投资评级与核心观点 - 报告对信立泰维持“买入”投资评级 [4][5] - 核心观点：公司聚焦CKM慢病领域，创新产品管线丰富，新产品已成为发展核心动力，未来销售放量可期 [1][2][3][4] 近期财务表现 - 第三季度实现营业收入11.10亿元，同比增长15.85% [1] - 第三季度扣非净利润2.20亿元，同比增长34.75% [1] - 从销售结构看，新产品营收增速提升，已成为驱动公司发展的核心动力 [2] 业务进展与战略布局 - 新上市的信超妥、复立安®通过国家医保谈判的形式审查，公司正积极筹备谈判 [2] - 销售推广采用自营、招商互补的多渠道模式，并开辟独立运营的电商渠道以加强零售布局 [2] - 公司正组建信超妥的专职团队，以提升市场渗透率 [2] - 恩那罗®借助精准定位强化品牌区分，拓展非透析患者和透析患者市场 [3] - 公司正探索数字化慢病管理模式，期望建立院内外一体化的高血压筛、诊、治、管数字闭环 [3] 研发管线与产品储备 - 主要在研新药74项，其中化学新药51个，生物药新药23个 [3] - 以CKM慢病为研发重心，共布局项目50余项，涵盖口服小分子、复方、小核酸、口服多肽等 [3] - 部分核心品种处于临床II/III期阶段，SAL056（长效特立帕肽）、泰卡西单抗注射液（SAL003）的上市申请正在CDE审评 [3] - S086（心衰）、SAL0130（S086/苯磺酸氨氯地平复方制剂）处于临床III期 [3] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年信立泰收入为45/54/65亿元，同比增长12%/21%/20% [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为6.6/7.9/9.5亿元，同比增长9.5%/19.1%/21.2% [4] - 预计2025-2027年EPS分别为0.59/0.7/0.85元 [4] - 以2025年11月27日收盘价61.77元/股计算，对应PE分别为105/88/72倍 [4] - 公司总市值为688.62亿元 [5]

投资评级 - 维持"买入"评级，目标价51 29元，对应2025~2027年PE分别为81/70/58倍 [3][4] 核心财务表现 - 2025H1营业收入21 31亿元（同比+4 32%），扣非归母净利润3 47亿元（同比+3 93%），经营性净现金流4 25亿元（同比-20 19%）[1] - 25Q2单季度营收同比+12 30%，归母净利润同比+14 55%，增速显著提升[1] - 2025E~2027E归母净利润预测为7 08/8 22/9 79亿元，对应EPS 0 63/0 74/0 88元[3][10] 产品线分析 - 核心产品信立坦、复立坦在核心医院及基层市场全线增长，降糖新药信立汀借助医保目录实现快速放量[2] - 肾性贫血新药恩那罗与骨科用药欣复泰收入贡献显著提升[2] - 研发投入持续加码，2025H1研发费用5 42亿元（同比+17 89%），占营收比重达25 43%[2][10] 研发管线进展 III期临床项目 - S086（慢性心衰）完成患者入组进入随访阶段[2] - SAL003（PCSK9单抗）完成III期临床，预计2025年内提交上市申请[2] - SAL0130（复方制剂）两项联合给药均完成入组[2] II期临床项目 - JK07高剂量组国际多中心临床入组顺利推进[2] - SAL0112糖尿病适应症完成II期入组，肥胖症完成Ib期[2] - SAL0114（重度抑郁）实现II期首例入组[2] 估值与市场表现 - 当前总市值571 88亿元，对应2025E PB 6 4倍[4][13] - 近1年绝对收益83 60%，相对沪深300超额收益55 01个百分点[8] - 毛利率稳定在72%左右，2025E ROE提升至8 0%[12][13] 行业地位 - 心血管领域深耕优势显著，销售推广能力突出[3] - 慢病管理龙头企业，创新转型进入产品收获期[3][9]