行业趋势：代币化成为传统金融与加密融合的新前沿 - 代币化正成为华尔街大举进军加密领域的下一个前沿领域 [1] - 传统金融与加密金融已经融合 数字资产曾被视为金融界的“弃儿” 但监管明确性、政治意愿和行业成熟度共同引发了一波机构买入潮 [4] - 华尔街巨头已向加密ETF投入数十亿美元 考虑推出自己的稳定币 并且以前所未有的方式利用区块链基础设施 [4] 市场发展与规模预测 - 2025年 Robinhood、Kraken和Superstate等中心化平台已推出代币化股票 实现了对公司股份数字敞口的7x24小时交易 [1] - 行业人士预计 到2026年代币化资产市场将变得更广泛、更深入且显著地更机构化 [2] - 代币化将更深入地进入私人市场 如私募股权和信贷 这些领域目前主要仍是机构参与者的范畴 [2] - 这将使零售投资者能够进入一个市场 贝莱德估计该市场到2030年将增长53% 价值达到20万亿美元 [3] - 其他准备上链的领域包括公开市场资产 如股票、交易所交易基金、指数、商品和生息工具 [3] - Grayscale预测 这种结合将推动代币化资产增长一千倍 到2030年其总价值将达到35万亿美元 [3] 当前模式与主要挑战 - 迄今为止的代币化努力主要形成了“围墙花园” 交易者只能在每个平台上买卖股票等资产的数字敞口 [5] - 碎片化仍然是代币化面临的最大挑战 [5] - 碎片化阻碍了代币化发挥其全部潜力 其潜力在于资产是开放的、可互操作的 并且易于在中心化和去中心化环境之间转移 同时仍由底层资产充分抵押 [6] - 代币化的另一个挑战是监管的明确性 例如地理锁定问题 即产品根据其所在地区的不同而有不同的监管要求 [6] 监管与未来展望 - 行业高管认为 一旦明确的加密监管框架到位 将会看到整个行业更快的采用和创新速度 [7]

公司立场与战略 - 先锋集团全球量化股票主管John Ameriks将比特币比作“数字Labubu”潮玩 认为其更类似投机性收藏品而非旨在构建长期财富的资产 因其缺乏公司评估长期投资时所寻求的收益、复利和现金流特征 [1] - 尽管开放平台接入竞争对手的加密ETF 但公司自身并不计划推出专注于加密货币的ETF [4] - 公司不会就买卖加密资产或持有何种代币向客户提供建议 [5] 业务行动与市场背景 - 先锋集团近期向其5000万客户开放了平台 允许接入贝莱德和富达等竞争对手的受监管加密交易所交易基金 [2] - 此次开放平台标志着资产管理巨头对长期以来怀疑的整个资产类别态度发生转变 公司多年来反对向客户提供加密货币产品 认为数字资产投机性极高且与核心投资理念不符 [3] - 开放平台的决策源于观察到加密ETF和基金“经历了市场波动期的考验 按设计运行并保持了流动性” [4] - 比特币ETF已成为贝莱德最大的收入来源 这使得先锋集团不推出自家产品的决定尤为引人注目 [4] 对资产类别的评估 - 公司认为比特币可能最终在特定条件下（如高通胀或政治不稳定）显示出非投机性价值 但证据仍然有限 历史数据过短 [5]

行业产品创新趋势 - 最大规模的新产品类别颠覆了传统ETF概念 提供仅针对单一美国或加拿大大盘股的投资敞口 多数产品采用适度杠杆和备兑看涨期权的组合[1] - Harvest Portfolios Group新增27只单股ETF Purpose Investments新增17只 Ninepoint Partners LP推出10只[1] - LongPoint Asset Management推出15只提供单日两倍个股波动的ETF 主要针对美股“七巨头”及部分加拿大最大股票 同时推出3只提供单日两倍反向敞口的ETF 做空英伟达、特斯拉和Shopify[2] - LongPoint还推出名为MegaLong或MegaShort的三倍杠杆及反向杠杆ETF 与各类宽基市场、行业、债券及商品指数的日度波动挂钩[3] - Global X Investments Canada扩展其BetaPro系列 新增产品回报与宽基市场、行业及美国债券市场指数三倍日度涨跌挂钩[4] 加密货币与固定收益ETF动态 - 加密货币领域新增19只ETF 来自7家公司 包括BlackRock和3iQ Corp Evolve Funds Group的新产品中包括两只提供杠杆敞口的ETF[5] - 目标日期债券ETF领域竞争加剧 RBC Global Asset Management新增3只产品 National Bank Investments推出6只 BMO Investments和CI Global Asset Management各新增3只 Mackenzie Investments推出2只 TD Asset Management和Guardian Capital分别新增3只和2只 使今年所有提供商的产品总数达到22只[6][7] - 2025年涌现一批专门投资抵押贷款义务(CLO)的固定收益ETF 在Brompton Wellington Square AAA CLO ETF于4月上市后 BMO、CIBC、Mackenzie和RBC也推出了CLO ETF[8][9] 美股及其他策略ETF发展 - 尽管存在关税冲突 美国股票类别仍是产品扩张最多的主流权益类别[9] - J.P. Morgan Asset Management Canada于2025年新增三种美股策略ETF 核心、价值和增长[10] - BMO Investments推出独特的BMO Human Capital Factor US Equity ETF 其策略是持有被认为拥有强大企业文化的公司[10] - 其他来自CIBC、Evolve和Hamilton的新美股产品采用备兑看涨期权等收益增强策略 部分还使用杠杆[11] 市场进入者与产品终止情况 - 数百只新产品推出 几乎全由现有ETF提供商发行 例外是Sun Life Global Investments 于9月通过推出三只固定收益ETF建立了初步立足点[12] - 2025年部分特色产品被终止 包括Global X、Ninepoint和TD家族取消的碳信用ETF[13] - 其他终止的利基产品包括CI和Global X发行的元宇宙ETF 以及Purpose Marijuana Opportunities Fund[13] - Invesco Canada大幅削减其环境、社会和治理(ESG)主题ETF产品线 取消了7只ESG主题ETF[14] - Global X S&P Green Bond Index ETF于2025年终止 该产品于2021年推出 是加拿大首只投资于为特定环境目标项目融资债券的ETF[15] 市场竞争格局与份额变化 - 新ETF多属利基产品 并未直接挑战市场领导者 因此产品线扩张未必带来份额增长[15] - 加拿大ETF行业三巨头中 排名第二的BMO Investments忙于推出24只新ETF 而市场领导者BlackRock仅新增4只[16] - 截至10月31日 BlackRock市场份额微升至25.7% 而BMO市场份额下降2个百分点至21.8%[16] - 排名第三的Vanguard Investments Canada未对其产品线做出任何变更 但其市场份额在10月升至14.4% 较年初上升40个基点[17]

先锋领航政策转向 - 全球最大资产管理公司之一先锋领航于2025年12月2日逆转其长期持有的反加密货币立场 开始允许其经纪平台的5000万客户购买比特币及其他加密货币ETF [4] - 公司管理着11万亿美元的客户资产 此举为其中许多保守投资者打开了投资受监管加密产品的大门 [4] - 公司自身仍不会推出加密基金 坚持其核心指数化投资理念 但作为网关为客户提供购买贝莱德、富达和Bitwise等其他发行方的加密ETF的渠道 [1] 政策转向驱动因素 - 外部监管环境显著发展 在更支持创新的政府领导下 美国证券交易委员会态度缓和并批准了多只现货加密货币ETF 富达、嘉信理财等竞争对手及传统银行纷纷推出加密产品 形成先锋领航无法忽视的竞争压力 [2] - 研究发现许多年轻、富有的客户正在离开无法提供加密货币选项的顾问 凸显了日益增长的业务风险 [2] - 内部领导层变动是关键 2024年7月 先锋领航任命萨利姆·拉姆吉为首席执行官 他是公司首位外部空降的CEO 拉姆吉来自贝莱德的iShares部门 曾帮助该公司推出比特币ETF 带来了对加密货币更为友好的视角 [3] 市场即时反应 - 消息公布后 比特币价格在24小时内跳涨6%至93000美元 [5] - 涨势清算了价值约4亿美元的空头头寸 分析师指出市场因积累了过多空头头寸而被挤压 导致价格从88000美元快速暴力拉升至93000美元 [5][7][8] - 期权市场活动亦很活跃 大量看涨期权头寸聚集在95000美元至100000美元的行权价附近 这表明一些大型参与者正在为比特币很快逼近10万美元门槛布局 [9] 潜在资金规模与影响机制 - 先锋领航拥有11万亿美元客户资产 即使其中仅有1%的资金流入比特币 也意味着1100亿美元的潜在新资本 [5][15] - 其5000万新潜在投资者及其数万亿美元资产带来的影响不会是一次性的海啸 而是会创造持续、稳定的需求 从而支撑多年的牛市 [6] - 比特币供应量固定为2100万枚 其中已开采超过1960万枚 在稀缺供应下 任何新买家的涌入都可能对价格产生巨大影响 [11] 比特币价格前景预测 - **乐观预测**：若先锋领航客户将资产的1%（1100亿美元）在未来一年投入比特币ETF 结合持续的机构需求和监管明晰化 比特币可能在2026年末突破10万美元并测试12万至15万美元区间 [13][15] - **基本预测**：假设客户配置保守且缓慢 初期配置率可能在0.1%至0.2% 即首年仅有数十亿美元流入各类加密ETF 比特币可能在2026年大部分时间在9万至11万美元区间交易 偶尔在牛市阶段测试11.5万至12万美元 [18][19] - **悲观预测**：若宏观经济逆风（如美联储维持高利率或衰退担忧加剧）抑制热情 且机构采用的故事已被提前定价 比特币可能在2026年于7万至8.5万美元区间盘整 10万美元里程碑仍难以触及 [21][22] 加密货币采用历程与背景 - 过去每一波主要的机构采用浪潮都与比特币估值跃升相吻合：2017年末的零售和首次代币发行热潮 2020-2021周期在零售狂热和企业国库购买中比特币飙升至69000美元 2024-2025周期在ETF获批后 比特币于2025年10月创下约126000美元的历史新高 [12] - 美国监管机构于2024年1月批准了首批现货比特币ETF 截至2025年12月 ETF已积累了约1210亿美元的资产 [16]

阿根廷央行拟放宽加密货币限制 - 阿根廷央行（BCRA）正在起草新规 旨在放宽银行参与加密货币业务的限制 [3] - 此举标志着阿根廷央行政策立场发生转变 从2022年发布A7506通讯全面禁止金融机构开展或促进客户数字资产操作 [2] 转向更支持加密货币的立场 [2] - 政策转变与新领导层任命有关 2023年哈维尔·米莱任命新领导层后 央行转向更支持加密货币的立场 [2] 与美国SAB121政策的类比 - 阿根廷的监管情况与美国高度相似 两国均因政府更迭导致对加密货币政策转向 由敌对转为包容 [4] - 阿根廷的A7506通讯比美国SEC的SAB121更为严格 SAB121要求美国银行将代表客户持有的数字资产记为负债 [4] 而A7506相当于彻底禁止金融机构提供交易或托管服务 [5] - 美国废除SAB121后 催化了机构采用加密货币的浪潮 [1] 阿根廷正处在类似的“SAB121时刻”边缘 [1] 银行参与加密货币服务的趋势 - 随着限制解除 银行正日益深入地参与加密货币业务 [7] - 在美国 废除SAB121后 主要华尔街公司如花旗集团（Citi）和道富银行（State Street）已着手提供加密货币托管服务 并计划于2026年推出该服务 [6] - 银行的加密货币托管举措是更广泛接纳加密货币的一部分 例如摩根大通（JPMorgan）接受加密货币ETF作为贷款抵押品 以及花旗集团投资稳定币 [8] 监管变化带来的业务发展 - 美国废除SAB121后的初步举措 主要集中在机构服务和投资政策转变上 [9] - 在监管风向变化之际 美国和阿根廷对加密货币感兴趣的银行可以从欧洲汲取经验 欧洲已有超过十几家银行向零售客户提供加密货币交易服务 [8] - 阿根廷央行考虑放宽限制 可能允许银行提供加密货币服务 [7]

比特币价格与市场动态 - 比特币价格回升至93,000美元以上 达到两周内最高水平 但自10月创下历史新高后经历了一段艰难时期 [1] 监管立法进展 - 美国众议院今年早些时候已通过《清晰法案》 该法案将首次为美国加密货币市场提供真正的市场结构 [3] - 参议院正在审议其版本的《清晰法案》 Coinbase首席执行官希望参议院能尽快进行投票 [2] - 国会已通过并由总统签署了关于稳定币的法案 这是在法律层面为加密货币和数字资产提供清晰度和确定性的重要第一步 [3] - 市场结构立法将首次界定哪些资产适用于美国证券法 哪些资产不适用 这是解决杠杆等问题关键 [9] 传统金融机构参与 - 包括银行在内的传统金融机构已充分认识到稳定币为金融服务行业带来变革的力量和潜力 [5] - 银行在国会通过相关法案后正在探索稳定币 这预计将带来更广泛的采用、更高的使用率和整个金融系统效率的提升 [4][5] - Vanguard现已允许加密货币ETF在其平台上交易 这标志着最初持怀疑态度的机构正意识到数百万美国人希望将加密货币纳入其金融未来 [10][11] 行业采用与用例发展 - 加密货币的采用不仅体现在比特币价格或总市值上 更体现在其赋能金融未来的实际用途上 [17] - 数字资产和区块链网络正被用于解决更多问题 而不仅仅是简单的投资机会 例如通过DeFi应用提供信贷替代方案 以及用于更多形式的支付和互联网价值转移 [17][18] - 杠杆和更多中介的引入为消费者参与比特币革命提供了新选择 但这需要建立新的标准、要求和保障措施 [8] 法律与合规动态 - Coinbase发布的透明度报告显示 今年来自政府的信息请求增加了近20% 其中超过一半来自美国以外 [12] - 随着全球越来越多的人将数字资产和加密货币纳入其金融未来 全球执法机构自然会关注在少数情况下这些账户或货币被用于非法目的的情况 [14] - 公司坚持将客户隐私放在首位 并要求合法的法律程序 在接到请求时会遵守所有法律 [14]

文章核心观点 - 文章为加密货币投资入门者提供构建投资组合的建议 认为应将高风险加密货币作为整体投资组合的一小部分 并配置于相对成熟且具有实际用途的加密货币 [1][2] - 文章重点推荐了三种可作为投资组合基石的加密货币：比特币、以太坊和Chainlink 并提及了通过加密货币ETF进行投资的便利性 [2][15] 加密货币投资策略 - 建议投资者首先考虑加密货币在整体投资组合中的定位 仅配置一小部分比例 并用股票和债券等低风险资产进行平衡 [1] - 建议投资者选择已经相对成熟并具有现实世界效用的加密货币 这些资产更有可能长期存活 [2] 比特币分析 - 比特币是市值最大、最知名的加密货币 历史价格表现显示其是长期投资者的最佳选择之一 尽管波动但总能收复失地并创出新高 [3][4] - 比特币当前价格为89607美元 单日下跌1.73% 市值为17890亿美元 52周价格区间为74604.47美元至126079.89美元 [4][5] - 比特币有潜力成为链上经济的基石 正吸引越来越多的机构和公司投资 并被一些政府纳入储备资产 其作为“数字黄金”对冲通胀的潜力有待随着成熟度提升而得到证明 [5] 以太坊分析 - 以太坊是市值第二大的加密货币 是首个引入智能合约的加密货币 智能合约使其可编程 支持开发者构建其他加密货币、稳定币、NFT和大量去中心化应用 [6] - 以太坊当前价格为3036.51美元 单日下跌2.54% 市值为3670亿美元 52周价格区间为1398.62美元至4946.05美元 [7] - 尽管存在高费用和交易速度相对较慢的批评 但以太坊仍在去中心化金融领域保持主导地位 据DefiLlama数据 近60%（超过700亿美元）的链上应用资金位于以太坊网络 [8] - 在现实世界资产代币化方面 如果公司使用公链 以太坊和Solana都是强有力的选择 这可能推动其未来几十年的增长 [9] - 美国已为稳定币建立法律框架 花旗集团预计其发行量可能从目前的约2800亿美元增长至2030年的高达4万亿美元 股票、债券和房地产等更广泛的资产代币化也可能在2026年及以后激增 [10] Chainlink分析 - Chainlink是一种相对小众但具潜力的“预言机”加密货币 其功能是将其他区块链和现实世界的数据输入到去中心化的工作流程中 为智能合约提供关键数据 [11] - Chainlink当前价格为13.74美元 单日下跌2.03% 市值为100亿美元 52周价格区间为10.21美元至30.70美元 [12] - Chainlink在过去一年中下跌了40% 但同时已与主要金融机构、区块链甚至美国政府建立了合作伙伴关系 该加密货币可能支撑区块链技术的许多应用 因此具有强劲的增长潜力 [14] 加密货币ETF - 加密货币ETF为投资者提供了便利 投资者可通过券商账户购买 无需在加密货币交易所开户并解决资产安全存储问题 基金负责托管 且ETF受到SIPC保险保护以防券商破产 [15] - 现货比特币ETF于2024年初首次推出 以太坊ETF随后于当年夏季推出 自推出以来已吸引超过1000亿美元资金 首只Chainlink ETF也已刚刚推出 意味着投资者可以通过ETF形式投资所有这些加密货币 [16]

ETF行业年度资金流向 - 行业年度资金流入规模巨大，超过1.5万亿美元 [3] - 约75%的资金仍流向“乏味”的低成本贝塔产品 [3] - 新发产品的主要增长点在于复杂的、基于衍生品的策略产品（如期权、缓冲、杠杆产品），这些产品瞄准投资者的感受和焦虑 [3] 衍生品策略产品的盈利趋势 - 高盛以20亿美元收购Innovator，突显了确定收益/缓冲类产品的巨大盈利能力 [4] - 投资者愿意支付可观费用以换取管理投资组合焦虑，这强化了新产品发行商追求高费率、复杂产品的趋势 [4] - 与Vanguard在核心贝塔产品上竞争过于困难，促使发行商转向高收入潜力的复杂产品领域 [4] 加密货币投资与ETF发展 - Vanguard允许客户交易加密货币ETF的消息令部分业内人士感到震惊 [5] - 嘉信理财即将推出的直接加密货币交易服务，引发了对MicroStrategy等数字资产公司未来角色的讨论 [5] - 通过Coinbase等渠道直接投资加密货币存在摩擦和高成本，而ETF正在暴露这些问题 [5] 加密货币的本质与品牌价值 - 比特币被定义为一种类同于黄金或毕加索画作的心理商品，其价值基于稀缺性和人类认知 [6] - 在加密货币和非传统产品构成的复杂新格局中，品牌和信任的重要性成为辩论焦点 [6] 监管对高杠杆单股ETF的态度 - 美国证券交易委员会（SEC）拒绝了所有3倍和5倍杠杆单股ETF的申请 [7] - 现有的2倍杠杆单股ETF被视为获取高杠杆的后门途径 [7] - 这些产品中存在未披露的融资成本，导致费用透明度问题，并可能使其回报严重偏离预期目标 [7]

文章核心观点 - 传统金融机构正积极关注并尝试整合数字资产市场 这一趋势通过展示加密资产价格 建立战略合作以及推出相关金融产品等多种方式体现 [1][2][3][5] 公司动态：友利银行 - 韩国友利银行于12月5日宣布 在其首尔的主要交易室开始显示比特币价格 与韩元美元汇率和股市数据并列展示 [1] - 银行官员表示 此举是对加密货币日益突出的回应 认为数字资产应作为解读整体市场趋势的关键指标进行监控 [2] - 此举表明该银行对数字资产领域有浓厚兴趣 尽管尚未暗示与加密货币公司结盟 [4] 行业趋势：传统金融与数字资产的整合 - 金融生态系统正出现推动传统金融与数字资产市场整合的微妙趋势 已建立不少旨在激发此类整合的联盟 [3] - 近期案例包括美国加密货币交易所Kraken与德意志交易所达成战略合作 旨在连接传统金融与加密货币 合作领域涵盖交易 托管 结算 抵押品管理和代币化资产 [3] - 韩国韩亚金融集团也与Dunamu签署协议 将区块链技术引入海外汇款等服务 [4] 整合路径：现货加密货币ETF - 传统金融领域整合加密货币的途径之一是交易所交易基金 [5] - 管理着数十亿美元资产的顶级资产管理公司 如Grayscale Franklin Templeton BlackRock和Fidelity 均已发行一只或多只加密货币ETF 并寻求上市更多产品 [5] - 几天前 Franklin Templeton的Solana ETF在纽约证券交易所Arca平台正式开始交易 代码为"SOEZ" 其更早上线的XRP ETF代码为"EZRP" [6]

监管观点与市场动态 - 美国证券交易委员会前主席加里·根斯勒认为，除比特币外的数千种其他代币是投机性资产，缺乏基本面支撑，不产生股息或有形回报 [1][2] - 根斯勒将比特币与其他代币进行了明确区分，指出投资者在主流加密货币之外面临更高的风险 [1] 机构参与的重大转变 - 万通投资管理公司政策发生重大逆转，向其5000万客户开放了比特币、以太坊、瑞波币和Solana ETF的交易 [3] - 这一政策转变由新任首席执行官萨利姆·拉姆吉推动，他曾是贝莱德比特币ETF架构师 [3] - 万通投资管理公司此举标志着其完全背离了2024年“加密货币在长期投资组合中没有位置”的立场，目前提供来自贝莱德、富达、灰度、VanEck和Bitwise的受监管现货ETF [4] 市场反应与资金流动 - 在万通投资管理公司开放交易后30分钟内，贝莱德的IBIT ETF交易量达到10亿美元 [3] - 政策转变后首个交易日，比特币在美国市场开盘时上涨6% [4] - 市场普遍上涨，以太坊上涨8.3%至3040美元，瑞波币上涨7.6%至2.18美元，加密货币总市值上升6.5%至3.22万亿美元 [5] - 保守估计，即使万通投资管理公司仅将0.5%的资产配置于加密货币，也将带来550亿美元的资金流入，超过2024年整个ETF周期第一年的总流入 [5] 市场技术面与宏观背景 - 比特币在经历波动后反弹至92000美元附近，此前一周因债券市场动荡和机构资金流动而波动 [1] - 美联储结束量化紧缩并通过隔夜融资工具注入135亿美元流动性，支持了比特币的V型复苏 [6] - 比特币交易所储备降至219万枚的多年低点，增强了买压 [6] - 比特币下一个主要阻力位在96000美元附近，支撑位在87800美元附近 [6]