报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各期货品种给出日内和中期观点、参考策略及核心逻辑，涵盖金融期货、国债期货、商品期货等多个领域，包括股指期货、国债期货、铜、工业硅等品种，综合考虑海外形势、资金情绪、政策、供需、库存等因素分析市场并给出投资建议 [1][2][4] 各品种总结 金融期货和期权-股指期货 - 品种为 IF、IH、IC、IM，日内观点震荡偏强，中期观点偏强，参考策略为 IF2509 多单持有并持有 IO - 4300 - P 看跌期权保护 [1] - 核心逻辑包括海外美联储主席表态偏鸽 9 月大概率降息，资金情绪上市场量能高位、融资余额稳定且权益类 ETF 净流入，政策端国常会推动扩大内需 [1] 国债期货 - 品种为 TS、TF、T、TL，日内观点反弹延续，中期观点蓄力反弹，参考策略为 TL2512 多单持有 [2] - 核心逻辑有资金方面央行 MLF 大额净投放、资金面宽裕，股债跷跷板效应减弱，基本面 7 月经济数据放缓、通胀数据待察 [3] 商品期货和期权-金属及新能源材料板块 铜 - 日内观点 79290 - 80100 区间波动，中期观点 60000 - 90000 区间波动，参考策略震荡偏强操作思路 [5] - 核心逻辑为宏观上美联储 9 月降息预期支撑，供给端收紧、企业动态分化，需求端积极，库存上期所及国际铜仓单下降 [4][7] 工业硅 - 日内观点偏强运行（8600 - 8900），中期观点偏强运行（8500 - 9500），参考策略以偏多思路对待 [8] - 核心逻辑是供应 7 月产量同比降 30.56%，需求 6 月多晶硅产量同比降 33.11%，库存处于近 7 年同期最高位，“工业硅行业昆明倡议”提振价格 [8][9] 多晶硅 - 日内观点偏强运行（5.0 万 - 5.3 万），中期观点偏强运行（4.5 万 - 6.5 万），参考策略以偏多思路对待 [10] - 核心逻辑为供应 6 月产量同比降 33.11%，需求 7 月硅片产量同比降 0.60%，库存周环比增加，“反内卷”预期提振价格 [10][11][13] 铝 - 日内观点高位运行（20600 - 20900），中期观点偏强运行（19500 - 21000），参考策略卖出 AL2510 - P - 19300 [14] - 核心逻辑是供给侧改革使产能增加空间有限，社会库存处于 5 年同期第 2 低位，汽车产销向好利好铝价 [14] 碳酸锂 - 日内观点宽幅波动（7.5 - 8.5 万），中期观点震荡偏强（7.0 万 - 10.0 万），参考策略以偏多思路对待 [17] - 核心逻辑是现货价格连跌但近 30 日累计涨，供应 7 月产量同比增 51%，库存处于年内高位，价格受行业信息影响大 [17] 黑色及建材板块 螺纹钢、热轧卷板 - 日内观点短期回落但下行空间有限，中期观点上行驱动不足，参考策略继续持有卖出螺纹虚值看跌期权 [19] - 核心逻辑为原料供需拐点出现、政策性限产不及预期，但钢材显性库存处于近 5 年同期最低位 [19][20] 养殖、畜牧及软商品板块 白糖 - 日内观点偏弱运行，中期观点底部支撑较强，参考策略关注底部支撑 [21] - 核心逻辑是巴西产量和出口双降，印度预计增产，泰国继续增产，国内成品糖同比大增、库存结构待关注，后市郑糖参考区间（5500，5900） [21] 蛋白粕 - 豆粕 2601 日内观点在[3075,3175]震荡，中期观点 8 月和 9 月剧烈波动，参考策略空豆油 2601 - 多棕榈油 2601 继续持有 [22] - 核心逻辑涉及美国大豆单产、优良率等情况，菜籽加拿大产量预估增加，后市关注美豆进口形势及相关报告和经贸动态 [22][23][24] 能化板块 原油 - 日内观点存在上行空间，中期观点承压运行，参考策略卖出 SC 原油虚值看跌期权 [25] - 核心逻辑是供应端 OPEC + 维持增产、地缘政治影响供应，需求端美国炼厂开工率高但需求有季节性变化，库存端三季度末预计累库 [26][27] PVC - 日内观点企稳反弹，中期观点底部有支撑，参考策略卖出 PVC 虚值看跌期权策略继续持有 [28] - 核心逻辑包括成本电石价格提振，供应装置检修但未来有增加预期，需求下游采购减弱、出口受反倾销税影响，库存当前积累但后期或下降 [28][29][30]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 商品期货方面黄金延续多头思路，焦煤、多晶硅价格承压 [1] - 面对海外宏观环境起伏不定，节前资金谨慎，两市成交额回落，但短期国内政策托底，下行风险可控，长期A股底部回升大势明确 [2] - 美国关税政策、中美贸易摩擦、地缘政治等不确定性高，美国经济走弱信号增多，滞胀风险上升，黄金长期向上驱动明确 [2][4] - 各品种受宏观环境、供需关系、政策等因素影响，呈现不同走势，如部分品种震荡，部分品种震荡偏弱或下跌等 各品种总结 股指 - 节前资金谨慎，两市成交额回落，周一A股小幅调整，银行股走势偏强，沪深两市成交额降至1.08万亿元，期货市场随现货指数偏弱运行，基差走势分化 [2] - 短期国内政策托底，下行风险可控，长期A股底部回升大势明确，当前处于防御风格与科技主线快速切换状态，IC、IM弹性大，IF、IH相对稳健，震荡偏强 [2] 国债 - 资金面宽松，政策暂无明确增量，昨日债市表现较强，超长端更乐观，宏观上就业无增量刺激政策，刺激加码预期减弱，海外关税扰动减缓但持续时间长，货币政策流动性宽松，隔夜利率下行 [2] - 宏观面无利空预期，资金面宽松好于预期，债市情绪偏乐观，但货币政策宽松政策未明确前，债市高估值压力仍存，区间震荡 [2] 黄金、白银 - 美国在关税、俄乌等问题上陷入僵局，关税政策、中美贸易摩擦、地缘政治等不确定性高，美国经济走弱信号增多，滞胀风险上升，财政赤字易增难减，黄金对美元资产替代性增强逻辑难证伪，长期向上驱动明确 [2][4] - 建议AU2506前多持有，配合平仓线锁定部分利润，新单可参与卖出虚值看跌期权AU2506P752；金银比高位，白银存在较强支撑，建议持有卖出虚值看跌期权AG2506P7500，黄金、白银震荡 [2][4] 有色（铜） - 宏观上美国关税政策不确定，市场担忧情绪难消，美元指数震荡走弱；供需上秘鲁铜矿事件影响有限，矿端偏紧格局持续，冶炼加工费走低，国内消费旺季支撑需求，库存趋势向下，但中期需求预期谨慎，衰退担忧拖累价格，COMEX与LME价差高位，关税扰动持续 [2][4] - 关税影响短期缓和，中期不确定性难消，节假日临近市场情绪谨慎，方向性驱动弱，铜价预计延续宽幅震荡格局 [4] 有色（铝及氧化铝） - 宏观上市场对贸易冲突短期担忧减弱，但中美谈判未顺利展开，关税影响持续反复，国内政策面暂无超预期增量，市场偏谨慎；氧化铝现货价格持平，市场有减产预期但产能过剩格局未变，矿石供给乐观，上方压力明确；沪铝供给约束维持，产量增长慢，短期需求受旺季支撑，库存下降，但中期宏观扰动担忧难消 [4] - 氧化铝过剩格局未变，成本有向下空间，价格上方压力持续；沪铝基本面增量驱动有限，内盘谨慎，预计延续震荡，氧化铝震荡偏弱，沪铝区间震荡 [4] 有色（镍） - 供应上印尼雨季延长，镍矿价格有支撑，镍铁成本高，中间品供应充裕，精炼镍产能产量扩张，库存高位震荡；需求端不锈钢传统旺季结束，终端需求承压，新能源环比回升但对镍需求增量有限 [4] - 基本面持续过剩与印尼政策扰动下成本抬升使镍价上有压力、下有支撑，呈区间震荡格局，后续供应端是短期主要影响因素，印尼PNBP政策实际影响五一期间显现，镍价波动风险高，近期新单建议观望 [4] 碳酸锂 - 新能源车产销增速积极，政策利好终端需求增长，但正极企业排产无显著增量，节前补库平淡，各环节累库，冶炼厂部分产线减产，盐湖产能季节性放量，供给侧维持宽松局面 [7] - 震荡偏弱，卖出看涨期权策略继续持有 [7] 硅能源 - 工业硅供应充足，企业复产、减产不明显，节前下游未大规模备货，高库存压制市场；多晶硅市场弱势，下游企业库存消化慢，采购需求退坡，观望情绪浓，短期内难改善，下游需求预期悲观 [7] - 行业供过于求，硅能源低价状态持续，工业硅、多晶硅震荡偏弱 [7] 钢矿（螺纹） - 昨日现货价格涨，大小样本建筑钢材日成交量小幅降，中美贸易博弈僵持，国内暂无增量政策，建筑钢材供需结构健康，去库顺畅，基本面分歧在粗钢压减政策，若短期政策无法落地，5月外需压力显现将考验高铁水日产持续性 [5][7] - 节前螺纹价格震荡，5月关注粗钢压减政策信息和国内钢材供需结构边际变化，期权策略优于期货单边，可参与卖出虚值看涨期权RB2510C3250，震荡 [7] 钢矿（热卷） - 昨日热卷现货价格涨，现货成交偏弱，中美贸易博弈僵持，国内暂无增量政策，短期钢材直接出口结构调整和“抢转口”因素使钢材总出口有韧性，市场关注5月边际变化，国内板材需求尚可，热卷去库加快，基本面矛盾未积累，主要分歧在于粗钢产量压减政策，消息多但确定性少 [5][7] - 节前热卷价格震荡运行，建议新单暂时观望，5月关注出口边际变化和粗钢压减政策消息，震荡 [7] 钢矿（铁矿石） - 中美贸易博弈僵持，国内暂无增量宏观政策，国内钢材静态基本面健康，现实偏强但预期弱，高炉铁水日产处年内最高水平，持续性取决于5月钢材外需是否环比走弱，长假前钢厂进口矿补库需求有但采购节奏谨慎，最大不确定性在于国内粗钢压减政策，市场消息多但确定性少 [5][7] - 节前以震荡思路应对铁矿行情，过剩格局长期压制价格上方空间，建议继续持有卖出虚值看涨期权i2509 - C - 750，单边等待限产政策更明确机会，震荡 [7][9] 煤焦（焦煤） - 矿端减产不普遍，产地大矿生产节奏持稳，煤矿原煤库存高位，坑口贸易平淡，需求兑现效率不佳，钢焦企业短期备货难改中长期过剩格局 [8][9] - 震荡偏弱，前空策略可继续持有，谨慎者节前择机止盈 [9] 煤焦（焦炭） - 焦炭入炉刚需支撑尚可，节前下游有阶段性补库行为，焦企推动次轮提涨，现货市场博弈，但贸易环节囤货积极性未显著回升，焦化利润修复提振生产积极性，供应压力增大 [9] - 期价走势筑底为主，震荡筑底 [9] 纯碱/玻璃（纯碱） - 昨日纯碱装置无变化，日产维持10.2 - 10.3万吨，已有8家企业公布5月检修计划，市场传闻联合减产去库计划，须关注碱厂检修计划消息，刚需无突出亮点 [8][9] - 短期有支撑，但长期过剩导致价格重心下移趋势明确，建议纯碱09合约前空耐心持有，下调平仓线锁定部分盈利，谨慎者可逢低止盈部分仓位，震荡偏弱 [9] 纯碱/玻璃（浮法玻璃） - 今年玻璃刚需偏弱，投机需求持续性差，房地产行业无增量政策利好，昨日四大主产地产销率升至95.5%，4月以来主产地产销率重心较3月下移，上周玻璃厂库存环比转增，去库压力渐显 [8][9] - 玻璃价格驱动向下，行业盈利差，估值偏低，预计阴跌为主，建议玻璃FG509合约前空持有，配合平仓线锁定部分盈利，震荡偏弱 [9] 聚酯（PTA） - 供应上产能利用率调整到78.79%，华东一套120万吨装置重启出料，预计6月初停车，东北一套225万吨装置周末检修，预计6周，二季度装置检修计划多，社会库存去化，情绪好转；需求端聚酯综合产能利用率91.75%附近，终端订单下达迟缓，织机开工连续5周下降，同比处于近几年低位，利空效应将传导至上游 [8] - 需求及成本支撑力度不足，叠加宏观环境不确定性，价格上涨空间有限，震荡偏弱 [8] 原油 - 宏观上关税影响金融市场情绪和预期，美国财长称与18个交易伙伴进行定制化协议，首笔贸易协议可能本周或下周达成；地缘政治上美伊第三轮会谈结束无实质性结果，本周继续；供应上5月会议欧佩克+最终产量决定有变数，6月产量规划未决 [10][11] - 中美关税问题短期内难解决，当前局势下油价或震荡运行，继续拉升空间不大，震荡偏弱 [11] 甲醇 - 据统计5月我国甲醇进口量预计达110万吨以上，但受码头封航、美国制裁、天气等因素影响，到港量可能减少，多数下游备货结束，周一现货成交减少，五一后煤炭和原油价格可能下跌 [10][11] - 甲醇价格易跌难涨，06期权合约临近到期，可考虑卖出虚值1 - 2档看涨期权，下跌 [11] 聚烯烃 - 俄乌和谈与美伊第三轮谈判无实质性进展，欧佩克可能加大增产力度，周一原油期货小幅下跌，当前煤制聚烯烃利润丰厚，工厂停车意愿低，近期PE开工率回升，二季度产量预计同比大幅增长，塑编、管材和部分制品即将进入淡季，受关税影响外贸订单减少 [10][11] - 5 - 7月需求端利空可能集中释放，L2509前空耐心持有，下跌 [11] 橡胶 - 港口维持降库趋势，乘用车零售增速积极，但终端传统旺季临近尾声，需求兑现依赖政策，轮胎企业产成品库存高，去库不畅拖累产线开工，国内及泰国陆续进入增产季，云南及海南试割正常，泰国南部产区将放量，当地原料价格环比上月下降 [10][11] - 天胶基本面供增需减，卖出看涨期权策略继续持有，节前关注消费刺激措施是否加码，震荡偏弱 [11]