公司业绩展望 - 公司2023-2025年营业收入预计分别为45.53/55.89/66.40亿元，同比增速分别为22.2%/22.8%/18.8%[4] - 公司2023-2025年归母净利润预计分别为15.37/18.41/22.90亿元，同比增速分别为49.9%/19.8%/24.4%[4] - 公司2023-2025年EPS预计分别为0.71/0.86/1.06元，对应PE为16/14/11倍[4] 公司发展策略 - 公司中短期成长逻辑主要在于传奇类游戏市场规模稳定，市占率有望提升，建立竞争壁垒，持续推出爆款[2] - 公司中长期成长逻辑包括多元化品类布局、发行业务布局优化，投资+IP业务提升协同力和生命力[3] - 公司自研体系逐步实现管线化、标准化、模块化、自动化[8] 公司市场扩张和并购 - 公司已投资游戏公司超过20家，2024年旗下投资企业预计有5-8款产品上线[19] - 公司与世纪华通达成全新合作协议，获得《传奇》系列游戏在中国大陆的完整独占权[38] - 公司与江西贪玩开展战略合作，有望强化在传奇类游戏赛道的领先地位[39] 公司新产品和新技术研发 - 公司已上线/拟上线非“传奇/奇迹”类项目至少5-6款，产品周期有望加速释放[44] - 公司自2017年底开始尝试新品类布局，并在2021年开始逐步加速，非“传奇/奇迹”类游戏上线项目数量和质量不断提升[43] - 公司旗下XY发行平台在手游领域影响力逐渐提升，月流水接近亿级[46]

[Table_Title] 看好 24 年出行链景气回升，关注美妆 38 大促表现 [ 社Ta 会bl 服e_ 务Rep o r 行tDa 业te 简] | 评报告 | 2024.02.28 [评Ta级ble：_R an看k]好 核心观点 [ Table_Authors] [⚫T abl元e_S宵u节mm周ar边y]游 及短途跨城游需求不减，广州深圳成都等地热度居前。 于那 元宵节恰逢周六，周边游和短途跨城游的需求因此大增。截至2月21 首席分析师 日，同程旅行平台上“元宵节”的相关搜索量周环比增长超300%，逛 SAC执证编号：S0110522070001 庙会、赏花灯、夜游及演出等相关主题的搜索热度相对较高。据同程 yuna3@sczq.com.cn 电话：021-58820297 旅行数据显示，元宵节期间，广州、深圳、成都、重庆、贵阳等城市 的周边游及短途跨城游热度居前。平台数据显示，广州、深圳、上海、 [市Ta场bl指e数_Ch走ar势t]（ 最近1年） 成都等核心城市大型灯会外地游客比例均在40%以上。祈福赏灯逛庙 会依然是元宵节期间最具人气的游玩主题，元宵节当晚各地的灯会及 0.2 社会服务 沪深 ...

公司概况 - 公司截至2023年6月末，路产总里程达13060公里，权益里程3659公里，管理里程2008公里，覆盖全国22个省、自治区和直辖市[1] - 张功是南京航空航天大学硕士，曾在华东空管局、春秋航空、平安证券工作，现在负责交通运输板块研究[9] 财务数据 - 公司2018年至2023年前三季度营业收入分别为67.59/81.85/70.69/86.26/82.97/65.75亿元，归母净利润分别为39.1/43.27/22.23/49.73/48.61/43.63亿元，主营业务收入占比分别为72.89%/19.57%/4.74%/2.80%[2] - 公司2020-2022年实际分红比例为49.20%、42.99%、52.68%，未来承诺分红比例不低于55%[4] - 公司现金流量表显示，2025年经营活动现金流为13784百万元，较2022年增长259.6%[8] - 公司资产总计2025年预计为97357百万元，较2022年减少15.4%[8] - 公司2025年ROE预计为9.25%，较2022年略有增长[8] - 公司2025年净利率预计为51.27%，较2022年略有增长[8] - 公司2025年每股收益预计为0.98元，较2022年增长32.4%[8] 投资提示 - 本报告力求独立客观公正，作者将对报告内容和观点负责[10] - 首创证券不保证本报告中信息和意见的准确性或完整性，投资者需独立评估并考虑自身投资目的和财务状况[11] - 本报告提供的信息仅供参考，不构成出售、购买或认购证券的要约或邀请[12] - 首创证券可能会发出与本报告意见不一致的研究报告，投资者需注意[13] - 首创证券可能持有本报告中提及公司的证券头寸并进行交易，投资者需考虑潜在利益冲突[14] - 未经首创证券许可，任何机构和个人不得转发、复制、刊登、发表或引用本报告[15] - 股票投资评级分为买入、增持、中性和减持，行业投资评级分为看好、中性和看淡[16]

[Table_Title] 高层再提家电“以旧换新”，利好家电需求释放 [Table_ReportDate] 家用电器 | 行业简评报告 | 2024.02.27 [评Ta级ble：_R an看k]好 核心观点 [ Table_Authors] [⚫T abl习e_近Su平mm主a席ry]主 持召开中央财经委员会第四次会议，强调推动新一轮大 陈梦 规模设备更新和消费品以旧换新，有效降低全社会物流成本。中共中 首席分析师 央总书记、国家主席、中央军委主席、中央财经委员会主任习近平 2 SAC执证编号：S0110521070002 月 23 日下午主持召开中央财经委员会第四次会议，研究大规模设备 chenmeng@sczq.com.cn 电话：010-81152649 更新和消费品以旧换新问题，研究有效降低全社会物流成本问题。自 2020年以来，我国政府相关部门多次表态刺激家电消费与更新，相较 潘美伊 于前期相关政府部门表态，我们认为此次会议参会领导级别高，会议 家电分析师 从更高层面再提家电“以旧换新”，推进力度有望进一步加强。 SAC执证编号：S0110524010001 ⚫ 上一轮“家电下乡”产品更换周期已 ...

[Table_Title] AI 行情再起，继续看好传媒板块反弹机会 [Table_ReportDate] 传媒 | 行业简评报告 | 2024.2.27 [评Ta级ble：_R an看k]好 核心观点 [ Table_Authors] [T[Tabalbel _eS_Sumummmarayr]y ] 李甜露 ⚫ 【核心观点】AI催化不断，看好估值催化背后，产业化应用价值和 传媒互联网行业联席首席分析师 相关应用陆续落地。国外，Sora的推出是大模型领域里程碑式进展， SAC执证编号：S0110516090001 具备高质量、长时长、高精度等优势；国内，央视一套播出首部中 litianlu@sczq.com.cn 电话：86-10-8115 2690 国原创的文生视频AI系列动画片《千秋诗颂》，影片从美术设计到 动效生成，再到后期成片，均为AIGC辅助制作；同时政策端不断 辛迪 释放积极信号。我们认为，当前AIGC进展，大大提升其产业生产 传媒互联网行业分析师 力价值，有望赋能以图片、视频为代表的多模态内容生产，加速内 SAC执证编号：S0110522110003 容制作端生产效率升级。看好：a）优质IP储备 ...

业绩总结 - 公司2023年实现收入21.76亿元，同比增长46.57%[2] - 公司2023年全年综合毛利率预计为34.20%，较2022年下降5.17个百分点[3] - 利润总额在四个季度中逐渐增长，分别为124.1亿、126.0亿、283.3亿、469.7亿[1] - 净利润也呈现增长趋势，分别为122.4亿、124.3亿、279.4亿、463.3亿[1] 用户数据 - 公司BES2700系列已应用于多款知名品牌终端，有望提升公司ASP[4] 未来展望 - 公司2023年预计归母净利润为1.24亿元，2024年为2.79亿元，2025年为4.63亿元[7] - 公司2023年营收预计为21.76亿元，同比增速为46.54%；2024年预计为28.31亿元，同比增速为30.13%[7] - 公司2023年净利润增速为1.55%，2024年为124.78%[7] 新产品和新技术研发 - 公司2023年研发费用为5.51亿元，同比增长5.39%[3] 市场扩张和并购 - 公司市盈率为154.51，市净率为2.28[5] 其他新策略 - 公司现金流量表显示，2025年经营活动现金流为-11.8百万元，净利润为463.3百万元[8] - 公司资产负债表显示，2025年流动资产达7387.7百万元，非流动资产为351.3百万元[8] - 公司财务费用逐年下降，2025年为-43.7百万元，投资损失也有所减少至-50.0百万元[8]

报告的核心观点 - 本周（2024.2.19-2024.2.25）主要宽基指数均上涨，风格偏大盘价值。上证综指上涨4.85%，深证成指上涨2.82%，创业板指上涨1.81%。[4][5] - 本周商贸零售指数上涨6.14%，在申万一级行业中排名第11，相对沪深300指数上涨2.43%。[5][6] - 商贸零售子板块方面，全部上涨。互联网电商涨幅最大，上涨14.25%。涨幅最小的为旅游零售II，上涨3.17%。[7] - 本周个股跌多涨少。92只个股上涨，12只个股下跌。[8] - 本周末商贸零售指数PE估值较上周末上升1.51，当前处于十年31.62%分位处。[9] 行业动态 - 据商务部监测，春节期间绿色有机食品、金银珠宝销售额同比增长20%左右；重点监测大型连锁超市即时零售销售额同比增长近10%，重点监测餐饮企业销售额同比增长17%。[10] - 2024全国网上年货节期间，全国网络零售额达11860.2亿元，比去年年货节日均增长9%。[10] - 今年春节，全国购物中心场均日客流2.21万人次，同比2023年春节增长24%。分区域和城市等级上看，各地场均日客流均有不同程度的同比增长。[11][12] - 淘宝宣布成立直播电商公司，为有意入淘开播的明星、KOL、MCN机构提供"保姆式"全托管运营服务。[13] 公司动态 - 焦点科技2023年实现营收15.19亿元，同比增长3.84%；实现归母净利润3.79亿元，同比增长26.12%。[14] - 华凯易佰制定了2024年限制性股票激励计划，公司层面业绩考核要求2024年营业收入或净利润增长率不低于30%。[15][16][17] 风险提示 - 宏观消费复苏不及预期；企业非系统性风险。[18]

[Table_Title] 春运民航机场迎来开门红，1 月数据修复亮眼 [ 交Ta 通bl 运e_ 输Rep o r 行tDa 业te 简] | 评报告 | 2024.02.26 [评Ta级ble：_R an看k]好 核心观点 [ Table_Authors] [T[⚫Ta balbel一_eS_周Sumu行mmm情aray回r]y ]顾 。上周沪深300指数上涨3.71%，交通运输（申万） 张功 指数上涨3.86%，在31个申万一级行业中排名第23。二级板块中， 交运行业首席分析师 航空机场周涨跌幅为+1.31%，航运港口的周涨跌幅为+3.62%，物流 SAC执证编号：S0110522030003 周涨跌幅为+5.61%，铁路公路周涨跌幅为+4.60%。 zhanggong1@sczq.com.cn ⚫ 《2024年第8周（02月19日至02月25日）民航运行简报》：全 张莹 国民航执行客运航班量近10.8万架次，日均航班量15536架次，环 交运行业研究助理 比上周上升14.8%，同比2023年上升27%，同比2019年上升4.5%， zhangying2022@sczq.com.cn 航班执飞率为 86 ...

[Table_Title] 汽车周报：年前车市销量承压，节后改善动能强 [ 汽Ta 车bl e |_ R 行ep 业or 简tDa 评te 报] 告 | 2023.02.27 [评Ta级ble：_R an看k]好 核心观点 [ Table_Authors] [ Table_Summary] 岳清慧 ⚫ 年前车市销量承压，节后有望快速改善 汽车首席分析师 SAC执证编号：S0110521050003 1）整体车市：据乘联会，2 月前三周（1-17 日）全国乘用车市场零售 yueqinghui@sczq.com.cn 55.9万辆，同比去年同期下降14%，较上月同期下降43%。其中第一周 日均零售 5.4 万辆，同比增长 48%，环比上月同期增长 1%；第二至三 [市Ta场bl指e数_Ch走ar势t]（ 最近1年） 周日均零售2.6万辆，同比下降32%，环比上月同期下降55%。 0.2 汽车 沪深300 2）新能源车：2 月前三周新能源车市场零售 16.5 万辆，同比去年同期 下降 15%，较上月同期下降 44%，今年以来累计零售 83.2 万辆，同比 0 2 1 2 1 1 2 7 - 0 - 1 - - O ...

并购与项目开发 - 公司拟以1.9加元/股的价格收购Osino Resources Corp. 100%股权，交易金额为3.68亿加元[1] - Twin Hills金矿项目金资源量高达99吨，平均品位1.09克/吨[2] - Twin Hills金矿预计2026年投产，年产金约5万吨，全维持性成本为1,011美元/盎司[3] 业绩展望 - 公司计划2025年末实现矿产金产量12吨，金资源及储量达到240吨；2026年末实现矿产金产量15吨，金资源及储量达到300吨[4] - 公司2025年预计现金流量表中的经营活动现金流为4124.20百万元，较2022年增长约107.7%[8] - 公司2025年预计净利润为2442.71百万元，较2022年增长约96.2%[8] - 公司2025年预计营业收入增长率为14.50%，营业利润增长率为30.11%[8] - 公司2025年预计ROE为18.09%，ROIC为24.01%[8] 投资评级 - 投资评级分为股票评级和行业评级，股票投资评级分为买入、增持、中性和减持四个等级[16] - 股票投资评级根据相对沪深300指数的涨跌幅来确定，买入为相对涨幅15%以上，增持为5%-15%，中性为-5%-5%，减持为跌幅5%以上[16] - 行业投资评级分为看好、中性和看淡三个等级，根据行业与整体市场表现的差异来确定[16]