报告核心观点 - 晨会纪要汇总了五份不同领域的研究报告，涵盖旅游、券商、医药、保险和基金投资，核心观点聚焦于各领域的新业务进展、行业趋势和投资机会 [2] 三峡旅游公司动态研究 - “长江行 揽月号”游轮预售启动，首航日期定于2026年4月18日，核心航线豪华标准间售价4399元/人起，产品覆盖中高端客群需求 [3] - 该游轮定位高端，总长150米，总吨位17000吨，设259间客房，采用增程式混合动力系统，较同等尺寸游轮节能20%以上，并引入华为鸿蒙智家系统 [4] - 公司规划建设共4艘省际游轮，预计全部投产后年度营业收入约达3.95亿元，净利润约1亿元，项目税后内部收益率约10.11% [4] - 公司预计2025–2027年营业收入分别为8.92亿元、11.01亿元、14.56亿元，归母净利润分别为1.04亿元、2.58亿元、3.56亿元 [5] 券商出海行业专题研究 - 中资券商出海已进入深化布局阶段，国际化程度较高的券商国际业务收入占比达到25%左右，但大量券商海外业务占比仍非常小，未来空间广阔 [6] - 国家政策鼓励、中国企业出海及海外资金对中国资产的兴趣是推动券商出海的有利因素，东南亚等新兴市场被视为适合出海的目的地 [6] 华东医药公司点评 - 公司创新双靶点激动剂HDM1005注射液在中国II期临床试验中取得积极结果，给药22周后，2.0mg和4.0mg剂量组体重较基线变化分别为-13.31%和-13.28% [8][9] - 各剂量组体重降幅10%的受试者比例最高达75.0%，同时腰围和BMI等代谢指标也显著改善 [9] - 药物安全性良好，最常见不良反应为食欲下降和胃肠道反应，各剂量组恶心发生率在2.1%至18.8%之间 [10] - 预计公司2025/2026/2027年收入为451.87亿元、477.21亿元、503.58亿元，归母净利润为39.06亿元、44.98亿元、50.22亿元 [10] 保险新政固定收益专题研究 - “偿二代”二期及保险新会计准则过渡期于2025年末结束，政策引导下险企资产配置结构正在调整，高资本消耗资产需求弱化 [11][12] - 2025年三季度，保险公司核心及综合偿付能力充足率分别再度下行13.5个百分点、18.2个百分点，年末基础风险因子下调后，四季度偿付能力或将小幅提升 [12] - IFRS 9与IFRS 17准则改变了保险公司利率传导机制，由“资产单边敏感”转变为“资负双向敏感”，促使险资更偏好高评级、低波动资产 [13] - 中小型及非上市险企在资本和利润约束下，投资行为更趋审慎，可能提高持仓信用债评级、降低二永债持仓、增配高股息资产 [14] - 截至2025年10月，险企保费收入同比增长4059.24亿元，同比增幅8.0%，但保费增长不一定直接转化为债券配置动能的增强 [15] 东吴基金金工深度研究报告 - 基金经理刘元海投资体系聚焦科技成长风格，判断2026年市场可能呈现“价值搭台、成长唱戏”的结构性行情，投资重心将逐步转向AI应用领域 [17] - 其看好汽车智能驾驶、AI硬件（如AI手机/AR眼镜）以及积极转型AI的互联网企业三大方向 [17] - 代表产品东吴移动互联A长期业绩显著跑赢沪深300指数，风格长期偏向成长，权益仓位维持高位且持股集中度较高 [17] - 基金板块配置高度集中于电子、计算机、通信等移动互联相关领域 [18]

投资评级 - 维持“买入”评级 [1][5] 核心观点 - 报告核心观点认为华东医药作为国内院处方药龙头企业，产品管线丰富，渠道和品牌能力行业领先，内生和外延增长协调发展 [5] - 报告看好减重市场发展，并认为公司全资子公司中美华东研发的创新多肽类人GLP-1受体和GIP受体的双靶点长效激动剂HDM1005注射液在体重管理适应症中国II期临床试验中取得了积极结果 [3] 公司事件与产品进展 - 2025年12月15日，华东医药投资者关系微信公众号发布文章，宣布其创新双靶点激动剂HDM1005注射液在体重管理适应症中国II期临床试验取得积极结果 [3] - HDM1005减重效果良好：在22周治疗后，0.5mg、1.0mg、2.0mg、4.0mg剂量组体重较基线变化分别为-7.47%、-9.73%、-13.31%、-13.28%，安慰剂组为-2.46% [5] - HDM1005 0.5mg至4.0mg各剂量组体重降幅≥10%的受试者比例分别为24.0%、52.1%、75.0%、70.8%，安慰剂组为6.1% [5] - 给药22周后，HDM1005注射液腰围和BMI较基线变化为-6.3~-10.3cm和-2.4~-4.2kg/m²，安慰剂组为-3.0cm和-0.84kg/m² [5] - 除体重减少外，还观察到HDM1005在糖代谢、血压和血脂等其他心血管、代谢指标上的显著改善 [5] - HDM1005安全性良好：不良事件绝大多数为轻度/中度，未发生导致永久停药或提前退出试验的不良事件，无治疗相关的严重不良事件，未发生急性胆囊炎、急性胰腺炎、急性肾损伤等靶点相关不良事件 [5] - 最常见不良反应为食欲下降和胃肠道反应，各剂量组恶心发生率分别为4.0%、8.3%、2.1%、18.8%（安慰剂组2.0%），呕吐发生率分别为6.0%、6.3%、0%、12.5%（安慰剂组4.1%） [5] 财务预测与估值 - 预计2025/2026/2027年营业收入为451.87亿元/477.21亿元/503.58亿元，增长率分别为8%、6%、6% [5][7] - 预计2025/2026/2027年归母净利润为39.06亿元/44.98亿元/50.22亿元，增长率分别为11%、15%、12% [5][7] - 预计2025/2026/2027年摊薄每股收益（EPS）为2.23元/2.56元/2.86元 [7] - 预计2025/2026/2027年市盈率（P/E）为17.68X/15.35X/13.75X [5][7] - 预计2025/2026/2027年市净率（P/B）为2.73/2.49/2.26 [7] - 预计2025/2026/2027年市销率（P/S）为1.53/1.45/1.37 [7] - 预计2025/2026/2027年净资产收益率（ROE）为15%/16%/16% [7] - 预计2025/2026/2027年毛利率为34%/35%/35% [8] - 预计2025/2026/2027年销售净利率为9%/9%/10% [8] 市场与公司数据 - 报告发布日（2025年12月16日）当前股价为39.37元，52周价格区间为30.95-47.36元 [5] - 公司总市值为690.5581亿元，流通市值为690.3039亿元 [5] - 公司总股本为17.54021亿股，流通股本为17.533754亿股 [5] - 公司近一月换手率为0.34% [5] - 最近一个月、三个月、十二个月，华东医药股价表现分别为-8.8%、-5.4%、11.8%，同期沪深300指数表现分别为-2.8%、-0.6%、15.0% [5]