报告行业投资评级 - 行业评级为增持(维持) [1] 报告的核心观点 - 7月京东美妆护肤类目销售额同比增长37.4%,抖音化妆品类目GMV同比增长24.7% [2] - 资生堂和欧莱雅中国区业务增速放缓,分别同比增长0.8%和下滑3.1% [2] - 京东推出美妆加赠活动和30亿美妆补贴,显示其重视美妆护肤类目 [2] - 中国市场疲软影响持续,外资品牌在中国面临挑战 [2] 报告内容总结 行业数据分析 - 7月抖音化妆品类目GMV超155亿元,同比增长24.7%,其中护肤类目GMV超80亿元,同比增长22.94% [2] - 2024年1-7月,京东美妆护肤类目销售额达239.91亿元,同比增长10%,7月份销售额达28.14亿元,同比增长37.4% [2] - 2024上半年资生堂净销售额为5085.36亿日元,同比上升2.9%,营业利润为亏损27.28亿日元 [2] - 2024年上半年欧莱雅销售额为221.2亿欧元,同比增长7.5%,净利润为45.99亿欧元,同比增长8% [2] 行业发展趋势 - 京东平台美妆护肤类目增速显著,3月以来均保持了单月双位数正增长 [2] - 资生堂中国区业务增速放缓,中国市场占比下降至25.9% [2] - 欧莱雅在北亚市场特别是中国市场面临挑战,销售额同比下滑3.1% [2] 投资建议 - 建议关注在京东和抖音渠道维持较好增速的珀莱雅、布局再生水光PDRN"婴儿针"的江苏吴中以及近期获批颈纹针的华熙生物等上市公司 [2]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持），相对同期基准指数涨幅在 5%到 15%之间 [1][2] 报告的核心观点 - 7 月车市进入传统淡季，出口依旧维持高增，部分厂家高温休假，市场表现平淡，乘用车和商用车产销环比同比双降，新能源汽车和汽车出口同比保持较快增长 [1] - 政策端以旧换新补贴加码落地，供给端新车型持续推出，7 月 24 日国家发改委、财政部联合发布通知提高汽车报废更新补贴标准，8 月比亚迪、华为推出新车型 [1] - 投资建议关注乘用车比亚迪、长城汽车、赛力斯，商用车潍柴动力、中国重汽、江铃汽车，受益新车型迭代和出海的汽车零部件企业拓普集团、伯特利、银轮股份 [1] 根据相关目录分别进行总结 7 月汽车产销数据 - 7 月汽车产销完成 228.6 万辆和 226.2 万辆，环比分别下降 8.8%和 11.4%，同比分别下降 4.8%和 5.2%，国内销量 179.3 万辆，环比下降 13.3%，同比下降 10.1%，出口销量 46.9 万辆，环比下降 3.2%，同比增长 19.6% [1] - 7 月乘用车产销分别完成 203 万辆和 199.4 万辆，环比分别下降 6.8%和 10%，同比分别下降 4%和 5.1%，国内销量 159.5 万辆，环比下降 12%，同比下降 10.1%，出口销量 39.9 万辆，环比下降 1%，同比增长 22.4% [1] - 7 月商用车产销分别完成 25.6 万辆和 26.8 万辆，环比分别下降 22.4%和 20.4%，同比分别下降 10.5%和 6.6%，国内销量 19.8 万辆，环比下降 22.5%，同比下降 10.3%，出口销量 7 万辆，环比下降 13.9%，同比增长 5.8% [1] - 7 月新能源汽车产销分别完成 98.4 万辆和 99.1 万辆，同比增长 22.3%和 27%，新车销量占汽车新车总销量的 43.8%，国内销量 88.7 万辆，环比下降 7.9%，同比增长 30.7%，出口 10.3 万辆，环比增长 20.6%，同比增长 2.2% [1] - 7 月传统燃油车国内销量 74.2 万辆，环比下降 16.9%，同比下降 34.1%，出口销量 36.6 万辆，环比下降 8.3%，同比增长 25.7% [1] 7 月整车出口前十企业情况 - 7 月整车出口前十企业中，奇瑞出口量达 9 万辆，同比增长 17.2%，占总出口量的 19.2%，江淮出口增速最为显著，出口达 2.2 万辆，同比增长 1 倍 [1] 政策端情况 - 7 月 24 日，国家发改委、财政部联合发布通知，提高汽车报废更新补贴标准，个人消费者报废特定车辆并购买相应车型，补贴标准提高至购买新能源乘用车补 2 万元、购买 2.0 升及以下排量燃油乘用车补 1.5 万元 [1] 供给端情况 - 8 月 8 日，比亚迪海洋网“双豹”齐发，2025 款海豹、海豹 07DM - i 正式上市 [1] - 8 月 6 日，华为举行鸿蒙智行享界 S9 及华为全场景新品发布会，带来全景智慧旗舰轿车享界 S9 和问界新 M7 Pro [1]

报告行业投资评级 - 行业评级为中性（维持），相对同期基准指数涨幅在 -10% 到 10% 之间 [1][2] 报告的核心观点 - 《关于加快经济社会发展全面绿色转型的意见》发布，要求以碳中和为导向加快全面绿色转型，到 2030 年重点领域转型获积极进展并基本形成绿色生产生活方式，到 2035 年基本构筑绿色低碳循环发展体系并普及绿色生产生活方式 [1] - 政策对节能减排及数智化升级的要求，将支持重点行业低排放、高能效、智能化生产制造设备发展，推动循环回收再生产产业专用设备市场需求扩张 [1] - 交运与能源领域绿色转型发展加码，轨交、工程机械等多个领域机械设备的更新升级与研制普及将受持续性利好 [1] - 建议持续关注重点行业的低碳节能数智化生产设备、循环制造专用设备以及轨交设备、新能源工程机械、抽水蓄能专用设备等领域的相关机械设备标的 [1] 根据相关目录分别进行总结 《意见》发布的要求及背景 - 到 2024 年上半年末，我国可再生能源装机量占比过半、新能源产业规模与完整性达世界首位、生产总值单位能耗与碳排放强度较 2012 年降低 26%、35%，但能源结构偏重煤炭，传统产业与化石能源比例较高 [1] 低碳、智能、节能是设备绿色发展导向 - 低碳方面，重点进行钢铁等领域低碳绿色转型，推广清洁低碳节能装备与技术，发展约束性标准 [1] - 节能方面，推进重点行业节能降碳升级，升级更新设备产品，发展资源循环利用产业，计划 2030 年实现年利用 45 亿吨大宗固体废弃物目标 [1] - 数智化方面，融合绿色发展与数智化发展，加深 AI 等技术在多领域实践应用，利用数智化技术升级传统产业 [1] 交运与能源设备绿色转型持续加码 - 交运领域，优化铁路、水运及公路网络体系，建设专用铁路线路，推进装备清洁动力使用，加速老旧运输工具淘汰，目标 2030 年营运交通工具单位换算周转量碳排放强度较 2020 年降低 9.5%，2035 年新能源成为新售车辆主流 [1] - 能源方面，高效清洁利用化石能源，2030 年非化石能源消耗占比达 25% 左右，抽水蓄能装机容量达 1.2 亿千瓦 [1]

量化模型与构建方式 1. 模型名称：AlphaNetV3 - **模型构建思路**：AlphaNetV3 是基于 AlphaNet（V1）改进的深度学习模型，增加了比率类特征，使用不同步进的特征提取层，并将池化层替换为 GRU，保留了时序特性[7][13][15] - **模型具体构建过程**： 1. **输入层**：对底层特征池进行采样、分集、分批处理[18] 2. **特征提取层**：通过7个函数（如相关系数、协方差、标准差等）生成二维特征矩阵，步进分别为10和5[19][71] 3. **池化层**：使用GRU模块保留时序信息，GRU的公式如下： $z_t = \sigma(x_t W_{z,x_t} + h_{t-1} W_{z,h_{t-1}})$ $r_t = \sigma(x_t W_{r,x_t} + h_{t-1} W_{r,h_{t-1}})$ $\widetilde{h}_t = \tanh(x_t W_{tanh,x_t} + (h_{t-1} \circ r_t) W_{tanh,h_{t-1}})$ $h_t = (1 - z_t) \circ h_{t-1} + z_t \circ \widetilde{h}_t$ 其中，$z_t$为更新门，$r_t$为重置门，$h_t$为隐藏状态[27][28][30] 4. **激活函数**：使用ReLU激活函数，公式为$f(x) = \max(0, x)$，在正区间内缓解梯度消失问题[37][40] 5. **全连接层**：将池化层输出的特征展平并线性合成为输出[18][67] 6. **优化器**：采用RMSprop优化器，学习率为1e-4，动量为0.9，权重使用L2正则化[58][60] 7. **损失函数**：使用均方误差（MSE），公式为$MSE = \frac{1}{N} \sum_{i=1}^{N} (y_i - \hat{y_i})^2$[54][55] 8. **训练设置**：训练集为2018.01.01-2021.10.31，测试集为2021.11.01-2021.12.31，样本外回测为2022.01.01-2024.07.15，预测周期和采样间隔均为1[68][70] - **模型评价**：AlphaNetV3 在可转债领域表现出较强的预测能力，尤其在波动性较大的市场环境中表现较好，适合震荡牛市[7][87] --- 模型的回测效果 1. AlphaNetV3模型 - **收益率**：组3的样本外回测收益率为8.5%，超额收益率为19.9%，年化收益率为3.3%，年化超额为8.0%[4][82] - **贝塔**：组3的贝塔为1.36，表明因子倾向构造强于市场系统性风险的组合[82] - **阿尔法**：组3的阿尔法为0.11，组10的阿尔法为-0.07[82] - **夏普比率**：组3的夏普为0.02，基准中证转债的夏普为-0.96[82] - **胜率**：组3的胜率为52.3%，日胜率为53.1%[4][82] - **盈亏比**：组3的盈亏比为1.04[4][82] - **最大回撤**：组3的最大回撤为14.2%，基准为15.3%[4][82] - **IC和IR**：组3的IC值为0.1，IR值为0.75，显示因子质量很好且超额收益较稳健[86] --- 量化因子与构建方式 1. 因子名称：可转债量价因子 - **因子的构建思路**：基于AlphaNetV3模型，通过对可转债的量价数据进行挖掘，构建选债因子[7][15] - **因子具体构建过程**： 1. **特征池选择**：包括开盘价、收盘价、最低价、最高价、交易量、交易额、转股溢价率等[25] 2. **特征提取**：使用相关系数、协方差、标准差、z-score等函数提取特征，步进分别为10和5[19][71] 3. **因子分组**：根据预测值大小分为10组，因子值越大（预测值越高）的组别数字越小[75] - **因子评价**：因子在波动性较大的市场环境中表现较强，适合震荡牛市，结合多因子使用可增强组合稳定性[87] --- 因子的回测效果 1. 可转债量价因子 - **收益率**：组3的样本外回测收益率为8.5%，超额收益率为19.9%，年化收益率为3.3%，年化超额为8.0%[4][82] - **贝塔**：组3的贝塔为1.36[82] - **阿尔法**：组3的阿尔法为0.11[82] - **夏普比率**：组3的夏普为0.02[82] - **胜率**：组3的胜率为52.3%，日胜率为53.1%[4][82] - **盈亏比**：组3的盈亏比为1.04[4][82] - **最大回撤**：组3的最大回撤为14.2%[4][82] - **IC和IR**：组3的IC值为0.1，IR值为0.75[86]

- 本报告未涉及量化模型或量化因子的构建、测试及相关分析内容[1][2][3]

根据提供的文档内容，未发现关于量化模型或量化因子的具体构建、公式或测试结果的相关信息，因此无法总结相关内容

报告行业投资评级 - 增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 2024年二季度全球半导体销售额同比增长，晶圆代工厂业绩改善，先进封装行业景气度上行，半导体行业未来景气度有望持续向上 [1] 根据相关目录分别进行总结 全球半导体销售额情况 - 2024年二季度全球半导体销售额为1499亿美元，同比增长18.3%，环比增长6.5%；6月销售额为500亿美元，环比5月增长1.7%；美国6月销售额同比提升42.8%，中国同比提升21.6% [1] 晶圆代工厂业绩情况 - 中芯国际2024年二季度营收19.01亿美元，同比增长21.8%，环比增长8.6%，资本开支22.52亿美元，环比增长0.72%，同比增长30.03%，展望三季度收入环比增长13%-15%，毛利率18%-20% [1] - 华虹半导体2024年二季度营收4.785亿美元，毛利率10.5%，均环比增长且毛利率优于指引 [1] - 台积电7月销售额2569.5亿元台币，同比增长45%，环比增长23.6% [1] 先进封装行业情况 - Yole Group报告指出先进封装行业规模未来六年CGAR有望达12.9%，今年为复苏之年，下半年业绩更强 [1] - 日月光将超额完成今年先进封装营收目标，提高资本支出，预计本季度业绩增长，明年营收翻倍 [1] 投资建议 - 建议关注晶圆代工厂中芯国际、华虹公司，封测公司长电科技、华天科技，半导体设备公司中微公司、拓荆科技、北方华创、华海清科 [1]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持），即相对同期基准指数涨幅在5%到15%之间 [4][5] 报告的核心观点 - 外延并购是证券公司做优做强路径之一，证券行业资本密集，头部综合大型券商发展中多采用过外延并购 [4] - 国联与民生并购后，国联证券资产规模、归母净利润将增加，交易后资产总计达1652亿元，排名介于东吴证券和长江证券之间，且双方业务和区域优势互补，能提升市场竞争力 [4] - 政策引导下券商并购潮再起，2019年和2024年证监会均发文支持券商并购重组，目前多家券商在推进或筹划相关工作 [4] - 证券公司借助外延并购可快速提升规模和资产，当前监管鼓励，国联与民生合并有望激发市场对券商并购重组的关注，推荐关注方正证券、浙商证券、西部证券、太平洋等 [4] 根据相关目录分别进行总结 国联证券并购情况 - 8月8日国联证券发布并购草案，因民生证券部分股份回购及减资、泛海控股退出，交易标的资产范围由民生证券100.00%股份调整为99.26%股份，对应11,288,911,130股股份，上市公司计划发行A股股份购买股份并募集配套资金 [4] 行业并购背景 - 证券行业资本密集，资金实力决定业务开展能力，行业马太效应显著，发展中经历多轮并购重组浪潮，中信证券等头部券商发展中采用过外延并购 [4] 并购影响 - 交易后国联证券资产规模显著提升，资产总计达1652亿元，介于东吴证券和长江证券之间，增强抗风险和持续经营能力 [4] - 民生证券在投资银行等业务有优势，国联证券在财富管理等业务有特色，且双方分支网点区域覆盖不同，并购有助于优势资源互补融合，提升市场竞争力 [4] 政策情况 - 2019年11月证监会提出打造航母级证券公司，支持市场化并购重组；2024年3月发布意见，支持头部证券公司通过并购重组做优做强，推动行业高质量发展 [4] 其他券商情况 - 除国联证券与民生证券并购外，平安证券、华创证券、西部证券、浙商证券等也在推进（筹划）并购重组工作 [4] 投资建议 - 证券公司借助外延并购可短时间提升规模和资产，当前监管鼓励，国联与民生合并有望激发市场关注，推荐关注方正证券、浙商证券、西部证券、太平洋等 [4]

报告行业投资评级 - 行业评级为中性（维持），近十二个月相对收益分别为1.81、 -7.44、 -6.99，绝对收益分别为0.08、 -15.36、 -22.99，相对收益与沪深300相比 [2] 报告的核心观点 - 《关于进一步强化碳达峰碳中和标准计量体系建设行动方案（2024 - 2025年）》发布，旨在解决国内“双碳”标准计量体系建设发展慢、部分标准缺失或待修订、计量仪器研发水准不充分等问题，推动标准计量体系对“双碳”工作的支撑作用 [2] - 能耗与能效标准更新升级将推动相关机械设备更新换代，重点工业领域能耗标准和产品设备能效标准提升，基本达到国际先进水平 [2] - “双碳”领域计量仪器是发展重点之一，推动碳计量仪器研发与应用可提升我国“双碳”目标保障能力，《方案》将推动碳计量相关仪器仪表市场容量成长和国际竞争力提升 [2] - 建议在2025年前持续关注重点工业、产品领域以及碳计量仪器仪表领域的相关机械设备行业标的 [2] 根据相关目录分别进行总结 《方案》发布的目标及意义 - 标准制定方面，2024年发布70项“双碳”工作相关国家标准，完成重点行业、企业碳排放核算标准应用覆盖；2025年基本建设企业、项目与产品三位一体的碳排放核算与评价标准体系，使重点行业领域与产品能效能耗指标追赶国际先进水平 [2] - 计量能力方面，重点发展计量基础能力与碳计量体系，2025年基本构筑重点用能与碳排放单位碳计量能力，推动碳排放计量设备配置与仪器装置检定校准工作 [2] 能耗与能效标准更新升级 - 重点工业领域能耗标准提升涉及钢铁、炼油等领域，目标基本达到国际先进水平 [2] - 产品设备能效标准升级牵涉工业通用设备等产品，对标世界先进水平修订升级，扩张能效产品涵盖范畴 [2] “双碳”领域计量仪器发展 - 碳计量仪器是碳排放监控测量硬件基础，国内研发起步，高端产品依赖进口，市场需求增长 [2] - 《方案》要求对碳核算与监测相关计量仪器及国产碳排放在线监测系统展开研究和测试工作，推动市场容量成长和国际竞争力提升 [2] 投资建议 - 建议在2025年前持续关注重点工业、产品领域以及碳计量仪器仪表领域的相关机械设备行业标的 [2]

报告公司投资评级 报告给予雷神科技"买入"评级。[134] 报告的核心观点 公司概况 1. 雷神科技成立于2014年,是海尔集团旗下的创客公司,专注于电竞装备和信创产品的研发和销售。公司坚持"电竞+信创"双轮驱动战略,在电竞和信创领域均有深耕。[1][2] 2. 公司股权结构较为稳定,实际控制人为海尔集团。[17][18][19] 3. 公司管理层具有丰富的行业经验,多名高管曾在海尔集团等大型企业任职。[20][21][22][23][24][25][26] 财务表现 1. 公司收入保持稳健增长,2018-2023年营业收入CAGR达8.84%。[27][28][29][30][31] 2. 公司毛利率较为稳定,2018-2023年在8.63%-12.26%之间波动。期间费用率也较为可控。[35][36][37] 3. 公司主营业务包括笔记本电脑、台式机和外设等,其中笔记本电脑业务占比最高,达64.98%。[38][39][40][41][42] 行业发展 1. PC行业正处于复苏期,全球PC出货量2024年一季度同比增长5.1%,标志着行业进入新一轮周期。[92][93][94][95][96] 2. AI PC将成为未来PC市场的重要增长点,预计到2028年将占全球PC出货量的70%。[104][105][106][107][108] 3. 电竞行业发展迅速,中国电竞游戏市场规模预计2023年达1329.45亿元,未来仍有较大增长空间。[112][115][116][117][118] 4. 信创行业国产替代是不可逆的趋势,市场规模预计2026年达3.2万亿元。[120][121][122] 公司竞争优势 1. 公司位于PC产业链的下游,专注于品牌建设和营销,在电竞和信创细分领域具有一定优势。[123][124][126] 2. 公司客户集中度较高,前五大客户占比超过68%,其中第一大客户为关联方海尔集团。[127][128] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 雷神科技成立于2014年,是海尔集团旗下的创客公司,专注于电竞装备和信创产品的研发和销售。公司坚持"电竞+信创"双轮驱动战略,在电竞和信创领域均有深耕。公司股权结构较为稳定,实际控制人为海尔集团。公司管理层具有丰富的行业经验,多名高管曾在海尔集团等大型企业任职。[1][2][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26] 财务表现 公司收入保持稳健增长,2018-2023年营业收入CAGR达8.84%。公司毛利率较为稳定,2018-2023年在8.63%-12.26%之间波动。公司主营业务包括笔记本电脑、台式机和外设等,其中笔记本电脑业务占比最高,达64.98%。[27][28][29][30][31][35][36][37][38][39][40][41][42] 行业发展 PC行业正处于复苏期,全球PC出货量2024年一季度同比增长5.1%,标志着行业进入新一轮周期。AI PC将成为未来PC市场的重要增长点,预计到2028年将占全球PC出货量的70%。电竞行业发展迅速,中国电竞游戏市场规模预计2023年达1329.45亿元,未来仍有较大增长空间。信创行业国产替代是不可逆的趋势,市场规模预计2026年达3.2万亿元。[92][93][94][95][96][104][105][106][107][108][112][115][116][117][118][120][121][122] 公司竞争优势 公司位于PC产业链的下游,专注于品牌建设和营销,在电竞和信创细分领域具有一定优势。公司客户集中度较高,前五大客户占比超过68%,其中第一大客户为关联方海尔集团。[123][124][126][127][128]