技术和商业化双轮驱动，实现两年从0到3.37亿营收的火箭式增长。 作者 | 木盒 编辑 | 小白 2026年1月2日，壁仞科技（06082.HK）正式登陆港交所，上市当天大涨76%，并创下两项重要里程 碑：不仅成为港股第一家GPU上市公司，更创下香港上市规则18C章节（新兴科技公司专属上市政 策）自2023年3月实施以来的最大募资规模。 招股资料显示，壁仞科技IPO发行阶段就已经获得资本市场火热追捧，其公开发售超额认购倍数飙升 至2347倍，市场打新热情空前高涨。最终，公司将H股发行价锁定19.6港元，合计净募资53.75亿港 元。 值得关注的是，此次募资获得重量级资本加持，近半数资金来自基石投资——启明创投、平安人寿、 瑞银集团、泰康人寿等知名机构赫然在列，为公司上市后的发展注入强劲信心。 风云君认为，壁仞科技IPO的火爆行情绝非偶然，其背后折射的是资本市场对公司在国产GPU领域核 心地位的高度认可，以及对其未来发展潜力的坚定看好。 最热门的赛道，最核心的公司 AI（人工智能）已经成为全球经济和社会发展的重要驱动力，尤其是大模型语言将大幅推动AI向AGI （通用人工智能）的演进，AGI有望在生产力和创造力方 ...

上市概况与市场反响 - 公司于2026年在港交所主板成功上市，成为当年港股首只上市新股，联席保荐人为中金公司、平安证券(香港)及中银国际 [2] - 香港公开发售部分反响火爆，吸引47.1万人认购，是过去一年港股市场中散户认购人数最多的新股 [2] - 本次IPO是香港上市规则18C章节实施以来募资规模最大的项目 [2] - 上市首日开盘股价大涨118.78%，报42.88港元/股，市值达到1011.53亿港元 [4] 业务与产品 - 公司开发通用图形处理器（GPGPU）芯片及基于GPGPU的智能计算解决方案，为人工智能提供基础算力 [4] - 解决方案整合了自主研发的GPGPU硬件及专有的BIRENSUPA软件平台，支持从云端到边缘的广泛AI模型训练与推理应用 [4] - 产品在大语言模型的预训练、后训练及推理方面拥有强大性能与高效能，形成高技术壁垒 [4] - 公司已开发出第一代GPGPU架构及两款芯片（BR106及BR110），并通过芯粒技术推出性能更高的BR166芯片产品 [5] - 下一代旗舰芯片BR20X计划于2026年商业化上市，其单卡运算能力、内存容量、互连带宽均大幅升级，并增强对FP8、FP4等数据格式的原生支持 [2] - 用于云训练及推理的BR30X及用于边缘推理的BR31X产品已进入初步研发阶段，预计2028年上市 [2] 技术研发与知识产权 - 公司的解决方案建立在五大支柱之上：自主研发的GPGPU架构、系统级芯片设计、硬件系统、软件平台及集群大规模部署优化 [12] - 核心技术涵盖GPGPU架构、SoC设计、硬件系统设计及软件技术 [7] - 研发团队核心成员包括首席技术官Zhou HONG（拥有近30年GPU设计经验）和首席运营官Linglan ZHANG（拥有逾23年半导体行业经验） [8][9] - 公司在约三年内成功将BR106从设计推向商业化，证明了世界一流的研发效率 [9] - 2022年、2023年、2024年以及截至2024年及2025年6月30日止六个月的研发开支分别为10.18亿元、8.86亿元、8.27亿元、3.97亿元及5.72亿元，占同期总经营开支的79.8%、76.4%、73.7%、71.5%及79.1% [9] - 截至最后实际可行日期，公司在中国及海外拥有613项专利、40项著作权及16项集成电路布图设计，并正在申请972项专利 [9] 市场与客户 - 公司战略性地聚焦高算力需求重点行业，包括AI数据中心、电信、AI解决方案、能源及公共事业、金融科技及互联网领域 [12] - 2023年，公司的智能计算解决方案开始产生收入 [12] - 截至2024年12月31日止年度及截至2025年6月30日止六个月，公司分别拥有14名及12名客户，贡献收入分别为3.37亿元及5890万元 [12] - 截至最后实际可行日期，公司拥有24份未完成的具有约束力的订单，总价值约为8.22亿元 [12] - 截至最后实际可行日期，公司已订立五份框架销售协议及24份销售合同，总价值约为12.41亿元 [13] - 按2024年中国市场收入计，中国智能计算芯片市场前两大参与者合计占据94.4%的市场份额，其余市场相对分散 [13] - 预计2025年中国智能计算芯片市场规模将达到504亿美元，公司预期取得约0.2%的市场份额 [13] - 预计中国企业智能计算芯片的合并市场份额将从2024年的约20%增长至2029年的约60% [13] 财务表现 - 2022年、2023年、2024年以及截至2024年及2025年6月30日止六个月，公司的收入分别为50万元、6200万元、3.37亿元、3930万元、5890万元 [13] - 同期，公司分别录得毛利50万元、4740万元、1.79亿元、2790万元及1880万元，毛利率分别为100%、76.4%、53.2%、71.0%及31.9% [14] 募资与资金用途 - 本次IPO募集的资金净额中，约85%将用于研发投入，约5%用于商业化拓展，10%用作营运资金及一般公司用途 [2] - 具体用途包括：研发智能计算解决方案（硬件发展与软件平台开发升级）、商业化（扩大销售及营销部门、开展营销活动、设立技术支持团队）以及营运资金 [14] - 上市前，公司已完成数轮IPO前投资，募集资金总额超过人民币90亿元 [14] 行业背景与竞争格局 - AI的快速发展，特别是大语言模型与生成式AI的推动，使得企业对计算解决方案的需求日益增加 [5] - 公司的技术是支撑AI发展、推动通用人工智能进步的重要基础设施 [4] - 中国智能计算芯片市场头部高度集中，但其余分散的市场为参与者提供了扩大规模并脱颖而出的机会 [13]

公司上市与募资信息 - 壁仞科技计划于2026年1月2日在港交所主板上市，股票代码“6082”，被誉为“港股GPU第一股”[1] - 公司于2025年12月23日至29日招股，计划发行24769.28万股H股，其中香港公开发售1238.48万股，国际发售23530.80万股[1] - 发行价格区间为每股17.00港元至19.60港元，预计募资规模介于42.1亿港元至48.5亿港元，IPO市值介于401亿港元至462亿港元[1] 公司业务与产品 - 壁仞科技成立于2019年，是一家通用智能芯片设计公司，开发通用图形处理器芯片及基于GPGPU的智能计算解决方案，为人工智能提供基础算力[2] - 公司自主研发智能计算整体解决方案，包含基于GPGPU架构与芯片的硬件系统，以及BIRENSUPA计算软件平台[3] - 2024年至2025年，公司BR106及BR110芯片销量持续增长，新型BR166芯片产品实现商业化，AIDC千卡GPU集群项目逐步落地[3] - 公司将GPGPU集群部署于5G新通话等应用场景，并与国内三大电信运营商开展合作[3] - 公司是中国最早实现千卡集群商业落地的GPGPU公司之一，其千卡集群连续运行5天以上软硬件无故障，训练服务30多天不中断[5] 公司财务与订单情况 - 公司2024年收入为3.37亿元人民币，2024年上半年收入为0.59亿元人民币[5] - 公司有未完成的12.41亿元人民币的框架合同及在手订单[5] - 公司凭借12.4亿元订单储备及明确产品路线图，加上2026年BR20X系列量产带来的收入跃升，其估值体系有望迎来重估契机[6] 公司融资历史与股东背景 - 公司2020年6月完成A轮融资，总额达11亿元人民币[2] - 公司2020年8月完成Pre-B轮融资，累计融资近20亿元人民币[2] - 公司2021年3月完成B轮融资，总募资已超过50亿元人民币，最后一轮融资估值为209亿元人民币[2] - 公司股东云集一批主流投资机构，包括启明创投、IDG资本、中国平安、高瓴创投、碧桂园创投、新世界集团、源码资本、中信证券投资等[2] 行业市场前景 - AI算力需求爆发为国产GPU企业开启新一轮增长窗口[4] - 以收入计算，中国智能计算芯片市场由2020年的17亿美元增长至2024年的301亿美元，复合年增长率为105%[5] - 预计到2029年，中国智能计算芯片市场将达到2012亿美元，2024年至2029年的复合年增长率为46.3%，增长超过全球市场[5] - 市场增长主要归因于需求的快速扩张、供应链本地化和生态系统的发展[5] 市场地位与投资亮点 - 作为港股首只纯GPU概念股，壁仞科技填补了港股在AI算力核心硬件领域的空白，稀缺性强化其估值逻辑[5] - 随着北向资金对硬科技企业的配置需求提升，公司有望成为机构布局国产AI算力链的重要目标[5] - 港股上市规则第18C章的推出吸引更多特专科技企业来港，逐步建立对亏损期硬科技企业的估值框架[6] - 此前A股GPU概念股摩尔线程上市首日收盘价涨幅425%，沐曦股份涨了693%，显示市场对同类公司的高度关注[1]

公司上市与发行概况 - 壁仞科技于2025年12月22日至29日进行招股，计划全球发售2.48亿股H股，其中香港公开发售约占5%，国际发售约占95%，并设有约15%的超额配股权 [1] - 发售价区间为每股17.00至19.60港元，每手200股，预期H股将于2026年1月2日在联交所开始买卖 [1] - 假设发售价为每股18.30港元且未行使超额配股权，全球发售所得款项净额预计约为43.506亿港元 [2] 公司业务与技术定位 - 公司开发通用图形处理器芯片及基于GPGPU的智能计算解决方案，为人工智能提供基础算力 [1] - 通过整合自研的GPGPU硬件与专有的BIRENSUPA软件平台，其解决方案支持从云端到边缘的AI模型训练及推理 [1] - 公司的技术在大语言模型的预训练、后训练及推理方面具备强大性能与高效能，拥有高技术壁垒，使其在国内竞争中具有关键优势 [1] - 公司的技术是支撑AI发展、推动通用人工智能进步的重要基础设施 [1] 产品、市场与客户 - 为应对AI快速发展带来的计算需求，公司自主研发了智能计算整体解决方案，包含基于GPGPU的硬件系统及BIRENSUPA计算软件平台 [2] - 该解决方案可以大规模智能计算集群的形式交付，由大量互联的GPGPU单元构成，在软件平台调度下协同执行并行处理任务 [2] - 公司的智能计算解决方案于2023年开始产生收入，截至2024年12月31日止年度拥有14名客户，贡献收入人民币3.368亿元 [2] - 截至2025年6月30日止六个月，公司拥有12名客户，贡献收入人民币5890万元 [2] 募集资金用途 - 全球发售所得款项净额约85.0%将用于日后研发公司的智能计算解决方案 [2] - 约5.0%将用于公司智能计算解决方案的商业化 [2] - 约10.0%将用作营运资金及一般公司用途 [2] 基石投资者 - 公司已与基石投资者订立协议，基石投资者同意按发售价认购总金额3.725亿美元可购买的发售股份 [3] - 基石投资者包括3W Fund Management Limited、启明创投、Aspex Master Fund、WT Asset Management Limited、平安人寿保险、国泰君安证券投资(香港)有限公司、南方基金管理股份有限公司等多家机构 [3]

公司上市与发行概况 - 公司计划于2025年12月22日至29日进行招股，拟全球发售2.48亿股H股，其中香港公开发售占约5%，国际发售占约95%，并设有约15%超额配股权 [1] - 发售价区间为每股17.00至19.60港元，每手200股，预期H股将于2026年1月2日在联交所开始买卖 [1] - 假设发售价为每股18.30港元且未行使超额配股权，全球发售所得款项净额预计约为43.506亿港元 [2] 公司业务与技术定位 - 公司开发通用图形处理器（GPGPU）芯片及基于GPGPU的智能计算解决方案，为人工智能（AI）提供基础算力 [1] - 通过整合自研GPGPU硬件与专有的BIRENSUPA软件平台，公司的解决方案支持从云端到边缘的AI模型训练及推理 [1] - 公司的特专科技产品为智能计算整体解决方案，包含基于GPGPU架构的硬件系统及BIRENSUPA计算软件平台，可以大规模智能计算集群形式交付 [2] - 公司的GPGPU解决方案在大语言模型（LLMs）的预训练、后训练及推理方面具备强大性能与高效能，拥有高技术壁垒，在国内竞争中具有关键优势 [1] - 公司的技术是支撑AI发展、推动通用人工智能（AGI）进步的重要基础设施 [1] 财务与客户数据 - 公司的智能计算解决方案于2023年开始产生收入 [2] - 截至2024年12月31日止年度，公司特专科技产品拥有14名客户，贡献收入人民币3.368亿元 [2] - 截至2025年6月30日止六个月，公司特专科技产品拥有12名客户，贡献收入人民币5890万元 [2] 募资用途 - 全球发售所得款项净额约85.0%将用于日后研发公司的智能计算解决方案 [2] - 约5.0%将用于公司智能计算解决方案的商业化 [2] - 约10.0%将用作营运资金及一般公司用途 [2] 行业背景与需求 - 随着AI特别是大语言模型（LLMs）与生成式AI的快速发展，许多企业对计算解决方案的需求日益增加，以满足激增的算力和AI运用需求 [2] 基石投资者 - 公司已与基石投资者订立协议，基石投资者同意按发售价认购总金额3.725亿美元可购买的发售股份 [3] - 基石投资者包括3W Fund Management Limited、启明创投、Aspex Master Fund、WT Asset Management Limited、平安人寿保险、国泰君安证券投资（香港）有限公司、南方基金管理股份有限公司等多家机构 [3]