报告行业投资评级 报告给予商业贸易行业"中性"评级。[1] 报告的核心观点 义乌外贸进出口持续增长的原因 1. 产品的刚需属性与薄利多销策略 [18][19] 2. "义乌制造"获得全球认同 [20][21] 3. 政策支持为外贸提速 [23][24][25][26] 4. 义乌的产业链韧性较强 [27][28] 5. 市场经营主体的自我驱动是关键 [29][30][31][32][33][34][35] 义乌外贸数据亮点 1. 2023年1-4月义乌进出口总值同比增长22.0% [5] 2. 市场采购出口占比超八成,同比增长28.1% [6] 3. 对"一带一路"国家进出口增长26.5% [7] 4. 劳密产品和机电产品出口占比较高 [8] 5. 进口消费品占比较高,同比增长45.0% [9] 6. 义乌进出口增速高于全国和浙江省 [10][12][13] 根据目录分别总结 数据与政策跟踪 1. 义乌出口景气度持续,1-4月同比增长19.9% [5] 2. 政策支持跨境电商"海外仓"建设,促进外贸高质量发展 [2][25][26] 市场采购出口占比超八成 1. 1-4月市场采购出口占比81.1%,同比增长28.1% [6] 主要贸易市场保持稳定增长 1. 对非洲、拉丁美洲和东盟等主要市场进出口均保持增长 [7] 2. 对"一带一路"国家进出口增长26.5% [7] 劳密产品、机电产品出口占前二位 1. 劳密产品出口占41.2%,同比增长27.9% [8] 2. 机电产品出口占37.9%,同比增长14.9% [8] 进口消费品占首位 1. 进口消费品占比59.0%,同比增长45.0% [9]

报告行业投资评级 报告给予新能源行业"看好"的投资评级[1] 报告的核心观点 锂行业产销量 - 2023年10家上市公司共计生产锂盐34.82万吨,同比增长8.6%;销售锂盐34.48万吨,同比增长2.8%[2][6] - 赣锋、天齐、盛新和盐湖股份产能优势明显,产销量处于领先位置;永兴二期2万吨碳酸锂产能顺利爬坡、盐湖股份锂回收率提升,两者产销量增幅较大[2] 锂价格 - 2023年碳酸锂市场价格同比下跌46.38%至25.87万元/吨,锂上市公司锂盐产品平均售价下跌40.50%至21.3万元/吨[3] - 雅化、赣锋、天齐的平均售价较高,跌幅较小,主要系其海外氢氧化锂订单较多[3] 锂成本 - 2023年锂盐平均成本13.6万元/吨,同比增21.3%[4] - 盐湖类企业及天齐锂业和永兴材料等资源自给率高的上市公司锂盐成本处于第一梯队[5] 锂盈利能力 - 2023年单吨锂盐毛利由24.59万元下滑至7.67万元,同比下降68.76%[8] - 盐湖类企业及天齐锂业、中矿资源和永兴材料等自给率高的上市公司锂盐盈利能力仍处于第一梯队[8] 行业营收 - 2023年锂板块营业收入同比下降23%至1633亿元,2024Q1同比下降51%至223.18亿元[9] - 赣锋、天齐和盐湖股份凭借高产量和价格,营业收入高于行业平均值[9] 行业毛利率和净利率 - 2023年锂板块毛利率同比下降19.13pct至44.09%,净利率同比下降27.53pct至20.72%[10] - 资源自给率高的企业抗波动风险较强,净利率普遍高于外购矿比例高的企业[10] 行业费用 - 2023年~2024Q1锂板块费用合计总值变化不大,费用率变化主要受营业收入影响[11][12] - 2024Q1受营业收入下滑影响,费用率继续抬升至11.64%[11] - 永兴材料和雅化集团费用率控制较好[12] 行业去库存 - 2023年锂板块存货同比下降11%至266.62亿元,2024Q1同比下降22%至248.57亿元[13] - 产销量高的企业普遍存货较高,盐湖股份存货管理水平较好[13] 行业资本开支 - 2024Q1锂板块资本开支增速已下降至5%,企业将继续缩减资本开支[14] - 赣锋、天齐、盛新资本开支始终高于平均水平,西藏矿业2024Q1资本开支提升较多[14] 行业现金流 - 2023年"在手现金-流动负债"指标同比下降40.43%至96.44亿元[15] - 盐湖股份与永兴材料的在手现金与流动负债的差值遥遥领先,资本开支投放与项目并购等事件上灵活性或更高[15]

报告行业投资评级 报告给予有色金属行业"看好"的投资评级。[1] 报告的核心观点 1. "反向开票"政策明确对资源回收业务的经营主体给予税务优惠支持,盈利水平有望提升。[3][4] 2. "反向开票"政策降税负、增便利,增强自然人的获得感。[5] 3. 短期内"反向开票"政策影响下,废电瓶供应紧张加剧,但中长期有望逐步缓解。[6] 4. 铅价中枢有望抬升,因自然人和回收企业为维护自身利润,或将成本转嫁至下游再生铅冶炼厂。[7] 根据相关目录分别进行总结 政策解读 1. "反向开票"政策明确了开票范围、抵扣方式、优惠政策、便利措施,推进了行业规范和效率提升。[9] 行业现状 1. 矿端供应持续偏紧,废电瓶价格创新高。[10][11] 2. 原生铅和再生铅产量双双下降,供给端受到扰动。[11][12] 3. 下游开工率维持正常水平,库存呈现季节性累库。[13][14] 价格预测 1. 短期内铅价或有所回落,但中长期看中枢有望抬升。[15]

汽车行业 投资评级 看好 汽车行业2 4 Q1 财报总结： 新能源销量增速趋于平稳，车企增收不增利 ...

证券研究报告 | 行业点评 [Table_Main] [Table_Invest] 有色金属 “反向开票”对铅价影响几何？ 评级： 看好 日期： 2024.05.27 事件描述 [分Ta析bl师e_ A王ut小ho芃r] 登记编码：S0950523050002 4.24号，国家税务总局出台了关于资源回收企业向自然人报废产品出售者“反 ： 13401186193 向开票”有关事项的公告（5号文件），规定自 4.29号起，自然人报废产品 ： wangxiaopeng@wkzq.com.cn 出售者向资源回收企业销售报废产品，符合条件的资源回收企业可以向出售 分析师 刘艺帆 者开具发票（“反向开票”）。 登记编码：S0950523050003 事件点评 ： 18217026088 ： liuyifan@wkzq.com.cn 政策明确对资源回收业务的经营主体给予税务优惠支持，盈利水平有望提升。 从资源回收的产业链角度看，由于出售报废产品的多是自然人，而自然人往 [行Ta业bl表e_现Pic Quote] 2024/5/27 往不愿意花费精力去税务部门办理代开发票，因此往往采用“不带票销售”方 13% 5% 式将报废 ...

报告行业投资评级 - 报告给予新能源行业"看好"的投资评级 [1] 报告的核心观点 能源金属 - 锂供需矛盾加深,锂价下跌,新喀里多尼亚冲突支撑镍价上涨 [4][5][6] - 美国对华加征关税对锂电池需求影响较小 [4] - 国内锂资源开发和进口量增加,预计5月锂盐供给继续增长 [17][18][19][20][25] 电池及材料 - 国内动力电池装车量同比增速约41%,铁锂电池装车量大于三元电池 [27][33] - 三元和铁锂电池价格2023年以来持续下滑 [34] - 人造石墨价格略有下跌,铜箔加工费和电解液价格处于下跌中 [35] 新能源汽车 - 国内新能源汽车渗透率达36%,插混车获消费者认可增速高于纯电 [9][10] - 欧美新能源汽车增速放缓,美国渗透率9.1%环比下降 [10][30] - 多家车企推出新车型,蔚来推出150kWh超长续航电池包 [41][42] 光伏/风电 - 美国对华太阳能电池加征关税,国内光伏组件出口环比下降 [11][41] - 国内光伏和风电装机容量持续增长,利用小时数上升 [43][44] 储能/电网 - 国内储能利用率提升,美国关税不足为惧 [13] - 特高压直流新线路"疆电送川"启动可研招标,配网招标持续高增长 [14][64] - 24年4月储能系统价格企稳,美国储能新增装机有所提速 [65][49] - 国网电网投资有所提速,电网设备出口维持景气 [51][52][53][67] 电力 - 新能源超速发展,24年2月风光消纳率严重下滑 [73] - 国内煤价高位震荡,库存维持较高水平 [74] - 三峡水库水位处于历年正常水平 [75]

报告行业投资评级 报告给出了"看好"的行业投资评级。[1] 报告的核心观点 1. 市场竞争和行政指导规范有助于光伏行业走出困境。光伏行业需要发挥市场化手段解决行业困境,企业应适应技术迭代快的特点,建立有效的知识产权保护措施,发挥行业兼并重组的市场化手段,畅通市场退出机制。同时,行政管理也将对光伏制造提出关键技术指标要求,提升产能质量,指导行业健康高质量发展。[1] 2. 需求边际好转,国内外需求共振。中国、美国、欧洲加速电网投资,缓解消纳压力,需求边际向好。[1] 3. 产业链价格已趋于底部,行业压力已达低点。组件价格下跌近60%,多晶硅价格跌破现金成本,主产业链全面亏损,将带来行业供给超预期收缩,支撑行业供需格局改善,企业盈利有望反弹。[2][3] 行业分类总结 主产业链 1. 主产业链包括硅料、硅片、电池片、组件等,这些环节的盈利承压更为明显。[4][5] 2. 主产业链价格持续下滑,各环节均处于亏损状态。硅料、硅片、电池片、组件价格均大幅下降,达到亏损水平。[2][3] 3. 主产业链企业面临融资收紧,部分企业已出现产能退出。一些光伏企业的产线建设和投产计划被延迟或取消。[5][6] 辅产业链 1. 辅产业链包括设备、材料等,相比主产业链盈利相对稳定。[4][5] 2. 辅产业链企业的营业收入和利润率相对主产业链更为稳定。[4][5] 风险提示 1. 排产下滑过快,导致需求不及预期。[1][6] 2. 产业链竞争恶化超预期,导致价格持续下降。[1][6] 3. 地缘政治风险,贸易摩擦超预期恶化。[1][6]

报告行业投资评级 报告给出了看好的行业投资评级 [1] 报告的核心观点 1) 日本是在氢能源的方向上走的最早、最坚定的国家之一,是全世界第一个把氢能作为国家战略的国家 [5][6] 2) 氢能的四维指标包括热值价格、体积能量密度、质量能量密度和能量效率 [12][13][16][20] 3) 氢能主要应用场景将集中于"难电气化"领域,如水泥、玻璃、钢铁等 [21][25][32] 4) 天然气和氢气具有天然的联系,两者在物理性质、储运方式和应用场景上都有相似之处 [50][55][56][58][59] 分行业总结 1. 玻璃行业 - 玻璃生产过程中可以使用电熔窑或氢燃料替代化石燃料,以实现减碳 [25][26][27] 2. 水泥行业 - 氢气可以作为燃料直接用于水泥熟料煅烧,或与CO2反应制备甲醇作为燃料 [28][29] 3. 钢铁行业 - 氢冶金主要有3种工艺:高炉富氢冶炼、氢基竖炉冶炼和氢还原铁 [32][33][34] - 氢冶金成本较高,需要政策支持和技术进步 [36][37][38] 4. 重卡领域 - 氢能重卡可以发挥高质量能量密度优势,弥补纯电重卡的载重能力不足 [39][40] 5. 长时储能领域 - 氢/氨可以发挥大容量、低循环次数的优势,适用于跨季节长时储能 [42][43][44][45] 6. 热电联动 - 考虑热电联动后,氢能源的能量效率可以大幅提升 [46][47][49]

报告行业投资评级 报告给出了"看好"的行业投资评级。[1] 报告的核心观点 1) 日本是在氢能源的方向上走的最早、最坚定的国家之一,是全世界第一个把氢能作为国家战略的国家。[5][6] 2) 氢能的四维指标包括热值价格、体积能量密度、质量能量密度和能量效率。氢在质量能量密度方面有优势,但在体积能量密度和能量效率方面存在劣势。[12][13][14][15][16][17][18][19][20] 3) 氢能主要应用场景将集中于"难电气化"领域,如水泥、玻璃、钢铁等,以及重卡、长时储能、热电联动等场景。[21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][39][40][41][42][43][44][45][46][47] 4) 天然气和氢气具有天然的联系,两者在物理性质、储运方式、应用领域都有相似之处,天然气的基础设施可以重复利用于氢能。[50][51][52][53][54][55][56][57][58][59][60] 分组1 1) 日本是在氢能源的方向上走的最早、最坚定的国家之一,是全世界第一个把氢能作为国家战略的国家。[5][6] 2) 氢能的四维指标包括热值价格、体积能量密度、质量能量密度和能量效率。氢在质量能量密度方面有优势,但在体积能量密度和能量效率方面存在劣势。[12][13][14][15][16][17][18][19][20] 3) 氢能主要应用场景将集中于"难电气化"领域,如水泥、玻璃、钢铁等。[21][22][23][24][25][26][27][28] 分组2 1) 氢能主要应用场景将集中于重卡、长时储能、热电联动等场景。[39][40][41][42][43][44][45][46][47] 2) 天然气和氢气具有天然的联系,两者在物理性质、储运方式、应用领域都有相似之处,天然气的基础设施可以重复利用于氢能。[50][51][52][53][54][55][56][57][58][59][60] 3) 报告给出了"看好"的行业投资评级。[1]

报告行业投资评级 报告给出了电子行业的"看好"评级。[1] 报告的核心观点 OpenAI发布新一代AI大模型GPT-4o 1) GPT-4o支持文本、图像、语音的多模态输入输出,并具有优秀的文本评估和语音识别能力。[4][5][6][7] 2) GPT-4o的价格更加优惠,免费用户有限次使用,付费用户价格是GPT-4 Turbo的一半。[8] 3) OpenAI与端侧厂商合作,加强AI软硬件融合。[9] 谷歌I/O大会推出多项AI新技术 1) 推出Gemini 1.5 Flash/1.5 Pro、Gemma2等AI模型,并发布文生视频模型Veo。[12][13] 2) 在AI应用拓展方面,推出了Project Astra、Gemini Live等新功能。[14][15] 3) 发布第六代TPU"Trillium",计算性能提高4.7倍。[16] 微软Build 2024大会发布Copilot相关技术 1) 推出Copilot+PC,搭载高通骁龙X Elite芯片,实现与Windows x86应用程序无缝衔接。[18] 2) Copilot的AI Agent功能不断丰富,用户可以自定义AI Agent。[19] 3) 发布多模态小模型Phi-3-vision,并推出全新的Cobalt 100 Arm-based虚拟机。[21][22] 行业面临价格战和整合 1) 大模型厂商通过价格战抢占市场,通用大模型开始进入"以厘计价"时代。[23] 2) 大模型的训练需要大量算力,价格战最终落地到厂商的资金和技术实力,行业将迎来整合。[23] 3) WoA(Windows on Arm)趋势给Arm处理器厂商带来机遇,可能使高通和联发科等Arm厂商蚕食英特尔和AMD的市场份额。[24] 行业新闻 半导体行业 1) 2024年Q1全球硅片出货量下降5%,但部分晶圆厂产能利用率触底回升。[25][26] 2) 2023年全球半导体材料市场收入从2022年的历史高点下降8.2%。[27][28] 消费电子 1) 2024年Q1全球平板电脑市场实现小幅增长,苹果、三星、华为等厂商表现良好。[29] 2) 2024年Q1中国智能手机市场出货量持平,华为、OPPO、荣耀等厂商表现亮眼。[30][31] 云计算 2024年Q1全球云基础设施服务支出同比增长21%,三大云服务商增速均超过20%。[32][33] 公司动态 Amazon 2024年Q1实现营收1433.13亿美元,同比增长12.53%,AI成为重要业绩驱动力。[34][35] AMD 2024年Q1实现营收55亿美元,同比增长超2%,数据中心业务高速增长。[36][37] Apple 2024年Q2实现营收907.5亿美元,同比下降4.3%,发布新一代M4芯片。[38][39][40] OpenAI 发布支持多模态输入输出的GPT-4o大模型,并与端侧厂商合作。[30][31] 谷歌 I/O大会推出Gemini 1.5 Flash/Pro、Veo等新AI模型和技术,并发布第六代TPU。[31][33] 中芯国际 2024年Q1实现营收17.5亿美元,同比增长19.7%,受益于国产手机需求复苏。[34] 华虹半导体 2024年Q1实现营收32.97亿元,同比下降24.62%,但产能利用率和毛利率环比提升。[34]