Key Points Nvidia and OpenAI recently signed a letter of intent for 10-plus gigawatts of AI infrastructure, with Nvidia investing up to $100 billion in the AI pioneer. The partnership locks in OpenAI's training needs through 2028 while custom chips remain in development. Deal complements the $500 billion Stargate project, providing concrete demand visibility for Nvidia's growth trajectory. 10 stocks we like better than Nvidia › Wall Street's AI infrastructure story just got its biggest validation ...

AMD ( NASDAQ: AMD ) 在过去数年中从落后者成长为有力竞争者，这得益于其在数据中心 CPU 领域的某些优势以及向 AI 加速器迁移的加 速。上个季度该公司表现强劲，但过于关注 短期波动的投资者却忽略了整体情况。 AMD 构建了涵盖 CPU、GPU、AI PC 以及未来机架式系统的多引擎增长基础设施。后者将推动 CPU 的长期增长周期，并将在未来十年内规划 其未来发展。 分析 师仍然看好AMD。最近的回调与其说是疲软，不如说是健康的调整，并重新定位至新的高点，此前其已从 最初看涨的97美元 上涨了62% 。 AMD 未来最关键的战场就在数据中心 —— 因为现在推理任务的算力需求已经超过了训练，成了算力需求的第一驱动力。不管是超大规模科技 公司、各国政府，还是普通企业，都在想办法降低成本，同时支撑更大规模的模型落地。 这说到底，其实是改变了 AMD 的竞争逻辑：以前比的是训练速度，现在 "每单位 token 的成本" 才是核心指标。 AMD 2025 年第二季度数据中心收入达到 32.4 亿美元 ，同比增长 14%，这得益于创纪录的 EPYC CPU 销量。Turin 的采用率正在极快增长， EP ...

（原标题：CoWoS产能有望超预期 小摩维持台积电(TSM.US)"增持"评级） 智通财经APP获悉，摩根大通台积电(TSM.US)维持"增持"评级，目标价1275元新台币。小摩指出，台积 电CoWoS产能预计将在2026年底达到9.5万片/月（12英寸晶圆等效），2027年底进一步攀升至11.2万片/ 月，较此前预期显著提升。 小摩指出，这一扩张主要得益于AP8工厂按计划推进的产能建设（预计2026年中投产），以及英伟达、 博通和AMD等关键客户需求的持续增长。 值得注意的是，从2026年下半年开始，非AI产品(如Venice CPU、Vera CPU)的全栈CoWoS封装订单将开 始向OSAT合作伙伴(主要是日月光)转移，标志着台积电将更专注于CoW(Chip-on-Wafer)环节的产能分 配，而oS(on-Substrate)环节将继续由日月光承担。 博通成为增长最快客户 博通2026年CoWoS分配量预计达18.5万片，同比增长93%，主要受谷歌TPU项目需求驱动。摩根大通预 计2026年TPU出货量将达250万台(同比增长38%)，同时Meta首款CoWoS基ASIC(Athena)和OpenAI ...

Samsung Electronics Co. SSNLF has reportedly received the green light from Nvidia Corp. NVDA for its latest high-bandwidth memory (HBM3E) product, marking a significant breakthrough in the AI hardware chip supply race.Samsung Wins Nvidia Nod For HBM3E Memory ChipsSamsung’s fifth-generation 12-layer HBM3E product has passed Nvidia’s qualification tests, according to sources familiar with the matter, reported KED Global on Friday. This approval comes after a year and a half of development and several unsucces ...

技术资料显示，英伟达的旗舰B300人工智能加速器，以及AMD的MI350等系统均部署这种大容量存储 芯片。由于人工智能领域的需求推动，预计明年半导体存储芯片的供应将会出现短缺，因此三星公司的 股票本月上涨了约 20%。 智通财经APP获悉，三星电子在韩国的股票价格飙升至一年多来的最高水平，截至发稿，涨幅达 5.3%，达到了自 2024 年 8 月以来的最高水平。此前，据知情人士透露，三星的第五代12层HBM3E近期 刚通过英伟达(NVDA.US)的资格测试。这一批准距离三星完成芯片开发已有18个月之久，期间的数次 测试均未能满足英伟达苛刻的性能要求。 ...

大厂算力卡采购 - 某CSP大厂A2025年采购预算达1400亿人民币 其中CPU部分约500亿 GPU部分超900亿[3] - 海外采购预算超500亿 原计划85%-90%采购NVIDIA高端产品 但因供货延迟 部分份额转向AMD的MI350方案[3] - 国内采购预算超400亿 受政策影响 NVIDIA产品实际采购额从计划超200亿降至60-70亿 H20新增订单审批困难[4] - 大厂采购策略转向性价比选项或等待政策明朗 采购谨慎度提升[4] 柜式方案趋势 - NVIDIA柜式方案在推理需求背景下价值凸显 未来2-3年推理需求可能达训练需求的10倍[5] - B30为32卡整机方案 GB30为72卡方案 B30预计2025年Q3流片 Q4送样[5] - 若中美关税谈判进展顺利 B30和G30采购金额预计160-200亿 但审批难度大[5] - GPU芯片交付逐步转向柜式方案 国产厂商存在跟进机会[5] 国产芯片现状 - 寒武纪2025年预计获大厂A采购12-13万张芯片 单卡价格约7万元 预算80亿 GPU部分金额占比50-60亿[6] - 寒武纪业绩与采购量直接关联 此前传闻20-30万张采购不现实[6] - 690芯片性能参数达800以上 但2025年内难交付 不会成为明年业绩主力[6] - 昆仑芯上半年营收20多亿 全年目标50亿 获大厂B 移动 比亚迪等订单[7] - 沐曦C550测试效果一般 天数8150处于尝试阶段 国产芯片公司积极拓展云服务[7] GPU信创政策 - 2025年7月三部委牵头核对GPU信创名录 40多家企业参与测试 30多家为新面孔[8] - 信创名录纳入GPU后 国资企业设备更新需求将释放 国产芯片获政策利好[8] - 寒武纪 昇腾等厂商有望从政府和国资获得更多订单[8] 云服务生态建设 - 2025年寒武纪 昇腾将作为火山引擎资源对外出租 百度昆仑芯同步开放云服务[9] - 云厂商通过出租消化过剩算力 服务互联网公司和高校 形成正循环生态[9] - 阿里和百度2025年云营收预期乐观 政策推动下采购与出租协同发展[9]

财务表现 - 第二季度营收77亿美元 超出市场预期27亿美元 同比增长32% [1][2] - 调整后每股收益48美分 低于市场预期的49美分 [3] - 因库存减值8亿美元导致毛利率从54%降至398% [1][4] - 客户端和游戏业务飙升69% PC市场增速达行业平均水平的12倍 [2] 中国市场影响 - 专为中国市场设计的MI308 AI芯片因美国出口禁令无法出货 造成8亿美元库存积压 [1][4] - 中国市场业务恢复时间未定 三季度无法从MI308获得任何收入 [6] - AMD在南京成立中国首家ROCm实验室 旨在扶持本土开发者生态 [6] - 中国市场不仅是重要收入来源 更是AI芯片生态的战略要地 [6] 竞争格局 - 数据中心业务增长14% 但远逊于英伟达73%的增速 [6] - 全球AI芯片市场份额仅次于英伟达 位居第二 [6] - 服务器CPU市场份额从10%提升至30% 历时三年 [3] - 推出MI350和MI400系列新品 获得OpenAI等客户公开支持 [6] 管理层与战略 - CEO苏姿丰年薪达4亿人民币 为全球最高薪女性CEO [2][9] - 2014年接手时公司股价仅2美元 通过Zen架构实现技术突破 [8] - 十年来股价上涨37倍 市值一度超越英特尔 [8] - 当前面临AI芯片军备竞赛 需应对地缘政治风险 [9][10] 行业环境 - AI芯片行业已形成英伟达主导的生态系统 客户转换成本高 [10] - 美国出口政策成为影响芯片企业全球布局的关键变量 [10][11] - AI芯片竞争超越技术层面 涉及资本、算力和客户关系的综合博弈 [10] - 全球PC市场整体增长5% AMD实现超行业增速的表现 [2]

大类资产配置 - 8月初三大权益指数普遍上涨，上证综指和深证成指涨幅超2%，创业板指涨4.88%，万得微盘股指数涨4.5% [1] - 央行上周净投放资金1635亿元，8月DR007维持在1.45%上下，8月8日回落至1.43% [1] - 有色金属整体回升，原油小幅下跌，贵金属反弹，黑色金属持平，猪粮比回落至警戒线以下 [1] - 美元指数周环比下行0.43%至98.27，人民币小幅升值0.05%至7.19 [1] 固收市场 - 20年期国债新老券利差收窄幅度通常为0.4-1.5BP，8月14日和9月17日将有两次续发机会 [2] - 2025年前7个月中国出口累计同比6.1%（美元计价），高于2024全年5.8%的增速 [3] - 预计2025全年出口增速3.7%，8月开始增速趋于下行，8-12月环比增速或处于季节性偏下位置 [3] AI行业 - OpenAI推出gpt-oss-120b和gpt-oss-20b两款开源大语言模型，支持本地运行 [5] - GPT-5正式发布，事实错误率较GPT-4o降低45%，深度思考模式下降低80% [48] - 海外AI应用公司财报超预期，Palantir Q2营收10.04亿美元（同比+48%），AMD营收76.85亿美元（同比+32%） [44][45] 半导体行业 - 2025年全球半导体增长延续乐观走势，AI驱动下游增长 [7] - HBM和DDR5需求强劲，DDR4供应吃紧，预计Q3存储合约价继续上扬 [7] - 中芯国际Q3预期收入环比提升5%-7%，华虹半导体Q2营收5.661亿美元（同比+18.3%） [38][39] 医药行业 - 远大医药2024年营收107.84亿元（同比+10.59%），归母净利润22.86亿元（同比+31.28%） [8] - STC3141脓毒症治疗药物国内II期临床试验显示SOFA评分明显下降 [28] - 核药产品钇[90Y]微球注射液2024年销售收入近5亿元，累计治疗近2000例患者 [29] 建筑材料 - 新藏铁路有限公司成立，注册资本950亿元，相关水泥&民爆公司有望受益 [35] - 长三角、湖北、湖南及川渝地区水泥企业磋商错峰生产，价格或开启恢复性上调 [35] - 高争民爆25H1营收7.71亿元（同比+6.55%），归母净利润0.69亿元（同比+25.7%） [31] 市场数据 - 上证综指收于3665.92点（涨0.5%），创业板指收于2409.4点（涨1.24%） [9] - 香港恒生指数收于24969.68点（涨0.25%），纳斯达克指数收于21681.90点（涨1.39%） [11] - 电子行业总市值189993亿元，市盈率71倍；医药生物行业总市值314266亿元，市盈率44倍 [16]

行业投资评级 - 行业评级为强于大市(维持评级) [8] 核心观点 - AI与高性能计算仍是核心驱动力，HBM、AI芯片及端侧AI硬件需求旺盛 [2] - 存储市场看好下半年涨价预期持续，HBM和DDR5需求强劲，DDR4供应吃紧 [2] - 晶圆代工侧持续看好，旺季涨价，扩产，华虹Q2毛利率超预期，中芯国际Q3预期收入环比提升 [2] - 功率模拟板块市场复苏信号已现，2季度业绩增速喜人 [6] 晶圆制造 - 中芯国际Q2产能利用率92.5%，Q3收入预计环比增长5%-7% [3] - 华虹半导体Q2产能利用率108.3%，营收5.661亿美元(QoQ +4.6%，YoY +18.3%) [3] - 台积电2025年7月收入3231.66亿元新台币(YoY+25.77%，QoQ+22.5%) [3] IDM及先进逻辑芯片 - 英特尔Q2营收129亿美元(YoY +0.2%)，净利润亏损29.2亿美元 [4] - 高通FY2025Q3净利润26.66亿美元(YoY +25%)，汽车与IoT业务表现亮眼 [4] - AMD FY25Q2净利润8.72亿美元(YoY +229%，QoQ +23%)，客户端营收创新高 [4] - 联发科Q2营收1503亿新台币(YoY +18.1%，QoQ -1.9%) [4] 存储芯片 - 三星Q2存储营收21.2万亿韩元(YoY -3%，QoQ +11%)，HBM3E占比提升至80%以上 [5] - SK海力士Q2净利润6.996万亿韩元(YoY +70%，QoQ -14%)，DRAM业务收入占比77% [5] - 威刚科技7月营收42.61亿新台币(YoY +39.54%)，受存储涨价驱动 [5] 模拟芯片 - 德州仪器Q2营收44.5亿美元(YoY +16%，QoQ +9%)，净利润13亿美元(YoY +15%) [5] - Arm FY2026Q1营收10.53亿美元(YoY +12%)，连续两季营收超10亿美元 [5] 行业展望 - 2025年全球半导体增长延续乐观走势，AI驱动下游增长 [6] - 存储板块预估3Q25存储器合约价涨幅持续高增，利基型存储25Q3有望开启涨价 [6] - 晶圆代工龙头开启涨价，2-3季度业绩展望乐观，3季度预期稼动率持续饱满 [6] - 端侧AI SoC芯片公司受益于端侧AI硬件渗透率释放，后续展望乐观 [6]

推理算力需求 - A10 T4 L4等推理算力硬件价格表现良好 需求得到进一步验证 [1] 英伟达业务动态 - 彭博一致预期英伟达本季度营收455亿美元 下季度指引525亿美元 [4] - H20和AMD MI308芯片可能恢复对华出口 需缴纳15%收入给美国政府 [4] - 2024年预计出货3万台GB200和1万台GB300服务器 外加200万张B200单卡 [4] - 2025年GB300出货预期上调至10万台 三季度进入组装旺季 [4] - GB200/300采用液冷方案 性能比风冷版提升25% 功耗降低30% [4] - 液冷服务器将带动散热和电源系统升级 144卡/256卡超大机柜成为趋势 [4] AMD技术进展 - MI355X液冷方案支持128卡扩展 MI350仅支持64卡 [4] - AMD单瓦算力贡献显著低于英伟达 因此建议客户配套液冷方案 [4] TPU发展前景 - 2025年TPU液冷比例预计超过65% [5] - v7系列TPU算力达4614TFLOPs 较v6提升2.5倍 [5] - 单芯片内存容量提升4.5倍 [5] - TPU单价仅为B200的1/4 可能采用国产液冷方案降低成本 [5] 技术演进逻辑 - 行业技术发展遵循经济学和物理学的基本规律 [6]