2025年上半年业绩概览 - 2025年上半年调整后净利润同比增长14.5%至70.3亿元人民币，符合市场预期 [1] - 毛利率同比下降0.7个百分点至63.4%，但营业利润率同比提升0.6个百分点至26.3% [2] - 安踏核心品牌营业利润率同比提升1.5个百分点至23.3%，其他品牌部门营业利润率同比提升3.3个百分点至33.2% [2] 各品牌表现与展望 - 安踏核心品牌面临更大压力，管理层将其2025全年零售额增长指引从高单位数下调至中单位数 [1][4] - 迪桑特和可隆品牌势头保持强劲，其他品牌（不含狼爪）2025全年零售额增长指引从超过30%上调至超过40% [1][4] - 预计核心品牌收入的疲软将被迪桑特和可隆的强劲表现所抵消 [4] 多品牌战略新进展 - 公司与韩国时尚平台公司Musinsa成立合资企业，被视为对运动服以外服装市场的探索 [5] - 管理层不排除近期进行更多并购的可能性，公司持有556亿元人民币现金及等价物可作为支撑 [5] - 多品牌战略的成功执行仍是公司超越行业表现的关键驱动力 [1] 财务预测与估值 - 将2025至2027财年每股盈利预测下调5-6%，以反映更具挑战性的零售环境和新品牌发展相关费用 [6] - 目标价上调至114.7港元，基于20倍2026年预期市盈率，相当于22.8倍2025年预期市盈率 [8] - 尽管零售环境疲软，预计公司因其强大的品牌组合仍将维持高于同行的估值倍数 [7]