反腐专项治理 - 2025年安踏集团聚焦高风险领域推进反腐专项治理 通过内部审计 监察 稽核等多重举措严厉打击贪腐行为 [2] - 截至2025年8月因严重舞弊被辞退员工74人 涉嫌违法犯罪移交司法机关处理人员46人（内部21人 外部25人） 包含总裁级1人 总监级14人 经理级4人 追诉离职人员3人 查处案件涉及违法犯罪金额约3000万元 [4] - 违反诚信廉洁责任条款的舞弊供应商及合作伙伴45家 2025年2月公布首批永不合作主体清单 10家违规供应商被列入对外公布名单 [4][5] - 设立职业追溯机制 任何员工任职期间的职务犯罪行为不受在职状态和时间限制 依法追究责任 [4] - 成立诚信道德委员会 修订《反贪腐制度》等6项核心制度 将第三方合规管理 供应链风险防控纳入规范框架 严格执行采购 工程 营销等高敏感高风险岗位定期轮岗制度 [4] - 构建三道防线体系 覆盖58个风险模块 208个风险责任 通过风险负责人清单管理压实各级管理者职责 [4] - 与阳光诚信联盟 企业反舞弊联盟及晋江市民营企业诚正守护协会深度合作 共建跨行业涉腐黑名单共享平台 实施行业通报 永不录用 终止合同或拒绝合作等惩戒措施 [4] 财务表现 - 2025年上半年安踏实现营收385.44亿元 同比增长14.3% 归母净利润70.31亿元 同比下滑8.9% 剔除2024年同期Amer Sports上市一次性收益后 归母净利润同比增速为14.5% [8] - 整体毛利率63.4% 较上年同期下滑0.7个百分点 主因毛利率较低的电商业务及鞋类产品贡献增加 主力品牌毛利率下滑 [8] - 主品牌安踏毛利率54.9% 同比下降1.7个百分点 FILA品牌毛利率68% 同比下降2.2个百分点 其他品牌毛利率73.9% 同比提升1.2个百分点 [8] - 安踏品牌收入169.5亿元 同比增长5.4% FILA品牌收入141.8亿元 同比增长8.6% 两品牌总收入占比合计接近81% [8] - 其他品牌收入74.1亿元 同比增长61.1% 主因Descente和Kolon Sport为代表的高端户外板块同店增长快速 叠加2025年5月完成收购的Jack Wolfskin并表初期贡献 [8][9] - 安踏品牌经营利润率23.3% 同比上升1.5个百分点 FILA品牌经营利润率27.7% 同比下降0.9个百分点 其他品牌经营利润率33.2% 同比提升3.3个百分点 集团整体经营利润率26.3% 同比微增0.6个百分点 [10] - 截至6月末平均存货周转天数136天 较上年同期的114天拉长22天 [10] 品牌战略与收购 - 2025年6月完成对德国专业户外品牌Jack Wolfskin业务的收购 8月有消息称即将收购美国品牌管理公司Authentic Brands Group旗下的锐步品牌并已完成实缴 后被传出可能收购加拿大鹅但遭否认 [7] - 品牌收购策略可追溯至2009年 以约4亿元收购Full Prospect 85%股权及Fila Marketing全部股权 获得中国内地 香港及澳门地区FILA品牌相关商标及港澳地区FILA零售业务 [7] - 五年后FILA中国地区扭亏为盈 2020年收入首次超过主品牌 成为集团收入第二品牌 随后引入Descente Kolon Sport等国际品牌 并通过收购Amer Sports集团进入全球户外运动市场 [7][8] 全球化战略 - 安踏集团坚定单聚焦 多品牌 全球化战略不动摇 全球化为公司带来广阔新空间 在东南亚 中东 北非 北美 欧洲等重要市场深探 [11] - 未来三年目标实现安踏品牌在东南亚的千店计划 目前正全力推进第三阶段全球化战略 把东南亚总部设在新加坡 以东南亚为桥头堡强化市场优势地位 并逐步拓展至南亚 澳大利亚及新西兰等周边市场 [11]

2025年上半年业绩概览 - 2025年上半年调整后净利润同比增长14.5%至70.3亿元人民币，符合市场预期 [1] - 毛利率同比下降0.7个百分点至63.4%，但营业利润率同比提升0.6个百分点至26.3% [2] - 安踏核心品牌营业利润率同比提升1.5个百分点至23.3%，其他品牌部门营业利润率同比提升3.3个百分点至33.2% [2] 各品牌表现与展望 - 安踏核心品牌面临更大压力，管理层将其2025全年零售额增长指引从高单位数下调至中单位数 [1][4] - 迪桑特和可隆品牌势头保持强劲，其他品牌（不含狼爪）2025全年零售额增长指引从超过30%上调至超过40% [1][4] - 预计核心品牌收入的疲软将被迪桑特和可隆的强劲表现所抵消 [4] 多品牌战略新进展 - 公司与韩国时尚平台公司Musinsa成立合资企业，被视为对运动服以外服装市场的探索 [5] - 管理层不排除近期进行更多并购的可能性，公司持有556亿元人民币现金及等价物可作为支撑 [5] - 多品牌战略的成功执行仍是公司超越行业表现的关键驱动力 [1] 财务预测与估值 - 将2025至2027财年每股盈利预测下调5-6%，以反映更具挑战性的零售环境和新品牌发展相关费用 [6] - 目标价上调至114.7港元，基于20倍2026年预期市盈率，相当于22.8倍2025年预期市盈率 [8] - 尽管零售环境疲软，预计公司因其强大的品牌组合仍将维持高于同行的估值倍数 [7]

安踏集团收购Reebok传闻 - 市场传闻安踏集团即将收购ABG旗下的Reebok品牌并已完成实缴 但公司表示"不对市场传闻发表评论" [2] - Reebok品牌诞生于1895年 最初以生产带钉跑鞋闻名 20世纪中后期更名为Reebok并进军北美市场 [2] - 2005年阿迪达斯以38亿美元收购Reebok 但后者市场份额持续下滑 2021年又以21亿欧元出售给ABG [3] - 目前Reebok全球市场份额不足1.5% 在二线品牌中挣扎 [4] Reebok品牌发展历程 - 1979年Paul Fireman取得Reebok北美经营权并控股51% 品牌迎来黄金发展期 一度超越耐克在北美市场份额 [2] - 2000年后与NFL合作 为26支球队提供装备 2004年赞助约400名运动员参加雅典奥运会 [2] - 被阿迪达斯收购后尝试转型 包括关闭亏损门店 聚焦健身领域等 但效果不佳 [3] 安踏集团发展策略 - 2009年以约4亿元收购FILA中国业务 五年后实现扭亏为盈 2020年收入超过主品牌 [5][6] - 实施"多品牌 全球化 高端化"战略 引入Descente Kolon Sport等品牌 收购Amer Sports进军户外市场 [6] - 2024年营收708.26亿元(同比+13.58%) 归母净利润155.96亿元(同比+52.36%) 毛利率62.17% [6] - 2024年6月完成对德国品牌Jack Wolfskin的收购 [6]

并购交易 - 安踏集团完成对德国户外品牌Jack Wolfskin的收购，使其成为间接全资附属公司 [1][3] - 收购基础对价为现金2.9亿美元，交易于2025年5月31日完成交割 [3] - 此次收购是安踏与Topgolf Callaway Brands Corp签署的买卖协议的一部分 [3] 战略意义 - 收购狼爪填补了安踏在中端户外品牌市场的空白，与现有高端户外品牌形成差异化 [3][5] - 狼爪定位大众户外运动，有助于覆盖更广泛的消费群体 [3] - 安踏董事局主席丁世忠表示此次收购是集团在户外赛道上的新价值拼图 [3] 品牌概况 - 狼爪成立于1981年，总部位于德国，市场聚焦欧洲和中国 [3] - 品牌应用场景涵盖徒步、自行车、滑雪和露营，拥有Texapore系列等先进技术 [3] - 截至2025年1月，狼爪在全球拥有495家专卖店（欧洲226家，亚洲269家）和超过4000家零售点 [5] 并购历史 - 安踏自2009年起通过并购建立多品牌矩阵，包括FILA、迪桑特、可隆、始祖鸟等 [5] - 目前集团旗下拥有12大品牌，覆盖大众运动、时尚运动、专业户外等多个赛道 [6] - 2023年收购瑜伽服饰品牌MAIA ACTIVE，2024年完成对狼爪的收购 [5][6] 运营成果 - FILA品牌从2009年亏损3000万元发展到2024年营收266亿元，同比增长6.1% [6] - 亚玛芬体育2024年营收51.83亿美元（约379亿元），同比增长18%，净利润7840万美元，同比增长138% [8] - 2024年一季度，安踏其他品牌（不包括Amer Sports）零售金额同比增长65%-70% [10] 行业地位 - 2024年安踏集团营收708.26亿元，同比增长13.6%，连续三年位居中国市场行业首位 [11] - 计入亚玛芬集团后，安踏2024年营收首次突破千亿元大关 [11] - 截至2025年6月5日，安踏体育市值达2704.75亿港元 [12] 行业动态 - 国内运动品牌加速海外扩张，李宁2023年斥资22亿港元在香港买楼拓展海外市场 [11] - 特步国际通过收购索康尼、迈乐等品牌进入国际市场，在亚太区和EMEA地区建立分销网络 [11] - 行业竞争加剧，各大巨头都在寻找新的增长点 [10][11]

文章核心观点 安踏体育附属公司将收购Callaway Germany Holdco GmbH 100%股本权益，预计2025年第二季末或第三季初完成 [1] 收购详情 - 安踏附属公司与Topgolf订立买卖协议，有条件同意购入目标公司100%股本权益 [1] - 基础对价为现金2.9亿美元，加上净营运资金及其他惯常调整项进行调整 [1] - 预计收购于2025年第二季末或第三季初完成 [1] 目标公司情况 - 目标公司于德国注册成立，经营户外服饰、鞋履及装备专业品牌“Jack Wolfskin”（狼爪）业务 [1]