今天分享的是：自免行业报告(二)：PROTAC实现"0-1"突破，看好自免口服破局潜力 报告共计：43页 PROTAC技术发展与自免领域应用潜力总结 本报告聚焦PROTAC（蛋白降解靶向嵌合体）技术，深入分析其机制优势、行业现状及在自身免疫性疾病（自免）领域的应用潜力。 PROTAC通过双功能小分子将目标蛋白与细胞内E3泛素连接酶拉近，借助泛素蛋白酶体系统降解目标蛋白，具备独特优势：可靶向传统小分子抑制剂难以作 用的"不可成药"蛋白，能克服靶点突变或表达上调导致的耐药性，且因催化特性具有高选择性和低剂量优势，除肿瘤外，在自免疾病等领域展现出广阔应用 前景。目前约80%的临床PROTAC针对癌症，技术整体处于早期阶段，分子结构设计仍有较大迭代空间。 与竞争激烈的肿瘤领域不同，自免口服药物市场尚处蓝海，尤其皮肤科药物市场潜力巨大。2023年银屑病整体市场规模达270亿美金，口服药物仅占9%，据 预测，2034年左右其市占率有望提升至33%。自免领域仍有大量未被满足的需求，约50%-70%的银屑病/IBD患者未接受先进疗法，且75%的注射性药物使用 者愿意切换至口服药物，而PROTAC兼具类生物制剂的疗效与安全性， ...

目标价调整 - 高盛上调中国生物制药(01177)目标价从3.92港元至6.19港元 维持"买入"评级 [1] - 翰森制药(03692)目标价从22.71港元上调至34.83港元 维持"买入"评级 [1] - 信达生物目标价从74.95港元上调至96.22港元 维持"买入"评级 [1] - 基石药业(02616)评级从"中性"升至"买入" 目标价从2.77港元上调至6.25港元 [1] 行业趋势 - 中国生物科技企业产品出海授权推动上半年股价强劲表现 中国生物制药今年以来累升78% 远超离岸医疗保健股41%和在岸医疗保健股2%的涨幅 [1] - 中国创新药管线占全球临床试验管线的三分之一 上半年进入人体研究的创新药候选物约占50% [2] - 中国企业在ADC、BsAb/TCE等领域主导全球管线 在siRNA、PROTAC等领域成为重要新兴参与者 [2] 投资机会 - 肿瘤学/肥胖症是当前出海交易焦点 预计中国免疫学管线将持续增长 [2] - ADC/BsAb占出海授权交易的三分之一 siRNA/PROTAC可能是下一个潜力领域 [2] - 高盛引入"许可成功概率"(PoLS)框架评估中国生物科技/制药管线出海价值 [3] 重点公司 - 信达生物BTK于SLE的Ph2b数据将于年底公布 免疫学管线具备TYK2、BTK于MS的授权潜力 [3] - 再鼎医药DLL3 ADC DoR更新、一线联合数据、艾加莫德销售增长值得关注 [3] - Legend Biotech Corporation的Carvykti销售增长 2025年底前一线MM初步数据具有潜力 [3]

交易结构及关联关系 - 苑东生物通过全资子公司以810万元受让吴汉超持有的上海超阳7.9545%股权（对应注册资本700万元），以1158万元受让齐力佳持有的11.3636%股权（对应注册资本1000万元），交易总额1968万元[4] - 交易完成后，苑东生物对上海超阳的持股比例从11.3636%提升至30.6818%，成为可施加重大影响的参股公司[1] - 上海超阳实际控制人吴汉超为苑东生物董事长王颖之子，原股东齐力佳实控人纪昌平为王颖妹夫，构成关联交易[1] 标的公司技术及研发管线 - 上海超阳聚焦抗肿瘤与自身免疫疾病领域，核心技术包括蛋白质稳态技术、计算机辅助药物设计平台，重点开发MolecularGlue、PROTAC、DAC三类创新化合物[1] - 已申请发明专利11项（授权2项），建立多条肿瘤/自免适应症管线，其中HP001、HP002项目已进入/即将进入临床阶段[1] - 后续管线包括CY-002（PDE3A/SLFN12分子胶）、CY-007（VAV1分子胶），首个DAC管线已完成动物药效概念验证[2] 团队及战略协同 - 研发团队由赵立文博士领导，其曾主导10+临床管线开发，2个1类新药获批上市，2022年组建10+人团队加速管线推进[2] - 赵立文于2024年12月当选苑东生物董事，强化双方协同[2] - 苑东生物认为此次投资符合创新转型战略，可借助上海超阳的技术团队加速创新药布局[3]