纪要涉及的公司 比亚迪 纪要提到的核心观点和论据 - **营收与销量增长**：2024年第四季度总营收2750亿元，汽车相关收入约2200亿元，环比增长39%，同比增长54%，主要因销量提升，四季度乘用车销量达151万辆，环比增长34%，同比增长61% [3]。 - **单车收入变化**：四季度单车收入14.5万元，环比增加5000多元，同比减少6000元，DM5.0车型占比提升、新车型放量及电池外供收入增加致环比增长，行业降价使同比减少 [4][5]。 - **毛利率表现**：四季度汽车业务毛利率25.4%，环比持平，同比略有提升，混动毛利率估计在25% - 30%之间，纯电相对较低，混动车型售价高且竞争格局好，售后服务费计提多影响整体毛利率 [4][6]。 - **单车利润情况**：四季度扣非单车利润约8600元，与上季基本持平，不考虑剔除项单车利润约1万元，环比持平，利润水平稳定 [4][7]。 - **费用控制策略**：采取保守策略，2025年上半年售后服务费计提37亿元，下半年87亿元，四季报研发费用达200亿元，显示对技术发展重视和谨慎财务管理 [4][8]。 - **资本开支与固定资产**：2024年构建无形资产和固定资产现金支出同比下降约20%，固定资产总额2024年底首次下降，预计单车折旧摊销加速下降，加速利润释放 [4][10][11]。 - **现金流状况**：四季度经营性现金流达770亿元，创历史新高，现金储备超1500亿元，为车企中最高，现金流良好，为未来发展提供资金支持 [4][13]。 - **财务报表趋势**：2024年财务报表显示从高速成长、扩张转向高速兑现业绩，资本开支放缓、固定资产下降、单车折旧摊销下降、经营性现金流创新高预示未来利润大幅提升和快速释放 [14]。 其他重要但是可能被忽略的内容 - 以新势力企业为例，其一个季度研发投入约20亿元，比亚迪达200亿元，在技术储备方面有很大优势 [9]。 - 2024年下半年比亚迪单车折旧摊销约12000元，正常企业在5000元以内，若还原这7000元，每辆车利润超15000元，净利率达15%可能性大 [12]。

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][5] 报告的核心观点 - 2024年业绩靓眼，营收7771.0亿元同比+29.0%，归母净利润402.5亿元同比+34.0%，2024Q4业绩符合预期，单车净利润环比维持高位 [1] - 价格战及费用改列为成本影响毛利率，2024年毛利率19.44%同比-0.77PCT，期间费用率合计12.5%同比-0.2PCT [2] - 国内基本盘强势，全球化稳步推进，智驾能力补齐有望带动销量规模进一步提升，预计2025 - 2027年归母净利润555/676/801亿元，对应PE分别为21/17/14倍 [2] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2023 - 2027年营业收入分别为6023.15亿、7771.02亿、9676.83亿、11467.05亿、13301.77亿元，增长率分别为42.0%、29.0%、24.5%、18.5%、16.0% [4] - 2023 - 2027年归母净利润分别为300.41亿、402.54亿、554.83亿、676.25亿、801.46亿元，增长率分别为80.7%、34.0%、37.8%、21.9%、18.5% [4] - 2023 - 2027年EPS分别为9.88、13.25、18.26、22.25、26.37元/股，净资产收益率分别为21.6%、21.7%、26.1%、30.8%、37.9% [4] - 2023 - 2027年P/E分别为38.0、28.3、20.6、16.9、14.2倍，P/B分别为8.2、6.2、5.4、5.2、5.4倍 [4] 股票信息 - 行业为乘用车，前次评级为买入，2025年03月24日收盘价375.36元，总市值11407.4376亿元，总股本30.3907亿股，自由流通股占比78.65%，30日日均成交量1815万股 [5] 财务报表和主要财务比率 - 资产负债表：2023 - 2027年流动资产分别为3021.21亿、3705.72亿、5411.82亿、6370.32亿、7294.99亿元，非流动资产分别为3774.26亿、4127.84亿、4517.45亿、4692.13亿、4685.97亿元等 [9] - 利润表：2023 - 2027年营业收入分别为6023.15亿、7771.02亿、9676.83亿、11467.05亿、13301.77亿元，营业成本分别为4903.99亿、6260.47亿、7621.09亿、9030.99亿、10430.80亿元等 [9] - 现金流量表：2023 - 2027年经营活动现金流分别为1697.25亿、1334.54亿、2254.57亿、2337.27亿、2351.25亿元，投资活动现金流分别为 - 1256.64亿、 - 1290.82亿、 - 1274.10亿、 - 1175.19亿、 - 1142.21亿元等 [9] - 主要财务比率：成长能力方面，2023 - 2027年营业收入增长率分别为42.0%、29.0%、24.5%、18.5%、16.0%；获利能力方面，毛利率分别为18.6%、19.4%、21.2%、21.2%、21.6%等 [9]