China plans to start paying interest on digital yuan holdings to help speed up adoption of its central bank digital currency, with interest payments scheduled to begin in January. Citing an article written by People’s Bank of China’s (PBOC) deputy governor Lu Lei on Financial News, a newspaper affiliated with the central bank, Bloomberg reported that commercial banks that operate digital yuan wallets will pay customers interest based on their E-CNY balances. This move represents a milestone in the devel ...

韩国支付市场格局 - 韩国支付市场高度成熟且本土化 2024年韩国居民信用卡使用占比达46.2% 借记卡占比16.4% 现金使用比例为15.9% 本土电子钱包如KakaoPay、Naver Pay与Samsung Pay合计占据约70%的交易量 [1] - 成熟的卡支付体系与本土钱包导致部分商户对接入新支付方式的意愿不高 为每年数千万跨境游客提供便利支付成为挑战和机会 [2] 跨境支付竞争态势与策略 - 跨境支付竞争在实现免税店、品牌店等KA商户基本覆盖后 开始向中小商家及非传统旅游热区蔓延 [2][6] - 蚂蚁国际的Alipay+通过逐个攻坚 成功覆盖了明洞小吃街等原本仅支持现金交易的小摊贩 成为其唯一的非现金支付方式 [1][3] - 2025年1–11月 海外游客通过Alipay+支持的电子钱包在明洞商业街产生的消费额同比上涨近626% [6] - 目前Alipay+在韩国联通包括支付宝在内的21个电子钱包及银行App 覆盖超200万商户 绝大部分为中小微长尾商户 占全韩国商户半数以上 [6] - 银联国际等竞争对手也在拓展非传统热区 例如与韩国庆尚南道合作推广移动支付 [6] 用户心智争夺与市场教育 - 跨境支付巨头在中小商户的投入 重点在于抢夺海外用户的“便利”心智 而非仅追求笔单价不高的销售额 [6] - 技术或政策并非主要推广阻碍 核心挑战在于拓展更多商户和打开用户心智 竞争重心已转向价值创新 [7] 针对中国游客的竞争升级 - 围绕中国内地及中国香港游客的用户抢夺激烈 今年前11个月韩国入境游客中近八成使用Alipay+合作钱包支付 其中中国内地和香港游客排前两位 [8] - 2025年1–11月 支付宝用户在韩消费笔数同比增长15% 首尔是消费最集中区域 济州岛增速最快 同比增幅达53% [8] - 支付宝通过“境外笔笔减”优惠（每笔订单减近5元 共10笔）引导用户“连付”习惯以保持黏性 [8] - 微信支付则通过社交裂变方式 推出组队凑笔数获得汇率优惠的活动 瞄准用户社交及组团出游场景 [8] 竞争向支付后端服务延伸 - 跨境支付竞争开始向营销、旅游服务等后端蔓延 商户关注点从单纯支付转向结合营销 [9][10] - Alipay+联合韩国本地交通卡NAMANE上线定制版交通卡 并在支付宝平台发放Olive Young、新罗免税店、乐天超市等优惠券 [9] - 针对医美、妆造及牙科诊所等高笔单价场景 支付宝支持近1500家相关机构通过小程序预约并享受最高800元优惠 1–11月该平台韩国健康美容类交易笔数增长90% 支付金额增长123% [9] - 海外商家需求多元化 营销活动需从折扣扩展到小礼品、食品券赠送及与景点互动等 这成为跨境支付巨头下一步竞争的领地 [10]

移动支付行业趋势与驱动力 - 移动支付正在重塑全球资金流动 智能手机、平板电脑和可穿戴设备在销售点取代实体钱包 数字交易日益普及 对ATM的依赖持续下降 包括曾经被认为严重依赖现金的地区 [2] - 数字钱包（如Apple Pay、Google Pay、PayPal）以及NFC、二维码和应用内结账等技术工具 正在简化全球消费者和企业的交易流程 [2] - 广泛的智能手机普及和持续的金融科技创新加速了这一演变 人工智能和区块链技术正在改善欺诈检测、增强透明度并缩短支付网络交易时间 [3] - “超级应用”（如WeChat Pay、Alipay、PhonePe）通过将通讯、购物、银行和支付融合到统一平台 正在重塑消费者行为 [3] - 会话式商务兴起推动移动支付进入新阶段 2025年10月 OpenAI在印度推出试点 允许用户在ChatGPT内直接完成购买和UPI支付 这预示着代理型AI、聊天界面和自动化可使数字交易更直观 [3] - 电子商务增长和数字基础设施改善提供了额外动力 移动支付为小型企业和自雇人士带来明显好处 包括更快的结算、更好的现金流可见性和更低的运营摩擦 [4] - 数字交易创造了透明的审计追踪 加强了正规经济参与 现代支付平台现在充当金融仪表板 在单一界面内连接多张卡片、账户和服务 [4] - 根据Fortune Business Insights数据 全球移动支付市场规模在2024年为3.84万亿美元 预计到2032年将达到26.53万亿美元 这反映了27%的强劲年复合增长率 凸显了该行业的长期潜力 [4] - 行业竞争加剧 平台竞相扩大规模 监管也在同步发展 从美国的FedNow到欧洲的PSD2和印度的UPI 监管框架侧重于安全、数据隐私和金融普惠 [5] Nu Holdings Ltd. (NU) 公司分析 - 公司通过其数字银行平台Nubank提供移动支付能力 将支付直接嵌入一个基于应用程序的金融生态系统 其应用程序提供非接触式“即拍即付”功能和基于Pix的交易 这些功能如同与用户Nu账户绑定的内置移动支付解决方案 [7] - 公司的借记卡和信用卡支持非接触式和移动交易 在其核心市场实现无缝的店内和在线支付 Nu-tap是其应用内钱包 允许用户直接使用手机管理信用卡、借记卡交易和收据 公司使用加密技术保护卡片数据和密码 [8] - 公司的移动支付和银行服务目前在拉丁美洲（尤其是巴西、墨西哥和哥伦比亚）最为强大 截至2025年第三季度 公司在全球拥有超过1.27亿客户 用户参与度高 活跃率超过83% 在巴西 公司支持基于Pix的移动交易 包括在安卓设备上支持NFC的“即拍即付”Pix [9] - 公司正在寻求更广泛的金融能力 并探索向拉丁美洲以外的新市场扩张 去年9月 公司申请了在美国运营的全国性银行牌照 这可能为其移动交易打开巨大的增长机会 公司目前Zacks评级为2（买入） [10] ACI Worldwide, Inc. (ACIW) 公司分析 - 公司在移动支付生态系统中扮演关键的后台角色 为银行、收款方、商户和支付服务提供商提供数字支付受理支持 公司不提供面向消费者的钱包 而是提供支持跨应用程序、在线结账和实体店进行移动交易的基础设施 [11] - 通过ACI Instant Pay等平台 公司允许商户使用二维码、API和账户对账户通道接受实时移动支付 公司还支持受理主要的数字钱包和替代支付方式 包括Apple Pay、Google Pay、PayPal和Venmo 并通过统一集成进行整合 [12] - 对于收款方和企业 ACI Speedpay促进移动账单支付和数字发放 为消费者提供灵活的支付选项 如实时转账、借记卡、ACH和基于钱包的支付 同时 ACI Walletron通过将账单、支付提示和忠诚度通行证直接发送到Apple Wallet和Google Wallet来扩展移动互动 从而提高转化率和按时支付率 [13] - 公司的移动支付能力高度可扩展 支持连接超过70个国家的200多个数字钱包 通过实现实时支付、移动钱包受理和安全数字发放 ACI Worldwide将自己定位为基础技术提供商 帮助全球商业向更快、移动优先的支付体验过渡 公司目前Zacks评级为2 [14] Bread Financial Holdings, Inc. (BFH) 公司分析 - 公司通过其嵌入式融资和分期付款解决方案参与移动支付生态系统 而非运营独立的消费者钱包 其核心产品Bread Pay使商户能够将“先买后付”选项直接集成到移动和数字结账体验中 允许消费者将购买分成灵活的付款计划 该技术作为其贷款模型的前端分销层 [15] - Bread Pay的无缝集成帮助商户提高移动转化率 同时为购物者在结账时提供透明的融资选择 该解决方案支持短期和长期分期付款计划 适用于日常购买和高价商品 [16] - 为扩大覆盖范围 2025年初 Bread Financial与嵌入式贷款网络ChargeAfter合作 该网络将商户与多个融资提供商连接起来 通过此集成 Bread Pay可在更广泛的商户平台（包括移动结账流程）上使用 为消费者在购买时提供更多选择和灵活性 [17] - 公司移动友好的融资工具在生成实时交易和行为数据方面发挥重要作用 这有助于改进承销、定价和损失管理 这对于以贷款为中心的模式至关重要 公司目前Zacks评级为2 [18]

市场概况与规模 - 全球数字支付市场在2024年估值为1344.2亿美元，预计到2032年将达到9846.6亿美元，期间（2025年至2032年）的复合年增长率为28.2% [1] - 市场涵盖广泛的电子交易，包括在线支付、移动支付、销售点系统和点对点转账，由智能手机普及率提高、电子商务扩张以及对便捷高效支付解决方案的全球偏好所驱动 [6] - 市场特点是快速创新，支付技术、安全协议和用户界面不断进步，监管对数字金融的支持以及促进金融包容性的举措进一步推动了其扩张 [7] 增长驱动因素 - 市场增长的基石驱动因素包括智能手机和高速互联网的广泛采用，使更广泛人群能够进行数字交易，以及所有行业电子商务和在线服务的普及 [15] - 支持性的监管框架和强大的安全进步对于建立消费者和企业信心至关重要，数字支付相较于传统方法在便利性、速度和成本效益方面的固有优势持续吸引新用户 [16] - 需求侧因素包括全球电子商务平台采用率增加、智能手机渗透率和互联网连接性提高、政府促进无现金经济的举措、对便捷即时交易日益增长的消费者需求以及多样化数字支付应用和平台的可用性 [17][23] 技术趋势与创新 - 人工智能通过提高各环节操作的效率、安全性和个性化程度，深刻改变数字支付格局，AI算法可实时分析海量数据集以检测欺诈活动，优化交易路由，并通过AI驱动的聊天机器人改善客户服务 [2][4] - 关键创新趋势包括先进生物识别认证方法的整合、实时支付轨道的普及以及由机器学习驱动的智能支付路由系统的开发，这些创新解决了现有痛点并为交易便利性和可靠性开辟了新途径 [14] - 其他重要技术进步包括用于增强安全性的标记化、用于处理高交易量的可扩展云原生支付架构、用于无缝集成支付功能的API以及语音激活支付的日益普及 [29] 关键市场细分 - 按解决方案细分市场包括支付处理、支付网关、支付安全与欺诈管理以及销售点解决方案，按支付方式则包括银行卡、数字货币、数字钱包、网上银行等 [13] - 预计在预测期内增长最快的细分领域包括因便利性和广泛接受度而快速扩张的“数字钱包”，以及因交易量增加而需求显著的“支付安全与欺诈管理”解决方案 [26] - 在企业规模上，“云部署”领域预计增长最快，而在终端使用行业中，“零售和电子商务”仍将是主导且快速增长的部分，此外，随着监管清晰度提高，“数字货币”解决方案预计将占据快速增长的地位 [26][27][30] 竞争格局与主要参与者 - 数字支付市场的主要参与者包括PayPal Holdings Inc、Visa Inc、Mastercard Incorporated、Square Inc (Block Inc)、Adyen NV等美国公司，以及中国的Alipay和WeChat Pay [10] - 来自科技巨头的重要参与者包括美国的Apple Pay和Google Pay，以及韩国的Samsung Pay，这些公司利用其庞大的用户基础和生态系统整合支付服务 [10] 区域市场动态 - 亚太地区是数字支付采用和增长的全球领导者，特别是中国、印度和东南亚国家，预计将实现约29.5%的最高复合年增长率，驱动因素包括大量无银行账户人口向数字支付过渡、移动支付快速采用以及政府金融包容性举措 [31] - 北美地区以美国和加拿大为首，采用先进的数字支付技术，美国因高智能手机普及率、成熟的电子商务和金融科技创新投资而呈现强劲增长，预计复合年增长率约为27.5% [28] - 欧洲地区英国、德国和北欧国家处于数字支付采用前沿，受开放银行强有力监管支持和接触式支付偏好的推动，预计该地区增长率约为28.0% [28] 未来展望与长期方向 - 2025年至2032年期间数字支付市场的未来前景异常广阔，特点是持续的快速增长和深刻的技术演变，新兴技术如量子计算和先进AI预计将进一步改进支付处理、安全性和个性化 [20] - 长期方向将受到技术创新的快速步伐、全球监管框架的演变、消费者行为的转变以及对金融包容性的全球推动的影响，这些力量将重新定义商业和金融的未来 [34] - 具体未来发展趋势包括通过AI和数据分析实现超个性化支付体验、支付将嵌入到几乎每个数字交互和物理环境中实现无形交易、即时支付轨道的进一步发展促进即时跨境资金转移以及金融服务的融合 [20][23]

行业趋势与驱动力 - 移动支付通过智能手机、可穿戴设备等数字交易取代现金和卡片，由Apple Pay、Google Pay、PayPal等数字钱包以及NFC、二维码和应用内结账技术驱动，重塑全球消费者与企业的互动方式 [2] - 智能手机的普及和金融科技创新加速行业演变，区块链和人工智能等技术提升透明度、增强欺诈检测并缩短交易时间，微信支付、支付宝等“超级应用”将日常通讯和购物体验转化为无缝的金融旅程 [3] - 电子商务的兴起和数字基础设施的加强提供额外动力，现代支付平台演变为连接多张卡片、账户和服务的综合金融仪表板，推动大规模普及 [5] - 全球移动支付市场在2024年估值3.84万亿美元，预计到2032年将激增至26.53万亿美元，复合年增长率高达27%，显示出行业不可阻挡的发展势头 [6] 技术创新与未来形态 - OpenAI于2025年10月在印度推出试点，允许用户在ChatGPT内直接进行购物和UPI支付，显示对话式商务和代理型人工智能可能塑造数字支付的下一个阶段，减少摩擦并提高转化率 [4] - 支付平台整合人工智能助手，例如Capital One的Eno提供主动欺诈警报和定制化消费洞察，提升用户体验的便捷性和智能化 [9] 主要参与者与竞争格局 - 包括Capital One Financial Corporation (COF)、Affirm Holdings, Inc. (AFRM)、Marqeta, Inc. (MQ) 和 NCR Voyix Corporation (VYX) 在内的公司正通过与银行、商户和市场平台的深度合作来争夺市场份额 [5] - NCR Voyix通过扩大与Glia和Olo的合作关系加速移动技术推广，其Aloha Pay-At-Table创新允许食客在十秒内扫描二维码、查看账单、分摊费用并完成支付，使服务员小费增加10% [11] - Affirm通过其“先买后付”平台提供灵活透明的融资选项，并与Shopify建立战略合作伙伴关系，计划在成功进入英国市场后向西欧扩张 [14][16] - Marqeta通过其新一代发卡平台为企业赋能，其开放式API架构使开发人员能够打造高度灵活、定制化的支付体验 [17][18] 公司财务与运营表现 - Capital One的数字钱包消费激增，推动交换收入增长，并在2025年前九个月实现信用卡净收入同比增长34% [10] - NCR Voyix在2025年第二季度平台站点数量超过78,000个（同比增长16%），支付站点达到8,000个（同比增长3%） [13] - Marqeta在2025年第二季度处理的总支付额达到910亿美元，同比增长29% [19]

公司核心战略 - 韩国数据平台公司Coocon正在扩展其全球支付平台 整合稳定币技术并利用其已建立的国内支付基础设施[1] - 公司战略是建立一个包含多种支付方式和稳定币整合的全球支付分销网络[1] - 公司正从支付服务提供商演变为连接全球金融科技生态系统的网络平台[4] 国内支付基础设施 - 公司现有国内支付基础设施包括200万移动二维码商户 10万家特许经营商户以及全国4万台ATM网络[1] - 该基础设施支持实时跨境支付 无需传统货币兑换或卡片发行 方便韩国境内交易[2] 全球扩张具体计划 - 扩张计划包括9月下旬推出银联服务 10月推出微信支付[2] - 公司与印尼央行建立合作伙伴关系 旨在下半年进一步扩展服务 提升国际访客和韩国居民的便利性 为本地商户开辟新途径[2] - 公司计划11月参加新加坡金融科技节 寻求与全球支付和稳定币实体的合作[4] 数据平台能力 - 除支付服务外 公司运营韩国商业数据平台Coocon net 该平台聚合并连接约500家国内机构以及来自40多个国家2000家金融机构的数据 涵盖金融 公共和零售领域 提供超过300个API[5] - 公司过去20年建立的数据收集和连接能力及其支付基础设施对寻求进入韩国市场的全球支付公司至关重要[3]

行业概览与增长动力 - 移动支付涵盖通过智能手机、平板电脑和可穿戴设备进行的金融交易 无需实体现金或卡 由数字钱包如Apple Pay、Google Pay和PayPal以及NFC、QR码和应用内结账系统等技术驱动[1] - 全球金融科技投资在2025年上半年达到447亿美元 尽管面临高利率和地缘政治阻力 美洲获得大部分资金 EMEA地区也吸引大量交易 区块链和人工智能等新兴技术增强交易透明度、加速处理并减少欺诈[2] - 电子商务激增和数字基础设施加强为移动支付提供强劲动力 平台超越简单交易 成为连接多张卡、账户和服务的全能中心 推动大规模采用[3] - COVID-19大流行作为催化剂 显著增加对安全无接触解决方案的需求 监管机构响应变化 推出关注数据隐私、跨境交易和金融包容性的新框架 如美国FedNow、印度UPI和欧洲PSD2指令[4] - 全球移动支付市场2024年规模为3.84万亿美元 预计2025年达4.97万亿美元 2032年激增至26.53万亿美元 反映27%的强劲复合年增长率[4] 主要参与者与创新 - Capital One通过数字优先银行平台和广泛信用卡网络加强移动支付优势 其Capital One Mobile应用与Apple Pay和Google Pay等钱包无缝集成 提供安全无接触或应用内交易 提供与实体卡相同的奖励和现金返还 benefits[5] - 应用超越支付 功能包括移动支票存款、实时账户管理、生物识别登录、卡锁定/解锁、订阅跟踪和即时Zelle转账 AI助手Eno提供欺诈警报和个性化见解 增强用户粘性和无摩擦体验[6] - 数字钱包启用卡支出稳步增长 推动交换收入增长 并在2025年上半年使整体信用卡净收入同比增长20% 结合Discover Financial收购和AI工具持续投资 公司定位为美国移动支付市场最有影响力的参与者之一[7] - PayPal是美国最广泛采用的移动支付平台之一 截至2025年6月30日 在200多个市场拥有4.38亿活跃账户 其无与伦比的交易数据使商户能够实时分析客户行为 提供更 sharp 的见解以推动忠诚度和销售[8] - Venmo是PayPal的社交支付应用 作为主要增长驱动力 用户可在超过375万家美国企业购物 扩展其作为点对点支付工具和零售结账选项的作用 AI驱动个性化体验 合作伙伴关系如与Mastercard和Visa增强覆盖面和即时取款选项[9] - 创新区分PayPal "Tap to Pay"功能使用NFC技术将任何智能手机变成无接触支付终端 无需额外硬件 结合可定制结账解决方案和广泛的BNPL产品组合 公司定位为移动支付生态系统的领导者[10] - Marqeta通过下一代卡发行平台推动移动支付 使企业能够将数字支付平滑嵌入应用和钱包 去年推出Marqeta Flex BNPL解决方案 与Klarna、Affirm和Branch合作 提供个性化分期选项[11] - 开放API架构是主要差异化因素 允许开发者设计灵活高度定制的支付体验 从实时交易处理和令牌化到无接触支付和点对点转账 模块化系统帮助合作伙伴满足快速变化的消费者期望并提供安全交互[12] - 2025年第二季度 总处理量同比增长29%至910亿美元 扩张努力获得 traction 新产品和全球推广扩展覆盖范围 例如在26个欧洲国家推出的Bitpanda卡 允许客户在日常交易中使用加密货币和法定货币[13] - NCR Voyix通过旨在提升速度、便利性和客户体验的解决方案重塑零售和餐饮行业的移动支付 通过与Glia和OLO的战略合作伙伴关系扩展移动能力 并推出创新产品如Aloha Pay-At-Table 与支付平台sunday合作 让食客扫描QR码、查看账单、分摊成本并在10秒内支付 创新加速餐桌周转并通过消除支付摩擦使服务器小费增加10%[14] - Aloha Cloud和Aloha Essentials POS系统进一步扩展移动功能 为独立餐厅和主要连锁店提供灵活现代解决方案 2025年2月 通过集成Worldpay的先进处理技术加强生态系统 提供结合销售点和支付的统一云平台 简化运营、减少供应商复杂性并支持146个国家135种货币的交易[15] - 截至第二季度末 平台站点超过78,000个 支付站点超过8,000个 分别同比增长16%和3% 凭借全球覆盖和流线型支付创新 公司定位为移动优先商务的领导者[16]

中亚电商市场增长潜力 - 乌兹别克斯坦电商市场规模预计五年内突破20亿美元 线上零售占比将从3%跃升至15% [1] - 毕马威预测该国电商规模五年增长约7倍 2027年达12亿美元 [1][2] - 移动互联网成本大幅下降 过去四年1GB流量价格下降近90% 促进数字服务普及 [2] 乌兹别克斯坦人口与政策优势 - 全国60%以上人口年龄在30岁以下 智能手机与应用成为日常生活必需品 [2] - 政府提供税收支持 2026年起在线平台销售税率仅为1% 为中小企业创造有利环境 [2] - 电商平台创造就业机会 目前已有超过1.7万名企业家在Uzum Market销售商品 [2] Uzum生态系统建设 - 平台构建"电商+金融科技+物流"三位一体生态 成为连接中国制造与中亚消费市场枢纽 [1] - 设立1100多个自提点覆盖400多个居民区 解决偏远地区商品配送问题 [3] - 平台30%卖家为女性 提供低成本创业机会并快速触达全国买家 [3] 中乌电商合作与投资 - 腾讯携手VR Capital于2025年8月向Uzum投资近7000万美元 看重其用户规模与物流体系 [1][5] - Uzum为中国卖家提供DBS模式 支持自行存储配送商品 并与跨境物流公司合作 [3] - 乌兹别克斯坦央行与腾讯云探讨整合WeChat Pay支付系统 就二维码支付达成共识 [4] 中亚电商市场特性 - 中亚电商在零售中占比仍较小 线下渠道为主 与中国成熟市场形成鲜明对比 [5] - 市场不成熟被视为发展潜力 支付物流基础设施完善将推动高速增长 [6] - 成功关键在于打造电商、金融科技与物流一体化生态系统 [6]

移动支付行业概况 - 移动支付通过智能手机、平板或可穿戴设备完成金融交易，无需依赖现金或实体卡，主要工具包括Apple Pay、Google Pay、PayPal等，技术支持涵盖NFC、二维码和应用内支付系统 [1] - 行业从便捷支付工具发展为强大金融生态，得益于金融科技快速进步和智能手机普及，区块链和人工智能提升交易安全性与速度，超级应用如WeChat Pay、Alipay整合社交、购物、银行和支付功能 [2] - 电子商务快速增长和数字基础设施改善推动行业扩张，支付平台提供统一接口连接多账户，Visa、Mastercard、Capital One等公司通过创新和银行合作抢占市场份额 [3] 市场驱动因素与监管动态 - 新冠疫情加速无接触支付需求，全球监管机构推出新框架以加强数据隐私、跨境交易和金融包容性，例如美国FedNow、印度UPI政策和欧洲PSD2 [4] - 全球移动支付市场规模2024年为3.84万亿美元，预计2025年达4.97万亿美元，2032年将增长至26.53万亿美元，年复合增长率27%，忠诚度计划、无缝体验和技术突破是主要驱动力 [5] 重点公司分析 Marqeta - 通过现代发卡平台提供移动支付解决方案，2024年推出BNPL产品Marqeta Flex，与Klarna、Affirm合作实现个性化分期支付 [6] - 开放API架构支持实时交易处理、代币化和P2P支付，2025年第一季度处理交易额840亿美元，同比增长27%，并在欧洲推出支持加密货币的Bitpanda Card [7][8] Visa - 全球支付网络集成Apple Pay、Google Pay等数字钱包，代币化技术保障移动交易安全，与Paytm、GCash等合作拓展二维码支付 [9][10] - Visa Direct支持实时P2P转账和零工经济支付，集成生物识别和AI反欺诈技术，强调互操作性和全球扩展 [11] Mastercard - 支付网络支持Apple Pay、Google Pay等平台，代币化和生物识别技术增强安全性，与MTN、Grab合作深耕移动优先市场 [12][13] - 2025年第一季度总交易额2.4万亿美元（同比增9%），跨境交易增长15%，开放银行API推动嵌入式金融和移动商务 [14] Capital One - 移动应用集成数字钱包功能，支持无接触支付和P2P转账，保留实体卡奖励机制以提升用户黏性 [15] - 2025年第一季度信用卡收入同比增长6%，AI助手Eno提供欺诈警报和账户管理，收购Discover Financial强化数字战略 [16][17]

纪要涉及的公司 腾讯控股（Tencent Holdings） 纪要提到的核心观点和论据 业绩表现 - **核心观点**：2025年第一季度业绩超预期，营收和利润均实现增长 [2] - **论据**：营收同比增长13%，调整后运营利润和净利润分别同比增长18%和22%，主要得益于毛利率扩张 [2] 各业务板块表现 - **游戏业务** - **核心观点**：短期增长强劲，长期有增长潜力 [3] - **论据**：2025年第一季度现有和新游戏实现超20%的强劲增长，《王者荣耀》（HoK）和《穿越火线》（CrossFire）创历史收入新高，《绝地求生》（PUBG）同比增长中两位数，《无畏契约》（Valorant）收入同比翻倍；预计2025年国内游戏收入增长14%，国际游戏收入增长22%；长期来看，腾讯不断完善游戏策略，引入创新游戏模式，利用人工智能提升用户参与度 [3] - **广告业务** - **核心观点**：短期有望跑赢行业，长期有增长优势 [4] - **论据**：2025年第一季度广告收入增长20%，得益于广告技术的持续改进和额外的广告库存（视频号广告加载率约4%，而同行约15 - 20%）；预计2025年将跑赢行业（UBS预计增长17%）；长期来看，随着小程序和小商店的扩张，腾讯的闭环交易增加和点击率提高将带来进一步优势 [4] - **小商店业务** - **核心观点**：短期GMV增长强劲，长期有增长空间 [5] - **论据**：短期来看，商家入驻加速和基础设施改善，GMV增长保持强劲；与2024年小程序8万亿人民币的GMV相比，视频号2024财年约200亿人民币的GMV有很大增长空间 [5] - **人工智能货币化业务** - **核心观点**：短期有应对措施，长期有货币化机会 [6] - **论据**：短期来看，尽管高端GPU进口情况不稳定，但管理层有信心合规应对，主要措施包括优先为内部高回报率业务分配芯片、提高训练效率和利用之前收购的高端芯片库存；长期来看，管理层在多个产品中添加人工智能功能并获得积极反馈，基于微信庞大的用户基础（14亿）、高用户参与度（日均1.5小时）、多样化的用户应用和高用户留存率，腾讯有很大的人工智能货币化机会 [6] - **利润率展望** - **核心观点**：短期利润增长与营收增长差距可能缩小，但长期有积极趋势 [11] - **论据**：2025年第一季度调整后净利润增长18%，而营收增长13%；短期来看，由于人工智能投资与营收产生之间的时间差，营收和利润增长之间的差距可能缩小，但管理层有信心通过积极的运营杠杆、增量人工智能收入和利润率提升业务（视频号、搜索、收费财富管理和电商佣金）实现增长；预计2025年营收和调整后净利润分别增长13%和19% [11] 股票建议和估值 - **核心观点**：维持买入评级，上调目标价 [12][13] - **论据**：除了超预期的业绩外，这组业绩为投资者提供了更清晰的盈利前景，即使在宏观环境不确定的情况下；管理层在财报电话会议中多次提到各业务线有“长期增长空间”，短期和长期驱动因素明确；尽管腾讯在投资者中是共识性的长期持股，且估值相对于同行有溢价（2025年市盈率17倍，2024 - 2026年每股收益复合年增长率16%），但腾讯具有高盈利可见性和增长上限；业绩公布后，上调2025 - 2027年高于共识的每股收益预测1 - 2%，因此上调基于分部加总法的目标价至710港元（之前为700港元） [12][13] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **风险因素**：腾讯面临的关键风险包括竞争格局演变和加剧、新业务执行、投资公司和业务的整合、流量获取成本上升、内容和品牌推广成本上升、IT系统维护、国际市场扩张、知识产权侵权、关键管理层离职和监管风险等 [19] - **定量研究评估**：UBS全球研究发布了对分析师关于某些短期因素发生可能性问题的定量评估，包括行业结构、监管环境、股票表现、每股收益预测等方面的观点 [20][21] - **评级定义和相关说明**：详细说明了UBS全球研究的评级定义，包括12个月评级和短期评级的定义、覆盖范围和投资银行服务比例等；还介绍了预测股票回报、市场回报假设等关键定义，以及一些特殊情况和例外说明 [25][29][30] - **公司披露信息**：提供了腾讯控股的相关披露信息，包括路透代码、12个月评级、股价、价格日期等，以及UBS证券香港有限公司是该公司在香港上市证券的做市商 [33] - **全球研究免责声明**：包含了UBS全球研究的免责声明，涉及意见变化、研究产品独立性、分发方式、使用限制、风险提示、合规政策等多方面内容 [39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54][55][56][57][58][59][60][61][62][63][64][65][66][67][68] - **全球财富管理免责声明**：针对UBS全球财富管理客户的免责声明，强调了风险信息、投资建议、价格说明、信息准确性等方面的内容 [69][70][71][72][73][74][75][76][77][78][79][80][81][82][83][84][85][86][87][88][89] - **瑞士信贷财富管理免责声明**：针对瑞士信贷财富管理客户的免责声明，涉及个人数据处理和营销材料接收等内容 [95]