板块表现 - 汽车零部件板块当日上涨0.85% 领先上证指数下跌0.45%和深证成指下跌2.14% [1] - 板块内涨幅前五个股为舜宇精工涨21.14%、天铭科技涨17.62%、易实精密涨15.01%、福赛科技涨14.28%、斯菱股份涨11.32% [1] - 跌幅前五个股为溯联股份跌8.30%、海联金汇跌8.24%、腾龙股份跌6.99%、坤泰股份跌6.26%、美湖股份跌5.89% [2] 个股交易数据 - 舜宇精工成交16.20万手 成交额6.04亿元 位列板块成交额前列 [1] - 拓普集团成交88.07万手 成交额56.85亿元 为板块成交额最高个股 [1] - 春兴精工成交128.20万手 成交额6.35亿元 为成交量最大个股 [1] 资金流向 - 板块主力资金净流出18.1亿元 游资资金净流出1.67亿元 [2] - 散户资金净流入19.77亿元 显示散户资金与机构资金呈现反向流动 [2] - 资金流向数据显示市场资金在板块内部分化明显 [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 当前股价18.17元 对应2025-2027年PE为27.6/20.0/16.6倍 [1][3] 财务表现 - 2025H1实现总营收1.01亿元 同比减少10.75% 归母净利润0.22亿元 同比减少22.37% [3] - 预计2025-2027年归母净利润0.69/0.95/1.15亿元 对应EPS为0.66/0.91/1.09元 [3] - 2025H1境外收入6660万元 毛利率42.75% 同比提升3.01个百分点 [4] - 境内收入3435万元 毛利率39.38% [4] - 越野主产品收入8708万元 毛利率43.68% 同比提升0.70个百分点 [4] 业务进展 - 率先推出新能源越野车适配高压绞盘 已实现批量交付 [4] - 与国内大型国企主机厂战略合作深化 电动踏板产品国内销量持续增长 [4] - 2025年5月与杭州中致高智能科技签订合作开发协议 开发预算1525-2165万元 [5] - 机器人驱动关节及电动踏板驱动关节已完成三轮以上小批量试制和型式试验验证 [5] - 电动踏板驱动关节已完成装车验证 待验收后转入小批量供货 [5] 市场数据 - 总市值19.01亿元 流通市值14.75亿元 [1] - 总股本1.05亿股 流通股本0.81亿股 [1] - 近3个月换手率163.42% [1] - 当前股价对应2025年P/B为4.3倍 [7]

财务表现 - 2025H1公司实现营收1.01亿元、归母净利润2233万元、扣非归母净利润2066万元、经营性现金流净额3032万元同比增长64.36% [1] - 2025Q2实现营收0.59亿元环比增长41%、归母净利润1297万元环比增长38.48%、扣非归母净利润1222万元环比增长44.70% [1] - 上半年整体收入与利润承压 Q2营收和利润环比有所改善 整体现金流情况良好 [1] 业务构成 - 2025H1越野主产品业务实现营收8708万元毛利率43.68%同比增长0.70个百分点 其他辅件产品业务实现营收1387万元毛利率28.58% [2] - 销售区域方面境内业务实现营收6660万元 境外业务实现营收3435万元 [2] - 境内市场主要直接与汽车主机厂合作在汽车前装阶段装配产品 已推出适配新能源汽车的高压绞盘产品 [2] 行业前景 - 预计2025年国内改装市场整体规模达1600亿元 其中定制改装年增长率接近100% [2] - 预计2025年美国汽车改装市场规模达552.1亿美元 [2] - 境外市场电动绞盘和电动踏板产品主要应用于CUV、SUV和PICKUP三种车型 相关改装配件市场份额较大 [2] 新产品进展 - 机器人驱动关节及电动踏板驱动关节产品已完成三轮以上小批量试制和型式试验验证 关键性能测试均达到设计目标 [3] - 电动踏板驱动关节已按客户节点完成装车验证阶段 待验收后即可转入小批量供货 [3] - 募投项目预计2025年年底前投入试生产 空压机产品有望实现批量化、规模化市场推广 [3] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为0.63亿元、0.80亿元、1.01亿元 [3] - 对应当前股价PE分别为29.8倍、23.4倍、18.6倍 [3] - 公司作为越野改装市场稀缺企业 电动踏板及国内越野车前装市场产品具备较强竞争力 [3]

投资评级 - 增持评级（维持）[5] 核心观点 - 2025Q2营收和利润环比改善 机器人驱动关节等新品有望打造第二增长极[5] - 2025H1公司实现营收1.01亿元 归母净利润2233万元 扣非归母净利润2066万元 经营性现金流净额3032万元（同比增长64.36%）[8] - 2025Q2实现营收0.59亿元（环比增长41%） 归母净利润1297万元（环比增长38.48%） 扣非归母净利润1222万元（环比增长44.70%）[8] - 越野主产品业务实现营收8708万元 毛利率43.68%（同比增长0.70个百分点） 其他辅件产品业务营收1387万元 毛利率28.58%[8] - 境内业务营收6660万元 境外业务营收3435万元[8] - 预计2025年国内改装市场规模达1600亿元 定制改装年增长率接近100%[8] - 预计2025年美国汽车改装市场规模达552.1亿美元[8] - 机器人驱动关节及电动踏板驱动关节产品已完成三轮以上小批量试制和型式试验验证 关键性能测试均达到设计目标[8] - 电动踏板驱动关节已按客户节点完成装车验证阶段 待验收后转入小批量供货[8] - 募投项目预计2025年年底前投入试生产 空压机产品有望实现批量化、规模化市场推广[8] - 预计2025-2027年归母净利润分别为0.63/0.80/1.01亿元 对应市盈率分别为29.8/23.4/18.6倍[8] 财务数据 - 2025年8月26日收盘价17.92元[3] - 总市值1874.72百万元[3] - 流通市值1454.36百万元[3] - 总股本104.62百万股[3] - 资产负债率12.62%[3] - 每股净资产3.78元/股[3] - 预计2024-2026年营业收入分别为253/314/391百万元 同比增长率分别为12.10%/23.87%/24.60%[7] - 预计2024-2026年归母净利润分别为63/80/101百万元 同比增长率分别为8.55%/27.49%/25.94%[7] - 预计2024-2026年每股收益分别为0.60/0.77/0.96元/股[7] - 预计2024-2026年ROE分别为14.18%/16.32%/18.28%[7] - 预计2024-2026年市盈率分别为29.82/23.39/18.57倍[7] 业务发展 - 境内市场推出适配新能源汽车的高压绞盘产品[8] - 境外市场持续发力电动绞盘和电动踏板产品[8] - 主要直接与汽车主机厂合作 在汽车前装阶段装配产品[8] - 与国内某大型国企主机厂战略合作持续深化 电动踏板产品国内销量不断增长[8] - 境外市场产品主要应用于CUV、SUV和PICKUP三种车型[8]

会议信息 - 2025年8月22日召开第四届董事会第五次会议[5] - 杭州天铭科技召开第四届董事会独立董事第三次专门会议[14] - 会议决议日期为2025年8月26日[15] 议案表决 - 《关于取消监事会等议案》同意7票待股东会审议[7] - 《关于修订及新增内部治理制度议案》部分待审议[9] - 《关于2025年半年度报告等三议案》无需审议通过[10][11][12]

薪酬制度修订 - 2025年8月22日董事会审议通过修订薪酬管理制度议案，待股东会审议[2] 薪酬原则与管理 - 薪酬制度遵循六项原则[5] - 独立董事专门会议负责考核确定薪酬方案[7] 人员薪酬规定 - 非独立董事按职务领薪或津贴[7] - 独立董事领固定津贴，不参与挂钩考核[7] - 高级管理人员按制度领薪及津贴[7] 薪酬发放与扣除 - 独立董事津贴季度发放，其他按工资制度确定[9] - 扣除董事和高管税费[10] 薪酬调整与计算 - 离任按任期和绩效算年薪[10] - 违规可降薪或不发绩效奖金[10]

公司治理 - 2025年8月22日第四届董事会第五次会议通过《关于修订公司<总经理工作细则>的议案》[2] - 公司设总经理、董事会秘书、财务负责人及若干副总经理[4] - 财务负责人需具备相应资格或背景[7] 人员任期与风险 - 高级管理人员每届任期3年，可连聘连任[8] - 候选人有受处罚情形公司应披露并提示风险[9] 会议相关 - 总经理办公会议议程等提前3天通知出席人员[17] - 会议纪要保管期限不少于10年[17] 总经理职责 - 重大经营管理问题由总经理办公会决定[19] - 总经理行使资金运用等权限并报告相关情况[19] - 重大变化及时向董事会报告[19] - 保证商业行为合规并接受监督[20] - 处理职工问题听取工会或职代会意见[20] - 违规造成损失依法赔偿[22] 细则生效 - 细则由董事会拟定修改，审议通过生效实施[25]

制度新增 - 2025年8月22日公司召开会议新增《重大信息内部报告制度》[2] 报告义务人 - 控股股东、董高监等及持有公司5%以上股份的股东为报告义务人[7] 重大事项标准 - 重大交易资产总额占最近一期经审计总资产10%以上等[9] - 关联交易与关联自然人成交金额30万元以上等[10] - 诉讼和仲裁涉案金额超1000万元且占最近一期经审计净资产绝对值10%以上等[10] - 任一股东所持公司5%以上股份被质押、冻结等属重大变更[11] 报告流程 - 重大信息报告人应在事件发生当日上报董事会秘书[15] - 董事会秘书接到报告后应立即向董事长报告[15] 财务报告 - 财务部门预计特定业绩情形需报告董事会秘书等[18] - 定期报告披露前异常波动应报告相关财务数据[19] 其他规定 - 重大信息涉及财务以财务部门为准等[22] - 各部门报表和信息对外提供不得早于报告公告时间[22] - 信息未正式披露前各相关部门负有保密义务[22] - 宣传部门稿件涉及重大信息需审核批准[22] - 各部门和子公司负责人是重大信息内部报告责任人[23] - “及时”报告最晚不晚于次一自然日中午12:00[25]

关联交易制度修订 - 2025年8月22日第四届董事会第五次会议审议通过修订《关联交易管理制度》议案，尚需股东会审议[2] 关联交易审批权限 - 董事长可批准与关联自然人年成交低于30万、与关联法人年成交低于300万或低于公司最近一期经审计总资产绝对值0.2%的关联交易[8] - 与关联自然人成交30万以上、与关联法人成交占公司最近一期经审计总资产0.2%以上且超300万的关联交易（除担保外）需董事会审议披露[8] - 与关联方成交占公司最近一期经审计总资产2%以上且超3000万的关联交易（除担保外）由股东会批准[9] 关联交易审议披露 - 达到披露标准的关联交易需全体独立董事过半数同意后提交董事会审议披露[9] - 股东会审议关联交易对中小股东表决单独计票披露[10] - 董事会会议由过半数无关联关系董事出席可举行，决议须经无关联关系董事过半数通过[13] - 公司应披露须经董事会和股东会审议的关联交易事项及表决情况[20] 担保与信息告知 - 公司为控股股东等关联方提供担保，后者应提供反担保[14] - 董事等应告知关联方情况[17] 其他规定 - 公司与关联人关联交易应签书面协议，遵循平等自愿原则[17] - 日常性关联交易可预计年度金额，超预计需重新审议披露[20] - 与同一关联方或交易标的类别相关交易按连续12个月累计计算[20] - 部分交易可免予按关联交易审议披露[21] - 制度自股东会审议通过之日起生效实施，由董事会负责解释[23][24]

制度审议 - 2025年8月22日董事会审议通过修订《承诺管理制度》议案，需提交股东会审议[2] 制度内容 - 适用于公司及相关方多种业务承诺行为[5] - 承诺应含具体事项等并明确履约期限，在规定平台披露[7] - 部分承诺不得变更或豁免，无法履行可申请[8][9] 制度执行 - 变更、豁免承诺方案需经独立董事同意后审议[9] - 收购时原实控人承诺义务应履行或承接[9] - 承诺履行时应通知公司并披露，定期报告披露进展[10][11] 制度生效 - 制度自股东会通过之日起生效，由董事会解释[13]