][7] 报告的核心观点 - 公司 2024 年业绩受减值亏损增加影响，归母净利低于预期，但分红超预期，考虑轻资产转型和化债政策，维持“买入”评级 [1] - 下调建设 BOT 水务项目营收及毛利率预测、供水业务毛利率预测，预计 25 - 27 年归母净利 15.4/16.4/17.2 亿元 [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024 年收入 242.70 亿元，同比 -1.0%，归母净利 16.78 亿元，同比 -11.5%，低于预期，主要因建设 BOT 水务项目贡献下滑和减值亏损增加 [1] - 2024 年 DPS 16.1 港仙，较 2023 年同比 +2.5%，股息率 6.9%（以 2025/3/27 收盘价计算） [1] 业务板块 - 2024 年污水及再生水处理服务业务收入同比 +6%至 91.8 亿元，中国/海外毛利率同比 +2/-4pp 至 57/15% [2] - 2024 年供水服务业务收入同比 +3%至 30.7 亿元，中国/海外毛利率同比 -5/-1pp 至 40/28% [2] - 2024 年水治理建造服务营收同比 -36%至 34.4 亿元，BOT 水厂建设营收同比 -42%至 26.2 亿元 [2] 现金流与分红 - 截止 2024 年底，日设计产能达 4374 万吨/日，新增 91 万吨/日，81 万吨/日为委托运营轻资产项目 [3] - 公司自由现金流已持续三年为正，未来有望逐年改善，2024 年派息率达 94% [3] 盈利预测与估值 - 预计 25 - 27 年归母净利 15.4/16.4/17.2 亿元（较前值 -27.2/-28.4/-%），对应 2025 年 EPS/BPS 0.15/3.11 元 [4] - 给予 16.5x 2025 年目标 PE，目标价 2.74 港币（前值 2.85 港币，对应 12.7x 2025E PE） [4] 经营预测指标 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入 (人民币百万)|24,519|24,270|24,141|25,037|25,737| |+/-%|9.87|(1.02)|(0.53)|3.71|2.79| |归属母公司净利润 (人民币百万)|1,896|1,678|1,543|1,643|1,724| |+/-%|60.46|(11.50)|(8.01)|6.44|4.97| |EPS (人民币，最新摊薄)|0.19|0.17|0.15|0.16|0.17| |ROE (%)|6.15|5.36|4.95|5.25|5.48| |PE (倍)|11.20|12.88|14.00|13.15|12.53| |PB (倍)|0.68|0.69|0.69|0.69|0.68| |EV EBITDA (倍)|14.52|15.71|16.36|16.27|16.44|[6]

免責聲明 | 代扣所得稅信息 | | | --- | --- | | 股息所涉及的代扣所得稅 | 不適用 | | 發行人所發行上市權證/可轉換債券的相關信息 | | | 發行人所發行上市權證/可轉換債券 | 不適用 | | 其他信息 | | | 其他信息 | 不適用 | | 發行人董事 | | | 於本公佈日期，本公司董事會由七名執行董事包括熊斌先生(主席)、周敏先生(行政總裁)、李海楓先生、沙寧女士、張文江先生、 | 董渙樟先生及李力先生，一名非執行董事袁建偉先生，以及五名獨立非執行董事包括佘俊樂先生、郭銳先生、周安達源先生、戴曉 | | 虎先生及陳肇始女士組成。 | | 第 2 頁 共 2 頁 v 1.1.1 EF002 | 香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其準確性或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不對因 | 公告全部或任何部份內容而產生或因倚賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 | | --- | --- | | | 股票發行人現金股息（可選擇貨幣）公告 | | 發行人名稱 | 北控水務集團有限公司 | | 股份代號 | 00371 | | 多櫃檯股份 ...

整体财务关键指标变化 - 2024年公司股东应占溢利为16.776亿元，较去年的18.957亿元减少11.5%[4] - 2024年除息税折旧摊销前溢利为85.253亿元，较去年的89.313亿元减少4.5%[4] - 2024年每股基本及摊薄盈利均为15.63分[4] - 2024年公司建议派发末期股息每股9.1港仙，全年股息为16.1港仙[4] - 2024年营业收入为242.70499亿元，2023年为245.19374亿元[5] - 2024年销售成本为152.81401亿元，2023年为155.18621亿元[5] - 2024年经营业务溢利为62.36116亿元，2023年为66.44264亿元[5] - 2024年税前溢利为37.1898亿元，2023年为40.28439亿元[5] - 2024年年内溢利为29.06897亿元，2023年为30.64327亿元[5] - 2024年总资产为1665.71603亿元，2023年为1654.93193亿元[9] - 2024年12月31日已发行股本为834,250千元，与2023年持平[10] - 2024年12月31日永续资本工具为2,991,002千元，2023年为3,488,929千元，同比下降14.27%[10] - 2024年12月31日储备为27,557,155千元，2023年为26,847,916千元，同比增长2.64%[10] - 2024年12月31日总权益为54,133,475千元[10] - 2024年12月31日其他应付款项及应计负债为766,476千元，2023年为691,828千元，同比增长10.79%[10] - 2024年12月31日银行及其他借贷为47,785,821千元，2023年为49,907,792千元，同比下降4.25%[10] - 2024年12月31日公司债券为12,573,666千元，2023年为11,970,977千元，同比增长5.03%[10] - 2024年12月31日总负债为110,609,173千元，2023年为111,359,718千元，同比下降0.67%[10] - 2024年分类营业收入为242.70499亿元，2023年为245.19374亿元，同比下降1.01%[18][19] - 2024年销售成本为152.81401亿元，2023年为155.18621亿元，同比下降1.53%[18][19] - 2024年毛利为89.89098亿元，2023年为90.00753亿元，同比下降0.13%[18][19] - 2024年税前溢利为37.1898亿元，2023年为40.28439亿元，同比下降7.68%[18][19] - 2024年年内溢利为29.06897亿元，2023年为30.64327亿元，同比下降5.14%[18][19] - 2024年中国大陆营业收入为224.75399亿元，2023年为231.59277亿元，同比下降2.95%；其他地区营业收入为17.951亿元，2023年为13.60097亿元，同比增长32%[20] - 2024年服务特许权安排估算利息收入为310.0665亿元，2023年为302.3301亿元，同比增长2.56%[22] - 2024年财务费用总额为32.84405亿元，2023年为34.1278亿元，同比下降3.76%[24] - 2024年计入建造服务成本的利息为1.94018亿元，2023年为1.51923亿元，同比增长27.71%[24] - 2024年和2023年均无单一外部客户交易占年内营业收入总额逾10%[21] - 2024年香港利得税按16.5%税率拨备，与2023年相同；部分中国大陆附属公司享15%企业所得税优惠税率[25] - 2024年税项开支总额为8.12083亿人民币，2023年为9.64112亿人民币[26] - 2024年建议股息总额为14.74902亿人民币，2023年为14.25353亿人民币；年内确认派发普通股股息2024年为14.35359亿人民币，2023年为14.19586亿人民币[26] - 2024年计算每股基本盈利所用盈利为15.67694亿人民币，2023年为18.25397亿人民币；计算每股摊薄盈利所用盈利2024年为15.67321亿人民币，2023年为18.24799亿人民币[29] - 2024年计算每股基本盈利所用普通股加权平均数为100.28110377亿股，2023年为100.08818161亿股；计算每股摊薄盈利所用普通股加权平均数2024年为100.28110377亿股，2023年为100.21098016亿股[30] - 2024年服务特许权安排应收款项总计65.198082亿人民币，2023年为59.037045亿人民币[32] - 2024年应收账款总计22.396241亿人民币，2023年为21.33181亿人民币[34] - 除部分综合治理项目建造服务应收账款按3.8% - 15.0%（2023年：4.8% - 15.0%）年利率计息外，其他应收账款不计息[33] - 2024年预付款项、按金及其他应收款项总值9.272689亿人民币，减值后为8.413419亿人民币；2023年总值9.981917亿人民币，减值后为9.182838亿人民币[35] - 2024年预付款项、按金及其他应收款项分类为流动资产部分为7.759427亿人民币，非流动部分为6.53992亿人民币；2023年流动资产部分为7.985547亿人民币，非流动部分为1.197291亿人民币[35] - 公司股东应占年内溢利减少12%至16.776亿元，营业收入减少1%至242.705亿元[40] - 2024年其他应付款项及应计负债总计8398006千元，2023年为8748327千元[36] - 2024年应付账款总计19049467千元，2023年为20716853千元[37] - 2024年12月31日，集团流动负债净额为18.96911亿元，2023年为21.13835亿元[38] - 2024年12月31日，集团总资产减流动负债为1233.02797亿元，2023年为1229.94522亿元[38] - 2024年公司营业收入242.705亿元，较2023年的245.194亿元减少2.489亿元，降幅1%；股东应占溢利16.776亿元，较2023年的18.957亿元减少2.181亿元，降幅12%[45] - 2024年其他收入及收益净额8.34亿元（去年9.609亿元），含污泥处理收入1.487亿元、管道安装收入1.508亿元及政府补助1.271亿元[74] - 2024年其他经营费用净额增至12.813亿元（去年6.56亿元），因减值亏损增加[75] - 2024年管理费用减至30.705亿元（去年33.174亿元），减少7%，成本控制措施有效[76] - 2024年银行及其他借贷利息减至27.326亿元（去年28.139亿元），公司债券利息4.813亿元（2023年：5.507亿元）[78] - 2024年所得税开支含即期中国所得税7.483亿元，中国业务实际税率约15%，递延税项开支710万元[81] - 2024年应收合约客户款项、服务特许权安排应收款项及应收账款共1076.659亿元（2023年：1066.622亿元）[85] - 应收账款为223.962亿元，增加10.644亿元，非流动部分减少5.113亿元，流动部分增加15.757亿元[86] - 于合资企业的投资增加3.051亿元[88] - 预付款项、按金及其他应收款项减少7.694亿元，非流动部分减少5.433亿元，流动部分减少2.261亿元[89] - 现金及现金等价物减少12.062亿元，用于建造中国多个水务项目[90] - 永续资本工具增加17.4亿元，公司发行5亿元，全资附属公司发行42.4亿元并偿还25亿元[92][93] - 银行及其他借贷增加6.563亿元，用于建造中国多个水务项目[95] - 公司债券增加6.013亿元，新发行26亿元并偿还20亿元[96] - 2024年12月31日，公司现金及现金等价物为90.09亿元，借贷总额为755.022亿元，银行融资额为660亿元，其中339亿元未动用[99] - 2024年公司资本开支总额为41.05亿元，低于2023年的69.9亿元[101] - 2024年度总员工成本为56.15717亿元，2023年为53.30504亿元[107] - 2024年公司赎回并注销2026年到期的人民币10亿元3.27%债券，赎回金额为人民币10亿元加应计利息[121] - 2024年集团赎回并注销人民币10亿元3.58%可续期债券，赎回金额为人民币10亿元加应计利息[122] - 2024年集团赎回并注销人民币15亿元3.79%可续期债券，赎回金额为人民币15亿元加应计利息[123] 各业务线数据关键指标变化 - 2024年污水处理服务附属公司营业收入87.488亿元，占比36%，毛利率57% [41] - 2024年供水服务附属公司营业收入25.274亿元，占比10%，毛利率40% [41] - 2024年综合治理项目建造服务完成率高于10%之项目营业收入8.282亿元，占比3%，毛利率16% [42] - 2024年建设BOT水务项目营业收入26.16亿元，占比11%，毛利率17% [42] - 2024年技术服务及设备销售营业收入25.494亿元，占比11%，毛利率42% [42] - 2024年水处理服务营业收入122.492亿元，较2023年的116.222亿元增加6.27亿元，增幅5%；股东应占溢利48.612亿元，较2023年的46.722亿元增加1.89亿元，增幅4%[45] - 2024年水治理建造服务营业收入34.442亿元，较2023年的53.805亿元减少19.363亿元，降幅36%；股东应占溢利7.768亿元，较2023年的11.83亿元减少4.062亿元，降幅34%[45] - 2024年技术服务及设备销售收入25.494亿元，较2023年的24.591亿元增加0.903亿元，增幅4%；股东应占溢利4.997亿元，较2023年的5.159亿元减少0.162亿元，降幅3%[45] - 2024年城市资源服务收入60.277亿元，较2023年的50.576亿元增加9.701亿元，增幅19%；股东应占溢利1.085亿元，较2023年的1.167亿元减少0.082亿元，降幅7%[45] - 提供技术服务及设备销售的营业收入为人民币25.494亿元（2023年12月31日：人民币24.591亿元），占公司总营业收入11%，公司股东应占溢利为人民币4.997亿元（2023年12月31日：人民币5.159亿元）[63] - 北控城市资源2024年末有231个城市服务项目、10个运营中危废处理项目及2个创收的废弃电器电子产品处理项目，全年营业收入60.277亿元（2023年：50.576亿元），集团应占纯利1.085亿元（2023年：1.167亿元）[64] - 集团2024年营业收入242.705亿元（2023年：245.194亿元），减少源于BOT水务项目建造服务收入减少[65] - 2024年销售成本152.814亿元（2023年：155.186亿元），下降因建造服务成本降14.453亿元[66] - 2024年集团毛利率维持37%，中国污水及再生水服务毛利率升至57%（去年55%），海外降至15%（去年19%）[67][68] 公司业务运营相关 - 截至2024年12月31日，公司就1472座水厂及乡镇污水处理设施订立服务特许权安排及委托协议，每日总设计能力为4373.5098万吨[47] - 2024年公司新项目每日总设计能力为90.8274万吨，退出项目每日设计能力为113.63万吨[4

会议安排 - 公司将于2025年3月26日举行董事会会议[3] - 会议将批准刊发2024年末期业绩公告[3] - 会议将考虑派发末期股息建议（如适用）[3] 董事会构成 - 公告日期董事会有7名执行董事[3] - 公告日期董事会有1名非执行董事[3] - 公告日期董事会有5名独立非执行董事[3]

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其準 確性或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不對因本公告全部或任何部份內容而產 生或因倚賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 1 持續關連交易 修訂有關提供存款服務的年度上限 謹此提述本公司日期為二零二三年十二月二十日及二零二四年一月三日的該等公 告，有關(其中包括) 2024年存款服務主協議之持續關連交易。除非另有界定，否則 本公告所用詞彙具有該等公告所賦予的相同涵義。 於二零二五年二月十八日，本公司與北控集團財務訂立2025年補充協議，據此，本 公司與北控集團財務同意修訂2024年存款服務主協議餘下期內提供存款服務的現有 年度上限。 於本公告日期，北控集團及北京控股各自為本公司的控股股東，因此，根據上市規 則，各自均屬本公司的關連人士。由於北控集團及北京控股各自持有北控集團財務 不少於30%股本權益，故北控集團財務是北控集團及北京控股各自的聯繫人，因 此，根據上市規則第14A章，存款服務構成本公司的持續關連交易。 由於經修訂年度上限之適用百分比率(定義見上市規則第14.07條)(不包括盈利比率) 均超過0.1%但低於5%， ...

發行2025年度第一期中期票據募集資金用於償還有息債務本息。 公告 完成發行2025年度第一期中期票據 茲提述本公司日期為二零二五年一月七日就本公司發行2025年度第一期中期票據的 公告(「該公告」)。除另有界定外，本公告所用詞彙與該公告所用者具有相同涵 義。 本公司董事會謹此公佈，本公司已於二零二五年一月九日完成向合資格投資者發行 2025年度第一期中期票據。根據簿記建檔結果，2025年度第一期中期票據發行總金 額為人民幣10億元，分別為品種一發行金額為人民幣6億元，期限為五年，於二零 三零年一月到期，票面利率為每年1.80%，以及品種二發行金額為人民幣4億元， 期限為十年，於二零三五年一月到期，票面利率為每年2.20%。 香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其 準確性或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不對因本公告全部或任何部份內容 而產生或因倚賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 2025 年 度 第 一 期 中 期 票 據 發 行 情 況 的 有 關 公 佈 已 載 於 中 國 貨 幣 網 (www.chinamoney.com.cn)和上海清算所網站(w ...

中期票据发行情况 - 境内注册中期票据总金额不超80亿元[4] - 2023年3月23日完成2023年度第一期15亿元中期票据发行[4] - 2023年6月2日完成2023年度第三期10亿元中期票据发行[4] - 2024年3月12日完成2024年度第一期10亿元中期票据发行[4] - 2024年7月4日完成2024年度第三期10亿元中期票据发行[4] - 拟发行2025年度第一期不超10亿元中期票据[4] - 2025年度第一期中期票据品种一期限5年、品种二期限10年[4] - 2025年度第一期中期票据募集资金用于偿还债务本息[4] 其他信息 - 控制权变更指北控集团直接或间接拥有或控制公司已发行股本低于35%投票权等情况[10] - 公告日期董事会由7名执行董事、1名非执行董事和5名独立非执行董事组成[9]

公司人员构成 - 执行董事有熊斌、周敏等7人[2] - 非执行董事为袁建伟[2] - 独立非执行董事有佘俊乐等5人[2] 委员会构成 - 审核委员会主席为佘俊乐，成员有郭锐等[2] - 提名委员会主席为熊斌，成员有郭锐等[2] - 薪酬委员会主席为郭锐，成员有董涣樟等[2]