市场指数表现 - 本周（2024/11/11 - 2024/11/15）市场有所回调沪深300指数-3.29%上证综指-3.24%深证成指-3.7%创业板指数-3.36%中信电子-3.77%半导体指数-4.99%消费电子板块-3.7%PCB板块-3.9%被动元件板块-4.8%面板板块跌4.4% [2] 各板块股票涨跌幅情况 - 半导体板块逻辑IC板块-2.7%代工板块-4.4%SoC板块-1.4%模拟IC板块跌7.8%设备板块-4.6%封测板块-2.5%材料板块跌4.0%存储板块跌4.1%其中各子板块有不同股票涨幅居前或跌幅较大 [2] - 消费电子板块中如和而泰（+51.1%）、漫步者（+19.2%）、奥海科技（+15.5%）、歌尔股份（+14.8%）涨幅居前 [2] - PCB板块中华正新材（+14.8%）、明阳电路（+6.9%）、弘信电子（+6.5%）涨幅靠前生益电子（-12.9%）、胜宏科技（-11.7%）、天津普林（-9.8%）跌幅靠前 [2] - 被动元件板块中商络电子（-14.3%）、高华科技（-10.8%）、东晶电子（-8.6%）跌幅靠前 [2] - 面板板块中*ST合泰（+13.7%）、维信诺（+8.1%）、长阳科技（+5.5%）、纬达光电（+4.5%）逆势上涨 [2] 新发布AI眼镜相关情况 - 11月12日百度发布小度AI眼镜为全球首款搭载中文大模型的原生AI眼镜重45克搭载16MP超广角摄像头支持AI防抖算法待机续航56小时支持超5小时连续聆听可30分钟充满电具备多种功能 [2] - 11月16日Looktech发布AI智能眼镜集成眼镜、耳机、相机和AI助手四大核心功能配备1300万像素摄像头AI助手Memo支持多语言实时翻译等功能首创腕表旋钮设计交互 [2] - 三星AI眼镜预计2025年Q3上市首批预计销量达50万台规模采用高通AR1芯片方案加入NXP芯片电池容量预计155毫安左右重50克左右将搭载Gemini大模型 [2] 铠侠公司情况 - 铠侠FY24Q2财报营收4809亿日元（约合31.5亿美元）环比增长12.2%营业利润1660亿日元（约合10.9亿美元）环比增加31.9%净利润1062亿日元（约合7亿美元）环比增长52% FY24Q1和Q2两个财季净利润已填平FY23全年超七成亏损 [2] - 铠侠期望在2024年12月 - 2025年6月期间IPO上市目标市值超1万亿日元将活用新上市申请方式探索最早于2024年12月内上市可能性 [2] 部分公司重要公告情况 - 盛美上海11月11日计划募资45亿用于研发和工艺测试等方面发行对象不超过35名特定对象 [5] - 长电科技11月13日大基金和芯电半导体转让股份磐石润企成为控股股东中国华润有限公司成为实际控制人 [5] - 京东方A10月15日拟通过子公司增资北电集成天津京东方创投计划增资19.99亿元持有10%股份 [5] - 华海诚科10月11日筹划购买衡所华威电子有限公司100%股权股票自2024年11月12日起停牌不超过5个交易日 [5] 投资建议 - 重点关注AI产业链机遇如AI+相关立讯精密等AI相关沪电股份等半导体相关中芯国际等光刻机相关茂莱光学等 [5]

行业投资评级 - 增持（维持）[2] 报告核心观点 - AI依然是2024年最强赛道，应重点关注AI产业链机遇[52] 根据相关目录总结 1.行情回顾 - 电子指数-3.77%，市场有所回调，海内外市场及A股细分板块表现不一，各板块有涨有跌[19][26] 2.行业新闻 - 多款AI眼镜发布，如百度、Looktech、三星等发布或计划发布AI眼镜，且各有特色功能[39][42] 3.板块跟踪 - 不同板块表现不同，如模拟、存储、逻辑IC等板块有涨有跌且各有影响因素[43] 4.重要公告 - 盛美上海发布定增计划，长电科技股东转让股份，京东方A投资集成电路制造公司，华海诚科筹划购买资产等[47][50] 5.投资建议 - 重点关注AI产业链机遇，分为AI+、AI、半导体、光刻机等不同方面的相关公司[52]

全球制造业PMI整体情况 - 10月全球制造业PMI指数录得49.4环比回升0.7个百分点仍处于收缩区间以2023年1月为启动点本轮周期累计运行22个月在全球主要经济体逆周期调节等政策尤其是新兴市场的拉动下下滑趋势有所放缓并出现低位震荡 [4] - 全球制造业PMI 10月新订单回升最为明显产出端重回荣枯线之上但新订单指数仍处于荣枯线之下 [12][13] - 从全球制造业PMI指数各指标情况来看2024年10月相比2024年9月各指标有不同程度的变化如产出从49.2到50.1新订单从47.2到48.8等 [14] 新兴市场与发达市场情况 - 分区域来看新兴市场回升0.8个百分点再次进入扩张区间发达市场回升0.6个百分点但仍处于收缩区间继续对全球制造业构成拖累 [22] - 新兴市场10月数据如中国印度巴西俄罗斯等国家的制造业PMI数据显示出不同程度的改善或维持较好水平发达市场如美国欧元区德国法国等国家的制造业PMI数据显示出仍处于收缩区间或虽有改善但整体不佳 [23][24][25] 全球制造业PMI季节性情况 - 10月开始生产和需求一般会呈现季节性回落但此次生产和需求端均出现了“淡季不淡”的特征这与美联储9月19日降息50bps9月底以来中国加大实施逆周期调节等政策有关 [28] - 通过全球制造业PMI指数季节性对比图表可以看出2024年10月与以往年份同期相比在产出和新订单等方面呈现出不同的季节性特征 [30][31][32][33] 中国官方制造业PMI情况 - 10月中国官方制造业PMI读数录得50.1环比进一步回升0.3个百分点继2024Q1后再次进入扩张区间生产/需求（新订单）两端均进入扩张区间但新出口订单仍位于收缩区间并且进一步回落 [39] - 生产端生产指数再回升0.8个百分点至52.0需求端新订单指数则回升0.1个百分点至50.0供需两侧呈现明显超季节性走强 [42] - 原材料库存指数回升0.5个百分点至48.2产成品库存指数则大幅回落1.5个百分点至46.9主动补库动能尚需观察 [49] - 购进价格指数回升8.3个百分点至53.4进入扩张区间出厂价格指数则回升5.9个百分点至49.9 [55] 美国ISM制造业与非制造业PMI情况 - 10月美国ISM制造业PMI环比大幅回落0.7个百分点明显低于预期值47.6新订单虽有回升但仍处于收缩区间产出环比回落3.6个百分点以及回落的库存读数成为制造业的主要拖累整体处于过去3年最低水平 [61] - 10月美国ISM非制造业PMI继续环比回升1.1个百分点至56.0除就业指标外其他指标如商业活动新订单库存物价等均出现不同程度的回落但上述回落指标也仍位于扩张区间 [86] - 美国制造业和服务业景气度存在持续的剪刀差局面制造业在10月份继续明显回落服务业仍是支撑经济的股肱力量美国软着陆概率仍偏大 [93] 其他国家及区域制造业PMI情况 - 10月印度制造业PMI录得57.5环比前值回升1个百分点结束了连续三个月的回落状态 [101] - 10月东盟制造业PMI环比持平于至50.5逼近50荣枯线 [101] - 10月欧元区制造业PMI环比回升1.0个百分点至46.0其中德国回升2.4个百分点至43.0但整体仍持续位于收缩区间 [101]

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光伏、电池出口退税率下调，海风招标密集发布 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|----------|---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

非银金融行业 - 市值管理指引正式稿落地总体框架内容与征求稿保持一致新“国九条”奠定基调鼓励市值管理等政策将持续推动提升上市公司质量 [3] - 明确市值管理定义相关主体责任义务两类公司特殊要求禁止事项等内容 [3] - 正式稿和征求意见稿相比在强制性措辞方面有一定变化如增加应制定市值管理制度的覆盖指数等 [3] - 市值管理逻辑从价值创造到价值实现的正反馈需在三个维度统筹发力本轮与“12 - 15年”不同 [3] - 建议关注受益于资本市场活跃度提升以及在并购整合下行业集中度有提升预期的券商行业个股如东财等 [3] 社服零售行业（美妆电商相关） - 23 - 24年电商平台面临挑战直播流量红利褪去平台竞争激烈获客成本提升平台流量机制转变 [3] - 内容场域下头部KOL仍是流量制高点但店播与自播达播化正在崛起品牌定价权有变化 [3] - 海外品牌在中国区业绩或恶化依赖超头主播及达播国内品牌价盘稳定积极应对流量变化 [3] - 国货品牌在双十一取得较好成绩如珀莱雅等部分品牌GMV增长强劲看好部分国货品牌发展 [3] 医药生物行业（CRO、CDMO板块） - 2024Q1 - Q3板块受大订单基数扰动增长略有放缓Q3收入逐步改善需求端好转供给端有望出清 [5] - 需求端持续好转部分公司在手订单恢复显著如药明康德等 [5] - 供给端相关指标增长快速放缓如固定资产和在建工程 [5] - 盈利能力相关指标略有波动整体毛利率净利率等情况 [5] - 估值处于历史底部目前核心标的平均PE较近5年平均PE折价约65.6% [5] - 给出CDMO和CRO不同的投资建议如看好相关产业链投资机会等 [5] 固定收益行业（10月经济数据相关） - 2024年11月15日国家统计局公布10月经济数据整体改善工增社零固投同比分别增长5.3%、4.8%和3.4% [9] - 10月经济改善出口和消费较上月改善明显投资持平上月 [9] - 消费和出口表现亮眼突破年内最高增速（不考虑春节特殊月份） [9] - 生产方面服务业生产加速增长工业生产保持较高增速 [9] - 高技术行业推动制造业景气如装备制造业增加值同比增长6.6%等 [9] - 分析10月社零同比冲高的原因如“两新政策”叠加“双十一”提前等 [9] - 地产数据表现分化销售量价均改善但地产投资依旧磨底 [9] - 经济向上符合预期但关键在斜率需看复苏动能和政策力度 [9] - “弱现实”可能未向“强预期”收敛股债定价分化 [9]

评级：增持（维持） 执业证书编号：S0740523030001 Email：zhangxiao06@zts.com.cn 分析师：郭美鑫 执业证书编号：S0740520090002 Email：guomx@zts.com.cn 分析师：邹文婕 执业证书编号：S0740523070001 2024/11/9-2024/11/15 上证指数-3.52%，深证成指-3.7%，轻工制造指数-3.68%， 在 28 个申万行业中排名第 16；纺织服装指数-3.38%，在 28 个申万行业中排名第 12。轻工制造指数细分行业涨跌幅分别为：文娱用品（-0.39%），包装印刷（-2.73%）， 造纸（-4.07%），家居用品（-5.06%）。纺织服装指数细分行业涨跌幅分别为： 服装家纺（-3.23%），纺织制造（-3.35%），饰品（-3.86%）。 Email：zouwj@zts.com.cn 分析师：吴思涵 执业证书编号：S0740523090002 Email：wush@zts.com.cn | --- | --- | |---------------------|----------| | | | | 基本状况 | ...

光伏、电池出口退税率下调，海风招标密集发布 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|----------|---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

运营商/AI 算力双主线，星舰 6 试飞在即 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|-------------------|------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

财政政策 - 人大常委会批准3年6万亿地方政府债务限额置换存量隐性债务[1] - 明年赤字率预计适当上调至3.5[2] - 后续财政政策方向包括银行资本金注入地产契税降低收储额度扩大等[2] 市场走势 - 政策预告至落地市场上涨分指数爆发期和结构性行情阶段[21] - 人大常委会未超预期市场或调整但12月会议在即或酝酿新预期[27] 投资建议 - 特朗普当选短期黄金有抛压中长期金价中枢或抬升[30] - A股短期震荡是布局机会[30] - 化债政策利好下游央国企建筑环保等行业[30] - 特朗普加征关税对部分行业负面影响有限[30]