纪要涉及的行业或者公司 - 行业：加热不燃烧（HNB）电子烟行业[1][3] - 公司：思摩尔国际、英美烟草、日本烟草公司[1][3] 纪要提到的核心观点和论据 - **核心观点** - 思摩尔国际有望受益于英美烟草新款 HNB 产品 GLO Hilo 推广实现显著增长，若达 30%-40%市场份额市值空间可观[1][6] - 日本 HNB 市场未来行业整体和头部品牌有望保持双位数以上增长，思摩尔国际长期发展前景广阔[3][8] - 日本市场试销反馈是关键，全国推广节奏加快将催化思摩尔国际股价[3][8] - **论据** - GLO Hilo 在抽吸口感、加热速度和香气稳定性方面提升，定位高端市场，预计推广节奏更快，利于扩大英美烟草市场份额，思摩尔作为供应商将受益[1][2][5] - 2024 年日本 HNB 市场规模约 600 亿支，占全球 30%-40%，但 HNB 在卷烟中渗透率仅 17%，增长潜力大[1][3][7] - HNB 赛道竞争格局有利，全球仅四家公司主导[1][6] 其他重要但是可能被忽略的内容 - GLO Hilo 设备价格预计在 3,000 至 5,000 日元之间，高于 Glo Hyper[1][5] - 日本消费者对产品要求高且教育程度成熟，新产品需严格测试和反馈调整才能成功推广[3][4]

纪要涉及的公司和行业 - 公司：思摩尔国际、英美烟草、菲莫国际、日烟 - 行业：新型烟草行业 纪要提到的核心观点和论据 思摩尔国际股价异动原因 - 英美烟草二代产品 Hilo 在日本发布引发市场积极预期，其新品发布倒计时推动股价上涨[2] - 出口链对等关税影响减弱，公司主要通过东南亚工厂出口，且东南亚有 10%基础关税豁免，大部分由客户承担，对公司估值有修复作用[1][2] 思摩尔国际业务表现 - 电子烟和大麻雾化器具业务稳定，虽受美国对等关税政策有压力，但通过东南亚工厂出口实际影响有限，计划三季度末将国内大麻雾化器具生产转移到海外基地以减少关税影响，整体业务有韧性，前景乐观[1][4] 英美烟草新产品 Hilo 对思摩尔国际业绩影响 - 2025 年中期进入市场，短期内对业绩贡献有限，但长期市场潜力大，一代产品年销 200 亿支，新一代产品力提升有望推动销售增长，HMT 赛道成长性好，用户主要来自传统卷烟用户，渗透率提升空间大，长期将带来显著业绩增长[5] 思摩尔国际未来发展方向和投资前景 - 发展方向：继续专注电子烟及相关领域，拓展自有品牌和医疗等新业务，传统主业走出困境，监管环境向好，大公司受益于行业整合规范对其是利好[1][6] - 投资前景：管理层信心强，熊总增持股份，市值激励预案显示未来市值空间大，达 700 多亿支销量目标将提升利润弹性，投资潜力大[7] 新品 Glo Halo 相关情况 - 与 Glo Hyper 相比：加热时间从 15 秒缩短至 5 秒，优化消费者使用体验，更符合用户需求，成为更具吸引力的新一代加热不燃烧产品，有望提升市场渗透率[1][8] - 消费者使用体验优化：等待时间减少 2/3，加热温度统一为 370 度香气释放更好，一体机重量约 74 克比旧款轻 20%，提升便捷性[9] - 烟弹结构和加热技术改进：采用针状加热技术，加热均匀性改善，烟弹内部烟草排列与技术匹配为条状结构，减少外圈焦糊感和异味感，解决积碳问题，延长设备使用寿命并保持口感[3][10] - 与 IQOS 对比：单次抽吸口感和长期稳定性明显改善，整体口感接近 IQOS 水平，但风味细节待优化，在日本市场有望快速验证市场表现[11] - 日本市场推广：日本是 HNB 渗透率最高市场，渗透率接近 50%，消费者教育和渠道渗透完善，参考初代产品推广节奏，因有成熟渠道且是重磅新款，预计推广速度更快[3][12][13] - 定价策略：烟弹零售价格约 580 日元，与 IQOS 主流产品 Tera 价格一致，定位高端市场与 IQOS 竞争[14] 日本市场新型烟草产品价格对比 - Glo Hyper 和日烟 Pro 零售端单价约 400 日元，最新 Loqino 产品单价 580 日元，对标 IQOS，是英美烟草布局中高端 HNB 业务重要抓手[15] 美国市场新型烟草产品推广情况 - 菲莫国际推动 IQOS 产品，2024 年 10 月发起活动介绍产品，2025 年 3 月在德州推出设备售价约 60 美元，烟弹售价 8 美元比传统卷烟万宝路低约 20%，2025 年 5 月在佛罗里达州销售 ICAD 产品，IQOS 被美国 FDA 认证为低风险烟草产品，德州奥斯汀试点报名消费者超 5000 名，预计 2030 年占美国卷烟和 HNB 市场份额 10%左右，计划 2025 年下半年通过美国联邦层面 PMTA 审核[16][17] 英美烟草与菲莫国际竞争情况 - 卷烟规模相近，每年销量均超 5000 亿支，但英美烟草在 HNB 方面仅占 15%市场份额，因过去产品战略导向及研发投入不足，美国市场打开，新型 HNB 产品加速全球推广，思摩尔国际凭借优势进入高附加值环节[18] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 日本市场是验证 HNB 产品力的重要途径，711、全家便利店等都有相关产品销售[12] - 佛罗里达州代托纳海滩地区因文化与产业兼具多元结构，被认为是理想布局区域[16]

纪要涉及的行业或公司 思摩尔国际、快递行业、阿里巴巴、菜鸟网络、申通快递、中通快递、圆通快递、韵达快递、澳门博彩行业、美高梅、银河、金沙、海外家电公司、伊莱克斯、惠而浦、贝科、涛涛车业 纪要提到的核心观点和论据 - **思摩尔国际**：设定到2030年市值3000亿、4000亿、5000亿港币股权激励目标并向核心创始人发放股份[3]；Glo Hyper产品市场表现具优势，加热时间短、有两种模式、可抽口数长、器具清洁度高，口感达IQOS 7 - 8成，预计未来销量810支烟弹，保守扣税后纯利40亿元，按七分钱算总利润56亿元，传统业务利润16 - 18亿元，合计利润空间60 - 80亿元，对应不同市盈率市值有增长空间，目前市值715亿港币[4][5][6]；上市节奏取决于IQOS压力，改进版2024年二季度在小国家上市，三或四季度进入日本市场，二、三季度可能有催化效果[7] - **快递行业**：2025年3月1日起进入淡季价格政策调整，中通降五分到一毛，圆通降一毛五到两毛，韵达和申通降零到五分，同比去年2 - 3月降幅更大，中通降2毛5到3毛（15%），圆通降1毛5（10%），韵达降2毛（12% - 13%），申丰降2毛5（15%）[4][8]；义乌地区低价竞争压力大，非传统高产地区可能竞争更激烈，监管强调不得低于成本价倾销[9]；2025年3 - 4月是快递板块重要博弈和调仓窗口期，关注中通和申通投资机会，高频月度份额数据反映战略执行情况[4][10] - **阿里巴巴及菜鸟网络调整**：阿里巴巴对菜鸟网络组织业务和人员调整，本财年结束前（2024年3月30日）或有业务调整落地定夺，关注阿里持股多的申通快递或带来利好[4][12] - **澳门博彩行业**：春节后回暖，2月GGR同比提升6% - 7%，达197.44亿澳门元，恢复至2019年同期77.8%，入境客流稳步上行，内地客流恢复至2019年110%，市场情绪扭转[4][13][14]；核心博彩物业完成改造恢复产能，提升客流转化率，美高梅、银河、金沙等企业通过增加桌子、运用smart table及促销策略提升市占率[4][15]；龙头企业提高分红和股息率，如金沙伦敦人项目五月落地，泰国博彩项目开标刺激市场，部分物业有培育预期，企业通过技术和营销改善盈利能力，预计EBITDA率提升[16] - **海外家电公司及家电板块**：海外家电公司四季度财报表现好，伊莱克斯四季度收入同比增6.5%，拉美市场增速21%，惠而浦内生增长1.9%，拉美区域增长7%以上，亚洲区域增长8%以上，贝科收入同比增长19%以上，新兴市场增速快对中国企业出口有积极影响[4][19]；预计2025年欧美市场稳健增长，中国企业在第三世界国家市占率快速提升，中央空调领域有积极表现，全球家电市场保持稳健增长[20]；家电板块有投资机会，涛涛车业估值约13倍，有估值修复空间，中国企业在黑电产业通过提升市占率增加收入，利润率提升周期能获显著利润弹性[4][21] 其他重要但可能被忽略的内容 2024年以来澳门入境客流稳步上行，去年四季度及一月、春节期间吉贝尔表现略弱于客流主要因VIP收入下降，2023年四季度GGR恢复度达70%以上，部分月份接近80%，2024年底政策推动客流增长趋势预计2025年持续[14]；银河四季度中场业务环比持续提升，smart table技术全面应用后运营效率增长可期，维持净利润50%分红比例，思摩尔国际满产能释放后market share上行并有望恢复派息，美高梅四季度博彩恢复度同比2019年环比二三季度明显改善，金沙对应2025年预测基本在7倍左右，其它龙头为大个位数区间，银河略高在9 - 10倍区间[17]；澳门博彩估值参考2016 - 2018年中场快速发展时期并打折扣，恢复良好可达14 - 15倍，中信建投预计2025年客流和GGR向好有望回到10倍以上估值，当前板块值得重点关注[18]