报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级,目标价67.5元 [1] 报告的核心观点 公司2024年上半年业绩承压 - 2024年上半年实现营业总收入1.72亿元,同比+0.49%;实现归母净利润0.37亿元,同比-27.69% [1] - 归母净利润下滑主要系期间费用支出增长明显所致 [1] 公司持续加大研发投入,新产品逐步登录市场 - 2024年上半年研发费用0.25亿元,同比+16.79% [1] - 新增23个发明专利、14个实用新型专利,总计拥有境外专利6项、国内专利160项 [1] - 新产品如高端精密数控转台、液压打磨头等已逐步登录市场 [1] 积极拓展海外市场,人形机器人商业化带来发展机遇 - 公司积极参加国内外行业展会,提升品牌知名度和影响力 [1] - 人形机器人商业化加速,对谐波减速器需求将大幅增加,公司有望充分受益 [1] 财务预测 - 预计公司2024-2026年营收分别为4.10/4.96/6.05亿元,归母净利润分别为0.76/1.02/1.27亿元 [3] - 对应当前股价63.99元,PE分别为143/106/85倍 [1]

公司投资评级 - 买入（首次）[3] 报告的核心观点 - 易实精密是专注于精密汽车零部件制造的专精特新企业，产品广泛应用于新能源汽车、通用汽车和传统燃油汽车。公司客户结构集中，前五大客户占比55.30%。实控人持股比例集中，股权结构稳定。2019-2024H1年收入保持快速增长态势，2024年上半年实现营业收入1.55亿元，同比增长40.31%；归母净利润0.32亿元，同比增长71.16%。[2] - 汽车及其零部件行业政策端刺激政策频出，汽车销量有望超预期。全球新能源汽车保持快速增长态势，中国车企跻身全球汽车销量榜单。零部件供应商通常划分为一级、二级、三级供应商，2023年全球汽车零部件供应商百强榜共有13家中国企业上榜。根据前瞻产业研究院预测，至2028年我国汽车零部件行业主营业务收入将突破4.8万亿元。[2] - 易实精密产品丰富叠加定位清晰，新老业务贡献业绩增长。公司产品遍布于汽车的各个子系统，共计400多种，产品结构丰富。公司自2016年就开始布局新能源汽车精密金属零部件产品的研发，截止2024H1，新能源汽车零部件业务占比高达42.01%。募投项目逐渐满产，产品结构进一步丰富。[2] - 估值和投资建议：预计2024-2026年营业收入分别为3.77/4.70/5.67亿元，同比增速分别为36.78%、24.67%、20.63%，归母净利润分别为0.76/0.92/1.10亿元，同比增速分别为46.78%、21.35%、19.54%，对应的EPS分别为0.78/0.95/1.13元，对应当前股价（2024年8月28日）的PE分别为14.08X/11.60X/9.71X。结合对标公司的估值以及对易实精密的分析，首次覆盖给予"买入"评级。[2] 公司介绍 - 易实精密主要从事汽车核心、精密零部件的研发、生产、销售。公司坚持走高端技术路线，引进、融合欧洲先进智能制造系统，逐步形成独特的、全方位金属零部件研发生产的综合领先能力，帮助客户完成进口替代任务以及解决卡脖子困难。现已陆续通过博世、大陆汽车电子、博泽电机、泰科电子等全球知名客户体系的认证。[6] - 发展历程：2010年公司前身南通易实工业制造有限公司成立；2015年，公司控股南通易实汽车零部件有限公司（中德合资）；2016年，公司完成股改，更名易实精密，登陆新三板；2019年，公司成立马克精密金属成型（南通）有限公司（中奥合资）；2020年，公司被认定为专精特新小巨人企业；2021年，公司进入创新层，启动北交所上市程序；2023年，公司登陆北交所，同年，通过高新技术企业重新认定。[7] - 产品介绍：公司主要产品为汽车精密金属零部件产品，按照产品应用的领域可以划分为新能源汽车专用精密金属零部件、汽车通用精密金属零部件和传统燃油汽车专用精密金属零部件。产品主要有高压接线柱、屏蔽罩；空气悬架用扣押环、支撑环；电磁阀壳体；各类嵌件、衬套等，产品广泛应用于汽车刹车制动系统、各类电子控制单元、新能源汽车高压连接系统、空气悬架系统以及传统燃油汽车发动机、变速箱等多个汽车子系统，并已成为泰科电子、博世、大陆、立讯精密、赫尔思曼、联合电子、孔辉汽车、伊维氏汽车等业内知名零部件厂商的供应商。[8][9][10][11][12][13] - 股权结构：截至2024年6月30日，徐爱明直接持有公司41.72%的股份，为公司控股股东，并通过南通众利间接控制公司1.03%的股份，合计控制公司42.75%的表决权,为公司实际控制人。徐爱明现任公司董事长、总经理。[15] - 财务分析：2019-2024H1年收入保持快速增长态势。2019-2023年，公司营业收入由0.73亿元增长至2.76亿元，年化复合增长率为30.47%；归母净利润由0.12亿元增长至0.52亿元，年化复合增长率为34.08%。2024年上半年公司实现营业收入1.55亿元,同比增长40.31%；实现归母净利润0.32亿元，同比增长71.16%。毛利率方面，2019-2022年略有下降，主要由于原材料价格上涨，同时，公司生产的高价铜产品占比逐步提高；2022-2024H1毛利率持续回升主要系其他业务收入占比提升和毛利率提高。费用率方面，2019-2024H1年期间费用率呈下降趋势，主要系销售费用率和管理费用率快速下降。现金流方面，2019-2024H1经营活动产生的现金流量净额连续为正，且近一年经营性现金净流量/净利润大于1,说明公司净利润的含现金量比较高,财务较为稳健。[16][17][18][19] 汽车行业分析 - 政策端刺激政策频出，汽车销量有望超预期。购置税减免：2024年6月21日，财政部副部长许宏才在国务院政策例行吹风会上介绍，新能源汽车车辆购置税减免政策将延长至2027年年底，减免力度分年度逐步退坡。初步估算，实行延长政策，2024年至2027年减免车辆购置税规模总额将达到5200亿元。汽车限购"松绑"：2024年以来，国家政策层面已多次提出放宽汽车限购。汽车下乡：2024年5月15日，工业和信息化部办公厅、国家发展改革委办公厅、农业农村部办公厅、商务部办公厅和国家能源局综合司关于开展2024年新能源汽车下乡活动的通知。以旧换新：2024年7月25日，国家发展改革委、财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》的通知。[19][20][21] - 新能源汽车保持快速增长态势，中国车企跻身全球汽车销量榜单。全球汽车行业发展概况：2018年以来，受到全球经济放缓和中美贸易摩擦的影响，全球汽车行业产销量开始出现下滑。2020年受到全球新冠疫情的冲击，全球汽车产量和销量均出现10%以上幅度的大幅下滑。2021年，尽管受到车用芯片短缺以及新冠疫情反复的影响，在新能源汽车产销量大幅增长的带动下，全球汽车产销量实现增长。2023年全球汽车销量约为9272.47万辆，同比增长11.89%；2023年全球汽车产量约为9354.66万辆，同比增加10.03%。根据中汽数研榜单数据显示，丰田以1123万辆的成绩连续四次夺得冠军；大众以923万辆的成绩位居第二；现代起亚以730万辆的销量排名第三。比亚迪首次跻身世界前10，也是前十企业唯一的中国品牌，除比亚迪外，在中国车企中，吉利控股集团、长安汽车集团、奇瑞集团和上汽集团等4家企业也进入销量榜前20。据CleanTechnica公布的全球新能源乘用车销量数据，2023年全年，全球累计销量为1368.93万辆，同比增长31%，占整体市场16%份额（其中纯电动车型占比为11%）。在全球企业TOP20销量排名中，中国品牌车企占据9席，强势超越跨国品牌。[22][23][24][25] - 中国汽车行业发展概况：2024年以来，中国汽车行业展现出了显著的复苏与增长态势。据中国汽车工业协会统计，2024年1-7月，汽车产销分别完成1617.9万辆和1631万辆，同比分别增长3.4%和4.4%，由此可看出，汽车市场总体上保持着稳健的增长步伐。在这一过程中，新能源汽车的快速普及成为了主要推动力，这得益于政府持续的促进消费政策、出口市场的强劲需求以及对新能源汽车购置税的优惠政策。据中国汽车工业协会统计，2024年1-7月，新能源汽车产销分别完成591.4万辆和593.4万辆，同比分别增长28.8%和31.1%，其中，新能源汽车国内销量522.6万辆，同比增长34.3%，新能源汽车出口70.8万辆，同比增长11.4%，这一显著的增长不仅彰显了中国新能源汽车行业的成熟与强大，也反映了市场需求的旺盛与消费者偏好的转变，标志着中国正加速迈向汽车电动化的新阶段。[26][27][28] - 汽车零部件行业概况：整车制造企业的零部件配套体系是由"零件→组件→部件→系统→系统总成"形成的金字塔式配套体系。在全球经济一体化分工明确的汽车产业链体系下，整车制造企业主要进行车型开发设计、整车组装和终端品牌经营，零部件企业负责零部件的模块化、系统化开发设计和制造。零部件供应商通常划分为一级、二级、三级供应商，其中一级零部件供应商直接配套整车厂，主要供应系统或系统总成，二、三级供应商主要为一级供应商配套产品，二级供应商一般供应组件或部件，三级供应商一般供应零件或小组件。《美国汽车新闻》（Automotive News）发布了2023年全球汽车零部件供应商百强榜。根据最新榜单，前4名仍旧是博世、电装、采埃孚和麦格纳国际；宁德时代位列第5名，是前10中唯一的一家中国企业；现代摩比斯保持第6的排名不变；爱信精机的排名从第5名滑落至第7名；佛瑞亚的排名滑落1名至第8名；大陆集团名次下滑1名至第9名；李尔则保持第10的排名不变。就中国企业来看，2023年共有13家企业上榜，较2022年的榜单多4家。新上榜的中国企业分别为宁德时代、均胜电子、宁波华翔电子和精诚工科汽车系统有限公司。2022年上榜的9家中国企业延锋、北京海纳川、中信戴卡、德昌电机、敏实集团、诺博汽车系统、德赛西威、宁波拓普集团和安徽中鼎密封件股份有限公司2023年继续上榜。从我国汽车零部件行业营业收入表现来看,近年来受车市销量低迷影响,自2018年起我国汽车零部件产业增速放缓,2018年全年零部件企业营收出现下滑现象。2020年汽车零部件制造业营业收入达到3.63万亿元，同比增长1.55%。但在政策推动下，我国汽车零部件行业营业收入仍保持增长态势。经初步统计2022年汽车零部件制造业营业收入为3.88万亿元，同比增长3.63%。2011年以来，我国规模以上汽车零部件企业主营业务收入占整个汽车产业比重在40%-50%之间,汽车零部件行业产值与整车制造业产值之比不足1:1，远远低于发达国家1.7:1，我国汽车零部件行业仍有巨大的发展空间。随着技术创新，我国国内容部件配套体系逐步与世界接轨,中国的汽车零部件产业仍将保持良好的发展趋势。根据前瞻产业研究院预测，至2028年我国汽车零部件行业主营业务收入将突破4.8万亿元。[30][31][32][33][34][35] 产品丰富叠加定位清晰，新老业务贡献业绩增长 - 公司产品种类丰富，前瞻布局新能源汽车业务。公司产品为汽车精密金属零部件产品，主要产品包括新能源汽车高压接线柱及母端子、新能源高压继电器零件、机加工嵌件、冲压衬套、发动机电磁阀壳体、控制器电磁阀壳体、汽车换挡杆、底盘空气悬挂支撑环/扣压环、铆接用销子等，遍布于汽车的各个子系统，公司产品共计400多种。产品的种类繁多决定了公司产品不属于行业同质化产品。根据公司招股说明书测算，2021年公司制动系统铝嵌件产品全球市占率为29.21%。由此可以看出，在制动系统铝嵌件产品上，公司全球市场份额较高。公司紧密跟踪汽车零部件行业市场发展动态，汽车行业的智能化、网联化、电气化发展趋势带来了新能源汽车的迅猛发展，而新能源汽车如续航里程、快充等核心技术不断发展带动了新能源高压、超高压汽车零部件的不断发展。公司自2016年就开始布局新能源汽车精密金属零部件产品的研发，尤其在新能源汽车高压连接器零部件方面布局较早。较早的新能源汽车领域尤其是高压零部件产品的市场布局，奠定了公司近几年营业收入及利润快速增长的基础。[36][37][38][39] - 客户结构集中且优质，细分市场容量广阔。公司汽车领域业务的客户大多数为国内外上市公司（或其子公司）、全球汽车零部件配套供应商百强或细分行业龙头，取得这些优质客户的认证证明了公司的综合实力。对于公司部分重要产品，如新能源汽车高压接线柱和母端子产品，其主要应用于汽车连接器行业，可以从汽车连接器行业的市场容量来大致判断公司新能源汽车高压接线柱和母端子产品的细分市场容量。根据Bishop&Associates数据，全球汽车连接器市场规模由2014年117亿美元提升至2019年152亿美元，年均复合增长率达到5.4%。预计到2025年，全球汽车连接器市场规模将达到195亿美元，2019-2025年年均复合增长率为4.2%。由此可以判断公司新能源汽车高压接线柱和母端子产品的细分市场容量较大。[37][38][39] - 募投项目逐渐满产，产品结构进一步丰富。伴随着新能源汽车渗透率持续提升，新能源汽车高压连接器作为电驱动系统的核心零部件，将迎来广阔的市场空间。此外，目前新能源汽车主流的400V平台难以实现200KW以上的快充，为提升充电效率，正逐步向800V高压平台切换升级，从而进一步推动高压连接器的技术升级。因此，公司作为其上游的高压连接器金属结构件供应商，也将迎来较大市场需求的发展机遇。根据公司招股说明书披露，2022年底公司产品产量为28952.37万件，销量为29440.23万件，产销率为101.69%，同期，公司新能源汽车高压接线柱产能利用率已接近100%，产能瓶颈问题突出。公司本次公开发行募集资金总额不超过1.30亿元，其中1.18亿元用于新能源汽车高压接线柱及高压屏蔽罩生产线扩建项目，0.12亿元用于研发中心扩建项目。新能源汽车高压接线柱及高压屏蔽罩生产线扩建项目达产后，将扩充目前公司的高压接线柱产能799万件，新增高压屏蔽罩产能2620万件，将继续扩大在新能源汽车精密金属零部件类别的收入占比，增强公司的可持续经营能力。截止到2024年上半年，公司募投项目建设进展顺利，基建部分已全部完成，并已陆续通过各项工程竣工验收，9月份开始可以实施内部的装修及布局，预计2024年底可实现项目竣工及逐步投产。[39][40] 盈利预测及估值 - 公司收入利润增长的主要逻辑：新能源汽车零部件：据中国汽车工业协会统计，2024年1-7月，新能源汽车产销分别完成591.4万辆和593.4万辆，同比分别增长28.8%和31.1%，预计公司新能源汽车零部件2024-2026年营业收入分别为163.68、212.78、265.98百万元，毛利率分别为31.00%、31.00%、31.00%。通用汽车零部件：考虑到公司2023-2024H1的增速分别为10.47%和8.19%，预计通用汽车零部件2024-2026年营业收入分别为77.22、83.40、90.07百万元，毛利率分别为37.13%、37.13%、37.13%。传统燃油汽车零部件：考虑到公司不断开拓汽车零部件一级供应商客户，预计传统燃油汽车零部件业务2024-2026年营业收入分别为83.60、100.32、115.37百万元，毛利率分别为34.00%、34.00%、34.00%。其他：考虑到公司通过销售定制模具和提供加工业务实现业务快速增长和毛利率大幅提升，预计2024-2026年营业收入分别为52.63、73.68、95.78百万元，毛利率分别为33.39%、33.39%、33.39%。[41][42][43][44] - 估值及建议：预计2024-2026年营业收入分别为3.77/4.70/5.67亿元，同比增速分别为36.78%、24.67%、20.63%，归母净利润分别为0.76/0.92/1.10亿元，同比增速分别为46.78%、21.35%、19.54%，对应的EPS分别为

报告行业投资评级 行业评级：中性（下调） [2] 报告的核心观点 1) 暑期出入境游高增,其中入境游订单同比增长约七成,出境游订单同比增长超四成。境外游客选择的入境热门城市为北京、上海、广州、成都和西安,新热入境城市包括张家界、丽江、苏州、厦门等,入境游客人数同比增长超30倍。出境游方面,受签证互免的利好影响,短线出境游目的地"新马泰"订单量同比增长近五成,但整体订单均价同比下降近一成。[1] 2) 报复式旅游退潮,供应链恢复后,暑期机票、酒店、研学游等旅游产品呈现价格回落趋势,市场更趋理性。国内机票的平均价格相较于往常下降了大约10%,出境机票的平均价格则相较于去年同期出现了两位数的降幅。酒店住宿的平均价格也较去年同期略有下滑,降幅不足10%。研学游领域的订单量实现了显著增长,海外研学游的平均费用相比去年降低了大约40%。[1] 3) 与往年中秋假期不同的是,今年中秋假期呈现出以中短距离游为主的特点。长三角、珠三角、京津冀以及成渝城市群、中原城市群等区域的城市群内,中短途旅行的需求尤为旺盛,尤其是行程时间控制在3小时以内的短途高铁游市场,活跃度最高,前往省内城市和跨省邻近城市的"微度假"广受欢迎。[1] 4) 今年中秋旅游性价比高于往年。国内航班的单程机票（含税费）平均价格为770元,与去年中秋及国庆假期前三天相比,价格显著降低了约25%。[1] 分组1 - 暑期出入境游高增,其中入境游订单同比增长约七成,出境游订单同比增长超四成 [1] - 报复式旅游退潮,供应链恢复后,暑期机票、酒店、研学游等旅游产品呈现价格回落趋势 [1] - 今年中秋旅游性价比高于往年,国内航班单程机票均价同比显著降低约25% [1] 分组2 - 与往年中秋假期不同,今年中秋假期呈现出以中短距离游为主的特点 [1] - 长三角、珠三角、京津冀等区域城市群内,中短途旅行需求尤为旺盛,短途高铁游市场活跃度最高 [1]

报告公司投资评级 报告给出了"买入"的投资评级。[1] 报告的核心观点 1) 凯德石英是一家国家专精特新"小巨人"企业,拥有超过20年为军用半导体集成电路生产线提供定制化石英制品的历史。[1][7] 2) 公司收入稳健增长,2018-2023年CAGR达18.56%,2024年H1同比增长39.16%。毛利率较为稳定,2018-2023年在38.90%-48.08%之间。[4][13] 3) 半导体行业景气度有所回暖,预计随着AI大模型的持续推出以及AI终端的蓬勃发展,半导体行业或将持续向好。[32][33][34][35] 4) 公司是国内第一家通过中芯国际12英寸零部件认证的集成电路工艺用石英零部件生产企业,实现了高端石英制品国产替代的"零"的突破。[36][37] 5) 预计公司2024-2026年收入和归母净利润将保持较快增长,分别达到3.53/4.71/6.17亿元和0.50/0.77/1.16亿元。[47] 报告分组总结 1. 公司概况 - 凯德石英是一家国家专精特新"小巨人"企业,拥有20年以上的行业经验 [1][7] - 公司股权结构较为集中,实际控制人为张忠恕、王毓敏夫妻 [11] - 管理层在行业内具有丰富的从业经验 [12] 2. 财务数据分析 - 公司收入和利润保持稳健增长,2018-2023年CAGR分别为18.56%和-29.61% [4][13][14][15] - 毛利率较为稳定,2018-2023年在38.90%-48.08%之间 [16] - 期间费用率控制较好,销售费用率和管理费用率呈下降趋势 [16] - 主营业务包括半导体和光伏领域的石英制品 [17][18][19][20] 3. 行业分析 - 半导体行业景气度有所回暖,预计未来将持续向好 [32][33][34][35] - 公司实现高端石英制品国产替代的"零"的突破 [36][37] - 光伏行业新增装机量增速较快,带动相关石英制品需求 [39][40][41] 4. 竞争优势 - 公司处于石英制品产业链中游,具有一定的技术、品牌和人才壁垒 [42][43][44][46] - 客户集中度较高,前五大客户销售占比超过70% [45] 5. 盈利预测和估值 - 预计公司2024-2026年收入和归母净利润将保持较快增长 [47][48] - 根据同行业平均估值水平,给予公司"买入"评级 [49][50][51]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级,维持原有评级 [1] 报告的核心观点 - 公司2024H1业绩维持高速增长,营业总收入同比增长29.68%,归母净利润同比增长44.22% [1] - 公司受益于3C行业景气度持续上行,以及在新能源汽车、风电、航空航天等新兴行业的渗透率不断提升,业绩中长期有望维持较高增速 [1] - 公司凭借超硬刀具产品的品牌优势,正加快海外市场业务布局,拓展欧洲、北美等市场空间较大的区域 [1] - 公司新建的精密刀具制造中心已于6月投产,将有助于缓解产能瓶颈,提升公司盈利能力 [1] 财务数据总结 - 2024-2026年公司预计实现营收分别为8.05/10.57/13.68亿元,归母净利润分别为1.56/2.30/2.66亿元 [4] - 公司2023-2026年总资产收益率分别为4.6%/6.7%/8.7%/9.0%,净资产收益率分别为5.1%/7.5%/10.0%/10.4% [4] - 公司2023-2026年净利率分别为16.2%/19.4%/21.8%/19.5% [4] - 公司2023-2026年资产负债率分别为10.2%/11.5%/12.4%/13.5% [4]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 我国儿童药品清单的历次发布和实施,儿童用药的研发进展显著加速,市场供应状况得到改善 [1] - 前四批清单的实施情况取得不错的进展,已有 30 个药品获批上市,覆盖多个治疗领域,包括 15 个罕见病用药 [1] - 第五批鼓励研发申报儿童药品清单有 15 个品种,涉及 25 个规格、8 种剂型,覆盖全身用抗感染药、呼吸系统用药、抗肿瘤药及免疫调节剂等治疗领域 [1] - 儿童药品清单在数量、覆盖领域、关注重点、政策协同和激励机制等方面都发生了显著变化,反映了国家对儿童用药问题的日益重视 [1] - 儿童药品市场规模呈逐年增长趋势,政策支持加大供需平衡,激发市场活力,保障儿童药品供应高质量发展 [1] 报告内容总结 儿童药品清单发布与实施情况 - 前四批清单共 129 种药品,已有 30 个获批上市,覆盖多个治疗领域,包括 15 个罕见病用药 [1] - 第五批清单有 15 个品种,涉及 25 个规格、8 种剂型,覆盖全身用抗感染药、呼吸系统用药、抗肿瘤药及免疫调节剂等治疗领域 [1] - 清单遴选基于临床需求导向,重点选择国内暂无通用名药品,以及在全球有一定销售额的新剂型新规格药品,并补充选择第九版 WHO 儿童基本药物标准清单新增品种 [1] 儿童药品市场发展情况 - 儿童药品市场规模近年来呈现出稳步增长的趋势,但相对于整体药品市场而言,占比仍然较小,具有较大的发展空间 [1] - 2018-2022 年我国儿童药市场规模 CAGR 达到 10.8%,截至 2022 年底全国儿童药市场规模达到了 450 亿元,占药品总规模约 2.7% [1] - 随着政策支持力度加大供需平衡,激发市场活力,儿童用药的市场需求将不断增加 [1] 投资建议 - 建议关注专注于儿童药品研发与生产的企业,如葵花药业、健民集团、济川药业及康芝药业等 [1] - 这些公司不仅面临销售增长机遇,更在研发与生产能力上获得显著提升,市场竞争力显著增强 [1] - 随着政策持续支持与市场需求的不断攀升,儿童药品市场有望迎来增长 [1]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持 [2] 报告的核心观点 - 苹果发布了 iPhone 16 系列手机,采用了基于第二代 3 纳米工艺的 A18 处理器,性能提升 30%,功耗降低 30% [1] - 苹果发布了 Apple Watch Series 10,配备迄今最大的广角 OLED 屏幕,整机厚度仅 9.7 毫米,支持更低的每秒一次息屏常显刷新率 [1] - 苹果发布了 AirPods 4 无线耳机,搭载 H2 芯片,支持个性化空间音频与压感按键,续航单次达 5 小时,总续航达 30 小时 [1] - 苹果智能将于 10 月随 iOS 18.1 系统推出,最初支持美式英语,并在年底前及 2025 年逐步扩展至其他语言 [1] 行业研报目录总结 1. 事件概述 [1] 2. 投资要点 [1] 3. 投资建议 [1] 4. 风险提示 [1]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持）[1] 报告的核心观点 - 医疗领域政策开放带动相关产业链完善和发展，促进国内龙头上市公司快速布局抓住先机[2] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2024年9月7日，商务部、国家卫生健康委、国家药监局发布在医疗领域开展扩大开放试点工作的通知[1] 投资要点 - 中国医疗领域改革与外商投资政策开放趋势显著，本次开放试点通知明确试点范围、开放领域及具体措施，展现国家推动医疗高质量发展、满足民众健康需求的决心[1] - 通知核心关键点包括：允许外商投资企业在部分自贸试验区和海南自贸港从事人体干细胞、基因诊断与治疗技术开发和应用，产品注册上市和批准生产后可全国使用；拟允许在北京、天津等多地设立外商独资医院（中医类除外，不含并购公立医院），具体条件等另行通知[1] - 国内推动医疗领域改革和开放，此次扩大开放试点工作更落地、注重可执行性[1] 医疗领域历史政策对比与演进 - 政策从禁止到开放试点，是新尝试和突破。2021年和2024年《外商投资准入特别管理措施》禁止相关投资，2022年《鼓励外商投资产业目录》将部分项目列为外资鼓励类产业，2024年陆续放宽市场准入[1] 干细胞技术应用 - 2024年8月北京市药品监管半年工作会议强调核发全国第一张干细胞《药品生产许可证》，标志中国生物医药领域创新与规范化进程迈出坚实一步，预示干细胞技术应用于疾病治疗新时代到来[2] 投资建议 - 关注干细胞、基因诊断与治疗类上市公司，如济民健康、中源协和等[2] - 关注医疗服务领域具备国际化视野和运营能力的上市公司，如澳洋健康、皓宸医疗等[2] - 关注医疗器械与生物技术类上市公司，如尚荣医疗、迈瑞医疗等[2]

行业投资评级 - 行业评级为中性（首次）[1] 报告核心观点 - 9月9日生态环境部办公厅发布关于公开征求《全国碳排放权交易市场覆盖水泥、钢铁、电解铝行业工作方案（征求意见稿）》意见的函方案提出分两阶段推进碳交易市场覆盖范围启动实施阶段（2024 - 2026年）和深化完善阶段（2027年 - ）相关行业机遇挑战并存我国碳排放主要集中在八大重点行业占二氧化碳排放总量75%左右2021年7月启动的全国碳排放权交易市场仅纳入发电行业此次将钢铁、水泥等高排放行业纳入将推动相关行业低碳技术创新助力实现双碳目标当前钢铁行业整体承压随着相关政策推进节能减排或成钢企发展主题之一长期来看绿色发展是钢企转型升级必由之路[1] 根据相关目录分别进行总结 碳交易市场推进阶段 - 方案分两阶段推进碳交易市场覆盖范围启动实施阶段（2024 - 2026年）以夯实碳排放管理基础等为目标2024年为水泥、钢铁、电解铝行业首个管控年度2025年底前完成首次履约工作深化完善阶段（2027年 - ）政策法规体系更完善等[1] 行业表现 - 近十二个月行业表现给出了相对收益和绝对收益数据相对收益1个月 - 3.943个月 - 5.0412个月 - 9.65绝对收益1个月 - 8.103个月 - 15.7112个月 - 24.90[1] 行业机遇挑战 - 相关行业机遇挑战并存我国碳排放集中在八大重点行业占75%左右2021年7月启动的全国碳排放权交易市场仅纳入发电行业此次纳入钢铁、水泥等高排放行业将推动相关行业低碳技术创新助力双碳目标[1] 投资建议 - 当前钢铁行业整体承压随着相关政策推进节能减排或成钢企健康发展主题之一长期来看绿色发展是钢企转型升级必由之路提示关注宝钢股份、中信特钢、南钢股份、华菱钢铁等[2]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入(维持)"的投资评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年上半年公司业绩保持稳健增长,Q2营收及净利润均实现较高增长,受益于下游景气度回升,公司规模效率显现,市场占有率进一步提升 [2][3] - 公司持续加大研发投入,新产品持续推出进入市场,以应对不断变化的市场竞争,进一步提升公司的市场影响力和市占率 [3] - 公司持续推动海外市场开拓,全球化业务步伐加快,海外市场布局不断扩大,未来公司将进一步拓展海外市场,提高海外市场份额 [3] - 预计公司2024-2026年营收和净利润将保持较快增长,维持"买入"评级 [3][4] 财务数据总结 - 2024年-2026年营业收入分别预计为51.04/64.66/79.29亿元,归属母公司净利润分别预计为6.64/8.80/11.50亿元 [4] - 对应当前股价17.23元,PE分别为12/9/7倍 [4]