报告行业投资评级 - 增持（维持） [6] 报告的核心观点 - 海外算力维持高景气，持续重视算力产业链；上海车展开幕，国产车芯创新加速 [1] 根据相关目录分别进行总结 1、Vertiv&安费诺 25Q1 业绩超预期，Q2 指引强劲 1.1 Vertiv：25Q1 业绩超预期，全年指引上调 - 2025Q1 营收 20.36 亿美元，yoy+24.2%，超指引 1.11 亿美元；调整后营业利润 3.37 亿美元，yoy+35.3%；调整后营业利润率 16.5%，yoy+1.3pcts [12] - 各地区增长态势良好，亚太地区需求高增，美洲地区营收同比增长 28%，亚太地区同比增长 35%，欧洲、中东和非洲地区营收增速缓于其他地区 [15] - 展望 25Q2，预计营收中值 23.5 亿美元，yoy+20.3%，qoq+15.4%；调整后营业利润中值 4.35 亿美元，yoy+13.9%，qoq+29.1%；调整后营业利润率中值 18.5%，yoy-1.1pcts，qoq+2.0pcts [16] - 上调 2025 全年营收指引 2.5 亿美元，预计全年营收中值 94.50 亿美元，中值 yoy+17.9%；调整后营业利润中值 19.35 亿美元，中值 yoy+24.7%；调整后营业利润率中值 20.5%，中值 yoy+1.1pcts [19] 1.2 安费诺：25Q1 营收创新高，Q2 指引超预期 - 25Q1 营收 48.11 亿美元，高于指引上限 41 亿美元，同比增长 48%，环比增长 11%；订单额达 52.92 亿美元，创历史新高，同比激增 58%，环比增长 6% [2] - 分业务来看，环境解决方案部门营收 12.68 亿美元，同比增长 38%；通信解决方案部门营收 24.14 亿美元，同比大幅增长 91%；互联与传感器系统部门营收 11.29 亿美元 [25] - 25Q2 预计营收 49 亿至 50 亿美元，同比增长 36%至 39%；各细分市场中，IT 通讯数据市场受益于 AI 数据中心投资加速，营收预计环比实现高个位数增长 [2] 1.3 谷歌：25Q1 业绩可观，AI 创新带来增长机遇 - 25Q1 营业收入 902.34 亿美元，同比增长 12%；净利润 345.40 亿美元，同比增长 46%，均超出市场预期；毛利率 59.7%，yoy+1.6pcts，qoq+1.8pcts [38] - 分业务来看，服务业 25Q1 整体广告收入 772.64 亿美元，同比增长 9.7%；订阅业务实现营收 104 亿美元，同比增长 19%；谷歌云业务 25Q1 实现营收 122.6 亿美元，同比增长 28% [39] - 25Q1 资本开支 172 亿美元，同比增长 43%，最大部分是对服务器的投资，其次是数据中心；公司继续维持全年 750 亿美元的资本支出指引 [48] 1.4 台积电：业绩处于指引上限，高资本开支预算体现未来增长机会 - 25Q1 营收 255.3 亿美元，处于指引上沿，环比下降 5.1%，同比上升 35.5%；净利率环比持平，同比上升 5.1pcts；毛利率 58.8%，达到指引上沿 [50] - 从技术细分来看，25Q1 3nm 营收占比 22%，5、7nm 分别占比 36%、15%，7nm 及以下的先进制程技术合计占晶圆收入的 73%；从应用细分来看，25Q1，HPC/手机/IoT/汽车/DCE 分别环比+7%/-22%/-9%/+14%/+8%，营收占比分别为 59%/28%/5%/5%/1% [53] - 预计 25Q2 营收在 284 亿至 292 亿美元之间，按中值计算，环比增长 13%，同比增长 38%；毛利率预计在 57%至 59%之间，营业利润率在 47%至 49%之间 [58] - 2025 年全年资本开支预算预计在 380 亿至 420 亿美元之间，约 70%的资本预算将分配给先进制程技术；还计划新增 1000 亿美元的资本开支预算用于亚利桑那州的扩产 [63] 1.5 SK 海力士：业绩持续高增，产品需求加速提升 - 2025 年第一季度营业收入 17.6 万亿韩元，环比下降 11%，但同比增长 42%；营业利润 7.44 万亿韩元，营业利润率 42%，环比提高 1 个百分点 [65] - 分产品看，DRAM 出货量超预期，HBM 销售额持续增长；预计第二季度 DRAM 出货量环比增幅将在 11%-13%，NAND 出货量将增长 20%以上 [69] - 分应用领域来看，AI 加速高端产品需求提升；企业 SSD 有望引领 NAND 需求增长 [72] 1.6 德州仪器：25Q1 营收超出指引上限，各终端市场持续复苏 - 25Q1 营收 40.7 亿美元，略超指引上限，环比上升 2%，同比上升 11%；净利润 11.8 亿美元，环比下降 2%，同比上升 7%；毛利率 56.8%，环比减少 0.9pct，同比减少 0.4pct [77] - 分业务来看，25Q1 模拟业务收入 32.1 亿美元，同比增长 13%；嵌入式处理业务收入 6.5 亿美元，同比减少 1%；其他业务板块收入 2.1 亿美元，同比增长 23% [79] - 各终端市场继续复苏，工业领域强劲态势持续；公司认为行业复苏周期仍在正常延续，工业客户的低产量会产生更多的终端需求，驱动第二季度的增长 [80] 2、上海车展开幕，国产车芯创新加速 2.1 国产车规级 SoC 发力，智舱与辅助驾驶快速渗透 - 黑芝麻智能发布基于武当 C1200 家族跨域融合芯片的安全智能底座，该底座标志着智能汽车从“舱驾一体”向“安全+算力扩展”的跨越式升级 [87] - 黑芝麻智能与英特尔合作开发舱驾融合平台，计划于 25Q2 发布舱驾融合平台参考设计，并为舱驾融合平台做量产准备 [89] - 黑芝麻智能联合东风汽车、均联智行宣布基于武当 C1296 芯片的首个国产单芯片中央计算平台量产启动 [90] - 蔚来神玑 NX9031 正式量产上车，采用 5nm 车规级工艺制程，拥有 32 核 CPU，支持 LPDDR 5x 内存，自研的推理加速单元 NPU 可灵活高效地运行各类 AI 算法 [94] - 爱芯元智发布新一代 M57 系列芯片，性能全面升级，自研爱芯通元 NPU 算力提高至 10TOPS，原生支持混合精度、支持 BEV 算法 [95] 2.2 模拟芯片与车用存储：国产步伐加快 - 纳芯微展出汽车领域的王牌产品，包括电源保护与转换、通信接口、开关驱动和电机控制、信号处理与监测等方面的产品 [101] - 江波龙亮相多款创新的车规存储产品，包括车规级 eMMC 全芯定制版、车规级 UFS、车规级 LPDDR4x 和车规级 SPI NAND Flash [106] 3、行情回顾 - 本周（4.21 - 4.25）申万电子板块涨幅为 0.83%；个股方面，半导体涨幅前 5 的个股分别为立昂微、艾森股份、神工股份、源杰科技、国科微；消费电子领域涨幅前 5 的个股分别为致尚科技、贝仕达克、奥海科技、利安科技、奥尼电子 [114] - 电子分板块来看，沪深 300 周度涨跌幅 0.38%，电子相对沪深 300 超额收益 0.45%；细分板块中，消费电子零部件及组装、光学元件等超额收益最大，分别为 3.23%、2.77% [116] 4、相关标的 - 国产算力：中芯国际、寒武纪、海光信息、景嘉微、深南电路、长电科技、通富微电、兴森科技、甬矽电子、盛科通信、华丰科技 [120] - 英伟达供应链：胜宏科技、工业富联、沪电股份、麦格米特 [120] - 模拟芯片：纳芯微、圣邦股份、韦尔股份、杰华特、南芯科技、艾为电子、思瑞浦、晶丰明源、芯朋微 [120] - 智驾芯片：地平线、黑芝麻智能、瑞芯微、全志科技 [120] - 智驾域控：比亚迪电子、立讯精密 [120] - 车载 CIS：韦尔股份、晶方科技 [120]