SaaS业务模式 - SaaS业务按订阅费方式收费 云PMS产品按月度和酒店房间数计费 价格根据客户使用功能模块数量差异化定价 [2] - 云PMS通过主服务协议(MSA)进入酒店集团采购清单 附件包含酒店业主需签署的服务协议模板 [2] - SaaS业务收入增长依赖上线云系统的单体酒店数量积累 [3] 云产品部署策略 - 云产品上线呈先慢后快趋势 需完成酒店集团系统集成和品牌认证 示范酒店成功上线后加速区域推广 [4] - 海外市场推广优先级：亚太区域最快 其次欧洲 最后美国 [5] - 云POS海外上线门店数量已超境内 云PMS在美国已上线半岛/朗廷等奢华酒店 并签约万豪/洲际等标杆客户 [5] 产品技术优势 - DAYLIGHT PMS采用平台化设计 专为集团客户开发 [5] - 采用微服务架构和API优先设计 开放酒店经营场景接口 [5] - 单一客户档案存储设计 免除酒店集团数据清洗流程 [6] - 自动识别客源数据并本地化存储 满足不同地区数据安全法规 [6] 合作伙伴关系 - 云服务主要推荐亚马逊云 国内与阿里云/腾讯云合作 [7] - 与阿里保持战略合作 覆盖酒店/餐饮/零售信息系统及支付领域 承担技术直连商角色 [8] - 阿里决策层理解并支持公司平台化/全球化转型 给予充分信任 [8] AI技术应用 - AI应用分两类：酒店营销工具(按GMV比例收费)和PMS/POS系统预测功能(基于知识库数据) [9] - 欧洲研发中心全面使用AI代码生成工具辅助开发 重点确保交易系统代码安全性 [9]

**石基信息与Amadeus全球战略合作电话会议纪要** **涉及的行业与公司** * 行业：旅游科技行业 酒店技术解决方案行业[2] * 公司：石基信息 Amadeus[2] **核心合作内容与性质** * 石基信息与全球分销系统（GDS）龙头Amadeus签订全球战略合作协议[2][3] * 合作核心是API连接 实现石基信息Daylight PMS与Amadeus CRS的完全融合和集成 打造一体化旅游技术平台[2][3] * 合作涵盖渠道拓展 客户拓展和产品接口开放 双方将共同开发优化接口 实现数据无缝对接[2][9] * 合作涉及互相代理和推荐对方特定产品[3] * 合作期限为5年 期满后可根据双方同意续期[21] **Amadeus选择石基信息的原因** * Amadeus经过一年多评估多家云PMS供应商后 最终选择石基信息[5] * 选择基于对功能性 产品成熟度 公司实力和技术水平的综合评估 石基信息在几乎所有类别中表现出色[5] * 石基信息具备先进的数据湖技术架构 超出了Amadeus原本设想[17] * 双方在过去一年中建立了良好的工作关系[5] **对客户的意义与价值** * 为客户提供更完整的一站式解决方案 简化合同管理流程[6] * 整合方案结合Amadeus新一代ACRS技术与石基信息解决方案 提升宾客从预订到离店的全程体验[6] * 通过统一的数据存储库实现实时同步 提高运营效率[7] **对石基信息的战略意义与影响** * 标志着石基信息在全球市场的重要突破 是技术实力和商业前景获得高度认可的体现[4][13][17] * 有机会展示技术能力 获得更多国际顶级酒店集团（如万豪 洲际）的认可 提升全球市场声誉[3][13] * 通过与Amadeus合作 石基信息有机会进入欧美市场[2][18] * 为客户提供信心 规避因地缘政治不确定性带来的数据安全风险[11][13][25] * 预计2026年合作将产生明显影响[3][24] **具体技术开发与功能实现** * 将开发新型库存管理系统（Inventory） 以属性为基础管理酒店客房特性[14] * 计划通过AI agent实现自动化处理 提高预订效率和用户体验[14][15] * 在万豪项目中 将开发TIPS（Technology Innovation Platform System）平台连接各种外围应用[12] **未来发展规划与市场机会** * 成功集成将为扩展到整个旅游业全产业链（从航空预订到酒店入住）奠定基础[15] * 石基信息仍可开发自己的CRS和销售宴会系统 专注于服务中小型集团客户（如半岛酒店集团）[19] * 关注未使用Amadeus CRS系统的大型酒店集团（如凯悦 温德姆 希尔顿） 已准备好接口为未来拓展做准备[23][24] * 酒店外围产品（如水疗系统 支付管理）将迁移到Daylight平台并通过相互代理进行推荐和销售分成[22] **合作背景与挑战** * 石基信息在欧美市场拓展面临客户对数据安全的顾虑[11] * Amadeus需要能满足其未来科技平台计划的合作伙伴[11][17] * 美国酒店集团目前不太可能直接采用中国公司的CRS系统[18][20]

公司业务与财务表现 * 公司2025年上半年营业收入略微下降9% 但归属于母公司净利润增长35% 扣非净利润略微下降5%[4] * 公司每年亏损约2亿元 但现金储备仍有40亿元 亏损额在逐渐缩小[3][19] * 公司SaaS业务ARR截至2025年6月底达5.4亿元 同比增长21.4% 续费率超90%[2][4] * ARR构成中超过50%来自软件部分 约30%来自服务 其余为维护及配套硬件收入 约2.7亿元以收入方式确认[14] 核心产品进展 * 云餐饮系统已签约全球前五大国际酒店集团 客户数近4,600家[2][4] * 新一代云架构Daylight PMS获万豪认证 已上线755家酒店[2][4] * 酒店行业预定量同比增长7% 达到1,200多万间夜[4] * 海外门店数超过8万个[4] 客户拓展与上线策略 * 大型国际酒店集团如万豪、洲际需要更长时间进行系统集成 但有明确上线时间表[5][6] * 应用不复杂的集团如凯宾斯基、美高梅上线速度较快 预计今年或明年完成全部切换[5] * 跨国酒店集团倾向于从中国开始上线Daylight系统 因中国移动应用先进且数据安全合规要求高[8][9] * 成功上线中国后可推广至全球 服务网络已覆盖90多个国家[9] 技术平台与集成能力 * 与大型国际酒店集团完成CRS系统对接后 集成经验可复用于其他类似集团[7] * Daylight API集成方案具有很强的扩展性和复用性 包括会员系统、收益管理系统等各类子系统[7] * 企业级平台化体现为集中管理和统一配置 万豪总部对旗下8,000至10,000家酒店进行集中管控[10] 市场竞争与应对 * 面临Oracle等竞争对手的非正常竞争手段 如价格战和威胁不提供接口[12] * 目前专注于全球头部和最高档次酒店集团 这些客户对价格相对不敏感 更关注产品质量[12] * 通过示范效应 在大型集团成功上线后非正常竞争手段将失效[12] 行业需求与趋势 * 酒店信息系统上云与生意好坏没有直接关系 国际线和大型国有酒店集团利用经济下行时期更换系统[13] * 零售业信息系统需求有所下降 但酒店信息系统需求仍在增长[13] * AI技术已在酒店管理系统中开发30多个应用场景 用于场景植入和营销自动化[17] 研发与未来规划 * 研发重点包括将传统系统迁移到Daylight平台 以及将全球支付系统与Daylight紧密结合[21] * 研发团队海外占比约60% 中国团队占比约40% 负责本地化产品和AI技术落地[21] * 预计通过产品交叉销售和签署更多框架协议实现盈亏平衡[20] * 每年投入约1亿美金 预计收入增速将逐步提升[24]

产品上线情况 - 石基 Cambridge 云 PMS 已上线数百家酒店，港澳台地区超 100 家 [4] - INFRASYS CLOUD 2024 年底已上线 4333 家，年上线速度开始明显加速 [5] - 锦江酒店一季度上线西软 XMS 共 4500 家酒店 [5] - Daylight PMS 已上线 629 家酒店 [25] 公司经营与业绩 - 2024 年业绩预告全年营业收入 25 亿元 - 37 亿元，年报披露营收 29 亿元，偏下限；2025 年一季报营收同比下降 6.2%，主要因下属子公司中电器件收入同比下降较大，酒店业务收入略有增长 [8][17][18] - 2024 年度酒店信息系统业务实现营业收入 10.7 亿元，较上年增长约 15%，接近历史峰值 [13] 全球化进程与合作 - 公司全球化进程伴随新一代云产品研发和全球化销售及服务网络建立，是逐步过程；DAYLIGHT PMS 自 2020 年逐步推向市场，总体上线基本符合计划 [5] - 2024 年度 Daylight PMS 与国际酒店集团合作快速推进，新签约新濠、凯宾斯基等酒店集团，在多家酒店成功上线 [15] - 与前五大国际酒店集团签约情况需关注未来信息披露，洲际中国之外下一代云 PMS 上线尚在评估中 [8][11][20] - 公司与阿里在酒店信息系统直连、云计算、AI 等领域保持战略合作关系 [10] - 环球影城选择公司的 Infrasys POS 酒店餐饮系统和畅联，正在计划上线 Daylight PMS [19] 其他业务相关 - 公司拟以 6.15 亿元人民币等值美元价格购买阿里 SJ 投资持有的石基零售 38%股权，交易因资金出境审批仍在进行中 [9] - 公司收购思迅软件非全部收购，是为保持创始股东持股份额，稳定管理层并激励核心员工 [12] - 公司支付业务主要是将石基支付平台与石基各种软件深度集成，为全球客户提供一体化支付解决方案 [24] - 收购思迅股份的定增项目尚在进行中，已在 2025 年 4 月 25 日披露《发行股份购买资产预案》 [25] 未来展望 - 公司未来主要收入将来自酒店信息系统业务，随着 SaaS 业务客户数量积累，将助力利润增长 [16] - 公司未来盈利增长主要来自全球化与平台化 [27] - 旅游酒店行业未来发展空间巨大 [27]

行业趋势 - 下一代信息系统基于公有云已成行业共识，公有云可伸缩性和可拓展扩容性优于私有云 [1] - 上云系统是酒店行业明确趋势，部分国际酒店集团制定转云计划，新招标酒店集团需求为云系统 [1] 产品进展 - Infrasys POS 作为签约全部全球影响前五大国际酒店集团的云餐饮管理系统进入发展快车道，上年末上线客户数 4333 家 [2] - 新一代云架构企业级酒店信息管理系统 Daylight PMS 获多家国际、国内知名酒店集团认可，已在部分标杆客户批量上线 [2] 零售业务 - 公司在零售百强、连锁百强客户中市占率约 50%，在中国零售信息系统行业优势未变 [3] - 思迅软件从事标准化零售信息系统业务，公司希望其产品向云化变迁 [3] 上线速度 - 云产品在已签约酒店集团上线先慢后快，上线前需完成与酒店集团层面系统集成和示范认证，示范酒店上线一定数量后其他酒店上线速度加快 [4] 产品优势 - SEP 是平台型产品，为集团型客户设计 [4] - SEP 采用微服务架构，先有 API 再有代码设计，可开放酒店经营场景 [5] - 公司客户档案唯一且集中存放，省去酒店集团清洗档案麻烦 [5] - 产品能自动识别客人数据来源，将数据存储到符合当地数据安全法规要求的地方 [5] AI 应用 - 公司持续探索 AI 融入云产品升级，应用场景包括内部审计、数据分析和经营预测（如酒店出租率预测） [6] 业务展望 - 公司业务发展重点是全球化与平台化 [7] - 全新一代云平台酒店信息系统推向市场使酒店业务目标客户群扩容，云产品全球上线数量积累将显著影响业务收入 [7] - 客户数量达到一定体量将推动预订和支付平台业务发展 [7] - 公司希望海外全球化业务经营现金流尽快持平，实现盈亏平衡 [7]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][7] 报告的核心观点 - 石基信息SaaS业务良好成长，云化、国际化进程加速，虽2025年一季度收入下降但归母净利润增长，费用控制良好且现金流改善，SaaS、畅联业务发展佳，收购股权加码零售布局，有望开启成长新征程 [1][2][3][4][6][7] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 2024年年度营业收入29.47亿元，同比增长7.20%；归属于上市公司股东的净利润为 -1.99亿元，同比下降；2025年一季度收入为5.92亿元，同比下降6.20%；归母净利润为2111.23万元，同比增长85.36%；扣非归母净利润为1196.70万元，同比增长8.52% [1] 费用控制与现金流情况 - 2024年毛利率34.87%较2023年下滑，2025年一季度毛利率49.17%与去年同期基本持平；2024年销售、管理、研发费用率分别为9.46%、22.48%、8.27%，较2023年下滑；2024年经营现金流净额6713万元，2025年一季度经营现金流净额 -1.1亿元；2024年及2025年一季度末存货分别为3.38亿元、3.56亿元，合同负债分别为5.65亿元、5.40亿元 [2] SaaS业务发展情况 - 2024年度SaaS业务年度可重复订阅费（ARR）52328.54万元，较2023年增长约25.1%；2024年SaaS业务企业客户门店总数超8万家酒店，平均续费率超90%；云POS方面，公司是唯一签约全部全球影响力TOP5国际酒店集团的云POS产品，截至2024年底，Infrasys POS产品上线总客户数4333家；Daylight PMS方面，截至2024年底，已签约标杆客户洲际酒店集团成功上线的酒店达429家，在多家酒店集团上线共629家酒店，遍布全球20多个国家，2024年全年酒店信息管理系统业务实现10.74亿元，同比增长14.55%；2025年公司与瑰丽酒店集团签约 [3][4] 畅联业务发展与股权收购情况 - 2024年畅联完成371个直连项目，其中涉及国际业务的项目170个；直连产量超过2405万间夜，较2023年增长22.2%，海外订单同比增长39.5%；2025年4月，公司拟收购思迅软件少数股权，思迅软件具备完善营销网络，累计服务线下门店达七十万余家 [6] 投资建议与盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年营收分别为36.65/45.76/57.20亿元，对应2025 - 2027年PS分别为6X、5X、4X [7][8] 财务指标预测 - 涵盖2024A - 2027E年营业总收入、营业成本、各项费用、利润、现金流等多方面财务指标及成长能力、盈利能力、偿债能力、经营效率等指标预测 [8][9][10]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][7] 报告的核心观点 - 石基信息SaaS业务实现良好成长，云化、国际化进程持续加速，虽2025年一季度收入下降但归母净利润增长，2024年费用控制良好且经营性净现金流改善，SaaS、畅联业务发展迅速，收购子公司股权加码零售布局，有望开启成长新征程 [1][2][3][4][6][7] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 2024年年度营业收入29.47亿元，同比增长7.20%；归属于上市公司股东的净利润为 -1.99亿元，同比下降；2025年一季度收入为5.92亿元，同比下降6.20%；归母净利润为2111.23万元，同比增长85.36%；扣非归母净利润为1196.70万元，同比增长8.52% [1] 费用与现金流情况 - 2024年毛利率34.87%较2023年下滑，2025年一季度毛利率49.17%与去年同期基本持平；2024年销售、管理、研发费用率分别为9.46%、22.48%、8.27%，较2023年下滑；2024年经营现金流净额6713万元，2025年一季度经营现金流净额 -1.1亿元；2024年及2025年一季度末存货分别为3.38亿元、3.56亿元，合同负债分别为5.65亿元、5.40亿元 [2] SaaS业务情况 - 2024年度SaaS业务年度可重复订阅费（ARR）52328.54万元，较2023年增长约25.1%；2024年SaaS业务企业客户门店总数超8万家酒店，平均续费率超90%；云POS方面，公司是唯一签约全部全球影响力TOP5国际酒店集团的云POS产品，截至2024年底，Infrasys POS产品上线总客户数4333家；Daylight PMS方面，截至2024年底，已签约标杆客户洲际酒店集团成功上线的酒店达429家，在多家酒店集团上线共629家酒店，遍布全球20多个国家，2024年新签约多个大型酒店集团，2025年签约瑰丽酒店集团 [3][4] 畅联业务情况 - 2024年畅联完成371个直连项目，其中涉及国际业务的项目170个；2024年直连产量超2405万间夜，较2023年增长22.2%，海外订单同比增长39.5%，日本、韩国、东南亚、中国台湾市场快速增长；2025年4月拟收购思迅软件少数股权，思迅软件有完善营销网络，累计服务线下门店达七十万余家 [6] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年营收分别为36.65/45.76/57.20亿元，对应2025 - 2027年PS分别为6X、5X、4X [7] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|2,947|3,665|4,576|5,720| |增长率（%）|7.2|24.4|24.9|25.0| |归属母公司股东净利润（百万元）|-199|146|285|492| |增长率（%）|-90.0|173.5|95.3|72.4| |每股收益（元）|-0.07|0.05|0.10|0.18| |PE|/|156|80|46| |PS|8|6|5|4| [8] 公司财务报表数据预测汇总 - 涵盖利润表、资产负债表、现金流量表等多方面指标预测，如营业收入、营业成本、各项费用、利润、资产、负债等指标在2024A - 2027E的情况，以及成长能力、盈利能力、偿债能力、经营效率、每股指标、估值分析等指标 [9][10]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价10.70元 [5][8] 报告的核心观点 - 石基信息2024年业绩低于预期，主要受下游需求修复慢及计提减值、坏账准备增加影响，但SaaS化、平台化、全球化基础完备，海外市场开拓良好，维持“买入”评级 [1] - 考虑下游需求承压，下调25 - 27年营收及盈利预测，因SaaS转型顺利、订阅占比提升，切换为PS估值 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年实现营收29.47亿元（yoy + 7.20%），归母净利 - 1.99亿元（yoy - 90.00%），扣非净利 - 2.18亿元（yoy - 78.83%） [1] - 25Q1营收5.92亿元（yoy - 6.20%），归母净利2111万元（yoy + 85.36%） [4] 业务进展情况 - SaaS化进展顺利，2024年SaaS业务ARR为5.23亿元，同比 + 25.1%，企业客户门店总数超8万家酒店，平均续费率超90% [2] - 平台化布局强化，2024年酒店信息管理系统业务、支付系统业务同比 + 14.55%、+ 8.68% [2] - 海外业务加速拓展，2024年签约凯宾斯基等酒店集团，截至24年Daylight PMS遍布全球20多个国家 [2] 财务指标情况 - 2024年整体毛利率为34.87%，同比 - 2.85pct，销售/管理/研发费用率为9.46%/22.48%/8.27%，同比 - 1.01pct/-1.64pct/-2.58pct，经营性净现金流6713.08万元，同增 + 5.79% [3] 产品升级情况 - 2024年加速产品AI升级，全面平台化整合多产品，构建行业首个数据湖架构、集成AI的决策支持系统 [3] 重大合同情况 - 25Q1全资子公司石基新加坡与瑰丽酒店集团签订重大合同，全球化客户获突破 [4] 盈利预测与估值情况 - 预计25 - 27年营收为32.73、36.76、41.96亿元（25 - 26年下调比例15%、22%），25 - 27年EPS为0.04、0.06、0.08元（25 - 26年下调比例20%、25%） [5] - 可比公司25E 8.9xPS（Wind），给予公司25E 8.9xPS，目标价10.70元 [5] 经营预测指标与估值情况 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入 (人民币百万)|2,749|2,947|3,273|3,676|4,196| |+/-%|5.93|7.20|11.06|12.31|14.14| |归属母公司净利润 (人民币百万)|(104.62)|(198.78)|102.99|161.05|231.60| |+/-%|86.57|(90.00)|151.81|56.38|43.80| |EPS (人民币，最新摊薄)|(0.04)|(0.07)|0.04|0.06|0.08| |ROE (%)|(0.61)|(1.86)|1.16|1.87|2.89| |PE (倍)|(205.82)|(108.33)|209.08|133.71|92.98| |PB (倍)|2.93|3.03|2.99|2.93|2.84| |EV EBITDA (倍)|147.62|271.72|62.60|49.77|38.60| [7] 可比公司估值情况 |证券简称|证券代码|股价（元）|市值（亿元）|EPS（元）（2024）|EPS（元）（2025E）|EPS（元）（2026E）|EPS（元）（2027E）|PE（倍）（2025E）|PE（倍）（2026E）|PE（倍）（2027E）| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |金山办公|688111 CH|281.42|1,302.1|51.21|61.62|74.39|88.57|21.1|17.5|14.7| |用友网络|600588 CH|13.82|472.2|91.53|102.99|114.19|123.95|4.6|4.1|3.8| |广联达|002410 CH|15.05|248.6|62.03|64.18|67.12|70.95|3.9|3.7|3.5| |金蝶国际|0268 HK|12.34|437.9|62.56|72.00|83.00|92.60|6.1|5.3|4.7| |平均| | | | | | | |8.9|7.7|6.7| [13] 盈利预测详细情况 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务指标预测，如2025E营业收入3273百万元，归属母公司净利润102.99百万元等 [18]