ETF investors are entering the new year with confidence, but not without caution. • Vanguard S&P 500 ETF stock is challenging resistance. What’s behind VOO new highs?U.S.-listed ETFs pulled in $42.8 billion during the holiday-shortened week ending Jan. 2, according to FactSet, cited by Etf.com, with the bulk of those inflows reflecting momentum from a record-setting close to 2025. A closer look at asset-class flows shows investors leaning risk-on, while quietly stepping away from leverage, macro trades and ...

1月6日，黄金价格在2025年末再度刷新历史纪录，这一现象深刻反映了黄金市场在结构性支撑下依然稳 健。即便步入2026年后涨幅可能出现边际收窄，但整体上行趋势已然明确。根据State Street投资管理公 司的数据显示，黄金在2025年录得了自1979年以来最强劲的年度表现。对此，Moneta Markets外汇认 为，2026年黄金市场有望延续这种牛市行情，预计全年将实现高个位数至低双位数的收益，金价目标将 直接锁定在4500美元至4600美元区间。 从市场博弈的角度来看，下一个重大的趋势性机会仍倾向于多头。Aakash Doshi指出，金价未来出现 20%至25%涨幅并奔向5000美元大关的概率，要远高于回落至3000美元。Moneta Markets外汇表示，目 前在3600美元至3700美元水平存在坚实的结构性支撑，这为金价构筑了牢固的底部。全球范围内高达 340万亿美元的负债总额，特别是占比超过30%的政府债务，正成为推动金价上涨的长期燃料。在通胀 顽固且长期收益率高企的环境下，黄金作为对冲久期风险与货币贬值的核心资产，其角色愈发不可替 代。 传统"股债对冲"模式的失效也为黄金带来了增量需求。由于 ...

文章核心观点 - 当前最佳加密货币投资选择并非比特币 而是与黄金价格挂钩的稳定币Pax Gold 因其年内涨幅与黄金同步达到74% [1] - 对于希望立即投资500美元的投资者而言 黄金是当前值得关注的领域 [1] 黄金挂钩稳定币概述 - 多数稳定币与美元1:1挂钩 但也存在与欧元、日元等其他法币 或与大宗商品及贵金属价格挂钩的稳定币 [2] - 黄金挂钩稳定币属于后者 目前市值排名全球前50的加密货币中有两种 分别是Tether Gold和Pax Gold [3] - 这两种稳定币当前市值均超过16亿美元 [3] - 与传统的美元挂钩稳定币不同 黄金稳定币的交易价格并非1美元 而是实时黄金价格 例如Pax Gold当前价格为4563美元 [4] Pax Gold产品特性 - Pax Gold可被视为在区块链上持有和管理的实物黄金 因为它是基于以太坊区块链的加密代币 [5] - 每个Pax Gold代币由1金衡盎司的实物黄金支持 这些黄金储存在伦敦的金库中 [5] - 持有PAXG即拥有对应的底层实物黄金 这些黄金由纽约监管的金融机构Paxos信托公司托管 [6] - 持有者应能在任何时候将Pax Gold兑换为实物黄金 [6] Pax Gold与黄金ETF的比较优势 - Pax Gold为投资者提供了一种比传统黄金ETF更便捷、成本效益更高的黄金价格敞口获取方式 [8] - 传统上 投资者可通过购买黄金ETF份额(如iShares Gold Trust或SPDR Gold Shares)来投资黄金 这比在家中保管金条更便利且风险更低 [9] 市场表现与投资逻辑 - Pax Gold年内上涨74% 与实物黄金价格的飙升保持同步 [8] - 只要黄金价值持续飙升 作为一种“数字黄金”形式 Pax Gold可能比比特币更具优势 [8] - 在两种主要的黄金稳定币中 Pax Gold更受青睐 因为Tether Gold并非在所有美国加密货币交易平台都可用 [3]

白银价格剧烈波动 - 周一最活跃白银期货合约价格暴跌6.736美元，跌幅达8.7%，收于每盎司70.46美元，创下自1980年1月22日以来的最大单日跌幅 [1] - 此次暴跌发生在上周五白银价格刚创下历史收盘新高并录得史上最大单日涨幅之后 [1] - 全球最大白银ETF iShares Silver Trust周一下跌8.7%，最大黄金ETF SPDR Gold Shares下跌4.5% [3] 市场驱动因素与参与者分析 - 白银年内涨幅仍达近150%，黄金年内涨幅达64.6% [2][3] - 近几个月来，白银更多成为“西方投机者的交易品种”，许多投机者因黄金已上涨一波而选择通过白银进场 [3] - 当投机情绪占据主导时，价格会出现更多波动 [3] - 在成熟的牛市中，极端价格波动以及多头“燃料耗尽”的情况较为常见 [1] 回调原因解读 - 券商不断提高贵金属交易保证金要求，这会抑制投机行为，但也增加了大宗商品终端用户的对冲成本 [3] - 假期清淡成交量易引发极端价格波动 [3] - 投资者提前规避新年首几个交易日通常出现的抛售潮，许多大宗商品基金在今年大幅上涨后，需要通过减少贵金属敞口来进行再平衡 [3] - 近期白银价格的飙升和回落，更像是期货和期权市场的空头回补行为，在大幅上涨后，短期内存在空头压力，同时交易员也在跟风做空 [5] 长期基本面与前景 - 工业端对白银的需求居高不下，全球多个主要经济体正大力发展可再生能源，并力争在人工智能竞赛中占据主导地位 [4] - 白银最近被纳入美国内政部的关键矿产清单，特斯拉首席执行官埃隆·马斯克对白银供应限制表示担忧 [4] - 存在显著的供应问题，工业需求超过白银矿产量，但这更多是一个长期问题 [5] - 白银价格任何持续的下行走势或有意义的反转，最有可能取决于要么中国缓解供应限制，要么引发这一趋势的经济和地缘政治不确定性下降 [4]

黄金价格与市场动态 - 现货黄金价格持续攀升，呈现看涨轨迹，逼近历史高点[1] - 现货黄金在周一上涨高达1.2%，接近去年10月水平，延续了自去年峰值以来未见的连涨势头[2] - 黄金价格在今年已上涨65%[10] 黄金ETF资金流向与产品分析 - 投资者正越来越多地转向黄金ETF，以对冲由科技股估值和美联储降息驱动的股市波动[1] - 根据世界黄金理事会数据，通过ETF产品的黄金投资逐月上升，但5月是例外，当时股市普遍乐观[3] - SPDR Gold Shares Trust是机构和主动管理型投资者进行黄金战术性投资组合配置的主要平台[4] - 在周五，GLD录得超过3亿美元的正向资金流入，尽管规模温和[5] - iShares Gold Trust作为低成本替代品，在周五吸引了超过2.62亿美元的“聪明钱”流入[6] - 由于IAU的费用率低于GLD，它被多数投资者视为多元化投资组合中战略性黄金投资的更优选择[7] - Aberdeen Physical Precious Metals Basket Shares基金今年以来已上涨76%[8] 黄金需求驱动因素 - 黄金与股票的短期相关性在近几个月有所增加，但在金融市场不确定时期，黄金仍具吸引力[3] - 美国货币政策预期是黄金及黄金ETP需求的另一个重要驱动因素[9] - 疲弱的美国非农就业数据将提升明年降息预期，从而支撑黄金[9] - 近期美元走弱的环境进一步推动了金价[9] - 政治事件增加了不确定性，例如美国前总统特朗普重申其积极降息的偏好[10] 黄金ETF的投资逻辑与角色 - 黄金ETF已被证明是在不涉及实物黄金相关成本和复杂性的情况下，获取黄金敞口的有效方式[10] - 当投资者重新审视对高估值股票的敞口，并为可能的低利率环境制定策略时，黄金ETF再次确立了其在投资组合对冲中的根本重要性[11] - 在市场波动时期，黄金ETF（如GLD）被广泛用于在压力股市或美联储利率政策等宏观事件期间对冲投资组合[5] - 近期金价上涨增强了IAU在寻求对冲市场波动和潜在政策驱动通胀风险的投资者中的受欢迎程度[7]

黄金当前价格与近期表现 - 周三黄金期货开盘价为每盎司4,237.50美元，与周二收盘价4,236.20美元基本持平 [1] - 当前开盘价较10月创下的历史高点4,358美元低2.8% [1] - 过去一周金价保持相对稳定，因交易员等待美联储决议及2026年利率计划线索 [2] - 与一周前相比金价上涨0.5%，与一月前相比上涨4.4%，与一年前相比上涨59.2% [8] - 截至11月14日，黄金一年期涨幅为63.4% [4] 影响金价的关键事件与数据 - 市场等待美联储周三的决议以及政策制定委员会2026年利率计划 [2] - 延迟的经济数据补发将影响2026年经济及黄金价格预期 [2] - 周四将发布失业救济申请报告，下周将发布11月就业和CPI报告 [2] 机构对黄金价格的展望 - 德意志银行和黄金专家贺利氏的分析师认为金价可能维持在4,000美元以下 [3] - 摩根大通私人银行分析师认为明年金价可能高达每盎司5,300美元 [3] 投资黄金的主要方式 - 实物黄金：包括珠宝、金条和金币 [6] - 黄金矿业股：黄金矿商的股票头寸 [12] - 黄金ETF：追踪黄金价格的基金 [15] - 黄金期货：在未来日期以特定价格购买黄金的标准化合约 [19] 实物黄金投资的优缺点 - 优点：易于获取使用，可作为经济紧急情况下的交换媒介；无额外波动性或持续费用 [16] - 缺点：存在被盗或丢失风险；流动性较低，比股票或ETF更难快速出售 [16] 黄金矿业股投资的优缺点 - 优点：流动性更强，大型矿业股买卖价差窄；无存储要求 [17] - 缺点：波动性更大，2000年至2020年间涨跌速度快于黄金现货价格；无法作为交换媒介使用 [17] 黄金ETF投资的优缺点 - 优点：易于存储；流动性更强，热门ETF交易活跃；直接与金价挂钩，波动性通常小于矿业股 [21] - 缺点：收取基金费用，例如SPDR Gold Shares的费用率为0.40%，会随时间稀释回报；无法作为交换媒介使用 [21] 黄金期货投资的优缺点 - 优点：提供杠杆，可用较低资本控制大量黄金；无需存储实物即可从价格变动中获利 [22] - 缺点：杠杆会放大盈亏，风险高；合约复杂，令许多散户投资者望而却步 [22]

哈佛大学投资动态 - 哈佛大学通过其哈佛管理公司增持贝莱德iShares比特币信托（IBIT）持仓规模近260% [1] - 截至最新申报文件，哈佛大学持有的IBIT价值为4.428亿美元 [2] - 截至9月30日，哈佛大学持有681万股IBIT股份，其首次投资发生在2025财年第二季度，初始头寸为1.167亿美元 [3] IBIT投资头寸比较 - IBIT是哈佛大学最大的ETF购买项目，也是其按美元价值计算的最大单笔投资 [4] - 哈佛大学持有的比特币ETF投资美元价值超过其对Meta、英伟达和Alphabet这三只蓝筹科技股持仓的总和 [3] 其他常春藤盟校及黄金投资 - 除哈佛大学外，布朗大学也持有212,500股IBIT股份，在8月8日申报时价值13,007,125美元 [4] - 哈佛大学基金同时转向黄金投资，购入661,391股SPDR黄金信托股份，价值2.35亿美元 [4][5] 投资组合构成及行业趋势 - 哈佛大学投资组合的其余部分主要由科技股构成，包括微软、台积电和博通等公司，并持有Light & Wonder和Flutter Entertainment等博彩巨头股票 [6] - 近年来美国养老基金已开始购买比特币ETF份额，但抛售行为也日益普遍 [6] 比特币ETF市场流动性与抛售 - 威斯康星州投资委员会今年早些时候出售了其持有的全部价值3亿美元的贝莱德比特币ETF [7] - 11月8日，比特币ETF资金流已从峰值下降约23亿美元 [7]

产品比较 - SPDR Gold Shares和Goldman Sachs Physical Gold ETF均旨在追踪实物黄金价格，为投资者提供无需直接购买或储存金条的便捷投资方式[1] - AAAU的总费用率为0.18%，显著低于GLD的0.40%，成本差异是主要区别点[3] - 截至2025年10月31日，AAAU的一年回报率为45.4%，GLD为45.2%，两者五年内最大回撤分别为-20.94%和-21.03%，表现高度相似[3][4] 资产规模与结构 - SPDR Gold Shares是美国首只实物黄金支持的ETF，截至2025年11月3日资产管理规模高达1340亿美元，而Goldman Sachs Physical Gold ETF的AUM为22亿美元[3][5] - GLD成立于2004年，是规模最大、流动性最强的黄金ETF，AAAU成立于2018年，规模较小但流动性充足[5][11] - 两只基金均100%持有实物金条，不涉及杠杆或其他复杂结构，GLD被归类为100%基础材料，AAAU被归类为100%房地产，但这仅是行业标签的差异[5][6] 费用影响 - 费用差异对长期回报有实质性影响，投资1000美元于AAAU年费为1.8美元，投资于GLD年费为4美元[11] - 由于两只基金均无股息或收益，成本是影响投资者净回报的关键因素[3] 行业背景 - 2025年黄金价格飙升超过50%，主要受地缘政治紧张、持续冲突以及美国降息推动[7] - 黄金被广泛用作对冲通胀和经济不确定性的工具，近期全球事件促使各国央行增加黄金储备以分散风险资产[7] - 投资者可通过购买实物黄金、黄金股票或黄金ETF来获得黄金敞口，其中实物黄金ETF直接持有金条[8][9]

黄金价格近期走势 - 金价在连续三日下跌超过4%后企稳，现持稳于每盎司3,950美元附近 [1] - 此次回调前，金价曾飙升至每盎司4,380美元以上的历史纪录，技术指标显示此前涨势过快过猛 [2] - 即使经历回调，金价年内涨幅仍高达约50% [3] 影响黄金价格的核心驱动因素 - 市场普遍预期美联储将降息25个基点，较低的借贷成本通常利好不产生利息的贵金属 [1] - 中美贸易关系出现进展迹象，削弱了避险需求，成为此次价格回调的诱因之一 [2] - 央行购金行为以及所谓的“货币贬值交易”是支撑金价年内大涨的关键因素 [3] 黄金ETF资金流向 - 金价飙升吸引了机构和散户投资者涌入黄金支持的交梨所交易基金(ETF) [4] - 近期出现资金外流，道富银行的SPDR Gold Shares在周一出现净流出10亿美元，为自4月以来最大单日流出 [4] - 黄金ETF总持仓量出现六个月来最大降幅，削弱了部分价格支撑 [4] 市场情绪与未来展望 - 行业专家认为黄金作为对冲财政和政策不确定性的投资组合工具作用未减，短期 exuberance 已让位于盘整 [5] - 若金价能在每盎司3,920-4,020美元区间内盘整，或将为下一轮上涨奠定基础 [5] - 伦敦金银市场协会会议调查显示，106名与会者预测一年后金价将接近每盎司5,000美元，整体情绪乐观 [5] 其他贵金属表现 - 白银价格连续第二日上涨 [6] - 铂金和钯金价格均出现下跌 [6]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 全球大宗商品ETF市场区域集中、投资者结构稳定、应用场景丰富，但中国市场与成熟市场存在多维度差距，有较大发展潜力 [1][2][3] 各部分总结 大宗商品ETF发展历史 - 海外发展分三阶段：20世纪末至21世纪初为起源探索期，2000年加拿大推非股票类ETF，2003年澳大利亚现商品ETF雏形，2004年美国上市首只大宗商品ETF；2005 - 2010年代为扩张期，产品标的多元，结构渐多；2015年至今为分化期，主题型发展，投资者偏好分化 [13][16][19] - 中国发展分两阶段：2013 - 2014年为起步期，2013年华安基金成立首只黄金ETF；2019年至今为多元化期，非贵金属板块及贵金属ETF产品均增加 [23][24] 大宗商品ETF市场格局与现状 - 广义商品ETF分狭义商品ETF、商品ETC、商品ETN三类，狭义商品ETF又分实物型、权益型、期货型 [27] - 近年市场规模增长但占比小，区域集中不均衡，欧美领先，中国规模小 [37][40] - 从基金类型看，狭义商品ETF和商品ETC规模增长稳定，商品ETN波动大，美国是狭义商品ETF和商品ETN主要市场，商品ETC主要在欧洲 [42][50] - 从投资标的看，资产配置集中在贵金属，商品ETN中综合指数占主导，能源在ETN中重要 [53][55] - 投资标的市场规模与品种价值关系：贵金属ETF规模与价格走势一致，工业金属ETF受需求与价格周期影响，能源商品ETF有价格发现和预期功能，农业商品ETF与价格走势一致，综合指数商品ETF是指数化投资重要工具 [60][65][66] - 资产规模集中，商品ETC和农业标的集中度高，前20只产品在基金类型、资产标的和上市地区集中 [77][80][81] 大宗商品ETF用户群体与应用场景 - 投资者结构：近十年机构持仓规模增长，占比稳定，与个人投资者动态平衡；机构偏好综合指数及贵金属类ETF，聚焦于贵金属与综合指数两大类；偏好狭义商品ETF，对ETN信用风险敏感度提升；投资者结构区域分化，美国机构持仓占比高，印度机构化进程快 [86][92][103] - 投资者配置逻辑及需求场景：商品ETF是获取大宗商品风险暴露核心工具，可用于行业轮动投资、事件驱动交易、主题投资、赚取滚动收益；通胀对冲和资产组合多元化是配置动力；还可用于货币风险对冲和套期保值 [2][119][149] 中外大宗商品ETF对比 - 策略广度：海外产品体系发达，覆盖广、结构多元；中国产品谱系单薄，覆盖广度有限、体系缺乏深度、结构形式单一 [156][157][158] - 策略深度：海外策略复杂多样，有杠杆与反向、优化展期、主动管理、主题型等ETF；中国策略简单，缺乏复杂策略型工具 [163][164][165] - 投资者结构：海外以机构投资者为主，资金稳定、需求专业、定价有效；中国散户化特征明显，市场稳定性差、抑制产品创新 [167][168][169] - 流动性：海外规模大、流动性好，有完善做市商制度；中国规模小、流动性有限且不均衡，头部黄金ETF好，非黄金类差，做市商生态待完善 [172][173][174]