报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 短期美国就业市场走弱、消费者信心指数回落、通胀压力可控，市场交易美联储降息预期且预计年内降息3次，部分地缘局势升温，支撑贵金属价格高位运行；美国经济滞涨担忧升温提振白银工业品属性，银价更有韧性；9月降息落地前，贵金属价格有支撑，维持高位偏强运行，但中美会谈需警惕波动加剧风险，本周关注美联储9月议息会议、中美经贸会谈 [5] - 中长期美联储降息预期、全球地缘不确定性、大国博弈、去美元化浪潮下全球央行购金延续，黄金中长期重心大概率上移 [5] 行情数据总结 内外盘金、银15点价格跟踪 - 2025年9月15日较9月12日，伦敦金现从3650.31美元/盎司降至3636.27美元/盎司，跌幅0.4%；伦敦银现从42.04美元/盎司涨至42.12美元/盎司，涨幅0.2%；COMEX更金从3688.50美元/盎司降至3674.10美元/盎司，跌幅0.4%；COMEX日银维持42.60美元/盎司；AU2510从834.22元/克降至831.60元/克，跌幅0.3%；AG2510从10035.00元/千克降至10017.00元/千克，跌幅0.2%；AU (T+D)从830.68元/克降至828.56元/克，跌幅0.3%；AG (T+D)从10010.00元/千克降至9997.00元/千克，跌幅0.1% [3] 价差/比价数据 - 2025年9月15日较9月12日，黄金TD - SHFE活跃价差从 - 3.54元/克升至 - 3.04元/克，涨幅 - 14.1%；白银TD - SHFE活跃价差从 - 25元/千克升至 - 20元/千克，涨幅 - 20.0%；黄金内外盘(TD - 伦敦)价差从 - 2.80元/克升至 - 2.15元/克，涨幅 - 23.3%；白银内外盘(TD - 伦敦)价差从 - 741元/千克降至 - 776元/千克，涨幅4.8%；SHFE金银主力比价从83.13降至83.02，跌幅 - 0.1%；COMEX主力比价从86.58降至86.23，跌幅 - 0.4%；AU2512 - 2510从2.48元/克升至2.50元/克，涨幅0.8%；AG2512 - 2510从26元/千克升至28元/千克，涨幅7.7% [3] 持仓数据 - 2025年9月12日较9月11日，黄金ETF - SPDR从977.95吨降至974.8吨，跌幅 - 0.32%；白银ETF - SLV维持15069.6026吨；COMEX黄金非商业多头持仓数量从315796张涨至324875张，涨幅2.87%；非商业空头持仓数量从66266张降至63135张，跌幅 - 4.72%；非商业净多头头寸持仓数量从249530张涨至261740张，涨幅4.89%；COMEX白银非商业多头持仓数量从74466张降至72450张，跌幅 - 2.71%；非商业空头持仓数量从18543张降至18513张，跌幅 - 0.16%；非商业净多头头寸持仓数量从55923张降至53937张，跌幅 - 3.55% [3] 库存数据 - 2025年9月15日较9月12日，SHFE黄金库存从52950千克涨至53226.00千克，涨幅0.52%；SHFE白银库存从1246569千克降至1243481.00千克，跌幅 - 0.25%；COMEX黄金库存从38912305金衡盎司涨至38914491金衡盎司，涨幅0.01%；COMEX白银库存从524513404金衡盎司涨至527423230金衡盎司，涨幅0.55% [3] 利率/汇率/市场数据 - 2025年9月15日较9月12日，美债10年期收益率从3.52涨至3.56，涨幅0.09%；美债2年期收益率从4.01涨至4.06，涨幅1.25%；美元指数从97.53涨至97.62，涨幅0.09%；VIX从14.71涨至14.76，涨幅0.34%；标普500从6587.47降至6584.29，跌幅 - 0.05%；NYMEX原油从62.24涨至62.60，涨幅0.58%；美元/人民币中间价从7.10涨至7.11，涨幅0.05% [4]

美国货币政策与通胀形势 - 美国7月PPI环比急升0.9%，远超市场预期的0.2%，反映关税对通胀的影响开始显现 [2] - 美联储7月会议记录显示仅两位成员支持降息，多数认为应维持利率不变，因控制通胀比挽救就业更重要 [2] - 鲍威尔表示美国正经历上升中的通胀及下跌中的经济增长，暗示政策可能转向，9月降息概率达79.6% [2][21] 贵金属期货市场持仓变化 - COMEX黄金基金净多头环比下降8.1%至441吨，为过去6周最低水平，多头减少5.6%空头增加5.6% [3][6] - COMEX白银基金净多头环比上升1.9%至4477吨，多头增加0.6%空头减少1.7% [3][6] - Nymex铂金净多头下降至19吨，环比减少3.6%，多头增加5.9%空头大幅上升11.7% [3][7] - Nymex钯金净空头扩大至18吨，环比下降19.9%，已连续136周处于净空头状态 [3][7] 贵金属价格表现与市场情绪 - 美元金价年初至今累计上涨26.3%，但基金多头同期减少9.4%，显示实物需求强于期货市场杠杆 [6][12] - 美元银价年初至今累计上涨29.4%，基金多头累计增加18.5%空头减少23.8% [6] - 金银比指数为86.848，环比下降1.1%，年初至今累计下跌4.6% [21] - 金价/北美金矿股比率降至14.094X，为三年最低点，反映金矿股今年跑赢实物黄金16.5% [18] 大宗商品市场趋势与机会 - 铜价波动受特朗普关税政策影响显著，先因拟征50%关税急升，后因最终版本仅针对半制成品而暴跌 [15] - 美国以每公斤110美元地板价与MP Materials签订10年钕镨供应合约，较中国售价高近一倍 [15] - 美国国防部考虑海外收购钴金属，稀土、锑、钨等中国垄断供应物料国际价格可能看涨 [15] - 原油因政局风险、中国垄断供应物料成为潜在投资机会 [15] 美联储利率预期与市场影响 - 市场预期9月降息概率79.6%，10月降息概率91.6%，12月降息概率96.1% [21] - 预计到2026年6月美国利率可能下降至3%-3.25%，较当前水平低约1.25% [21] - 若通胀数据持续高企，美联储可能在10月暂停降息，推迟至12月或明年1月 [2][24] - 黄金处于牛市整固阶段，众多金融大佬进场持有，降息环境下可能继续受益 [24] 大宗商品数据解决方案 - LSEG提供全球大宗商品数据库，涵盖能源、金属、农产品等领域，包括石油、天然气、电力、煤炭等 [33] - 通过Workspace平台提供实时市场洞察，包括船舶动向、港口拥堵状况和航线分析 [39] - 与S&P Global Platts、Argus Media等机构合作，提供1000多名分析专家的研究成果 [33] - 采用机器学习和人工智能预测金属市场走势，覆盖贵金属、工业金属、电池金属等领域 [34][35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期避险情绪将继续支撑贵金属价格偏强运行，但关税谈判有不确定性和反复性，若谈判缓和，贵金属价格驱动或阶段性减弱 [3] - 贸易战背景仍存、美国经济面临“滞”与“胀”风险博弈、美联储下半年有一定降息概率，加上大国博弈加剧和去美元化浪潮下全球央行购金延续，黄金货币属性强化，中长期上涨趋势未变，策略建议持续逢低多配 [3] 根据相关目录分别进行总结 价格跟踪 - 2025年5月30日较29日，伦敦金现涨0.8%、伦敦银现跌0.1%、COMEX黄金涨0.8%、COMEX白银跌0.2%、AU2508涨1.0%、AG2508跌0.1%、AU (T+D) 涨0.9%、AG (T+D) 持平 [3] 价差/比 - 2025年5月30日较29日，黄金TD - SHFE活跃价差涨21.6%、白银TD - SHFE活跃价差跌13.9%、黄金内外盘 (TD - 伦敦) 价差涨30.6%、白银内外盘 (TD - 伦敦) 价差跌2.8%、SHFE金银主力比价涨1.1%、COMEX金银主力比价涨0.9%、AU2512 - 2508跌6.7%、AG2512 - 2508涨4.4% [3] 持仓数据 - 2025年5月30日较29日，黄金ETF - SPDR持平、白银ETF - SLV持平、COMEX黄金非商业多头持仓数量降1.67%、COMEX黄金非商业空头持仓数量降19.14%、COMEX白银非商业多头头寸持仓数量涨6.22%、COMEX白银非商业多头持仓数量涨3.31%、COMEX白银非商业空头持仓数量降2.98%、COMEX白银非商业净多头头寸持仓数量涨5.94% [3] 库存数据 - 2025年5月30日较29日，SHFE黄金库存持平、SHFE白银库存涨2.99%、COMEX黄金库存持平、COMEX白银库存降0.43% [3] 利率/汇率/股市 - 2025年5月30日较29日，美元/人民币中间价跌0.08%、美元指数涨0.08%、美债2年期收益率降0.77%、美债10年期收益率降0.45%、VIX降3.18%、标普500降0.01%、NYWEX原油降0.21% [3] 行情回顾 - 5月30日，沪金期货主力合约收涨0.7%至767.8元/克，沪银期货主力合约收涨0.07%至8218元/千克；端午假期截至6月2日15点，伦敦金报收3345.03美元/盎司，假期累计收涨约1.4%，伦敦银报收33.221美元/盎司，假期累计收涨0.3% [3]

国际金价走势 - 国际金价出现反弹 现货黄金收盘涨幅接近2% COMEX黄金涨幅也接近2% [1] - 5月21日早间 现货黄金一度突破3300美元 截至发稿报3317美元/盎司 [1] - 自5月19日以来 现货黄金略有上涨 但在"五一"假期后创下历史新高后出现较大幅度回调 [3] - 5月7日以来 现货黄金价格从约3430美元/盎司高点连续下挫 5月14日单日暴跌约72美元/盎司 单日跌幅2.23% [3] 国内黄金品牌价格变动 - 国内黄金品牌价格随现货黄金价格上涨 多个品牌金饰价格突破1000元/克 [3] - 周大福金饰报价为1008元/克 较昨日982元/克上涨26元 [3] - 六福珠宝金饰报价为1008元/克 较昨日982元/克上涨26元 [3] - 老庙黄金足金饰品报价为1004元/克 较昨日977元/克上涨27元 [3] 金价回调原因分析 - 中美两国在日内瓦经贸高层会谈后发表联合声明 宣布达成重要共识 推升市场风险偏好 黄金承压回落 [4] - 自4月下旬以来 全球黄金ETF呈现获利回吐下的流出迹象 受贸易冲突、地缘冲突以及美联储降息预期降温等因素影响 [4] - 当前黄金价格处于较高位 短期内可能引发部分投资者高位获利了结或央行放缓黄金购买节奏 导致价格阶段性回调 [4] 黄金中长期趋势 - 在美元信用下降、美联储降息周期开启、全球央行持续增加购金的背景下 黄金在短期调整后有望继续维持长期上行趋势 [4]