报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 生猪市场价格震荡调整 供应充裕下猪价难明显上涨 但价差企稳反弹及消费旺季等因素给猪价一定支撑 建议对11合约暂时观望 [4] 各部分总结 行情概览 - 9月1日全国生猪出栏价13.98元/公斤 较8月29日涨0.2元 涨幅1.45% 河南、四川等地出栏价也有不同程度上涨 [6] - 期货价格方面 01、03合约价格下跌 05、07、09、11合约价格上涨 主力基差河南地区涨幅达270.27% [6] 市场动态 - 9月1日生猪注册仓单430手 [2] - 短期现货继续下跌空间有限 关注生猪降重幅度 [2] - 生猪主力合约（LH2511）增仓1828手 持仓约7.55万手 最高价13710元/吨 最低价13545元/吨 收盘于13625元/吨 [2] 基本面分析 - 从能繁母猪和仔猪数据看 3 - 12月生猪供应量或逐月增加 2025年三四季度出栏量整体震荡增加 下半年消费好于上半年 [3] - 历史情况显示肥标差或震荡走强 [3] - 市场多空逻辑并存 空头认为养殖端降重难、供应压力大、需求支撑有限 多头认为养殖端降重利好后市、现货价格有韧性、出栏增量有限且消费旺季将至 [3] 策略建议 - 观点为震荡调整 [4] - 核心逻辑包括出栏量或增加使猪价难涨 价差企稳反弹削弱降重意愿支撑猪价 养殖端降重或体重稳定对11合约有一定利好 建议暂时观望 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 现货震荡偏弱调整，从母猪、仔猪数据看，到12月生猪出栏量或逐月增加，供应充裕下猪价难有持续大幅上涨；肥标价差继续走强，能增强养户增重意愿；价格弱势若持续，可能形成负循环，若循环出现年底猪价有望翘尾，可考虑择机进行11 - 01合约反套 [1] 各部分总结 期货端 - 主力合约基差：受现货表现偏弱影响，本周期货价格震荡偏弱，8月29日主力合约基准地基差为185元/吨，8月22日为 - 70元/吨 [2][3] - 各合约价格变化：远月合约价格震荡调整 [4] - 月间价差变化：月间价差震荡调整 [7][10] 现货端 - 猪价与宰量：本周宰量稳中有增，猪价震荡偏弱 [13] - 区域价差：地区价差相对合理 [15] - 肥标价差：肥标价差震荡偏强，若继续走强会增强市场增重意愿 [17] - 鲜销与毛白价差：终端消费同比偏稳定 [19] - 相关产品比价与鲜冻价差：猪肉性价比一般，2号肉鲜冻价差走弱，冻品性价比不如鲜品 [21] - 养殖利润：自繁自养利润仍然可观，外购育肥处于微亏状态 [23] - 出栏体重：出栏体重本周继续下降，需关注负循环能否形成 [25] 产能端 - 能繁母猪存栏量：7月末全国能繁母猪存栏量4042万头，环比和同比均为0.0%；涌益咨询样本1能繁母猪7月环比 + 0.14%；My steel样本规模企业能繁母猪7月环比 + 0.01%，产能继续增加 [27] - 母猪淘汰情况：本周淘汰母猪价格偏弱运行，7月淘汰母猪宰杀量环比下降，市场去产能积极性一般 [29] - 母猪生产效率与新生健仔数：7月新生健仔数环比 + 0.06%，对应到明年1月出栏生猪量整体震荡增加 [31] - 母猪、仔猪补栏积极性：本周15Kg仔猪价格稳中偏弱运行，50Kg二元母猪价格弱势运行 [33] 屠宰端 - 屠宰量与屠宰利润等：屠宰量环比继续增加，7月定点企业屠宰量3166万头，环比 + 5.3%，同比 + 30.4%；冻品市场将进入去库阶段，对猪价影响由利多转为中性偏空 [35] 进口端 - 2025年7月猪肉进口量约8.76万吨，较上月减少约0.24万吨，进口量规模有限，对国内猪价影响有限 [38]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 生猪期价震荡调整，从母猪、仔猪数据看，到12月生猪出栏量或逐月增加，供应充裕下猪价难有明显上涨；150Kg与标猪价差企稳反弹，从季节性看该价差有望继续走强，会削弱散户群体的降重意愿，给猪价一定支撑；若养殖端继续降重或体重保持稳定，猪价或震荡调整，并对11合约有一定程度利好，考虑11合约对现货价格几近平水，建议暂时观望 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情概览 - 8月28日全国生猪出栏价13.62元/公斤，较前一日涨0.02元，涨幅0.15%；河南出栏价13.73元/公斤，涨0.05元，涨幅0.37%；四川出栏价13.35元/公斤，降0.11元，降幅0.82% [6] - 期货价格方面，01合约13940元/吨，降140元，降幅0.99%；03合约13160元/吨，降75元，降幅0.57%；05合约13530元/吨，降95元，降幅0.7%；07合约14095元/吨，降70元，降幅0.49%；09合约13300元/吨，降145元，降幅1.08%；11合约13590元/吨，降155元，降幅1.13% [6] - 主力基差方面，河南地区为140元/吨，较前一日涨205元，涨幅315.38% [6] 市场动态 - 8月28日，生猪注册仓单430手；短期现货继续下跌空间有限，需关注生猪继续降重幅度；生猪主力合约（LH2511）当日增仓3370手，持仓约7.5万手，最高价13750元/吨，最低价13570元/吨，收盘于13590元/吨 [2] 基本面分析 - 从能繁母猪存栏量看，3 - 12月生猪供应量有望逐月增加，但幅度有限；从仔猪数据看，2025年三四季度生猪出栏量整体震荡增加；需求端下半年消费比上半年好 [3] - 从历史情况来看，肥标差或震荡走强 [3] - 市场多空逻辑方面，空头认为养殖端降重缓慢且有难度，供应压力尚未完全释放，后续出栏量有望持续增加，三季度尚未到消费旺季，需求对猪价的支撑有限；多头认为养殖端已有所降重利好后市，现货价格韧性强，说明供需不像空头想的那么宽松，后续出栏虽有增量但幅度有限，且三四季度逐渐进入生猪消费旺季 [3] 策略建议 - 观点为震荡调整，核心逻辑包括到12月生猪出栏量或逐月增加，供应充裕下猪价难明显上涨；150Kg与标猪价差企稳反弹，有望继续走强，会削弱散户降重意愿，给猪价支撑；若养殖端继续降重或体重保持稳定，猪价或震荡调整并利好11合约，因11合约对现货价格几近平水，建议暂时观望 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 生猪市场行情震荡调整 从母猪、仔猪数据看，到12月生猪出栏量或逐月增加，供应充裕下猪价难有明显上涨；150Kg与标猪价差企稳反弹，有望继续走强，会削弱散户群体的降重意愿，给猪价一定支撑；若养殖端继续降重或体重保持稳定，猪价或震荡调整，对11合约有一定利好，鉴于11合约对现货价格已有微升水，建议暂时观望 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情概览 - 8月27日全国生猪出栏价13.6元/公斤，较前一日下跌0.03元，跌幅0.22%；河南出栏价13.68元/公斤，上涨0.12元，涨幅0.88%；四川出栏价13.46元/公斤，下跌0.11元，跌幅0.81% [6] - 期货价格方面，01、03、05、07、09、11合约价格均下跌，跌幅在0.04%-1.61%之间 [6] - 主力基差方面，河南地区主力基差为-65元/吨，较前一日上涨235元，涨幅78.33% [6] 市场动态 - 8月27日，生猪注册仓单430手 [2] - 短期现货继续下跌空间有限，需关注生猪继续降重幅度 [2] - 生猪主力合约（LH2511）当日增仓1323手，持仓约7.16万手，最高价13865元/吨，最低价13700元/吨，收盘于13745元/吨 [2] 基本面分析 - 供应端，3-12月生猪供应量有望逐月增加，但幅度有限；2025年三四季度生猪出栏量整体震荡增加 [3] - 需求端，下半年消费比上半年好 [3] - 肥标差或震荡走强 [3] - 市场多空逻辑并存 空头认为养殖端降重缓慢且有难度，供应压力未完全释放，后续出栏量有望持续增加，三季度需求对猪价支撑有限；多头认为养殖端已有所降重利好后市，现货价格韧性强，后续出栏增量幅度有限，且三四季度逐渐进入消费旺季 [3] 策略建议 - 观点为震荡调整 [4] - 核心逻辑包括出栏量增加使猪价难明显上涨、肥标价差企稳反弹支撑猪价、养殖端降重或体重稳定对11合约有一定利好，建议暂时观望 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 生猪行情震荡调整，从母猪、仔猪数据看，到12月生猪出栏量或逐月增加，供应充裕下猪价难有明显上涨；150Kg与标猪价差企稳反弹，有望继续走强，会削弱散户群体降重意愿，给猪价一定支撑；若养殖端继续降重或体重保持稳定，猪价或震荡调整，对11合约有一定程度利好，鉴于11合约对现货价格已有微升水，建议暂时观望 [3] 各目录要点总结 行情概览 - 8月26日全国生猪出栏价13.63元/公斤，较昨日跌0.09元，跌幅0.66%；河南出栏价13.56元/公斤，较昨日跌0.15元，跌幅1.09%；四川出栏价13.57元/公斤，较昨日跌0.05元，跌幅0.37% [5] - 期货价格方面，01合约14200元/吨，较昨日跌40元，跌幅0.28%；03合约13285元/吨，较昨日跌30元，跌幅0.23%；05合约13665元/吨，较昨日跌105元，跌幅0.76%；07合约14170元/吨，较昨日跌5元，跌幅0.04%；09合约13665元/吨，较昨日跌130元，跌幅0.94%；11合约13860元/吨，较昨日跌50元，跌幅0.36% [5] - 主力基差方面，河南地区为 -300元/吨，较昨日跌100元，跌幅50% [5] 期价震荡调整 - 8月26日生猪注册仓单430手；短期现货继续下跌空间有限，需关注生猪继续降重幅度；生猪主力合约（LH2511）今日增仓241手，持仓约7.03万手，今日最高价13895元/吨，最低价13770元/吨，收盘于13860元/吨 [1] 基本面分析 - 从能繁母猪存栏量看，3 - 12月生猪供应量有望逐月增加，但幅度有限；从仔猪数据看，2025年三四季度生猪出栏量整体震荡增加；需求端下半年消费比上半年好 [2] - 从历史情况来看，肥标差或震荡走强 [2] - 市场多空逻辑：空头认为养殖端降重缓慢且有难度，供应压力未完全释放，后续出栏量有望持续增加，三季度未到消费旺季，需求对猪价支撑有限；多头认为养殖端已有所降重利好后市，现货价格韧性强，供需不像空头想的那么宽松，后续出栏虽有增量但幅度有限，且三四季度逐渐进入生猪消费旺季 [2] 策略建议 - 观点为震荡调整，核心逻辑是出栏量或逐月增加，供应充裕下猪价难涨；150Kg与标猪价差企稳反弹有望继续走强，削弱散户降重意愿，给猪价支撑；若养殖端继续降重或体重稳定，猪价或震荡调整，对11合约有一定利好，鉴于11合约对现货价格已有微升水，建议暂时观望 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 生猪市场期价震荡调整 观点基于母猪、仔猪数据显示到12月出栏量或逐月增加，供应充裕使猪价难明显上涨；150Kg与标猪价差企稳反弹或削弱散养户降重意愿，给猪价一定支撑；若养殖端继续降重或体重稳定，猪价或震荡调整并利好11合约，鉴于11合约对现货已有微升水，建议暂时观望[4] 根据相关目录分别进行总结 一、行情概览 - 8月25日全国生猪出栏价13.72元/公斤，较22日跌0.05元/公斤，跌幅0.36%；河南出栏价13.71元/公斤，较22日跌0.16元/公斤，跌幅1.15%；四川出栏价13.62元/公斤，较22日涨0.05元/公斤，涨幅0.37% [6] - 期货价格方面，01合约14240元/吨，较22日涨95元/吨，涨幅0.67%；03合约13315元/吨，较22日涨15元/吨，涨幅0.11%；05合约13770元/吨，较22日涨30元/吨，涨幅0.22%；07合约14175元/吨，较22日持平；09合约13795元/吨，较22日涨35元/吨，涨幅0.25%；11合约13910元/吨，较22日涨70元/吨，涨幅0.51% [6] - 主力基差方面，河南地区主力基差为 -200元/吨，较22日降130元/吨，降幅185.71% [6] 二、市场动态 - 8月25日生猪注册仓单430手 [2] - 短期现货继续下跌空间有限，需关注生猪继续降重幅度 [2] - 生猪主力合约（LH2511）8月25日减仓3231手，持仓约7万手，最高价14015元/吨，最低价13860元/吨，收盘于13910元/吨 [2] 三、基本面分析 - 从能繁母猪存栏量看，3 - 12月生猪供应量有望逐月增加但幅度有限；从仔猪数据看，2025年三四季度生猪出栏量整体震荡增加；需求端下半年消费好于上半年 [3] - 从历史情况来看，肥标差或震荡走强 [3] - 市场多空逻辑 空头认为养殖端降重缓慢且有难度，供应压力未完全释放，后续出栏量有望持续增加，三季度未到消费旺季需求对猪价支撑有限；多头认为养殖端已有所降重利好后市，现货价格韧性强说明供需不像空头想的那么宽松，后续出栏虽有增量但幅度有限且三四季度进入消费旺季 [3] 四、策略建议 - 观点为震荡调整 [4] - 核心逻辑包括母猪、仔猪数据显示到12月生猪出栏量或逐月增加，供应充裕下猪价难明显上涨；150Kg与标猪价差企稳反弹且季节性有望继续走强，会削弱散户降重意愿，给猪价一定支撑；若养殖端继续降重或体重稳定，猪价或震荡调整并利好11合约，鉴于11合约对现货已有微升水，建议暂时观望 [4]

、+** 棉花周报|2025-08-25 美联储主席暗示 9 月降息，商品市场氛围偏暖 郑棉周内表现先抑后扬，关注下游临近旺季表现 棉花周报 2025-08-25 第一部分国内外棉花市场基本 一、一周数据总览 主要商品及棉花价格 国内外主要棉花及商品价格指数 摘要： 截至 08 月 24 日 CRB 大宗商品价格指数小幅上涨，08 月 24 日收盘报 300 点，较 08 月 15 日累计上涨 4.46 点。08 月 24 日文华商品指数报 165.21，较 08 月 15 日下跌 1.11，跌幅为 0.67%。08 月 24 日，ICE 期棉主力 12 月合约报 68 美分/磅，较 08 月 15 日上涨 0.52 美分/磅，涨幅为 0.77%。截至 08 月 24 日当周郑棉主力 01 合约收盘报 14030 元/吨，较 08 月 15 日下跌 90 元/吨，持 仓累计增加 7288 手，至 48.5 万手。 本周郑棉期价走势表现为先抑后扬，周一周五期价重心下移，周五夜盘受 外部宏观环境影响价格显著反弹。从产业情况来看，陈棉库存整体偏紧处于历 史同期最低水平，新棉涨势良好，供应端即将到来的新棉收购情况仍待 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 现货震荡调整，从母猪、仔猪数据看，到12月生猪出栏量或逐月增加，供应充裕下猪价难有持续大幅上涨；肥标价差仍为正且后面有可能走强，会削弱当下散户群体的降重意愿，增强他们增重的意愿，给猪价以一定支撑；2511合约对现货价格几近平水，建议暂时观望 [1] 各部分总结 市场动态 - 8月22日，生猪注册仓单430手 [1] - 涌益样本养殖企业7月计划出栏完成率97.11%，8月计划增加6.6%，8月日均出栏压力明显大于7月 [1] - 本周生猪主力合约（LH2511）震荡调整，收盘于13840元/吨，持仓量约7.33万手 [1] 基本面分析 - 能繁母猪存栏量看，下半年生猪供应量有望逐月增加，但幅度有限；仔猪数据看，2025年三四季度生猪出栏量整体震荡增加；需求端来看，下半年消费比上半年好 [1] - 从历史情况和现下基本面来看，肥标差或震荡走强 [1] - 空头逻辑为现货价格表现一般、后续出栏量有望持续增加、三季度尚未到消费最旺的季节，需求对猪价的支撑有限；多头逻辑为养殖端已有所降重利好后市、从现货市场表现看，猪价韧性尚可、后续出栏虽有增量但幅度有限，且三四季度逐渐进入生猪消费旺季 [1] 期货端 - 主力合约基差情况：基本面暂无大矛盾，生猪合约震荡调整 [1][2] - 各合约价格变化情况：远月合约价格震荡调整 [4] - 月间价差变化：月间价差震荡调整 [7][10] 现货端 - 猪价与宰量：本周宰量稳中有增，猪价震荡调整 [13] - 区域价差：地区价差相对合理 [15] - 肥标价差：肥标价差震荡偏强，若能继续走强则会增强市场增重意愿 [17] - 鲜销与毛白价差：终端消费同比偏稳定 [19] - 相关产品比价与鲜冻价差：猪肉性价比一般，2号肉鲜冻价差走弱，冻品性价比不如鲜品 [21] - 养殖利润：自繁自养利润仍然可观，外购育肥处于微亏状态 [23] - 出栏体重：出栏体重本周继续增加，需关注后续体重变动 [25] 产能端 - 能繁母猪存栏量：6月末全国能繁母猪存栏量4043万头，环比和同比均增加0.1%；7月涌益咨询样本1能繁母猪环比增加0.14%，上月增加0.22%；7月My steel样本规模企业能繁母猪环比增加0.01%，上月增加0.29% [27] - 母猪淘汰情况：本周淘汰母猪价格偏弱运行，7月淘汰母猪宰杀量环比下降，市场去产能积极性一般 [30] - 母猪生产效率与新生健仔数：7月新生健仔数环比增加0.06%，对应到明年1月出栏生猪量整体震荡增加 [32] - 母猪、仔猪补栏积极性：本周15Kg仔猪价格稳中偏弱运行，50Kg二元母猪价格弱势运行 [34] 屠宰端 - 屠宰量与屠宰利润等：屠宰量环比继续增加，6月定点企业屠宰量3006万头，环比下降6.5%，同比增加23.7%；市场将逐渐进入去库阶段，对猪价的影响由利多转为中性偏空 [36] 进口端 - 2025年7月猪肉进口量约8.76万吨，较上月减少约0.24万吨，目前猪肉进口量规模有限，对国内猪价影响比较有限 [39]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 生猪期价震荡调整，从母猪、仔猪数据看，到12月生猪出栏量或逐月增加，供应充裕下猪价难有明显上涨；150Kg与标猪价差企稳反弹，从季节性看该价差有望继续走强，会削弱散户群体的降重意愿，给猪价一定支撑；若养殖端继续降重或体重保持稳定，猪价或震荡调整，并对11合约有一定利好，考虑11合约对现货价格已有微升水，建议暂时观望 [4] 各目录总结 行情概览 - 8月21日全国生猪出栏价13.76元/公斤，较昨日涨0.02元，涨幅0.15%；河南出栏价13.71元/公斤，较昨日降0.09元，降幅0.65%；四川出栏价13.57元/公斤，较昨日持平 [6] - 期货价格方面，01、03、05、07、11合约价格较昨日分别下降5元、5元、10元、10元、10元，降幅分别为0.04%、0.04%、0.07%、0.07%、0.07%；09合约价格较昨日上涨10元，涨幅0.07% [6] - 主力基差方面，河南地区主力基差为 -55元/吨，较昨日下降80元，降幅320% [6] 市场动态 - 8月21日，生猪注册仓单430手；短期现货继续下跌空间有限，关注生猪继续降重幅度；生猪主力合约（LH2511）今日减仓741手，持仓约6.99万手，今日最高价13815元/吨，最低价13725元/吨，收盘于13765元/吨 [2] 基本面分析 - 能繁母猪存栏量显示3 - 12月生猪供应量有望逐月增加，但幅度有限；仔猪数据显示2025年三四季度生猪出栏量整体震荡增加；需求端来看，下半年消费比上半年好 [3] - 从历史情况看，肥标差或震荡走强 [3] - 市场多空逻辑，空头认为养殖端降重缓慢且有难度，供应压力未完全释放，后续出栏量有望持续增加，三季度未到消费旺季，需求对猪价支撑有限；多头认为现下降重利好后市，现货价格韧性强，说明供需不像空头想的那么宽松，后续出栏虽有增量但幅度有限，且三四季度逐渐进入生猪消费旺季 [3] 策略建议 - 观点为震荡调整，核心逻辑包括从母猪、仔猪数据看，到12月生猪出栏量或逐月增加，供应充裕下猪价难有明显上涨；150Kg与标猪价差企稳反弹，从季节性看该价差有望继续走强，会削弱散户群体的降重意愿，给猪价一定支撑；若养殖端继续降重或体重保持稳定，猪价或震荡调整，并对11合约有一定利好，考虑11合约对现货价格已有微升水，建议暂时观望 [4] 重点数据追踪 - 展示了期货合约最近180天收盘价、生猪主力合约河南地区基差、11 - 01合约价差、01 - 03合约价差等数据图表 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 生猪期价震荡调整，从母猪、仔猪数据看，到12月生猪出栏量或逐月增加，供应充裕下猪价难有明显上涨；150Kg与标猪价差企稳反弹，该价差有望继续走强，会削弱散户群体的降重意愿，给猪价一定支撑；若养殖端继续降重或体重保持稳定，猪价或震荡调整，并对11合约有一定利好，考虑11合约对现货价格已有微升水，建议暂时观望 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情概览 - 8月20日全国生猪出栏价13.74元/公斤，较前一日涨0.07元，涨幅0.51%；河南出栏价13.8元/公斤，涨0.03元，涨幅0.22%；四川出栏价13.57元/公斤，涨0.1元，涨幅0.74% [6] - 各期货合约价格有不同程度涨跌，如01合约14110元/吨，跌90元，跌幅0.63%；11合约13775元/吨，跌125元，跌幅0.9% [6] - 河南主力基差25元/吨，较前一日涨155元，涨幅119.23% [6] 市场动态 - 8月20日，生猪注册仓单430手 [2] - 短期现货继续下跌空间有限，关注接下来生猪继续降重幅度 [2] - 生猪主力合约（LH2511）当日增仓2684手，持仓约7.06万手，最高价13900元/吨，最低价13685元/吨，收盘于13775元/吨 [2] 基本面分析 - 从能繁母猪存栏量看，3 - 12月生猪供应量有望逐月增加，但幅度有限；从仔猪数据看，2025年三四季度生猪出栏量整体震荡增加；需求端下半年消费比上半年好 [3] - 从历史情况来看，肥标差或震荡走强 [3] - 市场多空逻辑：空头认为养殖端降重缓慢且有难度，供应压力未完全释放，后续出栏量有望持续增加，三季度未到消费旺季，需求对猪价支撑有限；多头认为现下降重利好后市，现货价格韧性强，后续出栏虽有增量但幅度有限，且三四季度进入消费旺季 [3] 策略建议 - 观点为震荡调整 [4] - 核心逻辑：到12月生猪出栏量或逐月增加，供应充裕猪价难涨；150Kg与标猪价差企稳反弹且有望继续走强，削弱散户降重意愿，支撑猪价；若养殖端继续降重或体重稳定，猪价或震荡调整，对11合约有一定利好，鉴于11合约对现货价格已有微升水，建议暂时观望 [4]