2025年第三季度财务表现 - 总收入194.5亿元，超出市场预期183.3亿元，主要得益于2.5亿元碳积分收入的确认以及卖车单价的环比回升 [1] - 卖车单价为11.2万元，环比上行0.6万元，超出市场预期的下滑趋势，原因包括上季度促销折扣影响消除、出海销量占比提升至10%以及碳积分收入确认 [1] - 卖车毛利率为14.5%，环比上行0.9个百分点，超出市场预期的12.9%，驱动因素包括单价回升、碳积分收入以及规模效应带来的单车摊折成本下滑 [1] - 净利润为1.5亿元，环比下滑且低于市场预期的2亿元，主要因三费投入加大侵蚀了利润 [2] 运营费用与投入 - 研发费用为12亿元，环比增加1.2亿元，投入方向为超级增程车型和智能化技术，公司计划在年底前实现基于端到端的城市NOA能力 [1] - 销售费用为9.5亿元，环比增加1.5亿元，超出市场预期的8.8亿元，主要用于渠道铺设、增加销售人手及营销投入，国内零售渠道新增60家至866家 [2] 未来业绩展望 - 公司指引2025年全年毛利率为14%-15%，净利润为5-10亿元，销量目标为58-65万辆 [5] - 为提振四季度销量，公司对多款车型新增现金补贴，并启动“Lafa5”两厢车预售，预计四季度销量达21.8万辆，环比增长25%，全年销量预计61.3万辆 [6] - 尽管四季度加大折扣，但在5亿元碳积分收入确认和规模效应下，四季度毛利率预计环比继续改善 [6] - 2026年销量目标为国内100万辆，海外10-15万辆，接近翻倍增长，净利润指引为50亿元 [7] 核心竞争力与增长逻辑 - 公司通过高度垂直一体化维持成本优势，自研自供比例预计明年提升至80%，仅次于比亚迪，使其能推出高性价比车型迎合10-20万价格带用户需求 [9] - 与Stellantis的合作强化出海确定性，可利用后者在欧洲的品牌、渠道和产能，前期以销量为导向进行扩张 [9] - 公司推出的A系列和B系列车型符合欧洲对低价小车的需求，10-11月海外订单已达2.7万台，预计完成2026年海外销量目标问题不大 [9] 市场担忧因素 - 市场担忧2026年购置税退坡对零跑主力价格带用户产生负面影响 [8] - 市场对零跑D系列3款新车的品牌向上及销量表现存在担忧 [8]

财务表现 - 第二季度净利润1.63亿元人民币 较预期高1.15亿元人民币 [1] - 2024年净利润预测上调220%至9.27亿元人民币 2025年预测上调129%至33亿元人民币 [1] 销量预期 - 第三季度销量指引17万至18万辆 月均销售6万至6.5万辆 [1] - 2025年销量预测提升至60万辆 [1] 产品与战略 - B01轿车获市场积极反应 C16车型成功增强对D系列车型信心 [1] - 新车型推出及海外生产布局推动销售势头持续至2026年 [1] 评级与估值 - 维持买入评级 目标价由72港元上调至80港元 [1]

财务表现 - 第二季度净利润1.63亿元人民币 较预期高1.15亿元人民币 [1] - 今明两年净利润预测分别上调220%及129% 至9.27亿及33亿元人民币 [1] 销量预期 - 第三季度销量指引17万至18万辆 8至9月月均销售6万至6.5万辆 均超预期 [1] - 2025年销量预测提升至60万辆 [1] 产品与战略 - B01轿车预计获得市场积极反应 [1] - C16车型成功增强对后续D系列车型信心 [1] - 新车型推出及海外生产布局推动销售势头持续至2026年 [1] 评级与估值 - 维持买入评级 目标价由72港元上调至80港元 [1]

财务表现 - 公司2025年上半年实现营收242.5亿元，净利润3300万元，成为第二家实现半年度盈利的中国造车新势力企业[2] - 经营现金流从去年同期2.7亿元大幅增长至28.6亿元，自由现金流由负转正至8.6亿元[7] - 收入增长153.7亿元的同时，研发、营销、行政三项费用仅增加15.3亿元，费用增速远低于收入增幅[6] 销量与交付 - 上半年累计交付22.17万辆，同比增长155.7%[3] - 2025年7月交付量达50129台，成为当年唯一月交付超5万台的新势力[3] - 海外销量达20375辆，占总销量接近10%[4] 盈利模式 - 盈利建立在平均售价十余万元的大众化经济车型基础上，打破新势力必须高端化才能盈利的认知[2] - 碳积分交易带来15亿元收入，通过技术授权和联合开发开辟新收入来源[4] - 采用"技术变现+渠道共享"的轻资产出海模式，借助Stellantis集团在欧洲的550家渠道网络[4] 产品战略 - B01轿车以"11.98万元顶配激光雷达车型"定位，上市72小时订单破万[3] - B10 SUV次月交付即破万，C16连续8周稳居20万内中大型SUV销量榜首[3] - 平台化战略降低单车型研发摊销成本，B系列3款车基于同一平台[4] 技术研发 - 上半年研发开支18.9亿元，低于主要竞争对手[5] - 采用跟随策略，暂停自研芯片"凌芯01"，坦言芯片需要极大规模支撑[5] - 通过CTC 2.0电池技术降低电池包成本，自研电驱系统提升能效[7] 毛利率挑战 - 2025年上半年整车毛利率约12%，较特斯拉和理想仍有明显差距[4] - 主力车型集中在10-15万元区间，当前单车均价从2023年11.6万元降至2025年一季度的11万元[9] 高端化突破 - D系列车型将于2026年第一季度量产，首发搭载高通骁龙双8797芯片和激光雷达，支持城市NOA和跨层记忆泊车[8] - 计划冲击30万元价格带，包括全尺寸旗舰SUV（D16）和MPV（D21）[8] - 与华为进行智驾合作谈判，考虑采用HI模式借力华为技术[9] 全球化布局 - 通过Stellantis马来西亚工厂实现C10本地化组装，首台OTS车辆已于8月下线[10] - 欧洲本土化生产基地将在2026年底前落成，计划率先投产B系列车型[10] - 在德国BEV市场占有率超1%，7月超4000位欧洲用户下单[10] 战略目标 - 将2025年销量指引从50-60万辆上调至58-65万辆，2026年挑战百万辆销售大关[6] - 2025年力争5-10亿元净利润[7] - 海外策略明确短期不追求高毛利，先快速上量打开心智[11] 潜在挑战 - 碳积分价格存在下行趋势，上半年贡献显著的碳积分收入可能缩水[7] - 品牌强性价比标签为后续冲击高端市场埋下认知障碍[4][9] - 研发投入强度明显低于竞争对手，在智驾竞赛白热化背景下可能转化为产品代差[5][7]