AI对人类智力的影响 - AI可能使人类思维同质化 缺乏新意和批判性思考[2] - 麻省理工学院实验显示使用ChatGPT组记忆正确率仅11.1% 远低于未使用组的88.9%[4] - 脑电波数据显示AI使用组神经连接强度(dDTF=0.009)显著低于未使用组(dDTF=0.053)[4][5] 认知能力变化机制 - 认知负荷转移导致大脑处理能力退化 类似过度依赖导航系统[5] - 认知卸载效应使大脑为节省能量将任务外包给AI工具[5] - 知识平庸化趋势使AI输出内容缺乏思想灵魂 呈现平铺直叙特征[6] 智力维度重构 - 智力应视为多维光谱而非单一分数 包含批判思维/记忆力/逻辑推理等多要素[10] - AI主要替代计算和记忆能力 但创造力/情感理解/同理心等软技能仍难以被取代[10] - 认知增强使人类从繁琐记忆中解放 专注于高级认知活动[11][12] 教育体系变革 - 教育需从知识灌输转向培养批判性思维和创造力[17] - 可探索无分数学习模式 将基础知识学习交由AI处理[17] - 认知教育应重点培养语言能力/逻辑能力/自主判断能力等基础认知能力[18] 人机关系重构 - 需重新定义人类价值锚定点 探索深空/深海等新疆域[14] - 未来可能出现人机混合的赛博格新物种 改变人类生产生活方式[15] - 意识问题构成人与机器的本质区别 需警惕AI对人心智的渗透[15] 技术发展辩证观 - AI影响具有动态辩证性 既存在降智风险也具备启智潜力[9] - 技术将淘汰平庸思维 解放敢于提问和善于反思的独特智慧[18] - 国务院要求深入研究AI对人类认知判断的深层次影响机制[2]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [6] 报告的核心观点 - 海外算力维持高景气，持续重视算力产业链；上海车展开幕，国产车芯创新加速 [1] 根据相关目录分别进行总结 1、Vertiv&安费诺 25Q1 业绩超预期，Q2 指引强劲 1.1 Vertiv：25Q1 业绩超预期，全年指引上调 - 2025Q1 营收 20.36 亿美元，yoy+24.2%，超指引 1.11 亿美元；调整后营业利润 3.37 亿美元，yoy+35.3%；调整后营业利润率 16.5%，yoy+1.3pcts [12] - 各地区增长态势良好，亚太地区需求高增，美洲地区营收同比增长 28%，亚太地区同比增长 35%，欧洲、中东和非洲地区营收增速缓于其他地区 [15] - 展望 25Q2，预计营收中值 23.5 亿美元，yoy+20.3%，qoq+15.4%；调整后营业利润中值 4.35 亿美元，yoy+13.9%，qoq+29.1%；调整后营业利润率中值 18.5%，yoy-1.1pcts，qoq+2.0pcts [16] - 上调 2025 全年营收指引 2.5 亿美元，预计全年营收中值 94.50 亿美元，中值 yoy+17.9%；调整后营业利润中值 19.35 亿美元，中值 yoy+24.7%；调整后营业利润率中值 20.5%，中值 yoy+1.1pcts [19] 1.2 安费诺：25Q1 营收创新高，Q2 指引超预期 - 25Q1 营收 48.11 亿美元，高于指引上限 41 亿美元，同比增长 48%，环比增长 11%；订单额达 52.92 亿美元，创历史新高，同比激增 58%，环比增长 6% [2] - 分业务来看，环境解决方案部门营收 12.68 亿美元，同比增长 38%；通信解决方案部门营收 24.14 亿美元，同比大幅增长 91%；互联与传感器系统部门营收 11.29 亿美元 [25] - 25Q2 预计营收 49 亿至 50 亿美元，同比增长 36%至 39%；各细分市场中，IT 通讯数据市场受益于 AI 数据中心投资加速，营收预计环比实现高个位数增长 [2] 1.3 谷歌：25Q1 业绩可观，AI 创新带来增长机遇 - 25Q1 营业收入 902.34 亿美元，同比增长 12%；净利润 345.40 亿美元，同比增长 46%，均超出市场预期；毛利率 59.7%，yoy+1.6pcts，qoq+1.8pcts [38] - 分业务来看，服务业 25Q1 整体广告收入 772.64 亿美元，同比增长 9.7%；订阅业务实现营收 104 亿美元，同比增长 19%；谷歌云业务 25Q1 实现营收 122.6 亿美元，同比增长 28% [39] - 25Q1 资本开支 172 亿美元，同比增长 43%，最大部分是对服务器的投资，其次是数据中心；公司继续维持全年 750 亿美元的资本支出指引 [48] 1.4 台积电：业绩处于指引上限，高资本开支预算体现未来增长机会 - 25Q1 营收 255.3 亿美元，处于指引上沿，环比下降 5.1%，同比上升 35.5%；净利率环比持平，同比上升 5.1pcts；毛利率 58.8%，达到指引上沿 [50] - 从技术细分来看，25Q1 3nm 营收占比 22%，5、7nm 分别占比 36%、15%，7nm 及以下的先进制程技术合计占晶圆收入的 73%；从应用细分来看，25Q1，HPC/手机/IoT/汽车/DCE 分别环比+7%/-22%/-9%/+14%/+8%，营收占比分别为 59%/28%/5%/5%/1% [53] - 预计 25Q2 营收在 284 亿至 292 亿美元之间，按中值计算，环比增长 13%，同比增长 38%；毛利率预计在 57%至 59%之间，营业利润率在 47%至 49%之间 [58] - 2025 年全年资本开支预算预计在 380 亿至 420 亿美元之间，约 70%的资本预算将分配给先进制程技术；还计划新增 1000 亿美元的资本开支预算用于亚利桑那州的扩产 [63] 1.5 SK 海力士：业绩持续高增，产品需求加速提升 - 2025 年第一季度营业收入 17.6 万亿韩元，环比下降 11%，但同比增长 42%；营业利润 7.44 万亿韩元，营业利润率 42%，环比提高 1 个百分点 [65] - 分产品看，DRAM 出货量超预期，HBM 销售额持续增长；预计第二季度 DRAM 出货量环比增幅将在 11%-13%，NAND 出货量将增长 20%以上 [69] - 分应用领域来看，AI 加速高端产品需求提升；企业 SSD 有望引领 NAND 需求增长 [72] 1.6 德州仪器：25Q1 营收超出指引上限，各终端市场持续复苏 - 25Q1 营收 40.7 亿美元，略超指引上限，环比上升 2%，同比上升 11%；净利润 11.8 亿美元，环比下降 2%，同比上升 7%；毛利率 56.8%，环比减少 0.9pct，同比减少 0.4pct [77] - 分业务来看，25Q1 模拟业务收入 32.1 亿美元，同比增长 13%；嵌入式处理业务收入 6.5 亿美元，同比减少 1%；其他业务板块收入 2.1 亿美元，同比增长 23% [79] - 各终端市场继续复苏，工业领域强劲态势持续；公司认为行业复苏周期仍在正常延续，工业客户的低产量会产生更多的终端需求，驱动第二季度的增长 [80] 2、上海车展开幕，国产车芯创新加速 2.1 国产车规级 SoC 发力，智舱与辅助驾驶快速渗透 - 黑芝麻智能发布基于武当 C1200 家族跨域融合芯片的安全智能底座，该底座标志着智能汽车从“舱驾一体”向“安全+算力扩展”的跨越式升级 [87] - 黑芝麻智能与英特尔合作开发舱驾融合平台，计划于 25Q2 发布舱驾融合平台参考设计，并为舱驾融合平台做量产准备 [89] - 黑芝麻智能联合东风汽车、均联智行宣布基于武当 C1296 芯片的首个国产单芯片中央计算平台量产启动 [90] - 蔚来神玑 NX9031 正式量产上车，采用 5nm 车规级工艺制程，拥有 32 核 CPU，支持 LPDDR 5x 内存，自研的推理加速单元 NPU 可灵活高效地运行各类 AI 算法 [94] - 爱芯元智发布新一代 M57 系列芯片，性能全面升级，自研爱芯通元 NPU 算力提高至 10TOPS，原生支持混合精度、支持 BEV 算法 [95] 2.2 模拟芯片与车用存储：国产步伐加快 - 纳芯微展出汽车领域的王牌产品，包括电源保护与转换、通信接口、开关驱动和电机控制、信号处理与监测等方面的产品 [101] - 江波龙亮相多款创新的车规存储产品，包括车规级 eMMC 全芯定制版、车规级 UFS、车规级 LPDDR4x 和车规级 SPI NAND Flash [106] 3、行情回顾 - 本周（4.21 - 4.25）申万电子板块涨幅为 0.83%；个股方面，半导体涨幅前 5 的个股分别为立昂微、艾森股份、神工股份、源杰科技、国科微；消费电子领域涨幅前 5 的个股分别为致尚科技、贝仕达克、奥海科技、利安科技、奥尼电子 [114] - 电子分板块来看，沪深 300 周度涨跌幅 0.38%，电子相对沪深 300 超额收益 0.45%；细分板块中，消费电子零部件及组装、光学元件等超额收益最大，分别为 3.23%、2.77% [116] 4、相关标的 - 国产算力：中芯国际、寒武纪、海光信息、景嘉微、深南电路、长电科技、通富微电、兴森科技、甬矽电子、盛科通信、华丰科技 [120] - 英伟达供应链：胜宏科技、工业富联、沪电股份、麦格米特 [120] - 模拟芯片：纳芯微、圣邦股份、韦尔股份、杰华特、南芯科技、艾为电子、思瑞浦、晶丰明源、芯朋微 [120] - 智驾芯片：地平线、黑芝麻智能、瑞芯微、全志科技 [120] - 智驾域控：比亚迪电子、立讯精密 [120] - 车载 CIS：韦尔股份、晶方科技 [120]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [6] 报告的核心观点 - 海外算力维持高景气，持续重视算力产业链；上海车展开幕，国产车芯创新加速 [1] 根据相关目录分别进行总结 Vertiv&安费诺25Q1业绩超预期，Q2指引强劲 Vertiv：25Q1业绩超预期，全年指引上调 - 25Q1营收20.36亿美元，yoy+24.2%，超指引1.11亿美元；调整后营业利润3.37亿美元，yoy+35.3%；调整后营业利润率16.5%，yoy+1.3pcts；订单量yoy+13%，qoq+21%，订单出货比达1.4倍 [12] - 美洲地区营收同比增长28%；亚太地区营收同比增长35%，中国需求是主因；欧洲、中东和非洲地区营收增速缓于其他地区，但产品储备强劲且在增长 [15] - 展望25Q2，预计营收中值23.5亿美元，yoy+20.3%，qoq+15.4%；调整后营业利润中值4.35亿美元，yoy+13.9%，qoq+29.1%；调整后营业利润率中值18.5%，yoy-1.1pcts，qoq+2.0pcts [16] - 上调2025全年营收指引2.5亿美元，预计全年营收中值94.50亿美元，yoy+17.9%；调整后营业利润中值19.35亿美元，yoy+24.7%；调整后营业利润率中值20.5%，yoy+1.1pcts [19] - 开发适用于GB300 NVL72的数据中心供电与制冷设计方案；SimReady 3D模型集成到英伟达Omniverse平台，缩短设计周期 [24] 安费诺：25Q1营收创新高，Q2指引超预期 - 25Q1营收48.11亿美元，高于指引上限41亿美元，同比增长48%，环比增长11%；订单额52.92亿美元，创历史新高，同比激增58%，环比增长6%；调整后营业利润11.3亿美元，运营利润率23.5%，同比上升2.5pcts，环比增加1.1pcts [25] - 环境解决方案部门营收12.68亿美元，同比增长38%，营业利润率24.5%；通信解决方案部门营收24.14亿美元，同比大幅增长91%，营业利润率27.4%；互联与传感器系统部门营收11.29亿美元，营业利润率18.1% [25] - 2025年2月3日完成对康普公司OWN和DAS业务的收购，恢复“安德鲁”品牌，预计2025年贡献13亿美元销售额；25Q1完成对医疗互连产品供应商LifeSync的收购，年营收约1亿美元 [27] - 25Q1各市场表现分化，国防市场同比增长21%，环比增长2%；商业航空航天市场销售额略有下降；工业市场销售额增长20%，有机增长6%；汽车市场销售额略有下降；通信网络市场同比增长107%，有机增长11%；移动设备市场同比增长20%，环比下降26%；IT数据通信市场环比增长34% [30][31] - 展望25Q2，预计营收49 - 50亿美元，同比增长36% - 39%；调整后摊薄每股收益0.64 - 0.66美元，同比增长45% - 50% [34] 谷歌：25Q1业绩可观，AI创新带来增长机遇 - 25Q1营业收入902.34亿美元，同比增长12%；净利润345.40亿美元，同比增长46%；毛利率59.7%，yoy+1.6pcts，qoq+1.8pcts [38] - 服务业业务25Q1整体广告收入772.64亿美元，同比增长9.7%；订阅业务营收104亿美元，同比增长19%；谷歌云业务营收122.6亿美元，同比增长28% [39] - 宣布计划收购云安全平台Wiz，增强云平台安全防护 [39] - YouTube订阅服务重要性提升，Waymo业务增长显著 [40] - AI方面，基础设施上对全球网络长期投资；研究与模型上发布多款领先模型；产品和平台上15款5亿用户以上产品采用Gemini模型 [41] - 25Q1总营业成本364亿美元，同比增长8%；总经营费用233亿美元，同比增长9%；研发投入增长14%，销售和市场营销费用下降4% [47] - 25Q1资本开支172亿美元，同比增长43%，维持全年750亿美元资本支出指引 [48] 台积电：业绩处于指引上限，高资本开支预算体现未来增长机会 - 25Q1营收255.3亿美元，处于指引上沿，环比下降5.1%，同比上升35.5%；净利率环比持平，同比上升5.1pcts；毛利率58.8%，达到指引上沿，环比下降0.2pcts，同比上升5.7pcts [50][52] - 25Q1 3nm营收占比22%，5、7nm分别占比36%、15%，7nm及以下先进制程技术合计占晶圆收入的73%；HPC/手机/IoT/汽车/DCE营收占比分别为59%/28%/5%/5%/1% [53] - 预计25Q2营收284 - 292亿美元，中值环比增长13%，同比增长38%；毛利率57% - 59%，营业利润率47% - 49% [58] - 2025年营收以美元计算增长接近25%左右；预计2024 - 2029年营收CAGR接近20%，长期毛利率达到53%及以上，ROE大于25% [60] - 25Q1资本开支3308.3亿新台币，2025年全年资本开支预算380 - 420亿美元；计划新增1000亿美元资本开支用于亚利桑那州扩产 [63] SK海力士：业绩持续高增，产品需求加速提升 - 2025年第一季度营业收入17.6万亿韩元，环比下降11%，同比增长42%；营业利润7.44万亿韩元，营业利润率42%，环比提高1个百分点 [65] - DRAM出货量超预期，HBM销售额持续增长；预计第二季度DRAM出货量环比增幅11% - 13%，NAND出货量增长20%以上 [69] - PC市场需求受更新换代推动；Mobile市场对高性能内存需求持续提升；服务器市场需求加速增长 [72] - 企业SSD有望引领NAND需求增长 [73] - 优化产品结构，确保HBM稳定供应；2025年3月提供HBM4样品，计划年内完成HBM4 12Hi量产准备 [74] - 龙仁工厂预计2027年第二季度完工，M15X工厂计划今年第四季度投产 [74] 德州仪器：25Q1营收超出指引上限，各终端市场持续复苏 - 25Q1营收40.7亿美元，略超指引上限，环比上升2%，同比上升11%；净利润11.8亿美元，环比下降2%，同比上升7%；毛利率56.8%，环比减少0.9pct，同比减少0.4pct [77] - 模拟业务收入32.1亿美元，同比增长13%；嵌入式处理业务收入6.5亿美元，同比减少1%；其他业务板块收入2.1亿美元，同比增长23% [79] - 各终端市场继续复苏，工业市场增长高个位数百分点，汽车市场增长低个位数百分点，个人电子产品下降中两位数百分点，企业系统增长中个位数百分点，通信设备增长约10% [80] - 25Q1经营现金流8.5亿美元，过去12个月累计62亿美元；资本支出11.2亿美元，过去12个月累计47亿美元 [81] - 25Q1季度末库存47亿美元，较上一季度增加1.6亿美元，库存天数240天，环比减少1天 [85] 上海车展开幕，国产车芯创新加速 国产车规级SoC发力，智舱与辅助驾驶快速渗透 - 黑芝麻智能发布基于武当C1200家族跨域融合芯片的安全智能底座，C1200家族芯片已获多家车企定点 [87] - 黑芝麻智能与英特尔合作开发舱驾融合平台，计划25Q2发布参考设计并做量产准备 [89] - 黑芝麻智能联合东风汽车、均联智行宣布基于武当C1296芯片的国产单芯片中央计算平台量产启动，计划2025年量产 [90] - 蔚来神玑NX9031采用5nm车规级工艺制程，性能强大，已搭载于旗舰车型ET9并量产交付 [93][94] - 爱芯元智发布新一代M57系列芯片，性能全面升级，基于该芯片的首个量产车型已定点开发并将出海欧洲 [95] - 地平线与博世达成战略合作，基于征程6系列开发的产品获多家车企项目定点 [99] - 紫光展锐推出全新一代旗舰级智能座舱芯片平台A8880，性能提升显著，并与斑马智行展出联合方案 [99] 模拟芯片与车用存储：国产步伐加快 - 纳芯微展出汽车领域多款王牌产品，包括电源保护与转换、通信接口等方面 [101] - 江波龙在车规存储领域发展良好，已与多家主机厂和Tier 1汽车客户合作，通过多家主芯片平台兼容性测试 [102] - 江波龙亮相多款创新车规存储产品，包括车规级eMMC、LPDDR4x、UFS、SPI NAND Flash等 [106] 行情回顾 - 本周（4.21 - 4.25）申万电子板块涨幅为0.83% [114] - 半导体涨幅前5个股为立昂微、艾森股份、神工股份、源杰科技、国科微；消费电子涨幅前5个股为致尚科技、贝仕达克、奥海科技、利安科技、奥尼电子 [114] - 电子相对沪深300超额收益0.45%，细分板块中消费电子零部件及组装、光学元件超额收益最大 [116] - 电子（申万）板块整体PETTM（截至25/4/25）为52，行业有望在AI带动下实现估值中枢上移 [117] 相关标的 - 国产算力：中芯国际、寒武纪等 [120] - 英伟达供应链：胜宏科技、工业富联等 [120] - 模拟芯片：纳芯微、圣邦股份等 [120] - 智驾芯片：地平线、黑芝麻智能等 [120] - 智驾域控：比亚迪电子、立讯精密 [120] - 车载CIS：韦尔股份、晶方科技 [120]