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万华化学,成立新公司,深耕又一万亿赛道
DT新材料· 2025-09-17 16:05
公司动态 - 烟台万华电气新材料有限公司成立 注册资本1.1亿人民币 由万华化学、北京怀柔实验室科技成果转化有限公司、烟台中韬投资股份有限公司、东方电缆共同持股 [1] - 东方电缆为全球海缆最具竞争力企业10强 2024年海缆市占率达42.34% 国内海缆绝对龙头 2024年营收90.93亿元 净利润10.08亿元 2025年中报在手订单约196亿元 其中海缆业务110亿元 [1] - 东方电缆与万华化学2021年联合制成首条国产尼龙12线缆材料应用示范工程 并成立联合创新实验室 [1] - 万华化学2024年4月携手东方电缆及特变电工推动高压电缆绝缘材料创新 满足新能源汽车及海上风电需求 已中试量产超高电压等级XLPE产品 [2] - 万华化学2022年5月与万马股份子公司共同投资约10亿元建设"万马万华上下游一体化项目" 规划环保线缆高分子材料年产能60万吨 万华化学主要提供LLDPE树脂等石化原材料 [2] - 道恩股份2024年6月收购安徽博斯特新材料有限公司 切入线缆新材料细分领域 包括电动汽车及海底电缆市场 [3] 行业市场 - 电线电缆行业为我国经济第二大配套万亿产业 2023年市场规模约13017.6亿元 同比增长7% 2024年初步核算达13512.3亿元 [2] - 国际线缆高分子材料代表性企业包括杜邦、北欧化学、陶氏化学、Avient等 国内代表企业有万马股份、太湖远大、中超新材、尚华新材、万华化学等 [4] - 特高压、海缆与智能化是电力电缆领域主要趋势 但国内高端阻燃剂、220kV及以上超高压交联聚乙烯绝缘料等关键材料长期依赖进口 其中66kV及以上高压/超高压LDPE电缆专用料进口依赖度超80% [5] 技术材料 - 电力电缆结构包含导线、绝缘层、填充物等 绝缘层主要材料为XLPE、PVC及橡胶 XLPE因性能优势已替代PVC成为3kV及以上电缆首选 500kV超高压交联聚乙烯绝缘电力电缆被列为国家战略性新兴产业重点产品 [4] - 万华化学线缆材料产品包括:聚氨酯基材料(TPU)用于新能源汽车充电桩线缆及消费电子线缆 POE用于低烟无卤线缆护套 尼龙12(PA12)用于海底电缆及光纤通讯线缆包覆层 LLDPE用于普通电线电缆及低压硅烷交联电缆料 PVC用于电梯线缆及超高压电缆护套层 [4] - XLPE由LDPE电缆专用料经交联制备 国内LDPE电缆专用料生产企业包括齐鲁石化、上海石化、扬子巴斯夫等 但高压/超高压产品对杂质控制要求苛刻 需确保交联均匀性及加工性能 [5]
万华化学:公司季报点评:建业绩导向观念,迎2025“变革年”-20250423
海通国际· 2025-04-23 12:23
报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级,参考可比公司估值,给予公司2025年16.12倍PE,下调目标价至67.70元 [4][11] 报告的核心观点 - 公司2024年Q4业绩同环比下降,石化业务承压明显,2025年Q1业绩环比提升,公司以变革应对全球不确定性挑战,多项目即将投产 [4][12][13] 根据相关目录分别进行总结 财务数据及预测 - 2023 - 2027年,公司营业收入分别为1753.61亿、1820.69亿、2000.12亿、2239.54亿、2444.17亿元,净利润(归母)分别为168.16亿、130.33亿、131.98亿、171.02亿、190.68亿元 [3] - 2023 - 2027年,公司营业收入增速分别为5.9%、3.8%、9.9%、12.0%、9.1%,净利润(归母)增速分别为3.6%、 - 22.5%、1.3%、29.6%、11.5% [3] 业绩情况 - 2024年公司实现营业总收入1820.69亿元,同比+3.83%,归母净利润130.33亿元,同比 - 22.49% [4][12] - 2024Q4公司实现收入344.65亿元,同比 - 19.49%,环比 - 31.80%,归母净利润19.40亿元,同比 - 52.83%,环比 - 33.55% [4][12] - 2025Q1公司实现收入430.67亿元,同比 - 6.70%,环比 + 24.96%,归母净利润30.82亿元,同比 - 25.87%,环比 + 58.89% [4][12] 业务情况 - 2024年公司石化盈利能力持续承压,全年石化毛利率为3.52%,下半年仅为2.31% [4][12] - 聚氨酯方面,万华福建第二套33万吨/年TDI项目预计2025年5月建成投产,届时TDI总产能将达144万吨/年 [4][13] - 石化方面,2025年初万华烟台25万吨/年LDPE装置一次性开车成功 [4][13] - 新材料方面,公司MS和XLPE项目稳步推进,预计2025年投产 [4][13] 可比公司估值 - 美瑞新材2024 - 2026年EPS分别为0.21、0.78、1.16元,PE分别为77.86、20.96、14.09 [10] - 华峰化学2024 - 2026年EPS分别为0.45、0.6、0.73元,PE分别为15.04、11.28、9.27 [10] - 可比公司均值2024 - 2026年PE分别为46.45、16.12、11.68 [10]
万华化学(600309):公司季报点评:建业绩导向观念,迎2025“变革年”
海通国际证券· 2025-04-23 08:35
报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级,参考可比公司估值,给予公司2025年16.12倍PE,下调目标价至67.70元 [4][11] 报告的核心观点 - 公司2024年Q4业绩同环比下降,石化业务承压明显,2025年Q1业绩环比提升,公司以“变革年”应对全球不确定性挑战,多项目即将投产 [4][12][13] 根据相关目录分别进行总结 财务数据及预测 - 2023 - 2027年,公司营业收入分别为1753.61亿、1820.69亿、2000.12亿、2239.54亿、2444.17亿元,同比增速分别为5.9%、3.8%、9.9%、12.0%、9.1% [3] - 2023 - 2027年,公司归母净利润分别为168.16亿、130.33亿、131.98亿、171.02亿、190.68亿元,同比增速分别为3.6%、 - 22.5%、1.3%、29.6%、11.5% [3] 业绩情况 - 2024年实现营业总收入1820.69亿元,同比+3.83%,归母净利润130.33亿元,同比 - 22.49%;2024Q4实现收入344.65亿元,同比 - 19.49%,环比 - 31.80%,归母净利润19.40亿元,同比 - 52.83%,环比 - 33.55%,业绩下滑主要系减值所致 [4][12] - 2025Q1实现收入430.67亿元,同比 - 6.70%,环比 + 24.96%,归母净利润30.82亿元,同比 - 25.87%,环比 + 58.89%,一季度主要产品销量同比增长,但受产品价格下跌影响,获利同比下降 [4][12] 业务布局 - 聚氨酯:万华福建第二套33万吨/年TDI项目预计2025年5月份建成投产,届时万华TDI总产能将达到144万吨/年 [4][13] - 石化:2025年初,万华烟台25万吨/年LDPE装置一次性开车成功,为公司迈入高端聚烯烃领域打下坚实基础 [4][13] - 新材料:公司MS和XLPE项目稳步推进,预计2025年投产 [4][13] 可比公司估值 - 美瑞新材2024 - 2026年EPS分别为0.21、0.78、1.16元,PE分别为77.86、20.96、14.09倍;华峰化学2024 - 2026年EPS分别为0.45、0.6、0.73元,PE分别为15.04、11.28、9.27倍;可比公司均值2024 - 2026年PE分别为46.45、16.12、11.68倍 [10]