投资评级 - 增持(维持) [5] 核心观点 - 扣非归母净利润同比增长47.33%至0.52亿元 显示盈利质量显著改善 [2] - 创新业务收入达3.68亿元 同比增长8.96% 占营收比重21.07% 成为新增长引擎 [2] - AI战略布局清晰 构建"昇腾+openEuler+OpenHarmony+DeepSeek"全场景智能生态体系 [3] 财务表现 - 2025H1营收17.47亿元 同比增长10.55% [2] - 归母净利润0.6亿元 同比下降29.43% [2] - 毛利率23.72% 同比下降2.36个百分点 [2] - 金融科技营收8.90亿元(同比增长6.06%) 毛利率23.34% [2] - 智能物联营收6.06亿元(同比增长23.85%) 毛利率24.62% [2] - 智慧能源信息化营收2.00亿元(同比增长4.65%) 毛利率23.27% [2] 业务构成 - 创新业务包含开源鸿蒙系统平台 开源欧拉系统平台 人工智能平台 星闪技术 金融AI测试智能体五大类目 [2][8] - 基于开源鸿蒙技术底座的系统平台研发及产业化解决方案与产品系列已实现销售收入 [2] AI战略布局 - 构建覆盖AI芯片 服务器 操作系统 全栈AI平台及大模型工程化的技术体系 [3] - 推出IntelliCoreAI算力一体机提供算力支撑 [3] - 通过AIRUNS一体化智能引擎实现AI大模型灵活部署与全生命周期管理 [3] - 开发AgentRUNS智能体中台聚焦AI智能体高效开发 [3] - 打造"知识-感知-决策"三元协同框架产品矩阵 包括润知多模态知识引擎 润视空间视觉引擎 润行决策执行智能体 [3] 盈利预测 - 预计2025-2027年营收分别为38.32/44.16/51.41亿元 同比增长12.73%/15.23%/16.42% [9] - 预计2025年归母净利润1.87亿元 对应PE 275倍 [9] - 预计2025-2027年每股收益0.24/0.28/0.33元 [10] 估值数据 - 当前收盘价64.84元 总市值516.39亿元 总股本7.96亿股 [5]

财务表现 - 公司全年实现营收33 99亿元 同比增长9 43% 归母净利润1 61亿元 同比下降1 64% 毛利率23 68% 同比略有下滑 [1] - 销售 管理 研发费用率分别为3 20% 7 74% 7 88% 同比变化-0 13 -0 91 -1 09pct 经营性现金流净额0 36亿元 同比呈现一定降幅 [1] - 单Q4实现营收9 90亿元 同比增长4 87% 归母净利润0 50亿元 同比下滑23 16% 毛利率18 50% 经营性现金流3 58亿元 同比略有下滑 [2] 业务分拆 - 金融科技板块营收18 27亿元 同比增长7 09% 毛利率23 01% [1] - 智能物联板块营收10 66亿元 同比增长17 13% 毛利率24 44% [1] - 智慧能源信息化营收3 87亿元 同比增长12 80% 毛利率24 31% [1] AI战略布局 - 公司构建"昇腾+openEuler+OpenHarmony+DeepSeek"全场景云-边-端智能生态体系 提供端到端大模型解决方案 [3] - 推出IntelliCoreAI算力一体机 AIRUNS一体化智能引擎 AgentRUNS智能体中台 实现AI大模型灵活部署与全生命周期管理 [3] - 打造"润知"多模态知识引擎 "润视"空间视觉引擎 "润行"决策执行智能体 形成大模型产品矩阵 [3] 盈利预测 - 预计2025-2027年营收分别为38 32 44 16 51 41亿元 同比增速12 73% 15 23% 16 42% [4] - 2025年归母净利润预测1 87亿元 对应PE 207倍 基于华为产业链核心地位及AI加持 维持"增持"评级 [4]